华福证券 包 研 三生国健（688336.SH） 增长稳健符合预期，自免管线稳步推进 投资要点： 事件：公司发布 2024 半年报，业绩符合预期。 24H1 公司营收 6.0 亿元（+24.9%）,归母净利润 1.3 亿元（+36.7%）， 扣非归母净利润 1.26 亿元（+50.8%）。 单 Q2 营收 3.3 亿元（+21.9%），归母净利润 0.38 亿元（-37.3%）， 扣非归母净利润 0.4 亿元（-27.1%） 上市产品增长稳健，利润端整体符合预期。 分产品来看：1）益赛普收入同比增长 9.4%，集采扩围存在降价 压力，预充针提升患者依从性带动稳定增长；2）赛普汀收入同比增长 48.9%：准入持续推进；3）健尼哌销售收入同比增长 47.8%，加强二 线治疗地位。 利润端来看，H1 毛利率 73.3%，同比-1.73pct，费用率方面：H1 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 为 22.1%/5.8%/24.8% ， 同 比 分 别 -4.3pct/-1.4pct/-2.4pct。 自免研发管线推进顺利收获在即，早研项目 626 中美双报潜力十足 截至 24H1，公司研发管线中共开展 14 ...

证 券 研 究 报 告 三生国健（688336）2024 中报点评 推荐（维持） 上市产品销量稳步增长，多款候选药物上市 在即 事项： ❖ 2024 年 8 月 23 日，三生国健公布 2024 年上半年业绩。公司实现营业收入 5.97 亿元（+24.87%）,归属于上市公司股东的净利润为 1.30 亿（+36.68%）。研发 投入占营业收入的比例为 35.02%（+0.46pp）。现金储备较 2023H1 增加 0.3 亿 元，达到 28.3 亿元。 评论： ❖ 3 款上市产品销量稳步增长，维持 2024 年全年收入双位数增长的年度目标。 2024 上半年，益赛普实现销售收入 3.3 亿元（+9.4%），其中预充针因给药方 便，提升了患者的依从性，销售收入占比达到约 20%。赛普汀实现销售收入 1.6 亿元（+48.9%），健尼哌实现销售收入 0.3 亿元（47.8%）。此外，CDMO 业务 实现收入 0.7 亿元。 ❖ 5 个 III 期项目即将陆续申报 NDA。2024 年上半年，处于研发后期的候选药 物进度顺利。608（IL-17A）治疗中重度斑块状银屑病 III 期临床达到所有主要 和次要终点，预计 ...

三生国健药业（上海）股份有限公司 投资者关系活动记录表 三生国健药业（上海）股份有限公司 投资者关系活动记录表 一、 调研情况 调研时间：2023 年 8 月 23-26 日 调研形式：三生国健 2024 半年度业绩交流会 公司接待人员：董事长、总经理兼董秘、临床开发副总裁、研发副总裁 参加机构：华泰证券、华创证券、国泰君安证券、兴业证券、国联证券、中泰 证券、东吴证券、华鑫证券、国盛证券、国信证券、东方证券、东北证券、天 风证券、国金证券、东海证券、浙商证券、华源证券、中国国际金融股份有限 公司、中信证券、江海证券、国投证券、德邦证券、瑞信证券(中国)有限公 司、华金证券、中邮证券、国海证券、国新证券、华安证券、国投瑞银基金、 华夏基金、招商基金、中庚基金、富荣基金、鑫元基金、长盛基金、鹏华基 金、农银汇理基金、嘉实基金、华宝基金、东吴基金、易方达基金、东海基 金、诺安基金、惠升基金、万家基金、嘉合基金、汇添富基金、华商基金、太 平洋资产管理有限责任公司、中国人保资产管理有限公司、阳光资产管理股份 有限公司、中国人寿资产管理有限公司、大家资产管理有限责任公司、深圳市 红筹投资有限公司等共 95 家机构。 二 ...

三生国健药业（上海）股份有限公司 2024 年半年度报告 公司代码：688336 公司简称：三生国健 三生国健药业（上海）股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 162 三生国健药业（上海）股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司核心竞争力风险、经营风险及行业风险等风险因素，敬请查 阅本报告第三节"管理层讨论与分析"之"风险因素"。 公司全体董事出席董事会会议。 本半年度报告未经审计。 公司负责人刘彦丽、主管会计工作负责人孙永芝及会计机构负责人（会计主管人员）郑利荣 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.33元（含税）。截至2024年6月30日，公司总 股本为616,785,793股，以此计算拟派发现金红利总额为人民币20,353,931.17元（含税）。本次 现金分红金额占202 ...

公司概况 - 公司是国内最早从事生物质及生产的公司之一 [1][2] - 公司已发展成为一家完全聚焦在自身免疫领域的生物制药公司 [2] - 公司在自身免疫领域布局了5款产品,目前都已进入临床三期 [2][3] - 公司在自身免疫领域覆盖了多个疾病领域,如风湿免疫科、呼吸科、皮肤科等 [3] - 公司拥有4万升的抗体生产能力,并可自主生产培养基、铁料等原料 [3] - 公司在早期研发阶段还布局了8款自身免疫领域的产品 [9][10] 业绩表现 - 公司一季度收入同比增长29%,净利润同比增长172% [4] - 主要产品一赛普、赛普汀和间谍派的销售均有较好增长 [4][5][6] - 公司持续推进内部管理优化,各项费用率下降,带动利润快速增长 [7] 产品管线进展 - 608项目(白铁17)预计今年三季度完成临床三期52周数据读出,并在下半年申报NDA [7][14] - 610项目(百接5)是国产第一家针对13星力细胞哮喘的产品,目前在临床三期 [7][8] - 611项目(白界4)针对成人中重度特异性皮炎,今年计划完成三期临床入组 [7][8] - 613项目(白界1β)针对风湿性关节炎,今年计划完成三期临床入组 [8][9] - 公司未来每年都会有1个新产品进入NDA申报阶段 [10][11] 商业化策略 - 公司在皮肤科、风湿免疫科等领域有一定积累,可为新产品商业化提供支持 [14][15][16] - 公司拥有经验丰富、稳定的商业化团队,有助于应对未来市场竞争 [16][17] - 公司在基层市场下沉过程中,存在一些科室建设不足的挑战 [17][18] 政策影响 - 创新药带量采购政策可能会对公司部分产品价格产生一定压力,但对于疗效好的产品影响较小 [20][21] - 公司CDMO业务目前只是补充,未来随着自有产品上市会逐步缩减 [23]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是国内最早从事生物质及生产的老牌公司 [1] - 公司主要产品包括一赛普、赛普汀、健尼派等 [1][2][4][5][6] - 公司在自免疫领域布局多年,覆盖医院超4000家,生产能力达4万支/年 [2][3] - 公司在自免疫领域布局了5款临床三期产品,涵盖多个适应症 [7][8][9] - 公司还在早期研发阶段布局了8款自免疫领域新产品 [10][11] 业绩表现 - 公司一季度收入同比增长29%,净利润同比增长172% [4] - 主要产品一赛普、赛普汀、健尼派一季度销售表现良好 [4][5][6] - 公司持续推进内部管理优化,费用率下降带动利润快速增长 [7] 产品管线进展 - 608项目(白杰17)预计今年三季度完成临床三期数据读出,并在下半年申报NDA [7][8] - 610项目(百接5)是国产第一家同类产品,目前在三期临床 [8] - 611项目(白杰4)今年计划完成三期临床入组 [8] - 613项目(白杰1Beta)今年计划完成三期临床入组 [9] - 公司未来每年都会有1-2个新产品进入NDA申报阶段 [11] 商业化策略 - 公司在皮肤科、风湿免疫科等领域有一定积累,有利于新产品商业化 [15][16] - 公司拥有经验丰富的商业化团队,有助于新产品推广 [17][18] - 公司在基层市场下沉存在一定挑战,需因科室特点采取差异化策略 [19][20] 政策影响 - DRG等政策对创新药影响有限,公司产品有望获益 [21][22] - 集采政策对一赛普等成熟产品价格下调有一定影响,但公司整体业绩影响有限 [23][24]

华福证券 三生国健(688336.SH) 聚焦自免赛道,产品+管线并举构筑自免矩阵 投资要点: 国内自免药物结构性错位正在修复,关注长期需求催生的大空间。自 身免疫疾病通常不会直接致死,但也难以根治。患者需要长期甚至终生用 药,从而催生了自免药物稳定增长的市场需求。2022 年全球自免药物市场 1323 亿美元,国内自免药物市场为 29 亿美元,预计 2030 年可达 199 亿美 元。自免药物纳入医保,提升患者可及性,实现"以价换量"。同时市场 潜力释放推动国内药物研发供给快速发展,原有的结构性错位正在修复。 管线研发进展顺利收获在即,完善产品矩阵深化自免优势 608:IL-17A 靶点潜力药品。中国银屑病患者人数总体保持稳定, 据沙利文估计,2025 年将达至 32.5 亿美元并将于 2030 年进一步增至 99.4 亿美元。608 的 II 期临床疗效确切,公司预计 2024 递交 NDA 上 市,位于国产第二梯队。 611:国内 IL-4R 第一梯队,疗效显著。IL-4Rα是 AD 治疗主要研 究靶点,全球范围 IL-4Rα靶点上市药物仅有普利尤单抗。同等剂量下 611 疗效有高于普利尤单抗的趋势。6 ...

医药生物/生物制品 公 司 研 三生国健（688336.SH） 自免赛道龙头企业，新管线赋能中长期发展 究 2024年06月17日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn wangjin3@kysec.cn 日期 2024/6/14 证 书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123050021 当前股价(元) 21.84  深耕自免赛道近二十年，核心自免产品已进入后期临床阶段 公 一年最高最低(元) 26.78/16.02 公司是国内首批专注于抗体药物研发的创新型生物医药企业，目前已有3款单抗 司 总市值(亿元) 134.71 产品获批上市，4款核心在研产品进入III期临床。2023年，公司将眼科与肿瘤 首 次 流通市值(亿元) 20.25 管线授权沈阳三生，进一步聚焦自免领域。短期看，核心上市产品益赛普销售额 覆 总股本(亿股) 6.17 企稳回升，赛普汀与健尼哌快速放量，业绩整体稳健增长。中长期维度看，4款 盖 报 流通股本(亿股) 0.93 自免单品均已进入III期临床，疗效优异进度领先，预计在未来几年将陆续上 ...

公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 生物医药 ＃investSuggestion＃ ＃688336 .SH ＃三dy生Com国pa健ny＃ dyStockco ＃ d e＃ ＃title＃ 增持 ( i维 nve持 stS ） 2023 年报及 2024 一季报点评：核心产品收入稳步 uggesti 增长，自免管线布局有序推进 onChan ge＃ ＃createTime1＃ 2024年 5月 17日 公 司 投资要点 ＃市场ma数rk据et Data＃ 点 ＃summary＃ 日期 2024.5.16 ⚫ 核心产品收入继续稳步增长。公司 2023 年实现营业收入 10.14 亿元（同比 评 收盘价（元） 23.68 +22.84%），归母净利润为 2.95 亿元（同比+497.63%）；扣非归母净利润为 报 总股本（亿股） 6.17 2.98亿元（同比+85105.24%，上年基数偏低）。2024Q1，实现营业收入2.67 告 流通股本（亿股） 0.93 亿元（同比+28.72%，环比-5.83%），归母净利润为0.91亿元（同比+171.88%， 净资产（亿元） 48.95 环比-30 ...

[Table_Industry] 一季报超预期，基本业务稳健，后续自免管线加速推进 三生国健(688336.SH)/医药 证券研究报告/公司点评 2024年 04月29 日 生物 [Table_Industry] [评Ta级ble：_I买nve入st(]维 持) [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 市场价格：23.51 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 825 1,014 1,307 1,355 1,638 [分Ta析b师le：_A 祝ut嘉ho琦rs ] 增长率yoy% -11.1% 22.8% 28.9% 3.7% 20.9% 执业证书编号：S0740519040001 净利润（百万元） 49 295 408 360 439 增长率yoy% 173.0% 497.6% 38.5% -11.9% 22.2% Email：zhujq@zts.com.cn 每股收益（元） 0.08 0.48 0.66 0.58 0.71 [基Tab本le_P状rofit]况 净资产收益率 1.1% 6.2% 8.0% 6.6% 7.5% P/E 294.1 49 ...