报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收242.75亿元,同比+18.99%,归母净利45.37亿元,同比+16.60%。2024Q3公司实现营收73.77亿元,同比+0.90%,环比-14.91%,Q3实现净利润12.32亿元,同比-24.60%,环比-34.61%。公司Q3业绩略低于预期,主要受三季度原油价格波动影响烯烃价格,以及三季度聚烯烃检修影响部分销量所致。[4] - 聚烯烃需求保持增长,煤制烯烃成本优势明显。2024年上半年国内聚烯烃表观消费量3706万吨,同比+3.3%,其中聚乙烯/聚丙烯表观消费量1968/1738万吨,同比分别为+3%/+3.5%。2024年6月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯高出约2200元/吨利润。[4] - 公司内蒙一期项目按计划完成中交,预计将陆续进入试生产阶段。公司宁东四期烯烃前期工作即将启动。此外,公司拟在新疆准东经济技术开发区建设包括390万吨/年聚烯烃在内的新材料产品,项目环评参与第一次公示。疆煤成本优势大,打开公司后续盈利空间。[4] 财务数据 - 2024年公司预计实现营收355.14亿元,同比增长21.9%;归母净利润78.67亿元,同比增长39.2%。2025年公司预计实现营收563.33亿元,同比增长58.6%;归母净利润128.50亿元,同比增长63.3%。[8] - 2024年公司预计每股收益1.07元,2025年预计每股收益1.75元。[8] - 2024年公司预计净资产收益率17.3%,2025年预计22.6%。[8] 估值分析 - 参考可比公司估值,结合产能释放进度,给予公司2024年18.4XPE,下调目标价为19.69元(原为21元)。[4] - 公司2024年市盈率15.02倍,2025年市盈率9.19倍,估值水平较低。[10]