行业投资评级 - 行业投资评级为增持[1] 报告核心观点 - 特朗普宣布胜选美国总统，预计将对交运行业产生多重影响，基于行业大逻辑与油价下跌期权，继续建议增持航空与油运[3][4] 各部分总结 航空部分 - 燃油成本占航司成本近四成，根据2024年中报静态测算，若航油采购均价下降10%，估算国航/东航/南航/吉祥/春秋年化分别增加净利41/35/42/5.3/4.7亿元，燃油成本缩减的留存程度取决于供需，建议淡季逆向布局航空，维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级[6] 油运部分 - 油价下跌对油运是利好还是利空核心在于油价下跌的原因，若因原油增产，大概率刺激原油终端消费与海运量增长，将利好油运，未来数年油运供给刚性凸显，业界预期传统能源消费需求仍将稳健增长，若原油增产与油价下跌将进一步保障油运需求增长确定性，建议关注逆向时机，维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”[6] 集运部分 - 2023年底以来红海局势升级致亚欧航线大规模绕行好望角，额外消耗全行业有效运力约一成，2024Q2欧美补库与提前出货，干线载运率高企支撑上半年运价飙升，美线运价更近2022年历史高位，2024Q3传统旺季载运率松动，欧美航线运价回落近半，近期淡季货量平稳，集运公司积极挺价助力长协谈判，考虑大船订单仍较多，未来集运景气趋势将取决于出口与运力消化[6]