[Table_StockNameRptType] 宝丰能源（600989） 公司点评 二季度业绩亮眼，新疆项目启动环评 | --- | --- | |-------------------------------|-------------| | [Table_Rank] | | | 报告日期： | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 15.02 | | 近 12 个月最高/ | 17.84/13.16 | | 总股本（百万股） | 7,333 | | 流通股本（百万股） | 7,333 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 1,101 | | 流通市值（亿元） | 1,101 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -20% 0% 20% 40% 宝丰能源 沪深300 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621 ...

证 券 研 究 报 告 宝丰能源（600989）2024 年中报点评 强推（维持） 原料价格回落，二季度业绩改善明显 目标价：20.06 元 事项： ❖ 2024 年上半年，公司实现营业收入 168.97 亿元，同比+29.09%；归母净利润 33.05 亿元，同比+46.44%；扣非净利润 35.16 亿元，同比+44.37%；非经常损 益-2.1 亿元中捐款支出为 1.75 亿元。其中 Q2 公司实现营收 86.7 亿元，同比/ 环比分别+36.39%/+5.38%；单季度归母净利润 18.84 亿元，同比/环比分别 +75.80%/+32.58% ； 单 季 度 扣 非 净 利 润 20.34 亿 元 ， 同 比 / 环比分别 +76.03%/+37.25%。 评论： ❖ 产销数据方面：EVA 二季度产能利用率约 86%，贡献业绩增量。Q2 公司实 现聚乙烯/聚丙烯销量分别为 27.97/30.46 万吨，环比-5.28%/+13.83%；实现焦 炭销量为 179.35 万吨，环比+2.52%；实现纯苯/改质沥青/MTBE 销量分别为 1.53/3.73/2.44 万吨，环比分别+91.25%/+32. ...

报告评级 - 报告给予宝丰能源"买入"评级(维持) [2] 公司业绩 - 2024年上半年公司实现营收169.0亿元,同比增长29.1%;实现归母净利33.0亿元,同比增长46.4% [8] - 2024年Q2单季度实现营收86.7亿元,同比增长36.4%,环比增长5.4%;归母净利润18.8亿元,同比增长75.8%,环比增长32.6% [8] 烯烃业务 - 2024H1公司聚乙烯/聚丙烯实现收入40.9/38.2亿元,同比增长69.3%/75.5% [8] - 2024H1聚乙烯/聚丙烯产量为56.9/57.5万吨,同比增长69.2%/81.8%;销量为57.5/57.2万吨,同比增长68.4%/82.3% [8] - 2024H1聚乙烯/聚丙烯价差分别为4276/3417元/吨,同比增长33.8%/27.2% [8] 焦炭业务 - 2024上半年公司焦炭板块实现收入51.7亿元,同比下降3.4% [8] - 2024年上半年焦炭价格为2287元/吨,同比下降8.4%;价差为65元/吨,同比下降69.7% [8] 新项目进展 - 内蒙古一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃预期2024年10月投产 [8] - 新疆宝丰煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目正在推进 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为81.7/135.1/142.9亿元,对应PE分别为13.8/8.3/7.9倍 [9] 风险提示 - 油价波动;产品价格大幅波动;下游需求不及预期;项目投产不及预期;信息更新不及时等 [9]

公司投资评级 - 宝丰能源的投资评级维持为“增持”，目标价格下调至21元[3] 报告的核心观点 - 2024年二季度聚烯烃价格回暖，价差改善带动公司业绩环比增长。公司产能成长确定性强，内蒙一期，宁东四期，准东项目打开未来空间[5] - 维持增持评级，下调目标价：因油价波动，研发费率提升等因素，下调公司24/25/26年EPS为1.07/1.75/1.82元。参考可比公司，考虑到公司产能释放节奏给予公司2025年12XPE，下调目标价为21元，维持"增持"评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年实现营收168.97亿元，同比+29.09%，归母净利33.05亿元，同比+46.44%。2024Q2公司实现营收86.70亿元，同比+36.39%，环比+5.39%，Q2实现净利润18.84亿元，同比+75.80%，环比+32.57%[6] - 2024H1聚烯烃产量122.27万吨，同比+87%。2024Q2聚烯烃价格小幅上涨，聚乙烯/聚丙烯均价分别为7300/6794元/吨，环比+5.43%/+4.15%。LLDPE-动力煤/聚丙烯-动力煤/价差分别为5236/5411元/吨，环比+8.09%/+11.81%[6] - 2024年上半年国内聚烯烃表观消费量3706万吨，同比+3.3%，其中聚乙烯/聚丙烯表观消费量1968/1738万吨，同比分别为+3%/+3.5%。2024年6月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯高出约2200元/吨利润[6] 新项目进展 - 公司宁东三期2023年底投产顺利，工艺指标不断优化，配套25万吨/年EVA装置顺利转产光伏料。内蒙一期项目按计划预计将于10月份投入生产。公司宁东四期烯烃前期工作即将启动。根据新疆昌吉州人民政府公告，公司拟在新疆准东经济技术开发区建设包括390万吨/年聚烯烃在内的新材料产品，项目环评参与第一次公示，项目为公司后续成长打开广阔空间[6]

公司投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年业绩实现较快增长，主要得益于烯烃产能扩张和聚烯烃价格反弹上行[1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年上半年，宝丰能源营业收入为168.97亿元，同比增长29.09%；归母净利润为33.05亿元，同比增长46.44%[3] - 预计2024-2026年营业收入分别为393.79/552.94/614.83亿元，归母净利润分别为86.85/128.99/145.89亿元[14] 股价走势 - 2024年上半年公司总体销售毛利率为33.60%，较2023年同期上涨5.80个百分点[4] - 2024年上半年公司财务费用同比上涨210.45%，销售费用同比上涨60.89%，研发费用同比上涨362.29%[4] 公司经营活动 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为41.45亿元，同比增长1.47%[5] - 投资性活动产生的现金流量净额为-55.89亿元，同比下跌18.72%[5] - 筹资活动产生的现金流量净额为59.38亿元，同比增长37.96%[5] 烯烃板块业绩 - 2024年上半年烯烃板块营业收入79.02亿元，同比上升72.20%，聚烯烃产量122.27万吨，同比增长87%[6] - 2024年上半年国内聚烯烃需求平稳增长，表观消费量3706万吨，同比增长3.3%[6] 焦炭板块业绩 - 2024年上半年焦炭板块营业收入51.67亿元，同比下降3.40%，焦炭产量353.36万吨，同比增长3%[11] - 2024年上半年全国焦炭、生铁、粗钢产量分别为24182万吨、43562万吨、53057万吨，同比下降0.90%、3.60%、1.10%[11] 新项目进展 - 宁东三期烯烃项目投产运行，四期项目准备全面铺开，内蒙、新疆多项重点项目稳步推进[12][13] - 内蒙项目动力装置1锅炉顺利点火，已完成投资付现70%，并计划于10月投入试生产首套装置[13] - 新疆宝丰煤基新材料有限公司创立，致力于煤炭开采、煤制活性炭等领域[13]

公司投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“增持”，目标价格为21.00元，当前价格为15.52元[4] 报告的核心观点 - 2024年二季度聚烯烃价格回暖，价差改善带动公司业绩环比增长。公司产能成长确定性强，内蒙一期，宁东四期，准东项目打开未来空间[5] 相关目录总结 市场交易数据 - 宝丰能源的股价在过去52周内波动范围为13.16元至17.84元，总市值达到113,814百万元[6] 资产负债表摘要 - 公司股东权益为40,045百万元，每股净资产5.46元，市净率2.8，净负债率为54.77%[7] 股价走势 - 宝丰能源的股价在过去52周内相对上证指数的表现为-15%至29%[8] 股价升幅 - 宝丰能源在过去1个月、3个月和12个月的绝对升幅分别为-10%、-6%和14%，相对指数升幅分别为-7%、2%和24%[9] 财务摘要 - 2024年预计营业收入为35,514百万元，同比增长21.9%，净利润预计为7,867百万元，同比增长39.2%。每股净收益预计为1.07元，净资产收益率为18.1%[12] 财务预测表 - 资产负债表显示，2024年预计总资产为83,803百万元，总负债为40,297百万元。利润表显示，2024年预计营业总收入为35,514百万元，归属母公司净利润为7,867百万元[15] 可比公司估值 - 宝丰能源的2024年预测EPS为1.07元，PE为14.35，与同行业公司相比，其估值处于中等水平[17]

公司投资评级 - 宝丰能源的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归母扣非净利润35.16亿元，同比增长44.37%。看好内蒙新项目投产带来的成长性[9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 宝丰能源2024年8月15日收盘价为15.52元，52周股价波动范围为12.84-17.94元。总股本和流通A股均为7333百万股，总市值和流通市值均为113814百万元[4] - 宝丰能源相对于沪深300指数的表现：1个月绝对涨幅为-11.1%，相对涨幅为-6.9%；2个月绝对涨幅为-4.8%，相对涨幅为1.4%；3个月绝对涨幅为-9.2%，相对涨幅为0.1%[6] 财务表现 - 宝丰能源2024年上半年营业收入增长主要原因是聚烯烃产能、产销量同比增加。聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改制沥青及MTBE销售收入分别变化69.25%、75.48%、-3.40%、-28.90%、-11.41%、6.22%至40.87、38.15、51.67、1.70、2.91、3.17亿元，销售均价（不含税）分别变化0.50%、-2.08%、-6.89%、25.38%、-12.90%、-5.71%至0.71、0.67、0.15、0.73、0.44、0.61万元/吨。EVA销售收入6.31亿元，销售均价（不含税）0.88万元/吨。销售毛利率和销售净利率分别同比变化5.80和2.32个百分点至33.60%和19.56%。三项费用率同比增长2.83个百分点至7.53%[11] 新项目进展 - 宁东三期烯烃项目从2023年9月中旬投入试生产，工艺技术指标不断优化，生产运行总体平稳，配套的25万吨/年EVA装置顺利投产。内蒙烯烃项目投资建设按计划顺利推进，已完成投资付现70%，2024年7月1日动力装置1锅炉顺利点火，完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点，首套装臵将按计划于10月投入试生产[12] 精细化管理 - 宝丰能源综合能耗持续优化，领跑煤制烯烃行业，2024年上半年，MTO级甲醇综合吨能耗较计划下降2.73%，聚烯烃产品综合吨能耗较计划下降4.22%，在煤制烯烃行业中综合能耗达到最低水平。公司优化调整煤炭采购区域，降低入炉煤综合成本，2024年上半年，公司采购疆煤占烯烃用煤的比例相比2023年提升近7个百分点[13] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年宝丰能源EPS分别为1.17、1.46、1.76元，参考同行业可比公司估值，认为合理的估值区间为2024年16-18倍PE，对应合理价值区间为18.72-21.06元，维持“优于大市”评级[14] 主要财务数据及预测 - 宝丰能源2022年营业收入为28430百万元，2023年为29136百万元，2024E为37728百万元，2025E为45621百万元，2026E为52159百万元。净利润2022年为6303百万元，2023年为5651百万元，2024E为8589百万元，2025E为10704百万元，2026E为12894百万元。全面摊薄EPS分别为0.86、0.77、1.17、1.46、1.76元。毛利率分别为32.9%、30.4%、33.6%、34.3%、35.0%。净资产收益率分别为18.6%、14.7%、19.0%、19.9%、20.1%[15]

公司投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年业绩同比大增，主要得益于烯烃板块盈利增长和多个在建项目的稳步推进[6][7][8] 相关目录总结 最近一年走势 - 宝丰能源相对于沪深300的表现：1个月-12.0%，3个月-8.3%，12个月11.0%；沪深300的表现：1个月-4.7%，3个月-9.5%，12个月-14.2%[4] - 市场数据：当前价格15.09元，52周价格区间12.84-17.94元，总市值1106.60亿，流通市值1106.60亿，总股本73.33亿股，流通股本73.33亿股，日均成交额2.43亿，近一月换手率0.31%[4] 相关报告 - 宝丰能源的业绩环比大增，多个在建项目稳步推进，烯烃量利双增，新项目陆续投产看好成长性[5] 事件 - 宝丰能源2024年上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归属于上市公司股东的净利润33.05亿元，同比增长46.44%；加权平均净资产收益率为8.19%，同比增长1.71个百分点；销售毛利率33.60%，同比增长5.80个百分点；销售净利率19.56%，同比增长2.32个百分点[6] - 2024年第二季度，宝丰能源实现营收86.70亿元，同比+36.39%，环比+5.39%；归母净利润18.84亿元，同比+75.80%，环比+32.57%；ROE为4.71%，同比增加1.66个百分点，环比增加1.09个百分点；销售毛利率38.23%，同比增加10.39个百分点，环比增加9.51个百分点；销售净利率21.73%，同比增加4.87个百分点，环比增加4.46个百分点[7] 投资要点 - 宝丰能源2024年上半年实现归母净利润33.05亿元，同比增长46.44%。业绩增长主要得益于宁东烯烃三期项目于2023年9月投产，烯烃销量增加，叠加煤价下行盈利修复，公司烯烃板块同比增长；25万吨/年EVA装置投产并产出合格光伏级EVA产品，有效提升了公司烯烃产品附加值[8] - 2024年上半年，公司聚乙烯平均单价7108元/吨，同比增长0.50%；聚丙烯平均单价6668元/吨，同比下降2.08%；焦炭平均单价1458元/吨，同比下降6.89%。原材料方面，2024年上半年公司气化原料煤平均采购单价为562元/吨，同比下降15.50%；炼焦精煤平均采购单价为1115元/吨，同比下降12.88%；动力煤平均采购单价为428元/吨，同比下降18.28%[8] - 公司烯烃产品实现营业收入97.28亿元，同比增长66.32%，毛利率35.63%，同比增加11.46个百分点；焦化产品实现营业收入52.91亿元，同比减少2.59%，毛利率27.13%，同比下降2.59个百分点；精细化工产品实现营业收入18.16亿元，同比增加5.37%，毛利率41.58%，同比增加7.59个百分点[8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为362、557、601亿元，归母净利润分别为80、142、175亿元，对应PE分别14、8、6倍。公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，看好公司成长性，维持"买入"评级[20]

2024年上半年国际地缘通货频发能源价格高位波动全球经济增长发力国内有效需求不足大宗化工品价格一味显示面对复杂多变的经济形势公司保持战略定力高效统筹生产经营和重点项目建设 坚持创新引领发展持续完善产业集群不断强化成本管控努力提升管理事效各项工作稳重有劲上半年经营业绩稳定向好上半年公司实现营业收入169亿元同比增长29.1% 微母净利润33亿元同比增长46.4%扣除非经常性损益后微母净利润35.2亿元同比增长44.4%经营活动产生的现金流量净额41.5亿元其中 二季度实现营业收入87亿元同比增长36.4%短比增长5.4%规模净利润18.8亿元同比增长75.8%短比增长32.6% 扣除非经常性分异后规模净利润20.3亿元同比增长76%短比增长37.3%上半年公司聚锡性产品的销量115万吨同比增长73.6% EVA产品的销量7.2万吨焦炭销量354万吨总比增长3.7%其中二极度巨细型产品的销量58.4万吨总比增长95.6%环比增长3.8%EVA产品的销量 5.8万吨焦炭产品的销量179万吨总比减少2.5%缓比增长2.5%下面我按照几个业务板块分别介绍上半年公司的主要生产经营情况第一七星板块 从行业供给方面来看上半年 ...

Global Research and Evidence Lab 2024 年 08:月 13:日 快评 宝丰能源 二季度盈利环比改善，内蒙烯烃项目按计划推 进 二季度盈利环比增长33% 公司上半年实现营业收入169亿元，同比增长29%；实现净利润33亿元，同 比增长46%。其中，二季度实现收入86.7亿元，同比/环比增长36%/5%； 实现净利润18.8亿元，同比/环比增长76%/33%，符合我们预期。我们认为 公司二季度盈利改善主要受益于：1）煤制烯烃价差环比改善，2）EVA自2 月投产后逐步放量。公司宁东三期为期一个月的检修已于7月底结束，内 蒙300万吨烯烃产能计划于10月起投产。 二季度煤制烯烃价差环比改善 分产品看，二季度聚乙烯产销量环比-2%/-5%，单价环比上涨5%，收入环 比持平，聚丙烯产销量环比+10%/+14%，单价环比上涨4%，收入环比增 长19%。成本端来看，二季度鄂尔多斯原煤/精煤/动力煤市场均价环比下 降2-3%，我们测算煤制寒乙烯/聚丙烯价差环比增长13%/15%，煤炭价格 回落支撑公司煤制烯烃盈利改善。EVA自2月投产后持续放量，二季度实现 产销量5.4/5.8万吨（一季度为 ...