报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年一季报,业绩超预期,营收2.67亿元(+28.7%),归母净利润0.91亿元(+171.9%)。[1] 2) 高增长主要得益于:①23Q1同期低基数;②核心产品收入快速提升;③费用控制能力提升,研发投入费用化减少。[1] 3) 维持2024-26年预测EPS 0.49/0.50/0.54元,根据DCF估值法,给予目标价30.96元。[1] 4) 益赛普大幅增长25.72%,赛普汀、健尼哌持续高增长60.14%和90.8%。[1] 5) 费用控制提升,期间费用率显著下滑,预计后续期间费用率整体有望保持稳定。[2] 6) 在研管线稳步推进,IL-17预计2024年内递交NDA,四款核心产品将依次在2024-27年递交首个适应症NDA。[2]

三生国健药业（上海）股份有限公司 2024年第一季度报告 证券代码：688336 证券简称：三生国健 三生国健药业（上海）股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入10.14亿，同比增长22.84%[1] - 公司2023年归母净利润2.95亿，同比增长497.63%[1] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为11.88/12.05/14.20亿，同比增速分别为17.20%/1.38%/17.90%[1] - 公司2024年市盈率为50.6，市净率为2.9，EV/EBITDA为26.4[2] - 公司2024年预计营业收入为1188百万元，同比增速17.20%[2] - 公司2024年预计归母净利润为296百万元，同比增速0.58%[2] 产品和技术 - 公司2023年自免炎症产品稳步推进，多个产品进展顺利[1] - 公司2024年启动多个自免产品的临床研究，展望未来产品发展[1] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将增长17.90%[3] - 公司2026年每股收益预计为0.5元[3]

三生国健药业（上海）股份有限公司 投资者关系活动记录表 三生国健药业（上海）股份有限公司 投资者关系活动记录表 一、 调研情况 调研时间：2023 年 3月 21-22 日 调研形式：三生国健 2023 年度业绩交流会 公司接待人员：董事长、总经理兼董秘、临床开发副总裁、研发副总裁、独立 董事、财务总监 参加机构：华泰证券、兴业证券、国联证券、华创证券、国泰君安证券、中泰 证券、东方证券、德邦证券、民生证券、中信证券、东吴证券、国信证券、天 风证券、国金证券、中金公司、开源证券、广发证券、平安证券、广发基金、 嘉实基金、招商基金、易方达基金、汇丰晋信基金、浙商基金、华安基金、福 安达基金、平安基金、银华基金、新华基金、大成基金、浦银安盛基金、汇添 富基金、东方红等近 180 家机构与个人。 二、调研主要内容 1、公司管理团队全面介绍公司 2023 年度业绩情况及各项业务进展（会议 PPT 详 见公司官网 https://www.3s-guojian.com/investor/） ...

业绩总结 - 公司发布2023年报，实现营业收入10.14亿元，同比增长22.8%[1] - 母公司净利润达2.95亿元，同比增长497.6%，主要得益于综合毛利率提升和费用控制[1] - 公司的财务表现呈现出收入、EBIT和净利润增长率逐年提升的趋势，毛利率和净利润率也在稳步增长[2] 产品展望 - 核心产品益赛普、赛普汀、健尼哌持续高增长，预计2024年仍有望保持增长[1] - 在研管线稳步推进，四款核心产品将递交NDA，有望进一步赋能业绩增长[1] 评级与投资建议 - 维持2024年EPS预测为0.54元，根据DCF估值法，给予目标价30.96元，维持“增持”评级[1] - 公司提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策[7] 公司信息披露 - 公司的免责声明强调报告仅供公司客户使用，不构成广告，且不保证信息的准确性、完整性或可靠性[4] - 公司声明分析师具有证券投资咨询执业资格，报告基于独立、客观和公正的分析观点，不受第三方影响[3]

公司基本信息 - 公司名称为三生国健药业（上海）股份有限公司[11] - 公司股票简称为三生国健，股票代码为688336[13] 财务表现 - 公司2023年度营业收入为101,403.43万元，同比增长22.84%；归属于上市公司股东的净利润为29,461.44万元，同比增长497.63%[14] - 公司2023年度净利润为29,461.44万元，同比增长497.63%[21] - 公司2023年度研发投入达3.14亿元，核心自免研发项目进展处于国内前列[22] - 公司2023年度实现国内销售收入5.7亿元，较去年同期增长10.50%[25] - 公司2023年度研发投入总额为31,418.94万元，较上年下降4.68%[57] 产品销售 - 公司核心产品益赛普和赛普汀在2023年度销售收入分别同比增长10.50%和41.80%[21] - 公司通过对外授权业务实现9,740万收入[22] - 益赛普在2023年度销售收入同比增加41.80%[25] - 健尼哌在2023年度收入同比增长59.38%[25] 研发项目 - 公司研发管线中共开展14个自免项目，其中包括4个临床III期项目[26] - 公司研发项目投入增大，未来预计将继续产生较大量的研发费用，可能导致公司亏损[64] - 公司2024年计划达成重要里程碑：Q1季度获得在预防痛风性关节炎急性发作适应症的CDE批件[36] 市场前景 - 全球自身免疫及炎症市场预计2025年达到1473亿美元，2030年将增长至1767亿美元，生物药占比达到82.1%[43] - 中国自身免疫及炎症市场预计2025年达到61亿美元，2025年后保持20%以上CAGR，2030年达到199亿美元，生物制剂市场份额从2022年41.9%上升到2030年69.3%[43] 公司治理 - 公司董事会下设战略、审计、薪酬与考核、提名四个专门委员会，各专门委员会充分发挥专项职能[118] - 公司董事、监事、高级管理人员的持股变动情况及报酬情况[122] - 公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员变动情况：刘彦丽被选举为总经理，孙永芝被选举为董事，肖卫红离任[145] 环境保护 - 公司通过强直健康乡村项目开展健康扶贫和乡村振兴工作，2023年共筛查4,907人，救治4,854人，培训基层医护人员9,471人，帮助患者减轻病痛、拒绝残疾、回归正常生活、守护健康、摆脱贫困，振兴乡村[194] - 公司未因环境问题受到行政处罚[187] - 公司已上报突发环境事件应急预案备案材料，包括环境应急预案及编制说明等[176]

公司基本信息 - 公司成立于2002年，是国内最早专注于抗体药物开发的创新生物医药企业之一[19][21] - 公司股价为23.33元，市值为143.9亿元，P/E比率为43.5，P/B比率为2.7[1] - 公司已有超过20年的大分子药物生产经验，2022年生物反应器合计规模超过4万升[20] - 公司股东主要包括富健药业有限公司、上海兴生药业有限公司、沈阳三生制药有限责任公司、达佳国际(香港)有限公司等，实际控制人为娄竞[21] 产品及市场 - 公司核心产品益赛普在市场占据优势地位，2021年同类产品市占率为29.5%，2022年为27%[20] - 公司已实现商业化的产品有益赛普、赛普汀和健尼哌，未来将聚焦自免业务，管线中的产品包括608（IL17A）、610（IL5）、611（IL4R）、613（IL1β）等[23] - 公司销售覆盖超过3,900家医疗机构，其中三级医院超过1,800家，控股母公司拥有2652名商业化人员，预计未来将产生强协同效应[25][26] 未来展望 - 公司预计2023-2025年实现营业收入分别为10.14/11.33/11.96亿元，净利润分别为2.96/3.23/2.74亿元[5] - 公司2025年预计营业收入为1196百万元，较2021年增长28.7%[1] - ROE预计2025年将为5.1%，较2021年增长4.7个百分点[1] - 净利润预计2025年将为252百万元，较2021年增长12700%[1]

业绩数据 - 公司2023年营收达到10.14亿元，同比增长22.84%[1] - 归母净利润达到2.96亿元，同比增长500.35%[1] - 预计2023-2025年EPS分别为0.48/0.49/0.50元，较之前预测有所上调[1] - 净利润（归母）预计2023年将增长500%，2024年仅增长3%[1] - 公司2023年预计净利润为296百万元，2025年预计将增长至309百万元[2] - 公司市值为142.35亿元[1] - 净资产(现金)/净负债比率在过去几个季度持续稳定在16%左右[1] 评级和目标价 - 公司维持增持评级，目标价维持在30.96元[1] - 公司目标价格为30.96，评级为增持[2] - 评级为增持，相对沪深300指数涨幅15%以上[10] 未来展望 - 2024-2027年有望陆续递交NDA，后续增长动能充足[1] - 经营利润率预计2023年为29.4%，2024年将提高至31.8%[2] - 三生国健2023年预计营业总收入为1014百万元，2025年预计达到1315百万元[2] - 股息率在过去几个季度持续稳定在0.4%水平[1] - EV/EBITDA从2021年的161.16下降至2025年的25.50[3]

公司业绩 - 公司深度布局自免领域，现有品种贡献稳定现金流，未来三年内有望进入收获期[1] - 预计2023-2025年公司EPS分别为0.45/0.47/0.49元，综合相对估值和绝对估值法，给予目标价30.96元，首次覆盖，给予增持评级[1] - 公司营业收入和净利润在2023年至2025年有望持续增长，经营利润率和净资产收益率也呈现增长趋势[1] - 公司现有管线支撑短期业绩，费用控制持续改善，研发投入根据管线进度优化[1] - 公司营收在2023年前三季度同比增长38.54%，归母净利润同比增长13826.23%[23] 产品研发 - IL-4R单抗611适应症已经开展III期，预计峰值可超过20亿[1] - IL-17A单抗608预计2024年递交NDA，峰值可达10亿[1] - IL-5单抗作为嗜酸性粒细胞哮喘的更优选择，预计峰值可达10亿元[1] - IL-1β单抗613针对急性痛风性关节炎患者疗效优异，未来有望在国内抢占市场份额，峰值可超15亿元[1] - 611是公司自主研发的IL-4Rα单抗，临床进展稳步推进[28] 市场前景 - 三生国健2023年至2032年的各板块收入情况显示，现有业务中益赛普、赛普汀和健尼哌预计保持稳定增速，而在研创新药的收入逐年增长[5] - 通过绝对估值法计算，三生国健的股票价值为191亿元，合理每股股权价值为30.96元[11] - 三生国健是自免行业领先者，专注于自身免疫性疾病和炎症领域药品研发、生产、商业化，拥有丰富的产品矩阵和研发管线[13] 新产品展望 - 未来三年多款药物有望递交NDA，增长动能充足[16] - 611产品的市占率预计2031年成人AD可达15%，2032年儿童青少年AD可达4%，CRSwNP可达2.0%[64] - 608预计2024年可递交NDA，2025年获批上市，是国内同靶点进度领先的产品[81]

业绩总结 - 本报告期营业收入为252,795,997.87元，较去年同期增长35.36%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为69,161,561.28元，较去年同期增长726.66%[5] - 本报告期公司营业收入增长35.36%[7] - 本报告期公司归属于上市公司股东的净利润增长726.66%[7] - 2023年第三季度，三生国健药业营业总收入达到73.06亿元，同比增长38.5%[14] 用户数据 - 三生国健药业（上海）股份有限公司2023年第三季度报告显示，报告期末普通股股东总数为12,742股[9] - 前十名股东中，富健药业有限公司持有221,518,918股，占比35.9%；上海兴生药业有限公司持有212,658,288股，占比34.4%；沈阳三生制药有限责任公司持有39,614,607股，占比6.42%[9] - 达佳国际（香港）有限公司持有25,160,657股，占比4.08%；Grand Path Holdings Limited持有10,408,922股，占比1.69%；上海浦东领驭投资发展中心（有限合伙）持有9,492,064股，占比1.54%[9] 未来展望 - 2023年第三季度，公司现金及现金等价物净增加额为113,907,076.42，期末现金及现金等价物余额为1,091,050,102.96[19] 新产品和新技术研发 - 研发投入合计为64,867,599.40元，较去年同期减少10.43%[5] - 研发投入占营业收入的比例年初至报告期末减少13.12个百分点[7] - 研发投入占营业收入的比例年初至报告期末减少10.30个百分点[8] 市场扩张和并购 - 公司固定资产达到724,301,473.06元，较上年同期增长至708,974,190.05元[12] 其他新策略 - 公允价值变动收益为13,743,429.45元，较上年同期增长[15] - 资产减值损失为-456,264.40元，较上年同期下降[15] - 综合收益总额为159,448,195.03元，较上年同期增长[16]