报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入方面 - 2024H1 工具钢和不锈钢收入增长明显,高温合金收入出现下滑 [1][2] - 随着技改项目陆续投产,高附加值产品交付能力持续提升,但钢铁行业面临巨大压力,用于支撑公司规模经济的优钢市场需求依然不足,因此在各业务均价提升的情况下公司收入几乎持平 [1] 盈利能力方面 - 2024H1 公司毛利率13.46%,同比+1.63pct,净利率5.33%,同比+1.61pct,主要系高附加值产品交付能力持续提升叠加镍等原材料较2023H1出现明显下滑 [2] 未来发展前景 - 随着下游两机赛道需求稳步提升、技改项目陆续投产,再考虑镍等原材料价格下降,公司业绩有望迎来持续增长 [3] - 军用航发稳定放量叠加耗材属性,未来变形高温合金需求有望稳定增长,公司高温合金产品壁垒高且在国内具备较高市占率,有望持续受益高温合金需求稳定增长 [3] - 公司为打破高端产品产能瓶颈,积极推进各技改项目,随着产能释放未来公司收入有望保持持续增长 [3] - 2023H1原材料成本处于较高位置,2024H1原材料价格同比有所下滑,叠加公司收入增长带来的规模效应,预计公司利润有望迎来增长 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为5.08、6.94、9.11亿元,对应估值为20X、14X、11X [7] - 2024年营业收入为9307百万元,同比增长8.5%;归母净利润为508百万元,同比增长40.2% [7] - 2024年毛利率为14.0%,净利率为5.5% [8] - 2024年ROE为7.5%,ROIC为5.8% [8] - 2024年应收账款周转率为9.0,应付账款周转率为3.5 [8] - 2024年每股收益为0.26元,每股净资产为3.46元 [8] - 2024年P/E为19.5倍,P/B为1.5倍 [8]