报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 控股股东自愿禁售和回购彰显公司和管理层对于公司业务发展潜力的信心 [3] - 产销协同整合供应链，新店型打开成长空间 [3] 公司业务发展 - 公司坚持单品单厂策略，从自有工厂采购产品进行销售的占比逐步提升 [3] - 公司尝试新店型的开拓，下沉至农贸市场，推出农贸店子品牌"肴肴领鲜"，有望打开未来开店空间 [3] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为2.12、2.53、3.12亿元 [3] - 2024-2026年PE分别为24/20/16x [3] 股价走势 - 52周内股价区间为2.00-11.82港元 [4] - 近期股价走势波动较大 [5]

公司概况 - 公司是中国领先且快速增长的在家吃飯餐食产品品牌[8] - 公司提供即食、即熱、即煮和即配食材,专注于在家火鍋和燒烤产品[8] - 公司憑藉精心策劃的产品组合和广泛的社区门店网络,为消费者提供好吃、方便又不贵的餐食产品[8] - 公司致力于开发带有「鍋圈食匯」标志的自有品牌产品[9] - 公司的产品组合包括八大类别,涵盖火鍋、燒烤、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食[9] - 公司建立了主要包括加盟店的门店网络,收入主要来自向加盟商销售产品[9] - 公司开发了线上销售渠道,包括APP、小程序及社交商务平台,并与外卖平台合作[10] - 公司通过高效的供应链及数字化管理,确保产品质量安全并实现高运营效率[10] - 公司的使命是提供多场景下的一站式在家吃飯「多、快、好、省」的餐食产品[13] - 公司的愿景是成为中国在家吃飯的首选品牌[11] 公司基本情况 - 公司于2019年7月11日根据中国法律成立,并于2023年2月23日改制为股份有限公司[17] - 公司主要从事火锅底料、牛肉及水产品的生产和销售[18] - 公司拥有澄明工厂、和一工厂和歡歡工厂三家自营生产设施[18] - 公司于2023年2月在香港联交所主板上市,股票代码为2517[17] - 公司的控股股东包括楊先生、孟先生、李先生、鍋圈實業、鍋小圈企管和鍋小圈科技[17] - 公司的H股每股面值为人民币1元,以港元交易[18] - 公司的境内未上市股份每股面值为人民币1元[18] - 公司的全球发售合共77,360,400股H股,包括8,557,600股根据超额配股权发行的H股[18] - 公司的主要往来银行为中信银行上海虹桥商务区支行[16] - 公司的H股股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[16] 门店网络 - 本集团已建立中国最大的一站式家庭餐食产品零售店网络[21] - 广泛的全国性门店网络提高了品牌知名度和消费者洞察力,有助于应对不同地区快速变化的市场趋势[21] - 门店网络密度提高了物流和运输的效率,为消费者提供线上线下购物选择[21] - 截至二零二四年六月三十日,本集团零售门店网络覆盖31个省市自治区,共有9,660家门店[22][23] 加盟模式 - 加盟店模式为本集团收入、市场份额和品牌知名度做出了重大贡献[29] - 集团认为有效和系统的加盟商管理对业务成功至关重要[29] - 集团为加盟商提供全面培训和支持,以帮助加盟店成功[29] - 集团的区域管理团队为加盟商提供市场开发和门店运营策略等支持和指导[29] 线上销售 - 本集团开发了多种线上销售网络如APP、小程序、外卖平台等,并在抖音等社交商务平台进行直播和短视频推广,与消费者建立更频繁的互动[34] - 本集团会员数量达到约3090万,预付卡预存金额增长57.8%[32] 产品和供应链 - 本集团推出了多款受欢迎的在家吃饭餐食产品,如"99元毛肚自由火锅套餐",并不断丰富产品组合[33,35] - 本集团通过自有生产工厂对主要产品的生产和供应实现更严格控制,确保产品质量和供应稳定[37,40] - 本集团采用简化高效的供应链管理,实现次日配送,并利用规模优势与供应商谈判获得优质产品[38,40] - 本集团供应链数字化管理有助于监控供需动态、库存水平,提高整体供应链效率[41] - 本集团的供应链数字化实现了从采购到门店的供需动态监控,并通过数字化存货和条码管理提高了产品流通效率[42] 未来发展计划 - 计划通过提升已覆盖地区的市场渗透率、拓展新地区门店网络、丰富店型等方式扩大和深化线下门店销售渠道[43][44] - 计划通过发展多样化的线上销售渠道如抖音、鍋圈APP、微信小程序等,以及线上直播等销售方式提供无缝购物体验,扩大产品组合[46][48] - 计划加强研发能力,优化现有产品,并通过投资或合作引进优质食材以丰富产品种类[49][51] - 计划进一步完善采购及履约管理平台,提高对消费者行为的洞察,以提升整体运营效率和收入[50][51] - 计划加大品牌建设和营销投入,通过多渠道广告等方式提升品牌知名度和美誉度[51] 财务数据 - 集团总收入由2023年6月30日止六个月的人民币2,760.9百万元减少约3.5%至2024年6月30日止六个月的人民币2,665.0百万元[56] - 销售在家吃飯餐食產品及相關產品的收入佔集團總收入的大部分,分別佔2023年6月30日及2024年6月30日止六個月總收入的97.3%及97.1%[56] - 毛利由2023年6月30日止六個月的人民幣578.1百萬元增長5.3%至2024年6月30日止六個月的人民幣608.9百萬元,毛利率由20.9%改善至22.8%[56] - 2024年6月30日止六個月的淨利潤為人民幣85.5百萬元,較2023年同期的人民幣116.6百萬元下降26.6%[53] - 截至2024年6月30日,本集團的現金及銀行存款為人民幣2,053.0百萬元,計息銀行及其他借款為人民幣69.2百萬元[70][71] - 於2024年6月30日,本集團的資產淨值為人民幣3,238.4百萬元,資產負債比率為3.0%[74] 补充财务指标 - 公司采用经调整净利润及经调整净利润率作为补充财务指标[63] - 公司还采用核心经营利润及核心经营利润率作为补充财务指标[63] - 報告期內經調整淨利潤為人民幣85,508千元,經調整淨利潤率為3.2%[67] - 報告期內核心經營利潤為人民幣124,859千元,核心經營利潤率為4.7%[69] 其他 - 公司已遵守相关中国法律法规[132] - 公司及其附属公司在报告期内未购买、出售或赎回任何上市证券[133] - 公司已完成向中国证监会就H股全流通备案[97][98] - 公司已遵守上市规则附录C1所载的企业管治守则的所有适用守则条文[108] - 公司已采用上市规则附录C3所载的标准守则作为董事、监事及相关员工买卖公司证券的行为守则[112]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1 收入 26.65 亿元/同比-3.5%，毛利 6.09 亿元/同比+5.3%，毛利率 22.8%/同比+1.9pct，净利润 0.86 亿元/同比26.7%，核心经营利润 1.25 亿元/同比+4.9% [2] - 2024-2026年归母净利润分别为2.12(-3.83)、2.53(-5.19)、3.12亿元 [8] 门店网络优化 - 优化线下门店网络,2024H1门店数9660家/同比-2.6%,其中加盟店9650家/同比-2.7%,2024上半年加盟店净关闭650家 [2] - 公司持续尝试新店型的开拓,预计2024全年将开设200家农贸市场店,并对原有的乡村店进行优化 [2] - 公司制定了五年发展规划,计划未来五年锅圈门店达到2万家 [2] 线上渠道拓展 - 大力发展抖音渠道销售,截至2024H1,锅圈的注册总会员数达3090万 [2] 产品结构优化 - 从食材超市模式转向社区中央厨房模式,聚焦大单品和核心吃饭方案 [2] - 火锅、烧烤等品类中开发的部分新产品以及升级的部分现有产品拥有高毛利率 [2] - 规模效应下对上游供应商的议价能力增强,自有工厂采购占比提升,提高了毛利率 [2] 财务数据总结 - 2021-2024年营业收入分别为3958、7173、6094、6113百万元,增长率分别为33.5%、81.25%、-15.05%、0.31% [8] - 2021-2024年净利润分别为-462、230、240、212百万元,增长率分别为-149.76%、4.23%、-11.55% [8] - 2024-2026年PE分别为29x、25x、20x [8]

财务表现 - 截至2024年6月30日止六个月的收入为人民币2,665.0百万元，同比减少3.5%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的毛利为人民币608.9百万元，同比增加5.3%，毛利率为22.8%[5] - 截至2024年6月30日止六个月的净利润为人民币85.5百万元，同比减少26.7%[6] - 截至2024年6月30日止六个月的核心经营利润为人民币124.9百万元，同比增加4.9%[7] - 公司总收入由上年同期的人民币2,760.9百万元减少约3.5%至本期的人民币2,665.0百万元[40] - 在家吃飯餐食產品及相關產品的收入佔總收入的97.1%，較上年同期的97.3%略有下降[41] - 毛利由上年同期的人民幣578.1百萬元增長5.3%至本期的人民幣608.9百萬元，毛利率由20.9%改善至22.8%[43] - 其他收入及收益淨額由上年同期的人民幣78.7百萬元大幅減少60.1%至本期的人民幣31.4百萬元[44] - 銷售及分銷開支由上年同期的人民幣265.0百萬元增長14.0%至本期的人民幣302.0百萬元[45] - 除稅前利潤由上年同期的人民幣162.2百萬元減少約28.6%至本期的人民幣115.8百萬元[47] - 淨利潤由上年同期的人民幣116.6百萬元下降約26.7%至本期的人民幣85.5百萬元，淨利潤率由4.2%下降至3.2%[49] - 經調整淨利潤為人民幣85.5百萬元，經調整淨利潤率為3.2%[54] - 核心經營利潤為人民幣85.5百萬元，核心經營利潤率為3.2%[55] - 报告期内淨利潤（根據國際財務報告準則所呈報）為人民幣85.5億元[56] - 報告期內核心經營利潤（非國際財務報告準則計量）為人民幣124.9億元[56] 现金流与资产负债 - 截至2024年6月30日，本集團的現金及銀行存款為人民幣2,053.0百萬元[58] - 截至2024年6月30日，本集團的計息銀行及其他借款為人民幣69.2百萬元[59] - 截至2024年6月30日，本集團的資產淨值為人民幣3,238.4百萬元[60] - 截至2024年6月30日，本集團的資產負債比率為3.0%[62] - 截至2024年6月30日，本集團的存貨為人民幣434.3百萬元，存貨周轉天數為51.2天[64] - 截至2024年6月30日，本集團的貿易應收款項為人民幣48.6百萬元，貿易應收款項周轉天數為3.5天[65] - 截至2024年6月30日，本集團的貿易應付款項為人民幣314.8百萬元，貿易應付款項周轉天數為34.3天[66] 业务发展 - 截至2024年6月30日止六个月，公司零售门店网络覆盖31个省市自治区，共有9,660家门店[13][14] - 公司通过加盟店模式为主的销售网络为公司收入、市场份额和品牌知名度作出重大贡献[21][22] - 公司开发了多种线上销售网络，如APP、微信小程序、第三方外卖平台等，并在抖音等社交商务平台进行直播和短视频推广[23] - 公司会员数量達到約30.9百萬名，預付卡預存金額達約人民幣4.3億元，同比上升57.8%[24] - 公司不断丰富产品组合，报告期内推出248个新SKU[25] - 公司致力于提高在家吃飞餐食的效率，为消费者提供即食、即热、即烹、即配等多样化产品[26] - 本集團基於簡化高效的供應鏈運營，消除多餘的中間環節，優化成本控制，為加盟商及消費者提供經濟實惠的產品[27] - 本集團擁有四個食材生產廠，並參與投資供應商，以更好地控制主要產品的生產及供應[28] - 本集團的數字化供應鏈系統可以追蹤和處理全國各地門店的訂單，並與上游供應商溝通，確保產品及時供應[29] - 本集團計劃通過提升市場滲透率及擴展門店網絡至新地區，並優化現有門店以提升消費者體驗[30] - 本集團將繼續創新線上銷售渠道，如抖音、鍋圈APP、微信小程序等，並探索面向企業客戶的銷售渠道[32] - 本集團擬強化研發能力，推出更多具有「質價比」的產品，並整合上游資源引進優質食材[33] - 本集團將完善採購及履約管理平台，提高對消費者行為的理解，提升會員活躍度及複購率[34] - 本集團將加大品牌建設及營銷投入，以增強品牌認可度和消費者忠誠度[35] 其他 - 自2024年7月22日起，华鼎冷链成为公司控股股东锅圈实业的附属公司，成为公司的关连人士[78] - 公司与华鼎冷链签订服务采购框架协议，自2024年7月22日起至2026年12月31日止，公司同意向华鼎冷链及其联系人采购冷链仓储物流服务，年度上限分别为人民币140,000千元、人民币225,000千元及人民币[78] - 公司已完成向中国证监会就公司股东茅台(贵州)投资基金合夥企業(有限合夥)持有的公司11,353,576股境內未上市股份轉換為11,353,576股H股的備案[80] - 截至2024年6月30日，公司已根据招股章程所载用

公司概况 - 公司是中国领先且快速增长的在家吃飯餐食產品品牌[3][4][5][6] - 公司於2019年7月11日根據中國法律成立，並於2023年2月23日改制為股份有限公司[17] - 公司主要從事火鍋底料生產，擁有三家自營生產設施[19] - 公司於2023年11月2日在香港聯交所主板上市[184] - 公司是中国领先且快速增长的在家吃饭餐食产品品牌[185] 产品及业务 - 公司致力於開發帶有「鍋圈食匯」標誌的自有品牌產品[5] - 公司的產品組合包括八大類別，涵蓋火鍋產品、燒烤產品、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食[5][6][50] - 公司已建立主要包括加盟店的門店網絡，並開發線上銷售渠道[7][8][44][45] - 公司擁有三個食材生產廠，以更好地控制本集團主要產品的生產及供應[55] - 公司的供應鏈數字化使本集團能夠對從採購端到門店端的供需動態進行監控[57] - 公司計劃通過提升已覆蓋地區的市場滲透率及將門店網絡擴展至新地區，加強線下門店網絡的深度和廣度[59] - 公司計劃進一步發展線上銷售平台，發展「一店一鋪一庫」混合式店面商業模式[59] 财务表现 - 集团实现收入为人民币6,094.1百万元，较2022年同期减少约15.0%[25] - 集团实现毛利为人民幣1,350.9百萬元，毛利率為22.2%，較2022年同期提升4.8個百分點[27] - 集团实现净利润为人民幣263.4百万元，較2022年同期增加約9.3%[28] - 集团2023年度经调整净利润(非国际财务报告准则计量)为人民幣318.0百万元，同比增長23.8%[28] - 集团將在年度股東大會上建議派發末期現金股息每股人民幣0.0521元(含税),共計約人民幣143.1百萬元[29] 发展战略 - 公司具備把握中國在家吃飯餐食產品市場巨大增長潛力的能力[5] - 公司能夠確保產品質量及安全，並實現從食品生產到零售的高運營效率[8][9] - 公司將繼續圍繞品牌、產品及渠道三位一體制定發展戰略,進一步鞏固市場領導地位[30] - 公司將通過數字化賦能上游供應鏈及下游加盟商,為消費者提供好吃方便又實惠的餐食產品[30] - 公司將通過增加更多品類,不斷升級產品組合及開發更多線上渠道,來推動加盟商的銷售增長並培養事業型加盟商[61] - 公司將繼續優化內部培訓系統,強化加盟商及店長組織,以促進他們之間的管理經驗分享,持續提升門店表現[61] 公司治理 - 公司的控股股東包括楊先生、孟先生、李先生、鍋圈實業、鍋小圈企管及鍋小圈科技[19] - 公司創始人楊明超先生負責集團整體業務戰略及運營[111,112] - 公司聯合創始人孟先進先生負責市場開發和門店管理[115,116] - 公司任命曾曉松先生、郁昉瑾女士及李劍峰先生為獨立非執行董事[143][149][155] - 公司於2023年3月委任施康平先生為獨立非執行董事及董事會審核委員會主席[161][162] - 公司董事會秘書兼聯席公司秘書王暉先生於2024年2月獲委任為公司首席財務官[175] 企业社会责任 - 公司遵守相關環境保護法律法規,並披露環境及社會績效[191] - 公司與員工、客戶及供應商等利益相關方保持良好關係[191,192] - 公司致力於將環境、社會及管治標準融入日常業務活動,重點關注產品質量安全、消費者服務、合規就業、環境保護和公共責任等[199] - 公司已按上市規則編製並披露環境、社會及管治報告[200] 风险因素 - 公司面臨的主要風險包括:品牌知名度和受歡迎程度、消費者口味變化、產品質量控制、加盟店運營、倉儲物流、門店網絡擴張、發展策略實施、市場競爭、供應商配合、生產能力減少、會員群體維護等[194][195][196]

智通财经APP讯，锅圈(02517)发布截至2023年12月31日止年度业绩，该集团期内取得收入60.94亿元(人民币，下同);股东应占溢利2.4亿元，同比增加4.23%;每股基本盈利8.94分;拟派发末期股息每股0.0521元。 公告称，毛利由2022年度的12.49亿元增长8.2%至期内的13.51亿元，毛利率由2022年度的17.4%改善至期内的22.2%，主要是由于规模优势所带来的更好的成本控制能力，伴随新产品的开发及原有产品的升级，以及收购工厂后自产比例的提升所产生的额外毛利。 尽管2023年的经济环境充满挑战和不确定性，集团的零售门店网络仍然持续扩张。于2023年12月31日，集团在全国31个省、自治区及直辖市共有10307家零售门店。 ...

财务表现 - 截至2023年12月31日止年度的收入为人民币6,094.1百万元，同比减少15.0%[1] - 截至2023年12月31日止年度的毛利为人民币1,350.9百万元，同比增加8.2%，毛利率为22.2%[1] - 截至2023年12月31日止年度的净利润为人民币263.4百万元，同比增加9.3%[1] - 截至2023年12月31日止年度的经调整净利润为人民币318.0百万元，同比增加23.8%[1] - 本集团二零二三年度收入为人民幣60.94億元，較二零二二年度下降15.0%[14] - 總收入由上年同期的人民幣7,173.5百萬元減少約15.0%至人民幣6,094.1百萬元[16] - 毛利由上年同期的人民幣1,249.0百萬元增長8.2%至人民幣1,350.9百萬元，毛利率由17.4%提高至22.2%[18] - 除稅前利潤由上年同期的人民幣332.0百萬元增加約9.5%至人民幣363.4百萬元[22] - 淨利潤由上年同期的人民幣241.0百萬元增加約9.3%至人民幣263.4百萬元，淨利潤率由3.4%提高至4.3%[24] - 經調整淨利潤由上年同期的人民幣256.8百萬元增加23.8%至人民幣318.0百萬元，經調整淨利潤率由3.6%提高至5.2%[27] - 收入為人民幣6,094,104千元，同比下降15.0%[42] - 毛利為人民幣1,350,941千元，同比增長8.2%[42] - 除稅前利潤為人民幣363,425千元，同比增長9.4%[42] - 年內利潤為人民幣263,402千元，同比增長9.3%[42] - 母公司擁有人應佔每股盈利基本為人民幣8.94分，同比增長0.7%[42] 门店网络及会员 - 截至2023年12月31日，公司在全国31个省、自治区及直辖市共有10,307家零售门店[3][4] - 公司通过会员计划与消费者建立了紧密的线上及线下联系，注册会员数量達到約27.9百萬名[6] - 公司的預付卡預存金額達到約人民幣7.2億元，同比上升18%[6] 产品创新 - 公司在2023年度推出了339个新SKU产品[7] - 公司通过抖音等社交商务平台进行产品直播和短视频传播，总曝光量超过60亿次[5] 供应链管理 - 本集團擁有三個食材生產廠，包括生產牛肉、肉丸和火鍋底料等主要產品[9] - 本集團與主要供應商建立了長期穩定的關係，並參與投資了其中一名供應商，以更好地控制主要產品的生產和供應[9] - 本集團的供應鏈數字化使其能夠對從採購到門店的供需動態進行監控，並實現對整個供應鏈的高效管理[9] 未来发展策略 - 本集團計劃通過提升市場滲透率和擴展門店網絡來擴大線下銷售網絡[10] - 本集團計劃進一步發展線上銷售平台，並推動線上線下的融合發展[10] - 本集團將通過增加產品品類、升級產品組合和開發更多線上渠道來推動加盟商的銷售增長[10] - 本集團計劃加強研發能力，開發更多新產品以滿足消費者需求，並繼續採取「單品單廠」戰略[12] - 本集團將進一步完善數字化的採購和履約管理平台，提高對消費者行為的理解[13] - 本集團將加大品牌建設和營銷投入，以增強品牌知名度和消費者忠誠度[13] 其他财务数据 - 本集团的资产净值为人民币3,378.8百万元[29] - 本集团的资本负债比率从22年12月31日的4.9%降至23年12月31日的3.3%[29] - 本集团已累计动用首次公开发售所得款项約港幣19.8百萬元,占所有募集资金的4.4%[32] - 本集团的存货由22年12月31日的人民幣1,047.4百萬元减少31.3%至23年12月31日的人民幣719.5百萬元[34] - 本集团的贸易应收款项由22年12月31日的人民幣134.3百萬元减少至23年12月31日的人民幣54.3百萬元[35] - 本集团的贸易应付款项由22年12月31日的人民幣577.5百萬元减少至23年12月31日的人民幣457.3百萬元[36] - 本集团於23年12月31日的资本承诺約為人民幣41.3百萬元[38] - 本集团於23年12月31日的员工总人数为2,045名,全年员工福利开支总额为人民幣463.4百萬元[40] - 本集团来自前五大客户的收入占比及向前五大供应商的采购额占比均少于30%[41] - 本公司於23年12月31日的可供分派储备为人民幣179.2百萬元[41] - 非流动资产总值为人民幣1,776,353千元，同比增长6.3%[45] - 流动资产总值为人民幣2,875,293千元，同比增长19.4%[45] - 资产净值为人民幣3,378,783千元，同比增长25.6%[47] - 权益总额为人民幣3,378,783千元，同比增长25.6%[48] 收入确认 - 公司收入主要来自销售在家吃飯及其他食品相关产品和提供综合指导服务[58] - 报告期初计入合約負債的已確認收入為9.114億元人民幣[59] - 銷售在家吃飯及其他食品相关产品的履約義務在交付時履行，通常需要預付款項[60