公司投资评级 - 宝丰能源的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归母扣非净利润35.16亿元，同比增长44.37%。看好内蒙新项目投产带来的成长性[9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 宝丰能源2024年8月15日收盘价为15.52元，52周股价波动范围为12.84-17.94元。总股本和流通A股均为7333百万股，总市值和流通市值均为113814百万元[4] - 宝丰能源相对于沪深300指数的表现：1个月绝对涨幅为-11.1%，相对涨幅为-6.9%；2个月绝对涨幅为-4.8%，相对涨幅为1.4%；3个月绝对涨幅为-9.2%，相对涨幅为0.1%[6] 财务表现 - 宝丰能源2024年上半年营业收入增长主要原因是聚烯烃产能、产销量同比增加。聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改制沥青及MTBE销售收入分别变化69.25%、75.48%、-3.40%、-28.90%、-11.41%、6.22%至40.87、38.15、51.67、1.70、2.91、3.17亿元，销售均价（不含税）分别变化0.50%、-2.08%、-6.89%、25.38%、-12.90%、-5.71%至0.71、0.67、0.15、0.73、0.44、0.61万元/吨。EVA销售收入6.31亿元，销售均价（不含税）0.88万元/吨。销售毛利率和销售净利率分别同比变化5.80和2.32个百分点至33.60%和19.56%。三项费用率同比增长2.83个百分点至7.53%[11] 新项目进展 - 宁东三期烯烃项目从2023年9月中旬投入试生产，工艺技术指标不断优化，生产运行总体平稳，配套的25万吨/年EVA装置顺利投产。内蒙烯烃项目投资建设按计划顺利推进，已完成投资付现70%，2024年7月1日动力装置1锅炉顺利点火，完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点，首套装臵将按计划于10月投入试生产[12] 精细化管理 - 宝丰能源综合能耗持续优化，领跑煤制烯烃行业，2024年上半年，MTO级甲醇综合吨能耗较计划下降2.73%，聚烯烃产品综合吨能耗较计划下降4.22%，在煤制烯烃行业中综合能耗达到最低水平。公司优化调整煤炭采购区域，降低入炉煤综合成本，2024年上半年，公司采购疆煤占烯烃用煤的比例相比2023年提升近7个百分点[13] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年宝丰能源EPS分别为1.17、1.46、1.76元，参考同行业可比公司估值，认为合理的估值区间为2024年16-18倍PE，对应合理价值区间为18.72-21.06元，维持“优于大市”评级[14] 主要财务数据及预测 - 宝丰能源2022年营业收入为28430百万元，2023年为29136百万元，2024E为37728百万元，2025E为45621百万元，2026E为52159百万元。净利润2022年为6303百万元，2023年为5651百万元，2024E为8589百万元，2025E为10704百万元，2026E为12894百万元。全面摊薄EPS分别为0.86、0.77、1.17、1.46、1.76元。毛利率分别为32.9%、30.4%、33.6%、34.3%、35.0%。净资产收益率分别为18.6%、14.7%、19.0%、19.9%、20.1%[15]