财务数据和关键指标变化 - 公司2024/2025/2026年预计实现净利润79/133/148亿元，同比增长39%/68%/12%，每股收益为1.07/1.81/2.02元 [7] - 公司2024/2025/2026年营业收入预计为38649/55384/60424百万元，经营成本分别为26578/36410/39759百万元 [11] - 公司2024/2025/2026年研发费用预计为572/819/894百万元，销售费用为114/130/114百万元 [11] - 公司2024/2025/2026年资产总额预计为82106/94721/106308百万元，股东权益合计为46418/59691/74514百万元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主要产品包括烯烃产品48.6%、焦化产品38.7%和精细化工产品12.7% [4] - 公司前期规划项目丰富，近两年正处于产能释放期，2023年9月宁东三期90万吨聚烯烃装置投产，2024年Q1公司25万吨EVA项目投产，2024年内公司内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目预计投产 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司布局宁夏宁东和内蒙古鄂尔多斯，在能源价格和保障方面具备优势，目前煤矿权益产能达1102万吨 [5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司是国内煤制烯烃龙头企业，能耗一直处于行业领先水平，将充分受益于行业落后产能清退带来的格局优化 [4] - 公司提前布局绿氢产业，通过"风光互补"发"绿电"制取"绿氢、绿氧"，并直供化工系统生产各类化工产品，实现了新能源替代化石能源的"碳中和"科学路径 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国务院新印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，预计将加速高能耗行业落后产能清退，公司作为国内煤制烯烃龙头企业将充分受益 [4] - 公司新建的产能有望进一步降低公司能效水平，成长动力充足 [5] - 公司通过绿氢绿氧制烯烃，从源头进行节能减排，充分展现在节能减排方向上的决心和前瞻性 [6] 其他重要信息 - 公司目前A股股价对应的PE为15/9/8倍，当前估值合理，给予"买进"评级 [7] - 风险提示包括产品价格不及预期、新建项目投产不及预期等 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予宝丰能源(600989.SH)买进评级 [2] 报告的核心观点 能效国内领先,充分受益于产业格局优化 - 国务院新印发《2024-2025年节能降碳行动方案》,预计将加速高能耗行业落后产能清退 [4] - 公司作为国内煤制烯烃龙头企业,能耗一直处于行业领先水平,且仍在持续降低 [4] - 公司将充分受益于行业落后产能清退带来的格局优化 [4] 产能快速释放,成长动力充足 - 公司前期规划项目丰富,近两年正处于产能释放期 [5] - 2023年9月,宁东三期90万吨聚烯烃装置投产,2024年Q1公司25万吨EVA项目投产,2024年内内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目预计投产 [5] - 公司新建的产能有望进一步降低公司能效水平,公司目前煤矿权益产能达1102万吨,构建了"煤-焦-烯烃"一体化产业链,成长动力凸显 [5] 布局绿氢,助力绿色减排 - 公司在建的内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目是全球单厂规模最大的煤制烯烃,也是全球最大规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目 [6] - 通过"风光互补"发"绿电"制取"绿氢、绿氧"并直供化工系统,实现了新能源替代化石能源的"碳中和"科学路径 [6] - 公司通过绿氢绿氧制烯烃,从源头进行节能减排,充分展现在节能减排方向上的决心和前瞻性 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年实现净利润79/133/148亿元,同比增长39%/68%/12% [7] - 预计2024/2025/2026年EPS为1.07/1.81/2.02元,当前A股股价对应的PE为15/9/8倍,估值合理 [7] - 预计公司2024/2025/2026年股利为0.35/0.60/0.66元,股息率为2.10%/3.61%/3.97% [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度整体毛利约为24亿元,净利润约为14亿元,环比四季度有所下降,主要受煤焦板块影响[1] - 烯烃板块一季度净利润约为9亿元,占比超过60%,经济化工板块净利润接近3亿元,占比约20%[2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 煤焦板块受市场因素影响,焦炭和焦煤价格下行,焦炭价差收缩,导致周期性影响[3] - 自有煤矿春节期间放假,影响约7-8万吨精煤产量,对煤焦利润产生影响[3] - 三期40万吨焦炉气制甲醇项目一季度检修,导致外购约5万吨甲醇,影响利润[3] - 烯烃板块4月份以来,甲醇价格反弹,环比一季度上涨约200元/吨[4] - 动力煤价格回落,4月份采购价下降约80元/吨,有利于成本下降[4] - 烯烃板块单吨毛利提升至约3000元,净利提升至2000元以上[4] - EVA项目2月份开始投料试车,4月份转产光伏料,单吨毛利约4500元,净利3000元以上[5] - 焦化板块4月份以来,焦炭价格反弹,加工价差扩张,利润边际修复[5] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度EVA满产,4月份转产过程中产量略受影响,目前已满产,产销量高于一季度[8] - 光伏料单吨毛利约4500元,净利3000元以上[14][15] - 经济化工板块主要产品与油价相关性强,二季度整体处于高位震荡状态,环比有一定程度的上行[20][21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 内蒙项目资金配套已经到位,银团货款总额135亿元,首笔放款约40亿元已到位,建设进度顺利[6][7][19] - 内蒙项目计划逐条投产,每条线间隔约20天,第一条线预计10月初投产[12][26][27] - 宁波四期项目规划已从50万吨变更为100万吨,今年的主要工作是完成剩余50万吨的审批流程[32] - 公司正在与新疆当地政府沟通,考虑在新疆布局煤制烯烃项目,但目前还没有确定性结论[36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度煤炭市场波动对公司产生较大影响,约损失1亿元,二季度影响将消除[22] - 40万吨甲醇装置停产影响相对较小,公司仍有足够产能供应[15][29][30] - 内蒙项目成本较宁夏有明显下降,预计净利润较宁夏至少多500-600元/吨,今年四季度如果一期顺利运行,将有两个月的产量贡献[33][34] - 对6月份焦炭价格持相对乐观态度,行业开工率提升,库存仍低于去年同期[35] - 今年聚丙烯和聚乙烯合计有约1000万吨新产能投放,主要在四季度释放[37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司西厅单吨毛利和净利在二季度相比一季度有何变化[16] **Jiazhen Zhao 回答** 公司西厅在二季度的单吨毛利已经达到了接近3000元的水平,相比一季度的2500至2600元有显著提升。同时,单吨净利也从一季度的1500至1600元增加到了2000元以上[16] 问题2 **Yang Bai 提问** 焦化板块在二季度的利润表现如何[18] **Jiazhen Zhao 回答** 焦化板块的利润呈现边际修复状态,相比一季度,四月份焦化板块的单吨毛利从不到300元提升至接近400元的水平[18] 问题3 **Joyce Ju 提问** 40万吨甲醇装置停产对公司利润的影响以及外采甲醇的成本情况如何[23] **Lei Chen 回答** 40万吨甲醇装置停产导致外采5万吨甲醇,成本端增加约9000万元,主要影响了焦化板块的利润。对于烯烃板块来说,外采甲醇的成本与外采价格相差不大[23]

会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度整体毛利约24亿元,净利润14亿元,环比下降3亿元,主要受美交板块影响 [1][2] - 焦化板块利润下降的主要原因包括:1)焦煤、焦炭价格下行及价差收缩;2)公司自由煤矿春节放假影响产量;3)40万吨焦炉气指甲醇装置检修 [2][3][4] - 二季度以来,公司各板块情况有所改善: - 西厅板块单吨毛利从1500-1600元提升至2000元以上,产销量也有所增加 [4][5] - 矽晶板块EUA3光伏料产品毛利达到4500元/吨,净利3000元/吨以上 [5][6] - 焦化板块单吨毛利从200-300元提升至400元左右,利润边际修复 [6][7] - 公司内蒙项目建设进度顺利,资金配套到位,预计10月初第一条线投产 [7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 询问EUA3光伏料产品的二季度销量情况 [8] **公司回答** EUA3光伏料产品目前处于满产状态,产销基本平衡 [8] 问题2 **参会者提问** 询问公司内蒙项目24年的利润贡献预期 [19][20] **公司回答** 1) 内蒙项目单线盈利有望较宁夏项目提升500-600元/吨,主要来自投资成本下降、原料煤运输成本降低等 [20] 2) 今年四季度开始贡献利润,主要取决于项目投产进度,公司目标是今年内稳定运行300亿元项目 [20][21] 问题3 **参会者提问** 询问公司对6月焦炭价格的预判 [21][22] **公司回答** 1) 预计6月焦炭价格将有小幅反弹,行业开工率和库存水平均有所改善 [22] 2) 政策支持和需求预期改善,可能对焦炭价格形成支撑 [22]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 公司是国内煤化工龙头企业,煤制烯烃规模全球领先 [7] - 伴随内蒙一期产能的释放,公司未来成长性显著 [7] - 由于产品价格的波动,报告调整了公司的盈利预测 [8] 公司投资亮点 烯烃业务 - 2023年全年公司聚乙烯/聚丙烯实现收入59.0/50.9亿元,同比+12.2%/+4.3% [3] - 2024年Q1单季实现收入20.4/17.5亿元,环比-1.3%/-3.7% [3] - 2023年全年聚乙烯/聚丙烯产量为84.0/74.9万吨,同比+18.8%/+12.5%;销量为83.3/75.3万吨,同比+18.2%/+14.1% [3] - 2024年Q1单季聚乙烯/聚丙烯产量为28.7/27.4万吨,环比-1.0%/+8.2%;销量分别为29.5/26.8万吨,环比持平/-0.4% [3] 焦炭业务 - 2023年全年公司焦炭板块实现收入109.8亿元,同比-13.4% [5][6] - 2024年Q1单季实现收入26.8亿元,环比-11.0% [5][6] - 2023年全年焦炭产量和销量分别为698.0和697.6万吨,同比+11.7%和+12.3% [5][6] - 2024年Q1单季产量和销量分别为171.9和175.0万吨,环比-4.9%和-2.2% [5][6] 煤炭业务 - 公司新核增马莲台煤矿产能40万吨/年和红四煤矿产能60万吨/年 [7] - 在建丁家梁煤矿90万吨/年预期2024年投产 [7] - 公司拥有宁夏红墩子煤业有限公司40%股权,煤矿权益产能192万吨 [7] - 公司累计煤矿权益产能达1102万吨 [7]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营收82.3亿元，同比增长22.19%，归母净利润14.2亿元，同比增长19.89%[1] - 公司2024年营业收入预计增长27%，净利润预计增长57%[2] - 宝丰能源2026年预计营业总收入为54,389百万美元，较2022年增长90.9%[3] - 公司2026年净利润预计为13,713百万美元，净利润增长率为47.3%[3] - 公司2024年PE为13.69，2025年为9.36[4] 未来展望 - 公司新项目陆续落地，未来成长性可期，目标价上调至21.78元[1] - 公司2024年经营利润率预计为30.5%，净资产收益率预计为19.4%[2] - 公司加速推进“碳中和”战略，内蒙一期项目配套绿氢耦合建设[2] - 公司2026年净资产收益率预计为20.9%[3] 市场扩张和并购 - 公司位于中国能源“金三角”的宁东国家级能源化工基地核心区，专注于煤基新材料循环经济产业[3] - 公司生产的产品广泛应用于工业、农业、军工、航空航天、医疗等领域，填补国内高端化工原料进口缺口[3] 其他新策略 - 公司投资、运营、财务成本均低于同行，具备成本优势[2] - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备专业胜任能力，保证报告准确独立[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度业绩略低预期,主要是焦化板块下行拖累较多 [1][2] - 成本端煤炭价格总体呈下降趋势,聚烯烃价差有所修复 [2] - 内蒙一期300万吨烯烃项目有望在2024年10月开始逐步投产,坚定看好公司中长期成长性 [3] - 控股股东增持+员工持股计划推出,彰显对公司中长期发展信心 [4] 公司财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润分别预测为88.26、150.43、179.77亿元 [5][7] - 2024-2026年每股收益分别预测为1.20、2.05、2.45元 [7] - 2024-2026年毛利率分别预测为34.0%、36.8%、41.1% [7] 风险提示 - 油价大幅下跌 [6] - 产品价格大幅波动 [6] - 项目建设进度不及预期 [6] - 公司于2023年7月28日收到向特定对象发行股票申请文件的审核问询函 [6] - 公司于4月18日收到上交所关于安全生产事故的监管工作函 [6]

业绩总结 - 宝丰能源2024年第一季度营业收入为82.27亿元，同比增加22.19%[3] - 归母净利润为14.21亿元，同比增加19.89%[3] - 经营活动现金流量净额为17.82亿元，同比下降7.62%[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为82.5亿元、141.4亿元、161.7亿元[5] - 预计2024年的PE为14.8X，2026年的PE为7.6X[5] - 营业总收入在2023年至2026年间呈现逐年增长趋势，分别为29136百万元、30723百万元、50765百万元和56593百万元[11] - 毛利占营业收入比例分别为30%、39%、40%和40%，呈现稳定增长[11] - 营业利润占营业收入比例分别为23%、32%、33%和34%，也呈现逐年增长[11] - 净利润在2023年至2026年间分别为5651百万元、8254百万元、14136百万元和16170百万元，呈现稳定增长趋势[11] 未来展望 - 公司新项目陆续投产，维持"买入"评级[5] - 原料价格大幅上涨或产品价格大幅下滑可能影响公司业绩[7] - 下游需求增速不及预期可能导致公司业绩下滑[8] - 项目进度不及预期可能影响产能放量[9] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议[17] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者[17] - 本报告所载资料仅反映本公司发布当日的判断[17] - 本公司保留一切权利[18]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营收82.26亿元，同比增长22.19%[1] - 2024年一季度归母净利润为14.21亿元，同比增长19.89%[1] - Q1焦炭单吨营收约1533元/吨，同比下降14.5%[1] - 公司2024Q1实现聚烯烃销量56.3万吨，环比增长20.1%[1] - 公司2024年EVA销量1.3万吨，单吨营收约为9150.8元/吨[1] - 公司调整2024-2026年归母净利润预期为86.31/142.00/142.75亿元，对应PE分别为13x/8x/8x[1] 业绩展望 - 公司给予2024年17倍目标P/E，对应目标价20.06元，维持“强推”评级[1] - 公司2024年预测营业总收入40137百万，同比增速37.8%[2] - 公司2024年预测归母净利润8631百万，同比增速52.7%[2] - 宝丰能源2024年一季度财务数据显示，营业总收入预计将从2023年的29136百万元增长至64394百万元[3] - 预计2024年净利润将达到8631百万元，同比增长52.7%[3] 公司发展 - 公司内蒙项目已于2023年开工建设，烯烃产能将达520万吨[1] - 公司的ROE预计将从2023年的14.7%增长至2026年的21.2%[3] - 公司的资产负债率预计将从2023年的46.2%增长至2026年的33.4%[3] 其他信息 - 高级分析师团队成员包括杨晖、郑轶、王鲜俐、侯星宇、吴宇、高逸峰和陈俊新[4][5][6][7][8][10] - 宝丰能源（600989）2024年一季报点评[11] - 华创行业公司投资评级体系[12] - 强推、推荐、中性、回避的投资评级说明[13] - 行业投资评级说明[14] - 分析师声明[15] - 免责声明[16] - 资料来源可靠但不保证准确性和完整性[17] - 证券市场风险提示[17] - 华创证券研究所地址和联系方式[18]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为82.27亿元，同比增长22.19%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为14.21亿元，同比增长19.89%[1] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别为387.57亿、582.18亿、621.08亿元，归母净利润分别为81.48亿、140.76亿、156.77亿元[2] - 公司股价对应PE分别为14、8、7，维持“买入”评级[2] - 公司主营业务收入预计在2026年将达到62108百万元，增长率为6.7%[3] - 毛利率在2023年达到30.4%，2026年达到35.9%[3] - 营业利润率分别为2021年的36.1%和2026年的29.6%[3] - 净利率分别为2021年的30.3%和2026年的25.2%[3] - 每股收益预计在2026年将达到2.138元[3] - 净资产收益率分别为2021年的23.04%和2026年的23.44%[3] - 总资产收益率分别为2021年的15.93%和2026年的15.52%[3] - 投入资本收益率分别为2021年的19.86%和2026年的19.98%[3] 市场评级 - 市场中相关报告投资建议以“买入”得1分、“增持”得2分、“中性”得3分、“减持”得4分[4] 报告信息 - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供金融市场分析和投资建议[7] - 报告仅供符合条件的高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，收件人需保持独立判断[8] - 报告包含国金证券的联系方式和特别声明，版权所有，仅限中国境内使用[9]