买入（首次） 所属行业：基础化工/化学原料 当前价格(元)：16.21 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 0% 9% 17% 26% 34% 宝丰能源 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|----------------|--------------|--------| | -9% \n-17% 2023-11 \n沪深 300 对比 | 2024-03 \n1M | 2024-07 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 2.99 | 10.80 | 5.26 | | 相对涨幅 (%) | 1.67 | -14.61 | -13.61 | 宝丰能源(600989.SH)：煤制烯 烃民企典范，成本领先成长广阔 投资要点 国内煤制烯烃龙头企业。公司以煤为原料，辐射传统煤化工与现代煤化工领域，构 筑"煤-焦-烯烃"一体化产业链，目前已拥有煤矿权益产能 1102 万吨/年、焦炭产 能 700 万吨/年、烯烃产能 22 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告原因是有业绩公布需要点评宝丰能源2024年前三季度实现营业收入242.75亿元（YoY+18.99%）归母净利润45.37亿元（YoY+16.60%）扣非归母净利润49.06亿元（YoY+18.35%）但2024Q3业绩略低预期[3] - Q3业绩略低预期主要因为核心产品聚烯烃价差收窄和宁东三期检修影响[3] - 内蒙一期300万吨煤制烯烃有望11月开始逐步投产将成为未来2年主要业绩增长点[3] - 第三基地新疆准东规划布局400万吨煤制烯烃看好公司中长期成长性[3] - 考虑油价下行对2024 - 2026年聚乙烯聚丙烯价格下调相应下调公司2024 - 2026年归母净利润当前市值对应PE分别为18、9、8倍可比公司2025年平均PE估值为16倍给予公司2025年PE估值16倍维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月8日收盘价16.43元一年内最高19.07元最低12.84元市净率2.9息率3.53%流通A股市值120487百万元上证指数3452.30深证成指11161.70[1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产5.64元资产负债率52.65%总股本/流通A股7333百万股无流通B股/H股[2] 业绩数据 - 2024年前三季度营业总收入24275百万元同比增长19.0%归母净利润4537百万元同比增长16.6%2024Q3营业总收入7377百万元同比增长0.91%环比下降14.91%归母净利润1232百万元同比下降24.60%环比下降34.59%[3][4] - 2022 - 2026年营业总收入、归母净利润、每股收益、毛利率、ROE、市盈率等数据呈现不同变化趋势[4][6] 产品相关 - 2024年前三季度核心产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量同比增加均价同比有降有升2024Q3各产品销量环比有降有升均价同比环比也有不同变化且煤炭采购均价呈下降趋势降幅有所收窄[3] - 内蒙一期项目包含260万吨/年煤制烯烃和40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目预计11月中旬首系列产出聚烯烃产品24年底打通全线流程25年正式达产[3] - 新疆准东项目规划布局400万吨煤制烯烃包括多个装置预计单吨盈利进一步提升[3]

报告投资评级 - 给予宝丰能源（600989.SH）“买入”投资评级[1][2] 报告核心观点 - 装置检修叠加利差收窄，Q3业绩承压，2024年1 - 9月，准东装置检修与市场下行影响，产品单季度销量走低，Q3单季营收环比下滑，且产品和原料价差收窄，原材料降价幅度低于终端产品，盈利能力下降[1] - 研发费用大幅增长，现金流量净额同比下滑，2024Q3公司研发费用同比增长94.35%至6.84亿元，受内蒙项目后续资金需求影响，2024年三季度经营性现金流量净额同比下滑30.86%[1] - 内蒙古项目进展顺利，新疆基地有序推进，内蒙古项目已累计完成固定资产投资254亿元，第一套聚烯烃装置10月14日完成中交，第一台汽化炉11月内投煤，11月底产出合格产品，新疆准东基地正在筹划建设，布局400万吨煤制烯烃产能，当地露天煤矿可提供低价煤炭，巩固成本优势[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年三季度实现营业总收入242.75亿元，同比增长18.99%，归母净利润45.37亿元，同比增长16.60%，2024Q3单季度营业收入73.77亿元，同比增长0.91%、环比下滑14.91%，归母净利润12.32亿元，同比下滑24.60%，环比下滑34.59%[1] - 聚烯烃销量减少8.16万吨，环比下降14%，EVA销量减少3.2万吨，2024Q3聚乙烯、聚丙烯、EVA、焦炭市场均价分别环比下滑2.5%/0.17%/10.02%/6.90%，主要原材料原料煤和炼焦精煤采购价分别环比上涨4.9%和下降4.4%[1] 费用与现金流情况 - 2024Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.34%/2.69%/2.31%/2.82%[1] - 2024年三季度公司经营性现金流量净额为16.34亿元，同比下滑30.86%[1] 项目进展情况 - 内蒙古项目已累计完成固定资产投资254亿元，第一套聚烯烃装置10月14日完成中交，第一台汽化炉11月内投煤，11月底产出合格产品，新疆准东基地正在筹划建设，布局400万吨煤制烯烃产能[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.14、1.84、2.03元，当前股价对应PE分别为14.7、9.0、8.2倍[2] - 2023 - 2026年主营收入（百万元）分别为29,136、38,443、56,709、61,130，增长率分别为2.5%、31.9%、47.5%、7.8%，归母净利润（百万元）分别为5,651、8,334、13,518、14,857，增长率分别为 - 10.3%、47.5%、62.2%、9.9%，摊薄每股收益（元）分别为0.77、1.14、1.84、2.03，ROE（%）分别为14.7%、18.7%、24.8%、22.8%[4]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收242.75亿元,同比+18.99%,归母净利45.37亿元,同比+16.60%。2024Q3公司实现营收73.77亿元,同比+0.90%,环比-14.91%,Q3实现净利润12.32亿元,同比-24.60%,环比-34.61%。公司Q3业绩略低于预期,主要受三季度原油价格波动影响烯烃价格,以及三季度聚烯烃检修影响部分销量所致。[4] - 聚烯烃需求保持增长,煤制烯烃成本优势明显。2024年上半年国内聚烯烃表观消费量3706万吨,同比+3.3%,其中聚乙烯/聚丙烯表观消费量1968/1738万吨,同比分别为+3%/+3.5%。2024年6月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯高出约2200元/吨利润。[4] - 公司内蒙一期项目按计划完成中交,预计将陆续进入试生产阶段。公司宁东四期烯烃前期工作即将启动。此外,公司拟在新疆准东经济技术开发区建设包括390万吨/年聚烯烃在内的新材料产品,项目环评参与第一次公示。疆煤成本优势大,打开公司后续盈利空间。[4] 财务数据 - 2024年公司预计实现营收355.14亿元,同比增长21.9%;归母净利润78.67亿元,同比增长39.2%。2025年公司预计实现营收563.33亿元,同比增长58.6%;归母净利润128.50亿元,同比增长63.3%。[8] - 2024年公司预计每股收益1.07元,2025年预计每股收益1.75元。[8] - 2024年公司预计净资产收益率17.3%,2025年预计22.6%。[8] 估值分析 - 参考可比公司估值,结合产能释放进度,给予公司2024年18.4XPE,下调目标价为19.69元(原为21元)。[4] - 公司2024年市盈率15.02倍,2025年市盈率9.19倍,估值水平较低。[10]

报告公司投资评级 报告给予宝丰能源"买入"评级。[7] 报告的核心观点 聚烯烃业务 1) 宁东三期项目投产,带动公司聚乙烯/聚丙烯销量同比分别增长27.9%/53.0% [3] 2) 第三季度公司聚乙烯/聚丙烯平均销售价格同比分别下降2.6%/上涨1.8% [3] 焦化业务 1) 第三季度公司焦炭/纯苯/改质沥青销量同比分别增长0.0%/270.2%/34.9% [3] 2) 第三季度公司焦炭/纯苯/改质沥青销售均价同比分别下降11.7%/上涨18.8%/下降16.9% [3] 成本方面 1) 公司前三季度原料煤/焦精煤/动力煤平均采购单价同比分别下降10.0%/11.1%/11.4% [4] 在建工程 1) 内蒙烯烃项目计划于10月投入试生产首套装置 [6] 2) 新疆烯烃项目包括4×280万吨/年甲醇、4×100万吨/年甲醇制烯烃等,持续推进 [6] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为357.14亿元、542.78亿元、581.64亿元 [7] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为67.39亿元、119.96亿元、131.22亿元 [7] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.92元、1.64元、1.79元 [7] 4) 当前股价对应的PE倍数分别为17.5x/9.8x/9.0x [7]

[Table_StockNameRptType] 宝丰能源（600989） 公司点评 检修影响三季度利润，内蒙古项目投产在即 | --- | --- | |-------------------------------------|-------------| | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： | 2024-11-05 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 16.10 | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 17.84/13.16 | | 总股本（百万股） | 7,333 | | 流通股本（百万股） | 7,333 | | 流通股比例（ % ） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 1,181 | | 流通市值（亿元） | 1,181 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 宝丰能源 沪深300 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年1-9月公司实现营业收入242.75亿元,同比增长18.99%;归母净利润45.37亿元,同比增长16.60% [3] - 2024年第三季度公司焦炭价格环比下滑5.6%,主要受终端需求承压影响 [4] - 2024年第三季度公司聚烯烃产量和价格环比均有所下滑,导致利润有所下滑 [5] - 公司新项目稳步推进,包括宁东三期项目、25万吨/年EVA装置、20万吨/年苯乙烯项目、内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目以及新疆400万吨/年煤制烯烃项目 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为66.2亿元、140.5亿元和162.1亿元 [7] 财务数据总结 - 2024年1-9月公司营业收入242.75亿元,同比增长18.99% [3] - 2024年1-9月公司归母净利润45.37亿元,同比增长16.60% [3] - 2024年第三季度公司营业收入73.77亿元,同比增长0.91%,环比下降14.91% [3] - 2024年第三季度公司归母净利润12.32亿元,同比下降24.60%,环比下降34.59% [3] - 公司2023年煤炭产能新增196万吨,增长24% [4] - 公司2023年外购原料煤质量合格率95.73%,较2022年提升2.92个百分点,达到近五年最高水平 [4] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为66.2亿元、140.5亿元和162.1亿元 [7] 风险提示 - 原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑 [8][12] - 下游需求增速不及预期 [8][12] - 项目进度不及预期 [8][12]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1][2] - 给予公司2025年12倍目标P/E,对应目标价20.28元 [1][2] 报告核心观点 - 内蒙四期项目即将投产,有望在四季度贡献产销和业绩 [2] - 新疆项目建设进展顺利,有望成为公司未来新的业绩增长点 [2] - 四季度双焦板块有望改善,单吨双焦价格每上行100元,公司单季度利润有望改善0.8亿 [1] 财务数据总结 - 2024年Q1-3实现营业收入242.7亿元,同比+19%;归母净利润45.4亿元,同比+16.6% [1] - 2024-2026年归母净利润预期为65.35/124.30/140.14亿元 [1][3] - 2025年目标PE为12倍,对应目标价20.28元 [1][3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [34] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营收73.77亿元,同比+0.91%,环比-14.91%;实现归母净利润12.32亿元,同比-24.60%,环比-34.59% [3] - 公司业绩环比下滑主要系:1)三季度公司烯烃及EVA产销量环比下降;2)受到原油价格环比下降影响,公司主要产品聚烯烃价格环比下降 [3] - 公司内蒙古项目投产在即,有望带动四季度业绩 [4][5] - 公司规划新疆煤制烯烃项目,有望进一步打开成长空间 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为340、545、587亿元,归母净利润分别为65、136、171亿元,对应PE分别18、9、7倍 [34] 报告分类总结 公司经营情况 - 2024Q3公司烯烃及EVA产销量环比下降,主要产品价格也有所下降,导致业绩环比下滑 [3] - 公司内蒙古项目即将投产,有望带动四季度业绩 [4][5] - 公司规划新疆煤制烯烃项目,有望进一步提升公司成长性 [6] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为340、545、587亿元,归母净利润分别为65、136、171亿元,对应PE分别18、9、7倍 [34] 投资评级 - 报告维持"买入"评级 [34]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入242.7亿元(同比+19.0%),归母净利润45.4亿元(同比+16.6%),扣非归母净利润49.1亿元(同比+18.4%) [2] - 2024年第三季度,公司实现营业收入73.8亿元(同比+0.9%,环比-14.9%),归母净利润12.3亿元(同比-24.6%,环比-34.6%),扣非归母净利润13.9亿元(同比-18.7%,环比-31.7%) [2] 主要产品情况 - 2024年前三季度,PE/PP/焦炭的销量分别83/82/531万吨,同比+54%/+70%/+2%,主要系宁东三期项目于2023H2投产,在2024年的销量同比增加 [3] - 2024年第三季度,PE/PP/焦炭的销量25/25/177万吨,环比-10%/-17%/-1%,主要系公司于2024Q3进行检修 [3] - 2024年前三季度,PE/PP/焦炭的价格(不含税)分别7082/6710/1408元/吨,同比-1%/-1%/-8%;2024年第三季度,PE/PP/焦炭的价格(不含税)分别7023/6806/1308元/吨,同比-4%/+0%/-6%,主要系进入2024Q3,原油价格下跌,且烯烃景气仍较弱,烯烃价格价差有所收窄,影响公司盈利 [3] - 2024年前三季度,气化原料煤/炼焦精煤/动力煤采购价554/1086/427元/吨,同比-10%/-11%/-11%,成本端压力减弱 [3] 新项目进展 - 内蒙煤制烯烃项目包含260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃,项目投资建设按计划顺利推进,预计于2024年底逐步投产 [4] - 新疆煤制烯烃项目包含3*65万吨/年聚丙烯、3*65万吨/年聚乙烯和25万吨/年EVA等,项目已公示环评,新项目技术更为先进,且原材料成本有望进一步下降 [4] 盈利预测与投资评级 - 我们调整公司2024-2026年归母净利润分别65、122、135亿元(此前预计2024-2026年归母净利润分别85、145、160亿元) [4] - 按2024年10月31日收盘价,对应PE分别18、10、9倍 [4] - 我们看好公司未来成长性,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 项目建设不及预期 - 需求表现疲弱 - 原材料价格大幅波动 [4]