行业投资评级 - 评级：增持[2] 报告核心观点 - 内需改善预期升温白酒弹性凸显，虽2024Q3受库存周期影响处于业绩调整阶段，但强复苏预期有望支撑估值，股价或先于基本面改善，当前申万白酒指数估值位于历史20%左右分位类似2014年情况[3] - 2024年10月起产业以稳固价盘消化库存为核心，龙头企业采取控货措施应对外部冲击，预计2024年底开门红动销启动后恢复放量，2025年份额逻辑将取代价格逻辑，春节是观测点，强品牌强渠道企业有望提升市占率[3] - 短期维度预期先行首选需求修复弹性标的，如舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等，中期维度重视业绩份额逻辑优先，如贵州茅台、五粮液等业绩确定性凸显的企业[3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 短期维度建议增持水井坊、酒鬼酒、舍得酒业、港股珍酒李渡、华致酒行；中期维度建议增持五粮液、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台等[3] 行业现状与趋势 - 内需改善预期持续升温，白酒作为高端消费和顺周期行业需求修复弹性显著，当前处于业绩调整期但强复苏预期可支撑估值[3] - 2024年10月至今产业以稳固价盘消化库存为主，龙头企业控货，预计2024年底恢复放量，2025年份额逻辑取代价格逻辑，强品牌强渠道企业有望提升市占率[3] 企业情况 - 短期中小市值标的交易结构优化明显，舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等可能展现相对收益；中期具备强品牌强渠道的各价位带龙头有望率先走出调整或逆势提升份额，如贵州茅台、五粮液等业绩确定性凸显[3] - 给出了贵州茅台、五粮液、泸州老窖等众多企业的总市值、EPS、CAGR、PE、PEG、PS等估值数据并给予增持评级[10][12]

资产配置观点 - A股维持标配因经济态势支持权益资产价格中枢[17] - 港股下修至标配受美国通胀及地缘政治影响[17] - 美股维持标配因经济韧性和减税政策影响[17] - 美债维持标配通胀交易与经济降温影响其价值[18] - 黄金下修至标配受再通胀交易和地缘政治影响[18] 组合运行情况 - 境内组合上周收益率0.14%超额收益率0.15%[23] - 全球组合上周收益率 -0.55%超额收益率0.48%[86] 组合调整 - 境内组合11月3日调整权益债券商品权重[85] - 全球组合11月7日计划调整权益债券商品权重[94] 风险因素 - 分析维度存在局限性[95] - 模型设计存在主观性[95]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 目标价28.27元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司24Q3业绩符合预期中长期产能释放配套和替换端发力配合持续研发预计公司业绩将保持增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收159.49亿元同比增长+9.77%实现归母净利润17.12亿元同比增长+78.39%其中24Q3实现营收55.69亿元同比增长5.22%环比增长4.41%归母净利润7.86亿元同比增长97.30%环比增长62.40%24Q3轮胎产量2233万条同比+10.68%环比+2.25%销量2143万条同比+5.90%环比+2.44%由于市场结构变化及公司内部产品结构的调整24Q3轮胎产品的价格环比+2.24%同比-4.32% [4] 成本与提价 - 成本端扰动影响有限产品提价对冲根据百川截至10月29日天然橡胶市场日均价在17342元/吨月涨幅-0.81%季涨幅+20.99%半年涨幅+27.28%炭黑7600元/吨月涨幅-6.75%季涨幅-2.56%半年涨幅-9.52%2024年10月15日玲珑轮胎接连发出两张通知宣布自11月起其PCR及TBR产品将分别提价2%-3% [4] 布局与发展 - “7+5”布局扎实推进泰国玲珑受益于反倾销降税公司在国内扎实推进安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目于海外加快塞尔维亚全钢半钢建设进度塞尔维亚工厂半钢项目正在快速产能爬坡阶段公司决定对塞尔维亚工厂进行扩建项目预计建设工期为6年至2030年12月底竣工结束投入使用扩建项目建成后将达到年产各类高性能子午线轮胎110万套此外项目拟配套建24MW光伏发电站24年泰国反倾销终裁落地公司税率降幅较大有利于后续订单获取和盈利改善公司配套零售协同发展绿色研发结合创新驱动公司业绩有望稳健增长 [4] 财务情况 - 维持公司2024 - 2026年EPS为1.48/1.78/2.01元给予公司25年16.06倍PE [4] - 财务摘要中给出2022A - 2026E的营业收入净利润每股净收益净资产收益率市盈率等数据 [5] - 财务预测表给出2022A - 2026E的各项财务指标包括货币资金交易性金融资产应收账款存货等资产负债表项目以及营业总收入营业成本税金及附加等利润表项目和经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流等现金流量表项目 [13] 可比公司估值 - 给出森麒麟赛轮轮胎通用股份的收盘价2022A - 2025E的EPS以及2022A - 2025E的PE与玲珑轮胎进行对比 [14]

报告公司投资评级 - 维持增持评级目标价至12.5元 [3][4] 报告的核心观点 - 公司三季度单季度利润端扭亏产品结构持续优化车载光学持续高增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入77.43亿元同比+9.22%归母净利润-0.46亿元同比大幅减亏24Q3单季度营业收入28.08亿元同比-2.84%归母净利润0.19亿元同比扭亏扣非后归母净利润0.04亿元同比扭亏光学业务收入达到了33.03亿元同比+55.97%占总营收比例达到了42.66%同比提升12.78个百分点其中车载光学收入16.10亿元同比+132.79%毛利率11.03%同比+3.36pcts环比+0.83pcts [3] 盈利预测调整 - 考虑到下游部分领域的恢复不及预期下调公司2024 - 2025年EPS预测至0.02(-0.31)/0.25(-0.28)元新增公司2026年EPS预测为0.34元参考可比公司平均估值水平同时考虑公司在车载光学领域的高成长性给予公司2025年50x PE下目标价至12.5(-0.7)元 [3] 产品结构优化 - 手机光学方面公司手机镜头和手机影像模组的客户结构和产品结构得到持续优化车载光学方面公司持续深化与英伟达等客户的合作持续扩大在欧美知名汽车电子厂商Aptiv、Valeo、Magna等的市占率同时加快地平线、百度等国内自动驾驶方案商的合作筹建的合肥车载光学产业项目已于2024年4月份投产设计年产能为0.5亿颗车载镜头和0.5亿颗车载影像模组积极拓展车载显示以及HUD等领域其中车载屏已经获得了众多项目定点HUD也已经建成中试线第二代样机已完成了装车体验 [3] 可比公司估值 - 给出了蓝特光学、永新光学、水晶光电等可比公司的估值情况其2024 - 2026年的EPS和PE情况并计算出平均估值水平 [12] 财务数据 - 给出了报告研究的具体公司2022 - 2026年的财务摘要包括营业收入、净利润、每股净收益、净资产收益率、市盈率等数据以及资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如货币资金、应收账款、存货、营业成本等 [9][10]

美国大选结果 - 特朗普锁定2024年美国大选胜局共和党大概率横扫两院[9] 特朗普施政纲领 - 强调美国优先主张少税收少支出少监管核心理念包括减少政府干预削减开支等[12] - 大规模减税刺激经济增长但加征关税等可能推升再通胀风险并扩大财政赤字[12] 特朗普对华政策 - 短期可能引援IEEPA法案中长期若取消最惠国待遇对华平均关税将提升至50%会使美通胀率抬升0.4% - 1.2%家庭支出增加1700 - 3900美元[21] - 可能继续对华实施出口管制推动高端制造回流美国[21] 对大类资产影响 - 短期大选结果敲定宏观不确定性降低红扫情景下特朗普政策主张强化大类资产呈现美股涨美元涨等格局[24] - 中期红扫情景利好美股和黄金长端美债和美元受特朗普政策落地节奏扰动[25] 对A股影响 - 面对外部扰动内需与科技政策有望发力[35] - 投资线索关注受内需政策发力的央国企国产替代相关产业及关税影响下的出口链[35] 风险提示 - 政策理解偏差历史经验失效统计数据偏差等[2]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持[1] 报告核心观点 - 特朗普宣布胜选美国总统，预计将对交运行业产生多重影响，基于行业大逻辑与油价下跌期权，继续建议增持航空与油运[3][4] 各部分总结 航空部分 - 燃油成本占航司成本近四成，根据2024年中报静态测算，若航油采购均价下降10%，估算国航/东航/南航/吉祥/春秋年化分别增加净利41/35/42/5.3/4.7亿元，燃油成本缩减的留存程度取决于供需，建议淡季逆向布局航空，维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级[6] 油运部分 - 油价下跌对油运是利好还是利空核心在于油价下跌的原因，若因原油增产，大概率刺激原油终端消费与海运量增长，将利好油运，未来数年油运供给刚性凸显，业界预期传统能源消费需求仍将稳健增长，若原油增产与油价下跌将进一步保障油运需求增长确定性，建议关注逆向时机，维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”[6] 集运部分 - 2023年底以来红海局势升级致亚欧航线大规模绕行好望角，额外消耗全行业有效运力约一成，2024Q2欧美补库与提前出货，干线载运率高企支撑上半年运价飙升，美线运价更近2022年历史高位，2024Q3传统旺季载运率松动，欧美航线运价回落近半，近期淡季货量平稳，集运公司积极挺价助力长协谈判，考虑大船订单仍较多，未来集运景气趋势将取决于出口与运力消化[6]

报告投资评级 - 评级为增持 目标价格为11.74元 上次评级为增持 上次目标价为19.58元 当前价格为9.72元 [5] 报告核心观点 - 公司Q3业绩略低于预期复轮芳纶行业价差承压运行静待需求复苏远期新应用驱动芳纶需求高增公司转向新材料平台型企业助力成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为7.79 - 16.66元 总市值为8391百万元 总股本院通A股为863/812百万股 流通B股/H股为0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益为7065百万元 每股净资产为8.18元 市净率（现价）为1.2 净负债率为22.81% [7] 股价走势 - 1M升幅 -3% 相对指数 -5% 3M升幅16% 相对指数 -9% 12M升幅 -36% 相对指数 -45% [8] 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入29.23亿元 同比+0.43% 归母净利1.51亿元 同比 -45.75% 扣非净利0.55亿元 同比 -76.9% Q3实现营业收入9.71亿元 同比+0.2% 环比 -1.5% 归母净利0.34亿元 同比 -47.0% 环比 -63.6% 扣非净利0.15亿元 同比 -66.8% 环比 -55.1% [8] 氨纶行业情况 - 2024年三季度氨纶40D华东市场均价25977元/吨 环比二季度 -9.8% 氨纶行业平均毛利 -1414元/吨 环比二季度下降1180元/吨 2024年9月国内氧纶装置产量为8.2万吨 环比 -3.5% 产能利用率81% 行业处于底部区间 向下空间有限 供给端扩产周期接近尾声 供需格局有望改善 [8] 芳纶行业情况 - 三季度芳纶下游需求提升有限 行业逐步增加供给 竞争压力有所增长 但远期全球芳纶市场空间2025年有望达到53亿美元 CAGR为9.7% 公司作为芳纶龙头有10000吨对位芳纶以及16000吨间位芳纶产能 分别为全球第三和全球第二 有望受益行业增长 [8] 财务摘要 - 2022A - 2026E的营业收入分别为3750百万元、3925百万元、4074百万元、4937百万元、5939百万元 净利润（归母）分别为436百万元、333百万元、214百万元、338百万元、494百万元 每股净收益分别为0.50元、0.39元、0.25元、0.39元、0.57元 净资产收益率分别为10.7%、4.6%、2.9%、4.5%、6.5% 市盈率分别为19.25、25.20、39.17、24.83、16.99 [9] 财务预测表 - 包含2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表等各项数据如货币资金、应收账款、营业收入、营业成本等众多财务数据 [11] 可比公司估值 - 列出凯盛新材、华峰化学、中化国际、国资材料等可比公司的收益价、每股收益、市盈率等数据 行业平均市盈率等 泰和新材的相关数据与可比公司对比情况 [13]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 控股股东自愿禁售和回购彰显公司和管理层对于公司业务发展潜力的信心 [3] - 产销协同整合供应链，新店型打开成长空间 [3] 公司业务发展 - 公司坚持单品单厂策略，从自有工厂采购产品进行销售的占比逐步提升 [3] - 公司尝试新店型的开拓，下沉至农贸市场，推出农贸店子品牌"肴肴领鲜"，有望打开未来开店空间 [3] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为2.12、2.53、3.12亿元 [3] - 2024-2026年PE分别为24/20/16x [3] 股价走势 - 52周内股价区间为2.00-11.82港元 [4] - 近期股价走势波动较大 [5]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收242.75亿元,同比+18.99%,归母净利45.37亿元,同比+16.60%。2024Q3公司实现营收73.77亿元,同比+0.90%,环比-14.91%,Q3实现净利润12.32亿元,同比-24.60%,环比-34.61%。公司Q3业绩略低于预期,主要受三季度原油价格波动影响烯烃价格,以及三季度聚烯烃检修影响部分销量所致。[4] - 聚烯烃需求保持增长,煤制烯烃成本优势明显。2024年上半年国内聚烯烃表观消费量3706万吨,同比+3.3%,其中聚乙烯/聚丙烯表观消费量1968/1738万吨,同比分别为+3%/+3.5%。2024年6月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯高出约2200元/吨利润。[4] - 公司内蒙一期项目按计划完成中交,预计将陆续进入试生产阶段。公司宁东四期烯烃前期工作即将启动。此外,公司拟在新疆准东经济技术开发区建设包括390万吨/年聚烯烃在内的新材料产品,项目环评参与第一次公示。疆煤成本优势大,打开公司后续盈利空间。[4] 财务数据 - 2024年公司预计实现营收355.14亿元,同比增长21.9%;归母净利润78.67亿元,同比增长39.2%。2025年公司预计实现营收563.33亿元,同比增长58.6%;归母净利润128.50亿元,同比增长63.3%。[8] - 2024年公司预计每股收益1.07元,2025年预计每股收益1.75元。[8] - 2024年公司预计净资产收益率17.3%,2025年预计22.6%。[8] 估值分析 - 参考可比公司估值,结合产能释放进度,给予公司2024年18.4XPE,下调目标价为19.69元(原为21元)。[4] - 公司2024年市盈率15.02倍,2025年市盈率9.19倍,估值水平较低。[10]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [3] - 目标价格为6.13元 [3] 公司业绩表现 - 2024年前三季度营收1112.42亿元,同比降7.18%;归母净利润17.71亿元,同比降56.86%,业绩符合预期 [3] - 公司毛利率、归母净利率分别为6.97%、1.59%,同比虽有下降但保持行业较好水平 [3] 产品结构优化 - 公司VAMA二期高端汽车板项目和华菱涟钢冷轧硅钢一期项目将于2024年达产,新增45万吨/年镀锌产能和20万吨/年无取向硅钢产能 [3] - 公司冷轧硅钢二期一步项目预计2025年一季度建成投产,新增10万吨/年取向硅钢产能 [3] - 新建高附加值产品产能逐步释放将有利于公司盈利能力持续提升 [3] 分红政策 - 2023年公司分红比例为31.29%,股息率4.84%,位列行业前列 [3] - 随着资本性开支压力下降,公司分红率及股息率有望进一步提升 [3]