报告投资评级 - 古井贡酒投资评级为买入维持[7] 报告核心观点 - 古井贡酒2024Q1 - 3营业总收入190.69亿元同比+19.53% 归母净利润47.46亿元同比+24.49% 扣非净利润47亿元同比+25.55% 2024Q3营业总收入52.63亿元同比+13.36% 归母净利润11.74亿元同比+13.6% 扣非净利润11.59亿元同比+14.52% [2][5] - 收入保持稳健增长单三季度销售商品提供劳务收到现金保持较快增长2024Q1 - Q3营业总收入190.69亿元同比+19.53% 2024Q3营业总收入52.63亿元同比+13.36% 单三季度收入保持稳健双位数增2024Q1 - 3销售商品及提供劳务收到的现金流197.05亿元同比+13.58% 2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流54.6亿元同比+24.58% [5] - 三季度毛利率承受一定压力但毛销差指标持续改善2024Q3归母净利率同比提升0.05pct至22.3% 其中毛利率同比 - 1.55pct至77.87% 期间费用率同比 - 5.02pct至28.98% 其中细项变动销售费用率同比 - 5.32pct管理费用率同比 - 0.14pct研发费用率同比+0.02pct财务费用率同比+0.43pct营业税金及附加率同比+2.4pct [6] - 全国化次高端战略稳步推进省内优势地位牢固省外市场稳步扩张十四五期间有望实现稳中求进持续突破预计2024/2025年公司EPS分别为10.63/12.50元对应当前股价的PE分别为19/16倍[6] 财务报表相关 - 给出了2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表中的各项数据包括营业总收入营业成本毛利等多项指标[16]

报告投资评级 - 报告给予古井贡酒6个月评级为买入（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 2024年1 - 3季度古井贡酒营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为190.69/47.46/47.00亿元（同比+19.53%/+24.49%/+25.55%）2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为52.63/11.74/11.59亿元（同比+13.36%/+13.60%/+14.52%）年份原浆势能延续全国化稳步推进[1] - Q3毛利率略有承压规模效应持续释放费用率降低持续兑现24Q3公司毛利率/归母净利率分别同比-1.55/+0.05pcts至77.87%/22.30%销售费用率/管理费用率分别同比-5.32/-0.14pcts至23.01%/6.07%经营性净现金流同比+34.55%至13.34亿元预收款（含合同负债）同比/环比分别-41.61%/-12.75%至19.36亿元[2] - 考虑到需求整体相对偏弱略下调公司盈利预测预计24 - 26年公司收入分别为239.6/281.6/326.8亿元（前值分别为247.4/295.3/347.5亿元）归母净利润分别为55.7/69.1/83.9亿元（前值分别为59.0/74.8/92.2亿元）对应PE为20.8X/16.8X/13.8X[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3古井贡酒毛利率/归母净利率分别同比-1.55/+0.05pcts至77.87%/22.30%销售费用率/管理费用率分别同比-5.32/-0.14pcts至23.01%/6.07%经营性净现金流同比+34.55%至13.34亿元预收款（含合同负债）同比/环比分别-41.61%/-12.75%至19.36亿元[2] - 预计24 - 26年公司收入分别为239.6/281.6/326.8亿元（前值分别为247.4/295.3/347.5亿元）归母净利润分别为55.7/69.1/83.9亿元（前值分别为59.0/74.8/92.2亿元）对应PE为20.8X/16.8X/13.8X[2] - 2022 - 2026年古井贡酒营业收入分别为16713.23/20253.53/23960.92/28156.93/32679.63百万元增长率分别为25.95%/21.18%/18.30%/17.51%/16.06%归属母公司净利润分别为3143.14/4589.16/5567.59/6913.34/8387.53百万元增长率分别为36.78%/46.01%/21.32%/24.17%/21.32%[6][7] 业务发展方面 - 年份原浆势能延续全国化稳步推进2024Q3古井贡酒营业收入/归母净利润分别为52.63/11.74亿元（同比+13.36%/+13.60%）需求相对偏弱背景下古井贡酒Q3收入利润增长势能依然强劲预计省内年份原浆延续放量势能奠定公司增长基本盘此外公司全国化稳步推进省外梯队市场建设成型第一梯队已有4 - 5个市场突破10亿元第二梯队3 - 5亿元市场有一定的储备第三梯队全部过亿未来全国化扩张空间可期[1] 市场估值方面 - 古井贡酒当前价格为212.4元A股总股本408.60百万股流通A股股本408.60百万股A股总市值86786.64百万元流通A股市值86786.64百万元每股净资产45.20元资产负债率34.23%一年内最高/最低为287.24/139.84元[4] - 2022 - 2026年古井贡酒市盈率分别为36.84/25.23/20.80/16.75/13.81市净率分别为6.25/5.38/4.78/4.19/3.65市销率分别为6.93/5.72/4.83/4.11/3.54EV/EBITDA分别为27.76/16.30/12.57/9.68/7.80[6][8]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 古井贡酒2024年前三季度营业收入同比增长19.5%，归母净利润同比增长24.5%；3Q2024营业收入、归母净利润分别同比增长13.4%、13.6%，毛销差提升带动净利率持续改善省内结构性增长势能延续，省外全年任务完成进度在70 - 90% [2][3] - 3Q2024净利率同比增长0.17pct至23.1%，其中3Q2024毛利率同比减少1.55pct，预计主要系产品结构下滑及费用增投所致3Q2024销售费率、管理费率（含研发费用）分别同比下降5.32、0.13pct，预计主要系公司费用投放进一步聚焦消费端，费用投放数字化精准废损升所致3Q2024公司收现54.6亿元，同比提升24.6%；3Q2024收现比103.74%，同比/环比分别变化+9.34/-2.60pct3Q2024末合同负债19.36亿元，同比/环比分别变化-13.79/-2.82亿元 [4] - 全年来看，古井有望凭借渠道运作能力持续受益省内结构化（100 - 300元）增长势能，预计2024年回款目标完成确定性较强费用端来看，公司费率优化情况有望保持预计公司2024 - 2026年实现营业收入239.4/268.7/306.1亿元，同比18.2%/12.3%/13.9%；归母净利润54.8/63.8/76.2亿元，同比19.4%/16.5%/19.3%，对应PE为19.3/16.6/13.9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024 - 11 - 07的收盘价为219.06元，流通股本为5.29亿股，每股净资产为45.20元，总股本为5.29亿股 [2] 财务数据 - 2022 - 2026年的营业收入分别为16713/20254/23939/26874/30613百万元，收入增长率分别为25.95/21.18/18.20/12.26/13.91%；归母净利润分别为3143/4589/5479/6383/7615百万元，净利润增长率分别为36.78/46.01/19.40/16.50/19.30%；EPS分别为5.95/8.68/10.37/12.08/14.41元，PE分别为44.86/26.82/19.34/16.60/13.92，ROE分别为16.97/21.32/22.67/23.43/24.64%，PB分别为7.62/5.72/4.39/3.89/3.43 [6] - 2022 - 2026年的营业利润、利润总额、净利润等各项财务指标均有呈现，同时还有各项费用、周转率、回报率等相关数据 [8]

报告投资评级 - 古井贡酒的投资评级为增持[1]。 报告的核心观点 - 古井贡酒2024年三季报业绩符合预期，增长韧性延续，省内份额持续提升，白酒行业经历“先热后冷”过程，古井贡酒在各季度仍呈现较好增长韧性，盈利能力表现平稳，合同负债有所承压，白酒呈现强分化态势，古井贡酒依托品牌、渠道优势增长动能仍足[1]。 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年Q1 - Q3古井贡酒实现营收190.69亿元，同比+19.53%，归母净利润47.46亿元，同比+24.49%；其中Q3实现营收52.63亿元，同比+13.36%，归母净利润11.74亿元，同比+13.60%，24Q3净利率同比+0.17pct至23.14%，毛利率同比 - 1.55pct至77.87%，税金及附加率同比+2.40pct至23.01%，销售费用率同比 - 5.32pct至，管理费用率同比 - 0.14pct至6.07%，24Q3末合同负债19.36亿元，环减2.82亿元/同减13.79亿元，24Q3销售回款54.60亿元，同比+24.59%，经营活动净现金流13.34亿元，同比+34.55%[1]。 分品牌情况 - 古16受益省内宴席升级，预计延续高增；古8省内基本盘保持稳健，省外加大费用投放叠加北方区域全面招商铺货、维持高增态势；古20受限商务偏弱持续控货；此外老明光受益资源倾斜规模快速提升[1]。 分区域情况 - 省内终端掌控能力强，竞争份额持续提升；省外当前已形成成熟的规模省区市场，考虑到消费力偏弱、白酒产业亦处于周期调整阶段，需强管控促动销，立足长远发展[1]。 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为238.69/266.28/294.49亿元，归母净利润分别为55.69/63.25/70.78亿元，以2024/11/1收盘价计算，对应PE为18.2/16.0/14.3倍[1]。 主要财务指标 - 2023 - 2026年营业收入(百万元)分别为20254、23869、26628、29449，同比增长分别为21.2%、17.9%、11.6%、10.6%；归母净利润(百万元)分别为4589、5569、6325、7078，同比增长分别为46.0%、21.3%、13.6%、11.9%；毛利率分别为79.1%、79.6%、79.9%、80.0%；ROE分别为21.3%、22.5%、22.4%、22.1%；每股收益(元)分别为8.68、10.53、11.97、13.39；市盈率分别为22.1、18.2、16.0、14.3[2]。 - 2023 - 2026年资产负债率分别为36.7%、34.4%、32.6%、30.7%；流动比率分别为2.06、2.24、2.43、2.67；速动比率分别为1.45、1.61、1.76、1.96；资产周转率分别为62.1%、63.9%、64.2%、64.0%；应收账款周转率分别为27131.7%、28280.1%、27566.2%、27453.3%；存货周转率分别为62.2%、62.2%、62.6%、61.9%；每股经营现金分别为8.51、11.17、12.48、14.02；每股净资产分别为40.72、46.76、53.33、60.59；PB分别为4.7、4.1、3.6、3.2[3]。

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 古井贡酒(000596)公司点评报告 2024 年 11 月 05 日 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Title]表现优于行业，利润水平稳健 ——古井贡酒 2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现总营收 190.69 亿 元，同比+19.53%，归母净利 47.46 亿元，同比+24.49%，扣非归母净利 47.00 亿元，同比+25.55%。24Q3，公司实现总营收 52.63 亿元，同比 +13.36%，归母净利 11.74 亿元，同比+13.60%，扣非归母净利 11.59 亿 元，同比+14.52%。 Q3 收入增 13%，利润率在毛利率下降、税费扰动下仍表现稳健 1）增长稳健，Q3 收入同比+13.36%。2024 年 Q1-Q3，公司收入分别同比 +25.85%、+16.79%、+13.36%，收入增长环比有所降速，主要受市场整体 疲软影响，与整体行业相比，公司仍实现高于行业的稳健增长。 2）前三季度毛利率、净利率均 ...

报告投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 古井贡酒2024年前三季度总营收190.69亿元同比+19.53%归母净利47.46亿元同比+24.49%扣非归母净利47.00亿元同比+25.55%24Q3总营收52.63亿元同比+13.36%归母净利11.74亿元同比+13.60%扣非归母净利11.59亿元同比+14.52%表现优于行业利润水平稳健 [3] - Q3收入增13%利润率在毛利率下降、税费批动下仍表现稳健 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司毛利率为79.71%同比+0.67pct归母净利率为24.89%同比+0.99pct24Q3公司毛利率为77.87%同比-1.55pct归母净利率为22.30%同比+0.05pct [4] - 2024Q3公司税金及附加费/收入为17.21%同比+2.40pct所得税/收入为8.84%同比+0.70pct [4] - 2024Q3末公司合同负债19.36亿元同比-41.61%较Q2末-12.75% [4] - 预计公司24/25/26年归母净利为56.40/64.97/74.46亿元增速22.89%/15.20%/14.61%对应11月4日PE18/16/14倍（市值1031亿元） [4] - 财务数据和估值方面给出了2022A - 2026E的营业收入、收入同比、归母净利润、归母净利润同比、ROE、每股收益、市盈率等数据 [6] - 基本数据方面给出了52周最高/最低价、A股流通股、A股总股本、流通市值、总市值等数据 [7] - 财务预测表给出了2022A - 2026E的流动资产、现金、应收账款等资产负债表数据以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表数据还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表数据以及相关比率数据 [9]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司收入韧性较强，增长势能持续 [4] 2) 结构拖累毛利率，但现金流表现亮眼 [5] 3) 费用管控良好，税金扰动盈利 [5] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为10.89、12.69、14.35元/股，给予公司2024年20-25倍P/E，对应合理价值区间为217.84-272.30元 [6] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为24309、27312、30032百万元，同比增长20.0%、12.4%、10.0% [7] 2) 2024-2026年净利润预计分别为5758、6705、7586百万元，同比增长25.5%、16.5%、13.1% [7] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为79.7%、80.2%、80.5% [7] 4) 2024-2026年净资产收益率预计分别为23.7%、24.4%、24.3% [7] 5) 公司资产负债率2023-2026年预计分别为36.7%、37.0%、36.0%、34.7% [10] 6) 公司流动比率2023-2026年预计分别为2.06、1.98、2.00、2.05 [10] 7) 公司应收账款周转天数1.24天，存货周转天数647.35天 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度公司实现收入52.6亿元,同比增长13.4%;归母净利润11.7亿元,同比增长13.6%,符合市场预期 [1] - 公司前三季度实现收入190.7亿元,同比增长19.5%;归母净利润47.5亿元,同比增长24.5% [1] - 公司积极把握双节旺季机遇,创新营销模式,通过扫码红包返利等方式呵护渠道利润,双节动销延续平稳态势 [2] - 公司继续锚定次高端和全国化战略,做深做透省内大本营市场,推动古8、古16在宴席场景放量 [2] 公司盈利能力 - 公司单季度毛利率同比下降1.6个百分点至77.9%,主要系大众价位占比提升,产品结构阶段性下沉 [2] - 公司单季度费用率下降5.0个百分点至29.0%,销售费用率同比大幅下降5.3个百分点至23.0% [2] - 公司单季度净利率同比微增0.2个百分点至23.1%,盈利能力小幅提升 [2] - 公司单季度销售收现54.6亿元,同比增长24.6%;三季度末合同负债19.4亿元,同比下降41.6%,现金流表现稳健 [2] 公司未来发展 - 公司高举高打推动全国化、次高端战略,业绩弹性有望持续释放 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为10.73元、12.49元、14.41元,对应PE分别为18倍、15倍、13倍 [3]

报告投资评级 - 古井贡酒（000596）的投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 古井贡酒2024Q3营业总收入52.63亿元同比+13.36%归母净利润11.74亿元同比+13.60%收入利润稳健增长且销售收现增速快于收入报表具备韧性[2][6] - 2024Q3公司毛销差同比提升3.76pct预计是由于公司调整费用投放方式从渠道费用转向消费者扫码红包等[2][6] - 考虑到古井渠道以偏高库存模式长期运行当前古7古8古16等发力带动下实际动销仍有增长[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别237.01/265.41/292.48亿元分别同比增长17.02%/11.98%/10.20%归母净利润分别为55.97/63.24/69.90亿元分别同比增长21.97%/12.99%/10.52%对应CAGR为15.06%对应2024 - 2026年PE估值分别为18/16/14X[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司毛利率77.87%同比-1.55pct销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为23.01%/6.07%/17.21%分别同比-5.32/-0.14/+2.40pct 2024Q3归母净利率为22.30%同比+0.05pct[6] - 给出了2022 - 2026年的财务预测数据包括营业收入增长率EBITDA归母净利润增长率EPS市盈率市净率EV/EBITDA等[7] - 详细列出了2022 - 2026年资产负债表和利润表中的各项数据如货币资金应收账款存货等以及各项财务比率如成长能力获利能力偿债能力营运能力等[9] 公司运营方面 - 公司管理层尊重市场规律渠道运作能力领先[2][6] - 古井贡酒省内渠道以偏高库存模式运行古7古8古16等产品发力带动增长且凭借人海战术对终端门店掌控力度可保证批价不会大幅下降[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 收入方面 - 公司2024Q3营收52.63亿元,同比增长13.36%,2024年1-3季度营收190.69亿元,同比增长19.53% [1] - 原浆系列产品增速约15%-20%,其中古8增速领先,主因聚焦省内大众价格带,古16引领省内消费升级 [1] - 公司省内表现优于省外,竞争优势稳固 [1] 利润方面 - 2024Q3公司毛利率77.87%,同比下降1.55个百分点,主因产品结构集中在100-300元价格带 [1] - 销售费用率和管理费用率同比下降,预计主因公司费用投放更加精准 [1] - 2024Q3公司净利率23.14%,同比提升0.17个百分点 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为239.46/267.01/298.88亿元,同比增长18.2%/11.5%/11.9% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.15/64.54/74.33亿元,同比增长22.4%/14.9%/15.2% [2] - 当前股价对应PE分别为18/16/14倍 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 公司引领省内消费升级,全年任务有望高质量完成,盈利弹性持续兑现 [1]