分组1：报告公司投资评级 - 投资评级为增持[3] 分组2：报告的核心观点 - 报告首次覆盖卡罗特给出增持评级，预测公司2024 - 2026年归母净利3.5/4.75/6.43亿元，增速48/36/35%参考可比公司估值给予目标价10元人民币卡罗特10余载深耕细作铸就厨具出海新势力，看好其依托自身优势延续高增长[3] 分组3：卡罗特公司情况 - 卡罗特成立于2007年2013年从OEM转向ODM2016年推出自主品牌股权结构集中核心高管履历优秀业务结构方面品牌占比约90%按渠道DTC模式为主按区域美国/中国内地分别占比60/19%2019 - 2023年营收净利和毛利率净利率均呈现增长趋势[3] - 卡罗特在全球厨具市场规模保持稳健增长背景下，凭借产品开发架构、品牌及产品矩阵、柔性供应链三大优势，且推进海外供应链、全渠道布局，在主要市场的线上炊具行业中排名前五，在中国/美国/西欧/东南亚/日本分别居第4/2/3/2/3，市场份额分别1.2%、13.1%、1.3%、8.6%及8.1%[4] - 财务方面预测2024 - 2026年营收分别为22.32/30.23/40.2亿元增速分别41/35/33%归母净利分别为3.5/4.75/6.43亿元增速分别48/36/35%[19] - 公司是国内品牌出海头部公司及跨境电商头部公司，选择跨境电商行业和家庭用品行业的相关公司作为可比公司，通过PE和PS估值方法得出合理估值，综合考虑给予目标价10元[22][24] - 卡罗特历经十余年发展及两度转型升级，铸就出海新品牌，产品强调"物尽其用"及"物超所值"，旨在为客户提供实用、设计精良且价格合理的产品，推广现代烹饪生活方式[25] - 公司股权结构清晰，控股股东、实际控制人为章国栋先生、吕伊俐女士，高管团队拥有丰富的行业从业经验和领导视野[33] - 渠道结构方面品牌业务占比上升，ODM业务占比下降，炊具占品类结构营收比最高，DTC是主要经营模式且以亚马逊为主，区域结构中美国市场占比最高，中国市场近期有所下滑[36][38][42][46] - 2021 - 2023年营收CAGR超50%、经调整净利CAGR超150%，2021 - 2023年及2024Q1毛利率基本保持提升趋势，2021 - 2023年及2024Q1净利率与ROE显著提升，2021 - 2023年及2024Q1公司销售费用率上升明显，资产负债率较低，经营净现金流改善[48][50][55][57][59] 分组4：行业情况 - 全球厨具行业规模稳步增长，从2019年的99亿美元增至2023年的1070亿美元，CAGR为2%预计2028年将增至1205亿美元，CAGR为2.4%，炊具、厨房用具、饮具是重要构成[63] - 炊具行业预计2028年全球市场规模将增至363亿美元，中国、西欧、美国等地区是炊具行业的主要市场，炊具市场存在品牌影响力及销售渠道、产品创新能力、供应链管理等进入壁垒[66][68][70]