报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 公司是国内煤化工龙头企业,煤制烯烃规模全球领先 [7] - 伴随内蒙一期产能的释放,公司未来成长性显著 [7] - 由于产品价格的波动,报告调整了公司的盈利预测 [8] 公司投资亮点 烯烃业务 - 2023年全年公司聚乙烯/聚丙烯实现收入59.0/50.9亿元,同比+12.2%/+4.3% [3] - 2024年Q1单季实现收入20.4/17.5亿元,环比-1.3%/-3.7% [3] - 2023年全年聚乙烯/聚丙烯产量为84.0/74.9万吨,同比+18.8%/+12.5%;销量为83.3/75.3万吨,同比+18.2%/+14.1% [3] - 2024年Q1单季聚乙烯/聚丙烯产量为28.7/27.4万吨,环比-1.0%/+8.2%;销量分别为29.5/26.8万吨,环比持平/-0.4% [3] 焦炭业务 - 2023年全年公司焦炭板块实现收入109.8亿元,同比-13.4% [5][6] - 2024年Q1单季实现收入26.8亿元,环比-11.0% [5][6] - 2023年全年焦炭产量和销量分别为698.0和697.6万吨,同比+11.7%和+12.3% [5][6] - 2024年Q1单季产量和销量分别为171.9和175.0万吨,环比-4.9%和-2.2% [5][6] 煤炭业务 - 公司新核增马莲台煤矿产能40万吨/年和红四煤矿产能60万吨/年 [7] - 在建丁家梁煤矿90万吨/年预期2024年投产 [7] - 公司拥有宁夏红墩子煤业有限公司40%股权,煤矿权益产能192万吨 [7] - 公司累计煤矿权益产能达1102万吨 [7]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营收82.3亿元，同比增长22.19%，归母净利润14.2亿元，同比增长19.89%[1] - 公司2024年营业收入预计增长27%，净利润预计增长57%[2] - 宝丰能源2026年预计营业总收入为54,389百万美元，较2022年增长90.9%[3] - 公司2026年净利润预计为13,713百万美元，净利润增长率为47.3%[3] - 公司2024年PE为13.69，2025年为9.36[4] 未来展望 - 公司新项目陆续落地，未来成长性可期，目标价上调至21.78元[1] - 公司2024年经营利润率预计为30.5%，净资产收益率预计为19.4%[2] - 公司加速推进“碳中和”战略，内蒙一期项目配套绿氢耦合建设[2] - 公司2026年净资产收益率预计为20.9%[3] 市场扩张和并购 - 公司位于中国能源“金三角”的宁东国家级能源化工基地核心区，专注于煤基新材料循环经济产业[3] - 公司生产的产品广泛应用于工业、农业、军工、航空航天、医疗等领域，填补国内高端化工原料进口缺口[3] 其他新策略 - 公司投资、运营、财务成本均低于同行，具备成本优势[2] - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备专业胜任能力，保证报告准确独立[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度业绩略低预期,主要是焦化板块下行拖累较多 [1][2] - 成本端煤炭价格总体呈下降趋势,聚烯烃价差有所修复 [2] - 内蒙一期300万吨烯烃项目有望在2024年10月开始逐步投产,坚定看好公司中长期成长性 [3] - 控股股东增持+员工持股计划推出,彰显对公司中长期发展信心 [4] 公司财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润分别预测为88.26、150.43、179.77亿元 [5][7] - 2024-2026年每股收益分别预测为1.20、2.05、2.45元 [7] - 2024-2026年毛利率分别预测为34.0%、36.8%、41.1% [7] 风险提示 - 油价大幅下跌 [6] - 产品价格大幅波动 [6] - 项目建设进度不及预期 [6] - 公司于2023年7月28日收到向特定对象发行股票申请文件的审核问询函 [6] - 公司于4月18日收到上交所关于安全生产事故的监管工作函 [6]

业绩总结 - 宝丰能源2024年第一季度营业收入为82.27亿元，同比增加22.19%[3] - 归母净利润为14.21亿元，同比增加19.89%[3] - 经营活动现金流量净额为17.82亿元，同比下降7.62%[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为82.5亿元、141.4亿元、161.7亿元[5] - 预计2024年的PE为14.8X，2026年的PE为7.6X[5] - 营业总收入在2023年至2026年间呈现逐年增长趋势，分别为29136百万元、30723百万元、50765百万元和56593百万元[11] - 毛利占营业收入比例分别为30%、39%、40%和40%，呈现稳定增长[11] - 营业利润占营业收入比例分别为23%、32%、33%和34%，也呈现逐年增长[11] - 净利润在2023年至2026年间分别为5651百万元、8254百万元、14136百万元和16170百万元，呈现稳定增长趋势[11] 未来展望 - 公司新项目陆续投产，维持"买入"评级[5] - 原料价格大幅上涨或产品价格大幅下滑可能影响公司业绩[7] - 下游需求增速不及预期可能导致公司业绩下滑[8] - 项目进度不及预期可能影响产能放量[9] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议[17] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者[17] - 本报告所载资料仅反映本公司发布当日的判断[17] - 本公司保留一切权利[18]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营收82.26亿元，同比增长22.19%[1] - 2024年一季度归母净利润为14.21亿元，同比增长19.89%[1] - Q1焦炭单吨营收约1533元/吨，同比下降14.5%[1] - 公司2024Q1实现聚烯烃销量56.3万吨，环比增长20.1%[1] - 公司2024年EVA销量1.3万吨，单吨营收约为9150.8元/吨[1] - 公司调整2024-2026年归母净利润预期为86.31/142.00/142.75亿元，对应PE分别为13x/8x/8x[1] 业绩展望 - 公司给予2024年17倍目标P/E，对应目标价20.06元，维持“强推”评级[1] - 公司2024年预测营业总收入40137百万，同比增速37.8%[2] - 公司2024年预测归母净利润8631百万，同比增速52.7%[2] - 宝丰能源2024年一季度财务数据显示，营业总收入预计将从2023年的29136百万元增长至64394百万元[3] - 预计2024年净利润将达到8631百万元，同比增长52.7%[3] 公司发展 - 公司内蒙项目已于2023年开工建设，烯烃产能将达520万吨[1] - 公司的ROE预计将从2023年的14.7%增长至2026年的21.2%[3] - 公司的资产负债率预计将从2023年的46.2%增长至2026年的33.4%[3] 其他信息 - 高级分析师团队成员包括杨晖、郑轶、王鲜俐、侯星宇、吴宇、高逸峰和陈俊新[4][5][6][7][8][10] - 宝丰能源（600989）2024年一季报点评[11] - 华创行业公司投资评级体系[12] - 强推、推荐、中性、回避的投资评级说明[13] - 行业投资评级说明[14] - 分析师声明[15] - 免责声明[16] - 资料来源可靠但不保证准确性和完整性[17] - 证券市场风险提示[17] - 华创证券研究所地址和联系方式[18]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为82.27亿元，同比增长22.19%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为14.21亿元，同比增长19.89%[1] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别为387.57亿、582.18亿、621.08亿元，归母净利润分别为81.48亿、140.76亿、156.77亿元[2] - 公司股价对应PE分别为14、8、7，维持“买入”评级[2] - 公司主营业务收入预计在2026年将达到62108百万元，增长率为6.7%[3] - 毛利率在2023年达到30.4%，2026年达到35.9%[3] - 营业利润率分别为2021年的36.1%和2026年的29.6%[3] - 净利率分别为2021年的30.3%和2026年的25.2%[3] - 每股收益预计在2026年将达到2.138元[3] - 净资产收益率分别为2021年的23.04%和2026年的23.44%[3] - 总资产收益率分别为2021年的15.93%和2026年的15.52%[3] - 投入资本收益率分别为2021年的19.86%和2026年的19.98%[3] 市场评级 - 市场中相关报告投资建议以“买入”得1分、“增持”得2分、“中性”得3分、“减持”得4分[4] 报告信息 - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供金融市场分析和投资建议[7] - 报告仅供符合条件的高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，收件人需保持独立判断[8] - 报告包含国金证券的联系方式和特别声明，版权所有，仅限中国境内使用[9]

公司报告 | 季报点评 宝丰能源（600989） 证券研究报告 2024年04月 26日 投资评级 业绩同比改善，烯烃受益煤价下跌 行业 基础化工/化学原料 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 16.47元 2024年一季度公司实现归母净利润14.21亿，同比+19.89% 目标价格 元 2024 年一季度公司实现营业收入 82.27 亿元，同比+22.19%；实现归母净 利润14.21 亿，同比+19.89%，环比-19.3%；扣非归母净利润 14.82 亿元， 基本数据 同比+15.79%。 A股总股本(百万股) 7,333.36 煤价下行，烯烃价差走阔，焦化板块拖累业绩 流通A股股本(百万股) 7,333.36 A股总市值(百万元) 120,780.44 销量方面：2024 年Q1 EVA 贡献烯烃增量，其中聚乙烯销量29.53 万吨， 流通A股市值(百万元) 120,780.44 环比持平，聚丙烯销量26.76万吨，环比-0.4%，新增 EVA销量1.32万吨； 焦炭销量174.95万吨，同比-2.2%。 每股净资产(元) 5.46 资产负债率(%) 45.88 煤价下跌，烯烃价差走阔，焦化板块盈 ...

业绩总结 - 公司2024年第一季度营收为82.27亿元，同比增长22.19%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为14.21亿元，同比增长19.89%[1] - 公司2024年第一季度销售毛利率为28.72%，同比增加0.97个百分点[2] - 公司2024年第一季度销售净利率为17.27%，同比减少0.33个百分点[2] 财务预测 - 公司2024年营业收入预测分别为357亿元、558亿元、566亿元，对应PE分别为15.23、8.69、7.64倍[10] - 公司2024年归母净利润预测分别为80亿元、141亿元、160亿元[10] - 公司2024年营业收入预测增长率分别为23%、56%、1%[10] - 公司2024年归母净利润预测增长率分别为42%、75%、14%[10] 价格比较 - 煤制聚乙烯和煤制聚丙烯价格价差情况显示在图1和图2中[12] - 油制聚乙烯和油制聚丙烯价格价差情况显示在图3和图4中[12] - 原油与煤炭价格对比显示在图5中[12] 预测指标 - ROE预测从2023年的15%增长到2026年的25%[13] - EPS预测从2023年的0.77增长到2026年的2.18[13] - 资产负债率预测从2023年的46%下降到2026年的37%[13]

业绩总结 - 宝丰能源2024年一季度营收为82.27亿元，同比增长22.19%[1] - 2024年一季度归母净利润为14.21亿元，同比增长19.89%[1] - 宝丰能源2026年预计营业收入将达到71003百万元，较2023年增长约144.5%[7] - 预计2026年每股收益将达到1.82元，较2023年增长约136.4%[7] - 公司的净利率预计在2026年将达到18.8%，较2023年略有下降[7] 未来展望 - 内蒙古一期项目即将落地，预计将显著增加公司竞争力和盈利弹性[2]

报告公司投资评级 - 报告维持宝丰能源(600989.SH)的"买入"评级[1] 报告的核心观点 聚烯烃业务 - 宁东三期煤制烯烃项目建成投产,新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年,公司聚烯烃产品产能增加75%[2] - 2024Q1公司聚乙烯产/销量28.72/29.53万吨,同比+59.8%/+59.8%;聚丙烯产/销量27.44/26.76万吨,同比+64.6%/+50.9%[2] - 2024Q1聚乙烯/聚丙烯销售价格分别为6923.59/6523.58元/吨,同比-2.52%/-5.90%,但气化原料煤平均采购单价600.35元/吨,同比-19%,对冲了聚烯烃价格下降的影响[2] 焦炭业务 - 2024Q1公司焦炭产/销量为171.94/174.95万吨,同比+7%/+11%[2] - 2024Q1焦炭平均价格为1532.57元/吨,同比-14.46%;生产材料炼焦精煤2024Q1平均采购单价为1156.47元/吨,同比-20.8%,公司盈利保持韧性[2] - 近期冶金焦期货、现货市场情绪有所好转,部分焦企计划落实第三轮涨价,未来焦炭盈利有望进一步改善[2] 成本优势和新项目贡献 - 宁东三期项目烯烃毛利约3550元/吨,成本优势逐渐凸显[3] - 内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目计划于2024年10月建成并陆续投产,有望贡献高成长[3] - 2023年公司煤炭权益产能新增196万吨/年,未来煤炭产量有望进一步释放[3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为85.6/123.6/148.5亿元,同比增长51.4%/44.5%/20.1%[5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.17/1.69/2.02元,对应PE为14.1/9.8/8.1倍[5]