报告评级 - 报告给予公司"买进"评级 [6][7] 报告核心观点 - 公司新产能快速释放,带动销量增长。23年9月宁东三期煤制烯烃项目投产,新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年,产能释放推动聚烯烃销量同比大增。24年H1公司聚乙烯销量同比增68.4%,聚丙烯销量同比增79.2%。后续公司内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目预计年内投产,公司聚烯烃产能将从220万吨增至520万吨,实现翻倍增长。[8] - 聚烯烃价格略有回暖,原材料价格下降,推高公司毛利率。Q2公司毛利率同比提高10.39pct达38.23%。公司主要原材料气化原料煤、炼焦精煤和动力煤价格同比下降15.5%、12.9%和18.3%。[9][10] - 公司盈利预测维持,预计2024/2025/2026年实现净利润79/133/148亿元,同比增长39%/68%/12%,EPS为1.07/1.81/2.02元。当前A股股价对应的PE为14/8/8倍,估值合理。[11]

报告评级 - 报告给予公司"买进"评级 [6][7] 报告核心观点 - 公司新产能快速释放,带动销量增长 [8] - 聚烯烃价格略有回暖,看好"金九银十"旺季来临 [9] - 原料价格下降,推高公司毛利率 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现净利润79/133/148亿元,同比增长39%/68%/12% [11] - 2024-2026年公司预计每股收益为1.07/1.81/2.02元 [11] - 公司当前A股股价对应的市盈率为14/8/8倍,估值合理 [11] - 公司2024-2026年预计分红0.35/0.60/0.66元,股息率为2.30%/3.93%/4.33% [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现显著增长 [2] - 聚烯烃价格修复及煤炭成本下行推动公司Q2业绩同环比高增 [2] - 内蒙一期300万吨煤制烯烃项目预计2024年10月开始投产，将成为未来两年主要业绩增长点 [2] - 新疆准东规划布局400万吨煤制烯烃，进一步打开公司成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归母净利润33.05亿元，同比增长46.44% [2] - 2024Q2实现营业收入86.70亿元，同比增长36.39%，环比增长5.39%；归母净利润18.84亿元，同比增长75.80%，环比增长32.57% [2] 产品销量与价格 - 2024年上半年，聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为57.50、57.22、354.40万吨，分别同比增长23.36%、25.29%、12.80% [2] - 2024Q2，聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为27.97、30.46、179.35万吨，分别同比+12.31%、+16.26%、-4.59%，分别环比-1.56%、+3.70%、+4.40% [2] - 2024Q2，聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价分别为7301、6794、1386元/吨，分别同比+3.70%、+2.08%、+0.92%，分别环比+5.43%、+4.15%、-9.58% [2] 成本与利润率 - 2024H1，气化原料煤、炼焦精煤、动力煤采购均价分别为562、1115、428元/吨，分别同比-15.50%、-12.88%、-18.28% [2] - 2024Q2，公司销售毛利率达38.23%，同比增长10.39pct，环比增长9.51pct；销售净利率达21.73%，同比增长4.87pct，环比增长4.46pct [2] 未来项目与规划 - 内蒙一期300万吨煤制烯烃项目预计2024年10月开始投产 [2] - 新疆准东规划布局400万吨煤制烯烃，预计项目单吨盈利还将进一步提升 [2]

报告公司投资评级 - 宝丰能源（600989.SH）的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年二季度营收及净利润同环比提升，主要得益于聚烯烃产销量的增加和价格上涨[1] - 宁东三期100万吨烯烃项目贡献产能增量，聚烯烃价格受油价支撑及供给收缩影响上涨[1] - 焦炭需求继续承压，产销量同比略有下降，价格环比下跌[1] - 原料煤价格下跌助力煤制烯烃盈利能力回升[1] - EVA达产提升烯烃附加值，宁东三期烯烃项目配套的25万吨/年EVA装置已投产[1] - 内蒙烯烃项目顺利推进，新疆项目环评公众参与公示[1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年二季度，宝丰能源营收86.7亿元，同比增长36%，环比增长5%；归母净利润18.8亿元，同比增长76%，环比增长33%[1] - 销售毛利率和净利率分别为38%和22%，期间费用率为9%，同环比提升[1] 主营产品表现 - 聚烯烃产销量及价格同比提升，聚乙烯/聚丙烯产量分别为28.14/30.06万吨，同比+80%/+101%，销量分别为27.97/30.46万吨，同比+79%/+115%[18] - 焦炭产销量同比略有下降，价格环比下跌，主要受下游需求承压影响[18] 原材料价格变动 - 2024年上半年，公司主要原材料气化原料煤/炼焦精煤/动力煤的平均采购单价为561/1115/428元/吨，同比-16%/-13%/-18%[18] 新项目进展 - 宁东三期烯烃项目配套的25万吨/年EVA装置已投产，并完成从发泡料到光伏料的生产过渡[18] - 内蒙项目动力装置1锅炉已点火，首套装置计划于10月投入试生产[18] - 新疆宝丰煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目环境影响评价公众参与第一次公示[18] 投资建议 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为82.91/138.72/141.04亿元，对应EPS为1.13/1.89/1.92元，当前股价对应PE为13.5/8.1/7.9，维持“优于大市”评级[26]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩显著增长，营收和净利润均实现大幅提升 [1] - 二季度公司产品保持高负荷运行，成本控制良好，EVA产品产销量有望进一步提升 [2] - 二季度煤炭价格回落，烯烃价格提升，带动产品价差明显放大，毛利率显著提升 [2] - 内蒙和新疆基地的烯烃项目逐步投产，将带动公司产量进入新的台阶，新项目规划实现现有产线附加值的提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年实现营收168.94亿元，同比增长29.09%；归母净利润33.04亿元，同比增长46.44% [1] - Q2实现营收86.70亿元，同比增长36.39%；归母净利润18.84亿元，同比增长75.80% [2] 经营分析 - 二季度公司产品保持高负荷运行，聚烯烃产量环比微幅增长，焦炭环节盈利稍有改善 [2] - EVA产线逐渐稳定，二季度生产EVA产品5.39万吨，销售EVA产品5.84万吨 [2] - 二季度煤炭价格回落，烯烃价格提升，毛利率从一季度的28.72%提升至38.23% [2] 盈利预测、估值与评级 - 预估2024-2026年公司营业收入分别为385.03亿元、614.71亿元、618.50亿元 [3] - 归母净利润分别为79.27亿元、140.36亿元、154.15亿元 [3] - EPS分别为1.08元/股、1.91元/股、2.10元/股，当前股价对应PE分别为15倍、9倍、8倍 [3]

报告公司投资评级 - 给予"买入"投资评级 [14] 报告的核心观点 - 聚烯烃量价齐升,煤制烯烃龙头公司宝丰能源业绩大幅增长 [3][4] - 内蒙古一期项目投产在即,将支撑公司未来的业绩增长,中长期成长性确定性较强 [5] - 公司保持技术领先优势,加速新技术布局和储备 [6] 公司财务数据总结 成长性 - 2024-2026年营业收入增长率分别为31.9%、47.5%、7.8% [16] - 2024-2026年归母净利润增长率分别为47.5%、62.2%、9.9% [16] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率分别为32.8%、33.9%、33.8% [19] - 2024-2026年净利率分别为21.7%、23.8%、24.3% [19] - 2024-2026年ROE分别为18.7%、24.8%、22.8% [19] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率分别为43.2%、39.5%、35.5% [19] 估值水平 - 2024-2026年PE分别为13.4倍、8.3倍、7.5倍 [19]

投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入”，维持评级[3] 核心观点 - 宝丰能源2024年Q2业绩同比和环比均实现高增长，主要得益于项目投产和产品价格回升带来的价差修复[2] - 内蒙古项目即将投产，预计将显著增加公司产能，提升业绩[2] 财务表现 - 2024年上半年，宝丰能源实现营收168.97亿元，同比增长29.09%；归母净利润33.05亿元，同比增长44.64%[2] - 其中，Q2单季度营收86.70亿元，同比增长36.39%，环比增长5.39%；归母净利润18.84亿元，同比增长75.80%，环比增长32.57%[2] - 上半年整体毛利率和净利率分别为33.60%和19.56%，Q2单季度毛利率和净利率分别为38.23%和21.73%，较Q1环比提升[2] 产品表现 - 聚乙烯销量57.50万吨，同比增长68%，均价7108元/吨，同比增长0.50%；聚丙烯销量57.22万吨，同比增长79%，均价6668元/吨，同比下降2.08%；焦炭销量354.30万吨，同比增长4%，均价1458元/吨，同比下降6.89%[2] 未来展望 - 内蒙古一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目计划于2024年四季度建成投产，届时公司烯烃产能将达到520万吨/年[2] - 新疆子公司煤制烯烃项目环评公示，包含聚烯烃产能约390万吨，预计将贡献较大业绩增量，助力公司远期成长[2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为81.62亿元、140.81亿元和159.61亿元，对应增速分别为+44.45%、+72.51%和+13.35%，对应PE分别为14倍、8倍和7倍[2]

报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [2] 报告的核心观点 烯烃板块 - 动力煤价格回落,聚烯烃盈利能力显著回升 [2] - 公司聚乙烯、聚丙烯收入和销量大幅增长 [2] - 25万吨EVA装置已投产,产出合格光伏级EVA产品 [2] 焦化板块 - 下游需求疲软,焦炭价格同比下行 [2] - 公司焦炭收入和销量有所下降 [2] 新项目进展 - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃项目即将投产 [2] - 新疆4*280万吨/年甲醇、4*100万吨/年甲醇制烯烃等大型项目获批 [2] - 公司其他重点项目如合成氨、粗苯提取噻吩等也陆续投产 [2] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润预计分别为80.44亿元、124.75亿元、132.87亿元 [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为13.9倍、9.0倍、8.4倍 [2]

投资评级和目标价 - 宝丰能源的投资评级维持为"买入"，目标价为人民币21.40元[1] 核心观点 - 宝丰能源2024年上半年归母净利润为33.0亿元，同比增长46%，预计2024-2026年归母净利润分别为79/121/130亿元，对应EPS为1.07/1.66/1.77元，结合可比公司估值水平，给予公司2024年20倍PE，目标价21.4元，维持"买入"评级[4] 行业和公司业绩分析 烯烃产品业绩 - 2024年上半年，聚乙烯/聚丙烯/焦炭销量同比增加68%/79%/4%至58/57/354万吨，营收同比增加69%/75%/-3%至41/38/52亿元，均价同比增加0.5%/-2.1%/-6.9%至0.71/0.67/0.15万元/吨[5] 成本和毛利率 - 2024年上半年，采购原料煤/炼焦精煤/动力煤价格分别同比下降16%/13%/18%至562/1115/428元/吨，综合毛利率同比增加5.8个百分点至33.6%[5] 新项目进展 - 宁东三期配套25万吨/年EVA装置于2024年2月投入试生产，已完成从发泡料到光伏料的生产过渡，同时宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动；内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目顺利推进，首套装置将按计划于2024年10月投入试生产；新疆准东经济技术开发区于7月30日发布公司新疆煤制烯烃项目环评公示，新项目包括4*280万吨/年甲醇、4*100万吨/年甲醇制烯烃、3*65万吨/年聚丙烯、3*65万吨/年聚乙烯和25万吨/年EVA等装置[7] 财务预测 营业收入和净利润 - 预计2024-2026年营业收入分别为388.09/555.00/578.52亿元，同比增长33.20%/43.01%/4.24%；归属母公司净利润分别为78.60/121.40/130.13亿元，同比增长39.11%/54.45%/7.19%[9] 财务比率 - 预计2024-2026年ROE分别为17.73%/22.52%/20.81%，PE分别为14.23/9.21/8.59倍，PB分别为2.52/2.07/1.79倍，EV EBITDA分别为10.81/6.97/6.40倍[9]

公司概况 - 公司主营业务为煤制烯烃，主要产品为聚乙烯(PE)和聚丙烯(PP)[29] - 公司属于化学原料及化学制品制造业，细分行业为初级形态塑料及合成树脂制造[28] - 聚乙烯和聚丙烯是五大通用合成树脂中产销量最大的两种，占五大合成树脂总产量的60%以上[29] - 聚乙烯和聚丙烯是国民经济发展中最重要的基础原材料之一[29] 行业分析 - 2024年上半年国内聚烯烃表观消费量为3706万吨，同比增长3.3%[30] - 2024年上半年国内聚乙烯表观消费量为1968万吨，同比增长3.0%[31] - 2024年上半年国内聚丙烯表观消费量为1738万吨，同比增长3.5%[33] - 2024年上半年国内聚烯烃产量为3048万吨，同比增长6.2%[30] - 2024年上半年国内聚烯烃净进口量为658万吨，同比下降8.6%[30] - 2024年上半年国内聚乙烯净进口量为609万吨，同比增长3.9%[31] - 2024年上半年国内聚丙烯净进口量为50万吨，同比下降63.0%[33] - 2024年上半年煤制聚丙烯平均利润为1073元/吨，油制聚丙烯平均亏损1210元/吨[36] - 2024年上半年国内焦炭产量为24182万吨，同比下降0.9%[38] - 2024年上半年国内原煤产量为226551万吨，同比下降1.7%[43] 公司优势 - 公司位于中国能源化工"金三角"地区，煤炭资源丰富，产业链原料供给充足、便利，运输成本更低[49] - 公司采取集中布局、分期实施的方式，形成了超大单体规模的产业集群，大幅降低了投资成本和运营成本[50] - 公司实行扁平化管理、规模化采购和集中销售、全面预算管理与绩效考核等措施，管理优势突出[51][52] - 公司一期、二期、三期烯烃项目均集成了国际国内先进的技术和工艺，具备生产高端聚烯烃产品的能力[53] - 公司拥有高端化、专业化、年轻化的优秀团队，为企业发展奠定了坚实基础[54] 经营情况 - 2024年上半年公司主要产品聚烯烃产量同比增长87%，营业收入同比增长29%，净利润同比增长44%[56] - 三期烯烃项目和内蒙烯烃项目建设进展顺利，有效提升了公司烯烃产品附加值[57][58] - 公司通过优化煤炭采购、物流调度、能耗管控等措施，持续降低生产成本[59] - 公司加大研发投入力度，加速新技术研发布局，完成多项新产品开发[61] - 公司被认定为自治区煤制烯烃产业链"链主"企业，并入选"绿色工厂"企业名单[62] 财务数据 - 公司实现营业收入 16,897,138.29 万元，同比增加 29.09%，主要是聚烯烃产能和产销量同比增加[67] - 公司营业成本 11,219,721.09 万元，同比增加 18.71%，主要是聚烯烃产能和产销量同比增加[68] - 销售费用 6,170.56 万元，同比增加 60.89%，主要是为扩展客户渠道而增加[69] - 管理费用 43,281.84 万元，同比增加 17.46%，主要是新建项目投产，资本化费用减少[70] - 财务费用 37,766.41 万元，同比增加 210.45%，主要是新建项目投产，利息资本化费用减少[71] - 研发费用 39,812.15 万元，同比增加 362.29%，主要是加大了研发投入[72] 资产负债情况 - 货币资金较上年末增加 335.72%，主要是为筹集项目建设资金，银行借款增加[77] - 固定资产较上年末增加 4.04%，主要是三期烯烃项目转固[77] - 在建工程较上年末增加 34.64%，主要是内蒙新建项目投资增加[77] - 长期借款较上年末增加 27.22%，主要是银行借款增加[77] 环境保护 - 公司已依法取得排污许可证，并按行业要求逐步更新排污许可证[99] - 公司主要环保设施运行正常,包括锅炉烟气除尘、脱硫、脱硝装置[100,101] - 公司采用多种工艺处理污水、VOCs等,确保达标排放[102][103][104][105][106][107][108][113] - 公司建立了突发环境事件应急预案,并定期开展应急演练[115] - 公司积极推动氢能和绿氢制绿氨项目,实现新能源与现代煤化工融合[122] 其他事项 - 公司确保报告期届满以后未发生违规情况[126][127][129] - 公司承诺将规范关联交易,避免资金占用等[132][133] - 公司控股股东及高管作出股份限售、避免同业竞争等承诺[135][137][139] - 公司报告期内不存在重大诉讼、违法违规等情况[143][144][148][149][150] - 公司股份总数及股本结构未发生变化,前十大股东持股情况[175][178][179] - 公司存在对外担保,报告期末担保余额合计为215.22亿元,占净资产的53.74%[170]