报告投资评级 - 给予宝丰能源（600989.SH）“买入”投资评级[1][2] 报告核心观点 - 装置检修叠加利差收窄，Q3业绩承压，2024年1 - 9月，准东装置检修与市场下行影响，产品单季度销量走低，Q3单季营收环比下滑，且产品和原料价差收窄，原材料降价幅度低于终端产品，盈利能力下降[1] - 研发费用大幅增长，现金流量净额同比下滑，2024Q3公司研发费用同比增长94.35%至6.84亿元，受内蒙项目后续资金需求影响，2024年三季度经营性现金流量净额同比下滑30.86%[1] - 内蒙古项目进展顺利，新疆基地有序推进，内蒙古项目已累计完成固定资产投资254亿元，第一套聚烯烃装置10月14日完成中交，第一台汽化炉11月内投煤，11月底产出合格产品，新疆准东基地正在筹划建设，布局400万吨煤制烯烃产能，当地露天煤矿可提供低价煤炭，巩固成本优势[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年三季度实现营业总收入242.75亿元，同比增长18.99%，归母净利润45.37亿元，同比增长16.60%，2024Q3单季度营业收入73.77亿元，同比增长0.91%、环比下滑14.91%，归母净利润12.32亿元，同比下滑24.60%，环比下滑34.59%[1] - 聚烯烃销量减少8.16万吨，环比下降14%，EVA销量减少3.2万吨，2024Q3聚乙烯、聚丙烯、EVA、焦炭市场均价分别环比下滑2.5%/0.17%/10.02%/6.90%，主要原材料原料煤和炼焦精煤采购价分别环比上涨4.9%和下降4.4%[1] 费用与现金流情况 - 2024Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.34%/2.69%/2.31%/2.82%[1] - 2024年三季度公司经营性现金流量净额为16.34亿元，同比下滑30.86%[1] 项目进展情况 - 内蒙古项目已累计完成固定资产投资254亿元，第一套聚烯烃装置10月14日完成中交，第一台汽化炉11月内投煤，11月底产出合格产品，新疆准东基地正在筹划建设，布局400万吨煤制烯烃产能[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.14、1.84、2.03元，当前股价对应PE分别为14.7、9.0、8.2倍[2] - 2023 - 2026年主营收入（百万元）分别为29,136、38,443、56,709、61,130，增长率分别为2.5%、31.9%、47.5%、7.8%，归母净利润（百万元）分别为5,651、8,334、13,518、14,857，增长率分别为 - 10.3%、47.5%、62.2%、9.9%，摊薄每股收益（元）分别为0.77、1.14、1.84、2.03，ROE（%）分别为14.7%、18.7%、24.8%、22.8%[4]