报告行业投资评级 - 维持行业评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年10月9日,中共中央办公厅、国务院办公厅授权公开发布《关于加快公共数据资源开发利用的意见》(简称《意见》) [1] - 《意见》提出,到2025年,公共数据资源开发利用制度规则初步建立;到2030年,公共数据资源开发利用制度规则更加成熟,资源开发利用体系全面建成 [1] - 政策持续催化下,数据要素产业加速发展可期 [1][2] - 鼓励探索公共数据授权运营,有望逐步形成模式闭环 [2] - 目前我国公共数据授权运营工作处于起步阶段,包括多省市和部门已陆续启动授权运营模式探索 [2] - 随着政策持续出台,数据交易商业模式有望逐步形成闭环,数据要素各环节龙头公司有望充分享受产业红利 [2] 行业投资机会 1. 基础设施商:太极股份、云赛智联、易华录、深桑达(通信组)等 [3] 2. 地方运营商:广电运通、国新健康等 [3] 3. 垂类应用商:中科江南、万达信息、久远银海等 [3] 行业风险 - 政策落地的时间及力度存在不确定性 [3] - 商业模式的成熟需要一定的时间 [3] - 行业竞争存在加剧的可能 [3]

1. 无线通信和北斗导航龙头企业 - 公司是国家火炬计划重点高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业，主要业务覆盖"无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态"四大领域 [10] - 公司通过"产业+资本"双轮驱动，实现了新的跨越式发展，形成了全国性的地域布局 [10] - 2019-2023年公司营收从46.07亿元增长至64.49亿元，复合增速为8.77%；2019-2023年公司归母净利润从5.19亿元增长至7.03亿元，复合增速为7.88% [17][18][19] - 公司高度重视自主创新，近年来研发投入占营业收入的比例达15%左右，2024上半年研发费用率为18.41% [21] 2. 受益于国防信息化和北斗应用渗透率提升，军民市场空间广阔 - 信息化建设是国防建设的重要组成部分，军事通信装备采购支出将保持快速增长 [27][28][29] - 北斗三号全球升级，精度可靠性飞跃，相关需求有望持续释放 [30][31][32][33] - 北斗系统民用领域加速市场化、产业化、国际化进程，引领全球定位技术新篇章 [36] - 公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，在军民用市场并驾齐驱 [64][65] 3. 深耕无线通信和北斗导航领域，前瞻布局卫星互联网、卫星、无人领域 - 公司管理团队和核心技术人员具有丰富的行业经验，有助于把握客户需求变化和行业技术发展趋势 [51][52] - 公司全频段覆盖无线通信业务，是从单机设备到网络系统集成的先行者 [53] - 公司前瞻布局卫星互联网、无人系统等新兴领域，持续加大研发投入 [69][70][71][72] - 公司子公司润芯信息掌握了卫星导航射频芯片设计关键核心技术 [70] - 公司多方位布局低空经济，构建"北斗+5G+卫星互联网"全域通导网络 [73][74][75]

行业投资评级 报告给出了"推荐"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 公司概况 1) 仲利国际是中租控股在中国大陆设立的融资租赁子公司,专注于中小微企业市场。[6][7] 2) 仲利国际成立于2005年,借助母公司的经验技术业务范围迅速拓展,截至2023年在各大城市设置7大业务区域中心、76个业务部。[6] 3) 仲利国际的主营业务包括直接租赁、售后回租、贸易赊销、商业保理等,为客户提供系统化、全方位、一站式的金融服务。[6] 4) 仲利国际的管理层行业经验丰富,从创立以来专注中小企业的战略思维明确。[7] 经营策略 1) 仲利国际坚定中小微企业方向,与银行系租赁公司和大型第三方租赁公司形成差异化竞争。[17] 2) 仲利国际通过人员自我培养、同城化营销、去中介化推广等方式压缩业务成本。[23][24] 3) 仲利国际建立了标准化的作业流程,提升获客和风控效率。[27] 资产端 1) 仲利国际采取差异化定价策略,实现资产端高收益率。[30] 2) 仲利国际坚持小额分散原则,建立完善的风险审核制度。[32][34] 3) 仲利国际优秀的逾期管理能力带动资金周转率提升。[36] 负债端 1) 仲利国际负债以长期借款为主,通过股东担保、应收融资租赁款质押等方式获取银行借款。[38][41] 2) 仲利国际通过股东投入资金、客户保证金、金融债及资产证券化等方式拓展资金来源渠道。[44] 风险提示 1) 融资租赁业务不良率上升风险 2) 利率波动影响公司盈利水平风险 3) 市场竞争加剧风险[48]

行业投资评级 - 报告给出了欧派家居、顾家家居、太阳纸业的增持评级 [1] 报告核心观点 家居板块 - 国内政策端利好频出,有望提振家居板块信心,目前家居板块处于估值底部,有望迎来估值修复 [7] - 定制家居企业来源于新房的收入比例更高,受地产的负面影响更大,因此当地产政策端利好时,定制企业的业绩弹性相对更大 [7] - 推荐定制板块的龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居等,建议关注软体板块的顾家家居、慕思股份、喜临门,智能家居板块的瑞尔特、好太太、公牛集团等 [7] 造纸板块 - 浆价维持相对低位,纸价环比承压 [8] - 建议关注文化纸龙头太阳纸业 [8] 包装板块 - 建议关注弱行情下具有强防御属性的高股息标的,如塑料软包装龙头永新股份、金属包装龙头奥瑞金、消费电子包装龙头裕同科技 [8] 出口板块 - 美国通胀压力将逐步缓解,新房销售数据有望好转,从而带动家居相关产品销售,建议关注细分赛道高景气的优质出口标的匠心家居、麒盛科技、共创草坪、嘉益股份等 [8] 其他内容总结 个护板块 - 8月卫生巾行业主流电商平台GMV为7.1亿元,同比+13%,建议关注国内卫生巾领先企业百亚股份 [8] - 稳健医疗宣布收购GRI,有望助力公司全球化生产与物流布局、欧美本土运营、研发体系与产品矩阵等底层能力全面强化 [8] 其他板块 - 包装板块:建议关注弱行情下具有强防御属性的高股息标的 [8] - 文娱板块:2023年文教体育用品制造业收入1.27万亿元,同比-0.02%;利润总额624亿元,同比-9.78% [59][60] - 珠宝板块:本周上海金交所黄金均价595.26元/克,周环比+2.07%;COMEX黄金均价2653.42美元/盎司,周环比+2.74% [61][62]

传媒行业投资评级及核心观点 1. 传媒板块:移动互联网浪潮及三轮底部行情复盘 - 2007-2017年移动互联网发展历程及板块表现复盘 [12][13][14][15][16][17][19] - 2018-至今传媒三轮底部及反弹行情复盘 [20][21][22][23][24] 2. 传媒增长潜力方向:游戏、IP开发、文化出海 - 《黑神话》为单机、主机游戏奠定信心,"他经济"崛起,游戏需求端有望受益 [26][27][28][29] - 《哪吒》、《黑神话:悟空》成功表现及政策鼓励,有望激励传统文化IP开发创作 [30][31][32][33] - 短剧出海高速增长,海外广告投放受益跨境电商、文化产品出海 [34][35][36][37][38] 3. 资产重组管理办法征求意见,传媒有望再现"并购潮" - 2013-2016年传媒并购潮为行业带来扩容,重塑行业格局 [39][40][41] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》,有望提升市场活力与效率 [41][42] 4. AI对标移动互联网革命,应用爆发箭在弦上 - 通用大模型底座加速更新,能力与性价比提升 [48][49] - AI原生应用的用户数量快速崛起,生活、休闲需求凸显 [50][51] - 国产文生视频大模型表现优秀,豆包视频生成模型多镜头 [52][53] - AI应用正在迎来"iPhone"时刻,有望复刻"互联网+"的爆发 [54][55] 5. 投资建议 - 指数点位及估值处于历史较低区间,基金持仓回到底部区间 [63][64][65] - 重点推荐游戏、传统文化、AI应用三条投资主线 [67] 6. 风险提示 - 政策监管趋严 [68] - 游戏版号进展、影视剧效果低于预期 [69] - 宏观经济波动 [69]

报告行业投资评级 - 报告给予证券行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年10月9日,国泰君安和海通证券双双发布换股吸收合并并募集A/H股的预案,国泰君安的换股比例为1:0.62,即每1股国泰君安A股股票可以换得0.62股海通证券H股股票 [1] - 海通证券A股换股价格为8.57元/股,较9月5日收盘价溢价5.8%;海通证券H股换股价格为4.79港元/股,较9月5日收盘价溢价14.7% [1] - 国泰君安A股异议股东收购请求权价格为定价基准日前60个交易日内的国泰君安A股股票最高成交价14.86元/股,溢价1.1%;国泰君安H股异议股东现金选择权价格为定价基准日前60个交易日内的国泰君安H股股票最高成交价8.54港元/股,溢价8.0% [1] - 国泰君安向控股股东上海国有资产经营有限公司定向增发,有助于进一步夯实资本实力 [1] - 此次并购将使合并后的公司总资产规模超3.3万亿元,净资产规模超1.6万亿元,均位列行业第一,公司财富管理、投资银行、机构业务等综合实力跃居行业第一,向着具有国际竞争力的一流投资银行稳步迈进 [1] 行业投资机会分析 - 2035年"形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构"的监管目标指引下,头部券商通过并购重组做优做强的可行性和紧迫性有所提升,建议关注国泰君安、海通证券等 [1] - 当前市场成交活跃度持续修复,国泰君安吸收合并海通证券进展快于预期,标志着行业供给侧改革在加速推进 [1]

行业投资评级 爱丁顿集团维持增持评级。[1] 报告的核心观点 1) 爱丁顿经历了业务初创、品牌收购、全球扩张三大阶段的发展历程。[11][12][13] 2) 爱丁顿聚焦苏格兰威士忌,拥有麦卡伦、高原骑士、格兰路思等高端品牌以及威雀、裸雀等大众品牌,品牌知名度高,产品矩阵丰富。[14][15][16][18][19] 3) 爱丁顿收入和净利润呈现快速增长,2018-2023财年期间收入和净利润CAGR分别为13%和16%,毛利率、EBIT率和净利率水平均呈现上升趋势。[23][24][25] 4) 爱丁顿存货和固定资产占总资产的比重较高,其中存货主要为威士忌基酒,固定资产中木桶占比较大,公司每年持续投资0.3-0.4亿英镑用于购置木桶。[26][27][28][29][30] 5) 爱丁顿资产负债率维持在59%左右,长短期借款占比约30%,偿债能力良好。[31] 6) 爱丁顿经营现金流和自由现金流状况良好,资本开支水平相对稳定。[32][33][34] 7) 通过对比爱丁顿和百富门,威士忌品类具有重资产型、高盈利性的特征,毛利率约60%,净利率和EBIT率分别达到20%+和30%+。[35][36][37][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 根据相关目录的总结 1. 爱丁顿发展历程及产品矩阵一览 - 爱丁顿经历了业务初创、品牌收购、全球扩张三大阶段的发展历程。[11][12][13] - 爱丁顿聚焦苏格兰威士忌,拥有多个高端和大众品牌,品牌知名度高,产品矩阵丰富。[14][15][16][18][19] 2. 爱丁顿核心财务数据拆解及分析 - 爱丁顿收入和净利润呈现快速增长,盈利能力持续提升。[23][24][25] - 爱丁顿存货和固定资产占比较高,其中木桶投资持续。[26][27][28][29][30] - 爱丁顿资产负债率和偿债能力良好,经营现金流和自由现金流状况良好。[31][32][33][34] 3. 对照爱丁顿、百富门,探析威士忌品类的共性 - 威士忌品类具有重资产型、高盈利性的特征,毛利率约60%,净利率和EBIT率分别达到20%+和30%+。[35][36][37][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49]

报告行业投资评级 - 沪电股份、深南电路的投资评级为增持 [40] 报告的核心观点 交换机是 AI 网络核心设备 - 交换机是数据中心三大件之一,主要功能是扩大网络覆盖范围 [7] - 交换机可分为园区交换机和数据中心交换机等多种类型 [8] - 交换机在 AI 网络建设中发挥重要作用,市场规模超 400 亿美元 [7][13] 以太网和 IB 是主流 AI 组网技术 - 以太网和 IB 是两种主流的 AI 数据中心组网技术,各有优缺点 [16] - 以太网的成本优势和兼容性优势正在凸显,得到巨头厂商的广泛布局 [17][22][25][27] 800G 以太网交换机迎来放量 - 成本和兼容性驱动下,巨头厂商持续加大以太网交换机的投入 [21][22][25][27] - 800G 交换机有望在未来几年内成为主流,1.6T 交换机也将陆续推出 [30][31] 高速 PCB 将充分受益 - AI 需求爆发将带动高速交换机市场快速增长 [33][34][35][37] - 高速交换机对高速 PCB 提出更高要求,PCB 行业有望充分受益 [37][38][39] 相关公司总结 沪电股份 - 公司是 PCB 行业的龙头之一,主要客户包括思科、华为等头部企业 [41][44] - 受益于 AI 等高附加值产品需求,公司业绩和盈利能力持续提升 [45][46][47][48] 深南电路 - 公司是 PCB 行业的领先企业,产品应用于通信设备、汽车电子等领域 [50][51][52][53] - 受益于 AI 加速卡、高速交换机等需求,公司业绩有望持续改善 [50][51][52][53] 生益电子 - 公司是国内 PCB 行业的头部企业,产品应用于通信、服务器等领域 [54][55][56][57] - 随着 AI 需求的恢复,公司业绩和盈利能力有望持续改善 [54][55][56][57] 方正科技 - 公司是国内 PCB 行业的知名企业,产品应用于通信设备、汽车电子等领域 [58][59][60][61][62][63][64] - 受益于 AI 等领域需求的增长,公司业绩和盈利能力持续提升 [58][59][60][61][62][63][64]

行业投资评级 - 报告维持建筑板块的增持评级 [1] 报告核心观点 - 政策组合拳落地,建筑行业基本面预期改善,当前估值仍处历史低位,有望迎来业绩与估值双升,具有较高配置性价比 [2] - 证监会要求上市公司提升投资价值,对于破净公司要制定估值提升计划,建筑央企有望受益 [2] - 货币政策持续宽松,财政政策进一步发力,建筑行业资金有望得到显著改善,项目需求以及资金到位率提升,建筑企业四季度业绩、现金流有望迎来触底反弹 [2] 行业数据分析 市场表现 - 本期(2024.09.23-2024.09.30)建筑工程板块(SW)上涨25.04%,全部A股指数上涨26.30%,建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为-1.26pct [10] - 建筑装饰板块PE(TTM)为9.08,所处历史分位数为8.00%;PB为0.75,所处历史分位数为2.90% [13][14] 融资数据 - 2024年9月23日-9月30日新增专项债6659.63亿元,截至2024年9月30日,新增专项债累计发行额35993.46亿元,占全年计划新增专项债额度92.29% [17][18][19] - 2024年9月新增专项债10279.2亿元,同比增长188.0%,累计新增发行额35993.5亿元,同比增长4.4% [18] - 2024年1-8月,基建投资完成额(不含电力)113565亿元,同比增长4.4%;基建投资完成额(全口径)149545亿元,同比增长7.9% [24][25] 行业数据 - 2024年1-8月,固定资产投资完成额329385亿元,同比增长3.4% [24][25] - 制造业PMI为49.8%,比上月上升0.7个百分点,制造业景气度回升;建筑业商务活动指数为50.7%,比上月上升0.1个百分点 [31][32][33] - 国内建筑业新签合同额及总产值均呈现增长态势 [32][33] - 中国对外承包工程新签合同额保持增长,其中一带一路国家新签合同额增速较快 [34][35] 投资建议 - 战略看多建筑央国企,推荐中国中铁、中国建筑、中国交建、中国铁建、中国化学等 [4] - 把握水利、新能源电力高景气赛道,推荐中国电建、中国能建 [4] - 积极布局海外业务快速增长、现金流表现较好的专业工程央企,推荐中材国际、中钢国际 [4] - 关注流动性宽松、需求有望持续改善的顺周期细分赛道龙头,推荐鸿路钢构 [4] 风险提示 - 地方融资平台违约风险 [36] - 宏观流动性趋紧风险 [36] - 新签订单不及预期 [36] - 应收账款坏账计提增加风险 [36]

行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 大宗商品价格是现实与预期共同博弈的结果,中国作为全球最大的工业化国家,对钢铁、铜铝需求影响举足轻重,因此国内宏观政策取向将极大影响商品未来需求预期。随着中国政策的大转向,顺周期类商品将迎来积极的做多窗口期。[9] 2. 钢铁行业: - 钢铁需求受地产下行和基建项目收紧影响,行业盈利处于历史底部。但随着政策转向,钢价有望快速反弹,钢铁股有望迎来价值重估。[10][11][12][13][14][15] - 从长期看,制造业占GDP比重决定了后工业化阶段钢铁需求总量变化,中国钢铁需求总量或呈现较强韧性。[16][17][18][19][20][21][22][23][24] 3. 铜铝: - 供给端,铜铝面临普遍的产能瓶颈,成本中枢逐步抬升。[29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 需求端,新能源产业和AI算力带来的需求增长将持续支撑铜铝价格。[54][55][56][57][58][59][60] 投资建议 1. 钢铁板块:重点关注华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等,铁矿石标的关注河钢资源。[25][26][27] 2. 铜铝板块:铜建议关注洛阳钼业、金诚信等,电解铝建议关注中国铝业、神火股份等。[61][62]