证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04月 09日 宝丰能源（600989.SH） 新项目助力公司成长，全年业绩同比改善，看好公司未来 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 买入（维持评级） 营业收入（百万元） 28,430 29,136 38,971 53,584 61,483 股票信息 增长率yoy（%） 22.0 2.5 33.8 37.5 14.7 归母净利润（百万元） 6,303 5,651 8,588 12,425 14,581 行业 基础化工 增长率yoy（%） -10.9 -10.3 52.0 44.7 17.4 2024年4月8日收盘价（元） 16.88 ROE（%） 18.6 14.7 19.2 22.5 21.4 总市值（百万元） 123,787.12 EPS最新摊薄（元） 0.86 0.77 1.17 1.69 1.99 流通市值（百万元） 123,787.12 P/E（倍） 18.3 20.4 13.4 9.3 7.9 总股本（百万股） 7,333.36 P/B（倍） 3.4 3.0 2.6 2.1 1.7 流通股本（百万股） 7,333.3 ...

证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 2024年4月1日 股票投资评级 宝丰能源(600989) 买入|首次覆盖 烯烃项目投产驱动 Q4 环比增长，看好长期成长性 个股表现 ⚫ 事件：公司 3 月 21 日发布 2023 年年报，2023 年实现营业收入 291.36 亿元，同比+2.48%；归母净利润为 56.51 亿元，同比- 宝丰能源 基础化工 10.34%。其中 23Q4 实现营收 87.35 亿元，同比+25.77%，环比 9% 4% +19.48%；归母净利润17.6亿元，同比+89.25%，环比+7.7%。 -1% ⚫ 烯烃三期项目投产驱动营收微增，焦炭价格相对承压。分产 -6% -11% 品，1）烯烃：2023年营收140.38亿元，同比+20.13%，其中聚 -16% -21% 乙烯/聚丙烯销量同比+18.23%/+14.10%；均价同比-5.09%/-8.6 -26% 0%。23Q4烯烃产品营收增长主因三期项目9月投产后持续爬坡 -31% -36% 贡献销量。聚乙烯/聚丙烯销售收入20.71亿元/18.12亿元，同 2023-04 2023-06 2023-08 2023-11 202 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入291.36亿元，同比增长2.48%[1] - 公司2023年归母净利润56.51亿元，同比下降10.34%[1] - 公司销售毛利率为30.40%，同比下降2.47个百分点[2] - 公司销售净利率为19.39%，同比下降2.78个百分点[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为74.38/111.13/141.99亿元，EPS分别为1.01/1.52/1.94元[4] - 公司2023A至2026E年营收和归母净利润均呈现逐年增长趋势，2025年营收增速最高达41.4%[4] - 公司的流动资产在未来几年将持续增长，2026年预计达到485.5亿元[5] 新产品和新技术研发 - 公司聚烯烃产能由120万吨/年增长至210万吨/年，焦炭产销量亦同比提升[2] 市场扩张和并购 - 公司2023年资本开支为128.42亿元，环比高增，新项目陆续贡献增量，同比增长28.7%[4] 其他新策略 - 公司的主要财务比率中，ROE和ROIC在未来几年将逐步提升，分别预计在2026年达到22.3%和17.6%[5] - 公司的P/B比率在逐年下降，分别为2.98、2.63、2.19和1.81[0]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，营业收入为291.36亿，同比增长2.48%[7] - 公司2023Q4单季度实现营业收入87.35亿，同比增长25.77%[2] - 公司2026年预计营业收入为628.86亿元[15] 用户数据 - 公司2023年年报显示，归母净利润为56.51亿，同比下滑10.34%[7] - 公司2023Q4单季度归母净利润17.6亿，同比增长89.25%[2] 未来展望 - 公司2026年预计每股收益为1.97元，ROE为22.6%[15] - 公司2026年预计资产负债率为47.1%，流动比率为1.62[15] 新产品和新技术研发 - 公司宁东三期项目带动聚烯烃产品销量增长，助力业绩提升[8] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业利润为179.87亿元[15] 其他新策略 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[20] - 报告中的信息和意见仅供参考，不考虑个人投资目的和财务状况[20] - 过往业绩不应作为未来表现依据，投资者需独立评估信息和意见[20] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[21]

业绩总结 - 宝丰能源2023年全年实现营收291.4亿元，同比增长2.5%[1] - 2023年Q4实现营收87.4亿元，同比增长25.8%[1] - 公司主营产品产销量大幅提升，带动23Q4业绩同比大幅增长[2] 未来展望 - 宝丰能源2026年预计营业收入将达到614.38亿元，较2022年增长116.1%[10] - 2026年预计净利润为149.74亿元，较2022年增长137.6%[10] - 2026年预计每股收益为2.04元，较2022年增长137.2%[10] - 宝丰能源2026年预计ROE为23.3%，较2022年提升4.7个百分点[10] - 宝丰能源2026年预计资产负债率为37%，较2022年下降4个百分点[10] 新产品和新技术研发 - 公司持续完善高端煤基新材料产业链，加大产品技术创新力度[4] 市场扩张和并购 - 公司控股股东拟自2024年2月1日起6个月内增持1-2亿元公司股份[5] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[15] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[15] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入291.36亿元，同比增长2.48%[1] - 公司2023年营业收入环比增长19.48%[2] - 公司主要产品销量分别为聚乙烯83.25万吨、聚丙烯75.28万吨和焦炭697.55万吨，同比增加了18%、14%和12%[2] - 公司2023-2026年营业收入、净利润、每股收益等指标呈现逐年增长趋势[5] 未来展望 - 公司内蒙项目顺利推进，计划于2024年投产，新增产能有望支撑未来持续发展[2] - 公司2024-2026年预计每股收益为1.1/1.7/1.9元，维持“买入”评级[3] - 公司看好未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上，维持中性评级[7] 风险提示 - 风险提示包括原材料价格波动、项目进度收益不及预期、宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧等[4] 其他新策略 - 公司资产负债表显示2026年资产总计1336.82亿，股东权益合计72.868亿，现金流量表显示2026年经营性现金流为22.665亿[6] - 公司评级分为买入、增持、持有、减持和卖出五个等级[8] - 买入等级表示个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[8] - 增持等级表示个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间[8] - 持有等级表示个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间[8]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入291.36亿元，同比增长2.48%[1] - 公司2023年净利润为56.51亿元，同比下滑10.34%[1] - 公司2023年扣非后的净利润为59.49亿元，同比下滑11.46%[1] - 公司2023年每股收益为0.77元[1] - 公司2023年毛利率为30.40%，同比下降2.47个百分点[3] - 公司2023年净利率为19.39%，同比下降2.78个百分点[5] - 公司2023年全年聚乙烯、聚丙烯和焦炭销量分别为83.25万吨、75.28万吨和697.55万吨，同比增长分别为18.24%、12.50%和11.69%[4] 未来展望 - 公司2024、2025年预计每股收益分别为1.08元和1.31元，维持公司“增持”的投资评级[9] - 公司2024年营业收入预计为346.28亿元，净利润预计为79.21亿元，市盈率预计为14.57倍[10] - 公司历年业绩增长稳定，2019年至2020年营业收入增长率达到1000%以上[11] - 公司2024年预测营业收入将达到34,628百万元，2025年预计增至40,977百万元[12] 投资评级 - 行业投资评级显示塑料及制品行业未来6个月内相对大盘涨幅预计超过10%[13] - 公司投资评级中，建议买入，预计未来6个月内相对沪深300涨幅将超过15%[14]

业绩总结 - 公司2023年业绩符合预期，实现营收291亿元，同比增长2.48%，归母净利润56.5亿元，同比下降10.34%[1] - 公司内蒙三期项目贡献增量，2023年业绩符合预期，Q4实现归母净利17.6亿元，同比增长89.25%[1] - 公司2024年预计营业收入将达到371.05亿元，净利润将达到8,873亿元，相对指数增长8%[1] 未来展望 - 公司生产运营提质增效，新项目建设保障成长性，宁东三期和内蒙一期项目陆续落地，有望推动公司长期增长[1] - 公司煤制烯烃龙头成本优势强，加速推进“碳中和”，投资、运营、财务成本低于同行，内蒙一期配套绿氢耦合同步建设[1] 未来展望 - 宝丰能源2026年预计营业总收入为54,389百万美元，较2022年增长90.8%[2] - 2024年预计净利润为8,873百万美元，较2022年增长40.6%[2] 其他新策略 - 分析师具备证券投资咨询执业资格，报告独立客观公正[4] - 报告中提到的投资及服务可能不适合个别客户，不构成投资建议[7] - 报告强调市场有风险，投资者需谨慎决策，不应将报告作为唯一参考因素[8] - 本报告版权仅为公司所有，未经许可不得翻版、复制或引用[9] - 报告中的评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持等级别[11]

业绩总结 - 公司2023年实现收入291.4亿元，同比增长2.48%[1] - 公司主营产品价格普遍下滑，导致营收同比降低，但主营产品价差同比改善，盈利能力预计将持续改善[1] - 公司2023年净利润为56.51亿元，预计2026年将增至134.49亿元[10] 未来展望 - 公司产能持续扩张，新增煤制烯烃项目和煤炭产能，预计未来将持续释放利润空间[2] - 公司预测2024-2026年EPS分别为1.16元、1.66元、1.83元，维持“买入”评级[3] - 公司根据行业整体供需判断，预计2024-2026年烯烃产品均价分别为9000元/吨、9200元/吨、9200元/吨，毛利率为28%[5] 其他新策略 - 公司实施股权激励计划，展现对未来业绩增长的信心，有利于稳定团队，促进业绩持续稳定发展[2] - 公司2024年估值为13.6倍，行业平均值为20.9倍，产品景气度逐渐回升，新建产能投产，维持“买入”评级[7]

业绩总结 - 公司2023年营收为291.36亿元，同比增长2.48%[1] - 公司2024年业绩有望迎来提升，内蒙烯烃项目投产后，聚烯烃产能将大幅增长，成长空间广阔[3] - 宝丰能源2026年预计营业收入将增长9.0%[5] - 2026年预计净利润为141.35亿元，同比增长8.9%[5] - 2026年预计每股收益为1.93元[5] 未来展望 - 公司2024-2026年预测每股收益分别为1.11元、1.77元和1.93元，考虑到25年的预测业绩增速高于可比公司，给予30%的溢价，目标价为17.32元，维持买入评级[2] - 公司2024年业绩有望迎来提升，内蒙烯烃项目投产后，聚烯烃产能将大幅增长，成长空间广阔[3] 其他新策略 - 本报告暂停对该行业给予投资评级，存在重大不确定性[12] - 报告仅供公司客户使用，不构成投资建议[13] - 公司力求但不保证信息的准确性和完整性[15] - 过去表现不代表未来表现，投资者可能损失本金[17] - 公司不对使用报告内容引发的损失负责[18]