行业投资评级 - 增持 [1][3][64] 报告核心观点 - 国内宠物经济发展迅速，国产品牌崛起，通过满足宠物主需求、创新产品和渠道等方式获得市场份额，但未来需关注解决宠物健康问题以保持长盛不衰，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物等公司 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 投资建议：看好行业增长和国产品牌崛起 - 行业发展较快，国产品牌崛起，年轻人是养宠主要群体推动行业发展，国产品牌通过创新回应宠物主需求获得市场份额提升，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物等公司，这些公司在各自领域有不同优势且盈利有望增长 [4][9][10][11][12][13][14] 2. 宠物经济：蓬勃发展，后劲十足 - 宠物经济因情感需求驱动发展，全球规模持续扩大，中国虽起步晚但发展快，年轻人是主要养宠群体且科学养宠理念深入，宠物业态丰富，单只宠物支出有增长空间，中国在这方面低于日美等成熟市场未来有望扩大 [15][16][19][21][22][25][26] 3. 国产品牌崛起:回应宠物主的"营养焦虑" - 早期外资品牌引领中国宠物食品市场且重视线下渠道布局，国产品牌后来崛起发展势头强劲，国产品牌通过产品工艺原料创新、积极布局线上等方式回应宠物主营养焦虑获得认可，在双11榜单排名上升 [28][29][30][31][33][38][43] 4. 国产品牌未来：回归宠物，满足宠物健康需求 - 概念式创新效果或边际递减，产品力是关键，海外头部品牌产品创新围绕宠物健康，国内头部公司注重研发，国产品牌在解决宠物主营养焦虑方面成绩较好，未来解决宠物健康问题是创新方向 [47][48][50][51][52][54][55]

社融情况 - 2024年10月社融存量增速回落至7.8% 前值8.0% 新增社融1.40万亿元 同比少增4483亿元[6] - 10月地方专项债净融资5764亿元 累计净融资占当年新增限额超98%[6] 信贷情况 - 2024年10月新增信贷5000亿元 同比少增2384亿元[10] - 企业中长期贷新增1700亿元 同比少增2128亿元 企业短贷减少1900亿元 同比多减130亿元 票据融资新增1694亿元 同比少增1482亿元[10] - 居民中长期贷新增1100亿元 同比多增393亿元 居民短贷新增490亿元 同比多增1543亿元[10] 货币情况 - 10月M2增速回升至7.5% 前值6.8% M1增速回升至-6.1% 前值-7.4% M1 - M2剪刀差开始收窄[15] - 居民存款减少5700亿元 同比少减669亿元 企业存款减少7300亿元 同比少减1352亿元 非银存款新增1.08万亿元 同比多增5732亿元[15] 私人部门情况 - 私人部门仍处于资产负债表修复进程中 企业部门仍在缩表 居民部门开始尝试性信用扩张[10] - 居民早偿率来到历史低位水平 两融交易量占A股成交量比重来到历史高位水平[19]

国内碳市场 - 国内试点碳市场碳配额周成交均价普遍下降深圳SZA降幅达13.32%[17] - 国内试点碳市场周交易总量24.20万吨较前一周降幅63.34%[19] - 湖北福建北京广东四地周交易量占试点市场总量89.73%[19] 国际碳市场 - 欧洲EUA现货期货价格上周涨幅4.33%和4.29%[5] - 美国EUA期货价格上周涨幅4.26%[11] - 韩国KAU24现货价格上周涨幅0.84%[5] 碳中和投资 - 上周碳中和领域股权投资热度较前一周上涨[21]

报告投资评级 - 研报未提及报告投资评级[无相关内容] 报告核心观点 - 联芸科技是全球独立SSD主控芯片领先生产商出货量位列全球第二新品放量有望推动业绩增长且复用技术开发AIoT信号处理芯片两大业务相辅相成可打开第二增长曲线 [3][6] - 主营业务受下游需求影响业绩有小幅波动2023年恢复快速增长2021 - 2023年营收和归母净利润复合增速分别达33.65%和7.59%产品性能等因素带动毛利率逐年提升 [3][8] - 存储芯片是集成电路第二大细分领域受AI等新兴技术驱动进入新成长周期SSD主控芯片技术门槛高市场空间广阔全球物联网发展推动AIoT芯片需求提升独立SSD主控芯片厂商市场份额领先 [3][16][17] - 本次公开发行股票数量为10000万股发行后总股本为46000万股募投项目拟投入15.20亿元实施募投项目可升级产品平台提升竞争力 [3][21] - 可比公司对应2023年平均PE为197.92倍对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为64.21倍和42.89倍(剔除海外上市公司及负值)对应2023年平均PS为20.50倍对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为13.08倍和9.31倍(剔除海外上市公司) [3][25] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 联芸科技是提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业构建了全流程的芯片研发及产业化平台 [6] 主营业务分析 - 2021 - 2023年及2024H1营收分别为57873.56万元、57309.04万元、103373.62万元和52708.22万元2021 - 2023年营收复合增速33.65%归母净利润分别为9499.79万元、4512.39万元、 - 7916.06万元、5222.96万元和4116.19万元2021 - 2023年净利润复合增速7.59% [8] - 数据存储主控芯片产品2021 - 2023年及2024H1销售收入分别为38390.24万元、34863.96万元、73327.51万元和43689.26万元占主营业务收入比重分别为67.35%、63.06%、72.16%和83.01%AIoT信号处理及传输芯片产品2021 - 2023年及2024H1销售收入分别为18611.78万元、20420.91万元、14482.89万元和8944.06万元占主营业务收入比重分别为32.65%、36.94%、14.25%和16.99% [8] - 受研发投入及收入波动影响期间费用率有所波动2021 - 2023年及2024H1期间费用合计金额分别为19423.06万元、31023.74万元、44472.11万元和23769.04万元占当期营业收入比例分别为33.57%、54.13%、43.02%和45.10% [11] - 2021 - 2023年及2024H1主营业务毛利率分别为35.90%、38.58%、45.81%和48.72%数据存储主控芯片产品毛利率分别为43.12%、48.55%、54.28%和53.64%AIoT信号处理及传输芯片产品毛利率分别为21.01%、21.57%、22.61%和24.70% [14] - 2024H1前五大客户销售额占收入比例76.80% [15] 行业发展及竞争格局 - 存储芯片是集成电路第二大细分领域受益于AI等新兴技术发展驱动进入新一轮成长周期2023年全球集成电路产业规模为421.74亿美元其中存储芯片占21.22%2023年全球存储芯片市场规模为896.01亿美元预计2024年达1297.68亿美元 [16] - SSD主控芯片行业技术门槛较高市场空间广阔全球物联网发展推动AIoT芯片需求提升 [17] - 全球固态硬盘主控芯片厂商分三类独立SSD主控芯片厂商市场份额领先AIoT芯片市场竞争较为激烈 [18] - 2023年联芸科技SSD主控芯片出货量在独立SSD主控芯片市场全球排第二在AIoT芯片市场处于起步阶段市占率不足1% [20] IPO发行及募投情况 - 本次公开发行股票数量为10000万股发行后总股本为46000万股公开发行股份数量占总股本比例为21.74% [21] - 募投项目拟投入募集资金总额15.20亿元包括新一代数据存储主控芯片系列产品研发与产业化项目、AIoT信号处理及传输芯片研发与产业化项目、联芸科技数据管理芯片产业化基地项目 [21][24] 可比公司及行业估值情况 - 公司所在行业近一个月(截至2024年11月11日)静态市盈率为56.74倍 [25] - 选择翱捷科技、澜起科技、纳芯微、迈威尔科技、慧荣科技、瑞昱、联咏作为可比公司截至2024年11月11日可比公司对应2023年平均PE为197.92倍对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为64.21倍和42.89倍(剔除海外上市公司及负值)对应2023年平均PS为20.50倍对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为13.08倍和9.31倍(剔除海外上市公司) [25]

√ 求,且成本降低10%以上,生产效率提升。 √ 电池片成交价上涨至 0.275元/W,涨幅 3.78%。预计硅片价格将保持稳中向上的趋 势，电池片的涨幅有望传导。 近日,中国松山湖材料实验室的第三代半导体研究团队与西安电子科技大学及广东 2024.11.12 05 期 产业研究中心 超于健(分析师) 021-38032292 zhaozijian@gtjas.com S0880520060003 徐洙(分析师) 021-38677826 xulin028941@gtjas.com 摘要: 市场表现:人形机器人板块领涨七大科技产业板块。 ● √ 近一周,所跟踪的七大科技产业指数均上涨,其中人形机器人板块以 16.6%增幅领涨, 这主要得益于持续的产业催化,包括华为、小鹏等在人形机器人领域的加码布局。 ● 政策信号:工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议,多地发布低空经济发 展行动方案。 √ 工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议,深入学习贯彻习近平总书记关 S0880523090005 于低空经济发展的重要指示批示精神,研究部署推动低空产业高质量发展的重点任 务。会议强调,低空产业是新兴产业、新事 ...

行业投资评级 - 给予基础化工行业“增持”评级[1] 核心观点 - 2024.1.1至2024.10.31基础化工行业下跌0.76%，相对沪深300/中证500超额收益为负，虽受政策影响随大盘反弹但受行业景气下行影响表现不佳，不过在国内稳增长政策发力预期和海外降息流动性宽松影响下或有结构性机会，且24年Q3行业盈利同环比承压，但部分子行业有同比修复，化工处于磨底阶段，短期部分供给刚性行业盈利韧性强，中长期基础化工板块或于25年逐步走出周期底部开启温和复苏，推荐相关企业[1][2][3] 2024年1.1 - 10.31基础化工行业表现 - 2024.1.1至2024.10.31基础化工（Cl005006）下跌0.76%，在一级子行业中排名第22名，相对沪深300/中证500超额收益分别为-15.67%/ -9.85%，2024年Q1 - 3基础化工指数下跌后有所反弹，总体与两大指数走势共振，九月以来受政策影响随大盘反弹后受行业景气下行影响表现不佳，传统“金九银十”旺季表现为“旺季不旺”[1] 2024年前三季度行业盈利情况 - 24年前三季度板块实现营业收入18552.53亿元，同比微降1.45%；实现归母净利润1041.71亿元，同比-8.45%，归母净利润率5.61%；分季度看，24Q3基础化工行业营收利润环比承压，24Q3实现营业收入6264.31亿元（yoy - 3.38%，qoq - 4.33%），实现归母公司净利润301.70亿元（yoy - 16.34%，qoq - 23.92%）；24年前三季度过半子行业归母净利润同比上涨，33个子行业中20个子行业同比修复，24Q3行业仍旧承压，33个子行业中仅13个子行业同比修复，仅4个子行业归母净利润环比修复，23Q3各主要细分板块中，锦纶、膜材料及钛白粉三个子行业亏损比例超过50%，其余大部分子行业亏损比例处于10% - 30%[2] 化工行业现状及展望 - 化工正处于磨底阶段，供给端资本开支同比下降但仍处历史高位，供需关系改善需时间，需求端需求回暖渐进，向上反转动力需时间酝酿，Q3供需关系弱但部分子板块受供给端扰动或事件催化盈利能力提升，如印染化学品、氟化工、民爆用品，需重视自下而上投资机会，受特朗普原油政策影响，要重视受益于原油价格下行的子行业及领域，短期供给刚性行业盈利韧性强，中长期基础化工板块或于25年逐步走出周期底部开启温和复苏，推荐具备成本优势的龙头白马以及具备成长趋势的优质企业[3]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级[1] 核心观点 - 新疆煤炭资源丰富需求增长潜力巨大中长期战略地位突出推荐新疆有煤矿产能及煤化工项目布局的企业且新疆能源产能核增及产量增速均领先全国[1] 各部分总结 资源储量与产量 - 新疆煤炭资源预测储量高达2.19万亿吨约占全国煤炭资源总量的40%左右2018 - 2023年原煤产量由2.13亿吨提升至4.57亿吨年复合增速为16.5%领先全国其他省份2020年以来新增核准煤炭产能占比全国42%[1] 疆煤外运经济性 - 疆煤外运在当前稳态价格假设下不具备超前运输的经济性随着运费距离拉远总成本快速扩张坑口价格虽低但市场价格波动时上涨弹性更大调入甘肃经济性优势明显高煤价时哈密矿区煤炭可部分调入川渝宁夏地区其余地区调入经济性较差[2] 疆煤未来发展 - 展望“十五五”疆煤将仍以“就地转化”为主外运是内陆市场供给的补充历史疆煤外运量不足新疆总产量30%到2030年外运上限空间预计在2.5 - 3亿吨2030年预计产量达到7亿吨以上需求侧拆分包括外运需求疆电需求煤化工项目和其他应用中长期看疆煤外运将成为中期煤炭市场供给的重要补充[3]

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 ——《规范电力市场交易行为》点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|------------|----------------------------|-------|-------|-------------------|-------|-------------------------| | | | | | | | | | | | | [table_Authors] 于鸿光 ( 分析师 ) | ( 分析师 ) | 孙辉贤 | | | 汪玥 ( 研究助理 ) | | | | | 021-38031730 | | 021-38038670 | | | | | 021-38031030 | | | yuhongguang025906@gtjas.co m | | sunhuixian026739@gtjas.com | | | | | wangyue028681@gtjas.com | | 登记编 ...

分组1：报告公司投资评级 - 投资评级为增持[3] 分组2：报告的核心观点 - 报告首次覆盖卡罗特给出增持评级，预测公司2024 - 2026年归母净利3.5/4.75/6.43亿元，增速48/36/35%参考可比公司估值给予目标价10元人民币卡罗特10余载深耕细作铸就厨具出海新势力，看好其依托自身优势延续高增长[3] 分组3：卡罗特公司情况 - 卡罗特成立于2007年2013年从OEM转向ODM2016年推出自主品牌股权结构集中核心高管履历优秀业务结构方面品牌占比约90%按渠道DTC模式为主按区域美国/中国内地分别占比60/19%2019 - 2023年营收净利和毛利率净利率均呈现增长趋势[3] - 卡罗特在全球厨具市场规模保持稳健增长背景下，凭借产品开发架构、品牌及产品矩阵、柔性供应链三大优势，且推进海外供应链、全渠道布局，在主要市场的线上炊具行业中排名前五，在中国/美国/西欧/东南亚/日本分别居第4/2/3/2/3，市场份额分别1.2%、13.1%、1.3%、8.6%及8.1%[4] - 财务方面预测2024 - 2026年营收分别为22.32/30.23/40.2亿元增速分别41/35/33%归母净利分别为3.5/4.75/6.43亿元增速分别48/36/35%[19] - 公司是国内品牌出海头部公司及跨境电商头部公司，选择跨境电商行业和家庭用品行业的相关公司作为可比公司，通过PE和PS估值方法得出合理估值，综合考虑给予目标价10元[22][24] - 卡罗特历经十余年发展及两度转型升级，铸就出海新品牌，产品强调"物尽其用"及"物超所值"，旨在为客户提供实用、设计精良且价格合理的产品，推广现代烹饪生活方式[25] - 公司股权结构清晰，控股股东、实际控制人为章国栋先生、吕伊俐女士，高管团队拥有丰富的行业从业经验和领导视野[33] - 渠道结构方面品牌业务占比上升，ODM业务占比下降，炊具占品类结构营收比最高，DTC是主要经营模式且以亚马逊为主，区域结构中美国市场占比最高，中国市场近期有所下滑[36][38][42][46] - 2021 - 2023年营收CAGR超50%、经调整净利CAGR超150%，2021 - 2023年及2024Q1毛利率基本保持提升趋势，2021 - 2023年及2024Q1净利率与ROE显著提升，2021 - 2023年及2024Q1公司销售费用率上升明显，资产负债率较低，经营净现金流改善[48][50][55][57][59] 分组4：行业情况 - 全球厨具行业规模稳步增长，从2019年的99亿美元增至2023年的1070亿美元，CAGR为2%预计2028年将增至1205亿美元，CAGR为2.4%，炊具、厨房用具、饮具是重要构成[63] - 炊具行业预计2028年全球市场规模将增至363亿美元，中国、西欧、美国等地区是炊具行业的主要市场，炊具市场存在品牌影响力及销售渠道、产品创新能力、供应链管理等进入壁垒[66][68][70]

行业投资评级 - 增持 [2] 报告核心观点 - 2024年1 - 3季度计算机行业景气度持续低迷但利润率企稳，基金配置方面重仓配置比和超配比例均创新低，基金抱团现象减弱的同时积极增仓，看好景气度率先反转的信创、车路云及低空经济三大方向 [2][3] 各部分总结 计算机行业基本面回顾：景气度持续低迷，利润率企稳 - 2024Q1 - Q3计算机行业整体收入增速为5.99%，YOY+1.12pct，同比小幅增长；收入增速中位数为0.26%，YOY - 2.75pct，创下自2020年Q3以来的新低，行业景气度仍然低迷不振，尚未出现明显拐点 [3][5] - 2024Q1 - Q3，计算机行业整体实现净利润166.45亿元，在过去五年中处于最低水平，同比下滑26.07%；整体净利率1.94%，同比下降0.84pct，但环比升高0.32pct，利润率同比仍明显下滑，但整体已经站稳在盈亏平衡线以上 [3] - 2024Q1 - Q3费用端持续改善，除财务费用外，行业其他三费率同比都有所下降；2024前三季度行业费用率总和为23.11%，较上年同期下降1.07pct，公允价值变动和政府补助减少持续影响利润 [8][9] 细分行业基本面解析：子行业景气度大多环比下行 - 2024Q1 - Q3多数子行业景气度边际下行，从2024前三季度的收入增速中位数数据来看，自动驾驶车联网子行业的增速最高，达24.96%，且相较Q1有边际提升工业软件行业景气度持续下行，由Q1的33.59%下滑至12.22% [12] - 相较于2024H1，前三季度景气度提升的行业分别是能源IT、AI及应用受政府开支缩减的影响，政务IT、建筑IT、教育IT、卫星遥感行业景气度持续低迷 [12] - 根据整体法数据，前沿领域保持较高景气度，工业软件、政务IT业务萎缩较为严重，相反的，IDC算力大数据整体增速显著高于中位数，这表示该行业的高景气度主要体现为行业头部企业受益 [13] 资金回顾：基金配置比历史新低，抱团现象减弱 - 截至2024Q3，基金重仓配置比例已下降至2.04%，环比 - 0.13%，超配比例为 - 1.88%，环比 - 0.48%，均创2022Q2以来新低；同时计算机行业持股集中度下降，配置选择增多抱团现象减弱 [3] - 2024Q3计算机行业的持股数量集中度CR10、持有基金数集中度CR10、市值集中度CR10分别为55.71%、48.05%、67.80%，环比Q2分别为 - 5.72%、 - 6.85%、 - 4.10% [54] - 从持股比例来看，Q3资金重点覆盖信创及AI相关板块；从增仓动作来看，Q3机构投资重点关注华为和自动驾驶板块；Q3资金减仓力度减弱；从持有基金数来看，AI板块投资热度高 [56][57][59][61] 投资建议 - 看好景气度率先反转的信创、车路云及低空经济三大方向 [3][62] - 信创方面，随着地方政府化债措施的落地及产业支持政策的强化，政府信创招标正在不断提速，行业景气度持续回升，推荐相关标的 [63] - 车路云方面，随着政策产业共振，车路云迎来快速发展期，未来相关订单或将进入密集爆发期，看好布局相关业务的代表性公司，推荐相关标的 [63] - 低空经济方面，低空经济正在稳步推进与加速实际落地，产业链相关公司有望在该万亿赛道中取得超预期表现，推荐相关标的 [64]