报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产销量和价格情况 1) 上半年公司钢材产量和销量有所下降,但主要产品价格实现提升 [1] 2) 合金结构钢、不锈钢、工具钢等主要产品价格同比分别上涨14.06%、3.89%、6.46% [1] 3) 公司主要原材料采购价格下降,毛利率得到支撑,其中合金结构钢和高温合金毛利率较去年全年分别提升3.73个百分点和1.2个百分点 [1] 公司战略和产品布局 1) 公司坚定"特钢更特"战略地位,持续优化产品结构 [1] 2) 公司加大研发投入,完成多项高精尖产品首试制,部分已达到国际先进水平 [1] 3) 公司陆续投产多个技改项目,特冶产能进一步提升,聚焦高温合金等高端产品 [1] 财务预测 1) 由于产销量不及预期,公司2024-2026年归母净利润预测分别下调至5.08/6.44/8.25亿元 [2] 2) 对应EPS为0.26/0.33/0.42元/股,市盈率为19.9/15.7/12.3倍 [2] 风险提示 1) 原材料价格上涨超预期 [1] 2) 技改项目投产不及预期 [1] 3) 下游需求不及预期 [1]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 抚顺特钢（600399.SH） 2024H1 实现归母净利润 2.28 亿元，同比+45.08% 事件：公司发布 2024 年中报。2024H1 公司实现营收 42.77 亿元，+1.34%； 归母净利润 2.28 亿元，+45.08%；扣非归母净利润 2.22 亿元，+77.47%。 单季度来看，2024Q2 营收 22.06 亿元，同比-0.29%，环比+6.48%；归 母净利润 1.13 亿元，同比+17.03%，环比-1.00%；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比+35.91%，环比+8.96%。 1、收入方面：2024H1 工具钢和不锈钢收入增长明显，高温合金收入出 现下滑。随着技改项目陆续投产，高附加值产品交付能力持续提升，但钢 铁行业面临巨大压力，用于支撑公司规模经济的优钢市场需求依然不足， 因此在各业务均价提升的情况下公司收入几乎持平。从各产品经营数据来 看，2024H1 合金结构钢收入 14.99 亿元，同比+3.10%，销量 11.29 万 吨，同比-9.65%，均价 1.33 万元/吨，同比+14 ...

公司代码：600399 公司简称：抚顺特钢 抚顺特殊钢股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人孙立国、主管会计工作负责人吴效超及会计机构负责人（会计主管人员）吴效超 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 报告期不进行利润分配及公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质性承诺 ，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司可能面对的风险情况详见本报告第三节"管理层讨论与分析"五、"其他披露 ...

报告投资评级 - 报告给出了"买入(维持)"的投资评级 [3] 报告核心观点 - 公司实际控制人发生变更,但不会对公司主要业务、日常经营、财务状况、管理层等方面产生重大影响 [8] - 公司2024年上半年业绩大幅预增,主要得益于产能投放和成本改善 [8] - 公司特冶产能持续提升,交付周期明显缩短,有望受益于国产大飞机C919订单的增长 [8] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均呈现增长趋势 [6] - 公司2022-2026年毛利率、净利率和净资产收益率也呈现逐步提升 [6] - 公司2022-2026年每股收益分别为0.10元、0.18元、0.28元、0.35元和0.41元 [6] - 公司2022-2026年市盈率分别为56.4倍、30.6倍、20.4倍、16.2倍和13.7倍 [6]

分组1 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为21,500.00万元至24,000.00万元，同比增长36.83%至52.74%[4] - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为21,000.00万元至23,000.00万元，同比增长68.04%至84.05%[5] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为15,712.72万元，扣除非经常性损益的净利润为12,496.74万元[9] 分组2 - 业绩预增的主要原因是技术改造项目的陆续投产使公司特冶产能较上年同期进一步增长，以及主要原材料的采购价格较上年同期有所下降[10]

报告公司投资评级 报告给予抚顺特钢"买入"评级。[7] 报告的核心观点 公司概况 - 抚顺特钢是国家级高新技术企业,是中国特殊钢的摇篮,拥有丰富的特殊钢材料研发和生产经验。[12][13] - 2017年,沙钢集团成为公司第二大股东。[14][15] - 公司产品包括高温合金、超高强度钢、特种不锈钢等,广泛应用于航空航天、国防军工等领域。[16][17][18][19][20] 行业发展 - 航空航天领域对高温合金需求旺盛,军用飞机列装增量和维修存量市场潜力大。[38][39][40][41][42][43] - 民航业复苏,国产大飞机研制加快,带动高温合金需求增长。[44][45][46][47][48][49][50] - 火箭发动机是高温合金的重要应用领域,商业航天将进入发展新阶段。[51][52][53][55] - 国内高温合金供给缺口较大,存在进口依存度,未来需求有望持续增长。[56][57][58][59] 公司经营 - 公司持续加大研发投入,技术实力和生产制造能力领先。[60][61][62] - 产品结构不断优化,高温合金等高端产品产能持续释放。[63][64][65][66] - 原材料价格回落,有利于公司盈利能力改善。[70][71] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.66/8.18/10.67亿元,对应EPS为0.29/0.41/0.54元/股。[74] - 选取可比公司估值,预计公司2024-2026年PE分别为23.8/18.8/15.6倍。[74]

业绩总结 - 公司核心产品销量持续增长，技改项目逐步落地，预期产销量仍将增加[1] - 公司下游民用特钢需求逐步恢复，业绩逐步企稳，归母净利润预测为8.62亿元[1] - 公司核心产品销量持续增长，2023年高温合金产品销量同比上升800吨[1] - 公司通过产品认证和技改项目推进，预期盈利能力将逐步恢复[1] 未来展望 - 维持公司2024年30倍PE估值，目标价下调至9元，维持“增持”评级[1] - 抚顺特钢2026年预计PE为15.78倍，低于可比公司平均值17.56倍[4] 公司业务 - 公司主要业务为军用、民用高温合金及特钢产品，与可比公司图南股份、西部超导进行对比[3] 报告信息 - 作者具有证券投资咨询业务资格，保证报告数据来源合规，独立客观公正[5] - 公司不会因接收人收到报告而视其为当然客户，报告仅提供信息，不构成广告[6] - 公司对报告信息来源的准确性、完整性或可靠性不作保证，投资者应自行关注更新[7] - 报告中的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议，不承诺投资者一定获利[8] - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[10] 评级信息 - 公司提供了股票投资评级和行业评级，其中增持、谨慎增持、中性和减持等评级标准[12]

公司投资评级 - 抚顺特钢（600399.SH）的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 主要产品量增价稳，23及24Q1业绩同比大增。23年营收、归母净利分别为85.7、3.6亿元，同比分别变动9.7%、84%，24Q1营收、归母净利分别为20.7、1.1亿元，同比分别变动3%、90%。23年合金结构钢、不锈钢、高温合金等主要品种量增价稳，24Q1品种结构调整叠加成本回落，助力业绩反转[1] - 2023年主要产品量增价稳，核心产品接单量高速增长。全年高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢等核心产品订单稳步增长，核心产品全年接单量同比提高17.4%。供给方面，23年实现钢产量67.79万吨，同比+10.42%；钢材产量50.66万吨，同比+11.10%。新建3台真空感应炉、18台电渣炉、9台真空自耗炉等设备已按计划时间正式投入生产使用。全年电渣钢产量同比+19%，感应钢产量同比+19%，自耗钢产量同比+20%[1] - 高端品种产能稳步释放，继续期待24年业绩修复。2024年公司计划实现钢产量72万吨至79万吨、钢材产量56万吨至62万吨，其中“三高一特”核心产品8万吨至9万吨；实现营业收入90亿元至110亿元，实现净利润4亿元至7亿元。伴随感应炉、电渣炉、自耗炉等产能投放，预计24年高端品种产能继续释放并支撑业绩继续修复[1] - 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS为0.33/0.41/0.49元/股，对应2024年5月9日收盘价，2024-2026年PE为21/17/14倍。参考公司历史估值及可比公司估值，给予公司2024年PE估值30倍，对应合理价值为10.01元/股，给予公司“买入”评级[1] 相关目录总结 盈利预测 - 2022A至2026E的营业收入分别为7815、8575、9293、10123、10950百万元，增长率分别为5.4%、9.7%、8.4%、8.9%、8.2%。归母净利润分别为196、362、658、804、957百万元，增长率分别为-74.9%、84.4%、81.5%、22.2%、19.0%。EPS分别为0.10、0.18、0.33、0.41、0.49元/股，市盈率分别为143.10、54.00、20.69、16.93、14.22倍[2] 资产负债表 - 流动资产、货币资金、应收及预付、存货、其他流动资产、非流动资产、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、其他长期资产、资产总计、流动负债、短期借款、应付及预收、其他流动负债、非流动负债、长期借款、应付债券、其他非流动负债、负债合计、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、少数股东权益、负债和股东权益等项目的具体数值[3] 现金流量表 - 经营活动现金流、净利润、折旧摊销、营运资金变动、其他、投资活动现金流、资本支出、投资变动、其他、筹资活动现金流、银行借款、股权融资、其他、现金净增加额、期初现金余额、期末现金余额等项目的具体数值[3] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等比率的具体数值[3] 利润表 - 营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动收益、投资净收益、营业利润、营业外收支、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA、EPS等项目的具体数值[3]

业绩总结 - 抚顺特钢2024年一季度营收为20.71亿元，同比增长3.1%、环比减少9.9%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润依次为5.55/7.34/9.25亿元，维持“推荐”评级[4] - 抚顺特钢2026年预计营业总收入将达到12,476亿元，营业收入增长率为11.75%[7] - 2026年预计净利润率将达到7.41%，较2023年的4.23%有显著提升[7] - 2026年每股净资产预计将达到4.12元，较2023年的3.25元有增长[7] 用户数据 - 高温合金销量同比下滑50%，但售价同比增长30.24%[2]

业绩总结 - 抚顺特钢2024年一季度实现营收20.71亿元，同比增长3.1%、环比减少9.9%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润依次为5.55/7.34/9.25亿元，维持“推荐”评级[4] - 抚顺特钢2026年预计营业总收入将达到12,476亿元，较2023年增长45.6%[7] - 预计2026年净利润率将达到7.41%，较2023年增长75.2%[7] - 2026年每股收益预计为0.47元，较2023年增长161.1%[7] 用户数据 - 高温合金销量同比下滑50%，但售价同比增长30.24%[2]