报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1 收入 26.65 亿元/同比-3.5%，毛利 6.09 亿元/同比+5.3%，毛利率 22.8%/同比+1.9pct，净利润 0.86 亿元/同比26.7%，核心经营利润 1.25 亿元/同比+4.9% [2] - 2024-2026年归母净利润分别为2.12(-3.83)、2.53(-5.19)、3.12亿元 [8] 门店网络优化 - 优化线下门店网络,2024H1门店数9660家/同比-2.6%,其中加盟店9650家/同比-2.7%,2024上半年加盟店净关闭650家 [2] - 公司持续尝试新店型的开拓,预计2024全年将开设200家农贸市场店,并对原有的乡村店进行优化 [2] - 公司制定了五年发展规划,计划未来五年锅圈门店达到2万家 [2] 线上渠道拓展 - 大力发展抖音渠道销售,截至2024H1,锅圈的注册总会员数达3090万 [2] 产品结构优化 - 从食材超市模式转向社区中央厨房模式,聚焦大单品和核心吃饭方案 [2] - 火锅、烧烤等品类中开发的部分新产品以及升级的部分现有产品拥有高毛利率 [2] - 规模效应下对上游供应商的议价能力增强,自有工厂采购占比提升,提高了毛利率 [2] 财务数据总结 - 2021-2024年营业收入分别为3958、7173、6094、6113百万元,增长率分别为33.5%、81.25%、-15.05%、0.31% [8] - 2021-2024年净利润分别为-462、230、240、212百万元,增长率分别为-149.76%、4.23%、-11.55% [8] - 2024-2026年PE分别为29x、25x、20x [8]