报告投资评级 - 研报未提及报告投资评级[无相关内容] 报告核心观点 - 联芸科技是全球独立SSD主控芯片领先生产商出货量位列全球第二新品放量有望推动业绩增长且复用技术开发AIoT信号处理芯片两大业务相辅相成可打开第二增长曲线 [3][6] - 主营业务受下游需求影响业绩有小幅波动2023年恢复快速增长2021 - 2023年营收和归母净利润复合增速分别达33.65%和7.59%产品性能等因素带动毛利率逐年提升 [3][8] - 存储芯片是集成电路第二大细分领域受AI等新兴技术驱动进入新成长周期SSD主控芯片技术门槛高市场空间广阔全球物联网发展推动AIoT芯片需求提升独立SSD主控芯片厂商市场份额领先 [3][16][17] - 本次公开发行股票数量为10000万股发行后总股本为46000万股募投项目拟投入15.20亿元实施募投项目可升级产品平台提升竞争力 [3][21] - 可比公司对应2023年平均PE为197.92倍对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为64.21倍和42.89倍(剔除海外上市公司及负值)对应2023年平均PS为20.50倍对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为13.08倍和9.31倍(剔除海外上市公司) [3][25] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 联芸科技是提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业构建了全流程的芯片研发及产业化平台 [6] 主营业务分析 - 2021 - 2023年及2024H1营收分别为57873.56万元、57309.04万元、103373.62万元和52708.22万元2021 - 2023年营收复合增速33.65%归母净利润分别为9499.79万元、4512.39万元、 - 7916.06万元、5222.96万元和4116.19万元2021 - 2023年净利润复合增速7.59% [8] - 数据存储主控芯片产品2021 - 2023年及2024H1销售收入分别为38390.24万元、34863.96万元、73327.51万元和43689.26万元占主营业务收入比重分别为67.35%、63.06%、72.16%和83.01%AIoT信号处理及传输芯片产品2021 - 2023年及2024H1销售收入分别为18611.78万元、20420.91万元、14482.89万元和8944.06万元占主营业务收入比重分别为32.65%、36.94%、14.25%和16.99% [8] - 受研发投入及收入波动影响期间费用率有所波动2021 - 2023年及2024H1期间费用合计金额分别为19423.06万元、31023.74万元、44472.11万元和23769.04万元占当期营业收入比例分别为33.57%、54.13%、43.02%和45.10% [11] - 2021 - 2023年及2024H1主营业务毛利率分别为35.90%、38.58%、45.81%和48.72%数据存储主控芯片产品毛利率分别为43.12%、48.55%、54.28%和53.64%AIoT信号处理及传输芯片产品毛利率分别为21.01%、21.57%、22.61%和24.70% [14] - 2024H1前五大客户销售额占收入比例76.80% [15] 行业发展及竞争格局 - 存储芯片是集成电路第二大细分领域受益于AI等新兴技术发展驱动进入新一轮成长周期2023年全球集成电路产业规模为421.74亿美元其中存储芯片占21.22%2023年全球存储芯片市场规模为896.01亿美元预计2024年达1297.68亿美元 [16] - SSD主控芯片行业技术门槛较高市场空间广阔全球物联网发展推动AIoT芯片需求提升 [17] - 全球固态硬盘主控芯片厂商分三类独立SSD主控芯片厂商市场份额领先AIoT芯片市场竞争较为激烈 [18] - 2023年联芸科技SSD主控芯片出货量在独立SSD主控芯片市场全球排第二在AIoT芯片市场处于起步阶段市占率不足1% [20] IPO发行及募投情况 - 本次公开发行股票数量为10000万股发行后总股本为46000万股公开发行股份数量占总股本比例为21.74% [21] - 募投项目拟投入募集资金总额15.20亿元包括新一代数据存储主控芯片系列产品研发与产业化项目、AIoT信号处理及传输芯片研发与产业化项目、联芸科技数据管理芯片产业化基地项目 [21][24] 可比公司及行业估值情况 - 公司所在行业近一个月(截至2024年11月11日)静态市盈率为56.74倍 [25] - 选择翱捷科技、澜起科技、纳芯微、迈威尔科技、慧荣科技、瑞昱、联咏作为可比公司截至2024年11月11日可比公司对应2023年平均PE为197.92倍对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为64.21倍和42.89倍(剔除海外上市公司及负值)对应2023年平均PS为20.50倍对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为13.08倍和9.31倍(剔除海外上市公司) [25]