%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨古井贡酒（000596.SZ） [Table_Title] 古井贡酒2024 年中报点评：收入平稳双位数增， 盈利能力继续提升 | --- | |-------| | | | | | | | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 伍爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 古井贡酒（000596.SZ） cjzqdt11111 2024-09-08 公司研究丨点评报告 相关研究 [Table_Title 古井贡酒 2024 2] 年中报点评：收入平稳双位数 增，盈利能力继续提升 [Table_Summary2] 事件描述 古井贡酒公布 2024 年中报：其中公司 2024H1 营业总收入 138.06 亿元（同比+22.07%），归 母净利润 35.73 亿元（同比+28.54%），扣非净利润 35.41 亿元（同比+29.64%）。公司 ...

上 市 公 司 食品饮料 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 01 日 古井贡酒 (000596) ——24H1 点评：业绩符合预期，产品结构继续提升 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | 172.02 | | 一年内最高/最低（元） | 298.88/156.64 | | 市净率 | 3.9 | | 息率（分红/股价） | 2.62 | | 流通 A 股市值（百万元） | 70,287 | | 上证指数/深证成指 | 2,842.21/8,348.48 | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 42.98 | | 资产负债率 % | 35.10 | | 总股本 /流通 A 股（百万） ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 古井贡酒(000596)公司点评报告 2024 年 09 月 04 日 [Table_Title] Q2 业绩增 25%，年份原浆引领增长 ——古井贡酒 2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年中报。24H1，公司实现总营收 138.06 亿元，同比+22.07%， 归母净利 35.73 亿元，同比+28.54%，扣非归母净利 35.41 亿元，同比 +29.64%。24Q2，公司实现总营收 55.19 亿元，同比+16.79%，归母净利 15.07 亿元，同比+24.57%，扣非归母净利 14.91 亿元，同比+25.68%。 年份原浆持续引领高增，量价齐升 1 ） 分 业 务 看 ： 24H1 ， 公 司 白 酒 / 酒 店 / 其 他 业 务 分 别 实 现 收 入 134.28/0.41/3.36 亿元，同比分别+22.29%/-5.99%/+17.75%。 2）年份原浆持续保持高势能，公司白酒量价齐升。分产品看，24H1，年份 原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他白酒分别实现收入 107. ...

公 司 研 究 2024 年 09 月 03 日 公司点评 买入/上调 古井贡酒(000596) 目标价: 256.22 昨收盘:165.20 古井贡酒：业绩符合预期，产品结构持续提升 ◼ 走势比较 (50%) (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 23/9/4 23/11/1524/1/2624/4/724/6/1824/8/29 古井贡酒 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.29/4.09 总市值/流通(亿元) 873.25/675.67 12 个月内最高/最低价 (元) 298.88/156.64 相关研究报告 <<双百亿目标顺利达成，净利率稳步 上升>>--2024-04-30 <<古井贡酒：Q3 利润超预期，产品结 构持续提升>>--2023-10-30 <<古井贡酒：经营效率延续改善，业 绩弹性持续释放>>--2023-09-03 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S11901240300 ...

公司报告 | 半年报点评 年份原浆升级势能延续，Q2 利润弹性持续释放 古井贡酒（000596） 证券研究报告 2024 年 09 月 03 日 投资评级 行业 食品饮料/白酒Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 168.1 元 目标价格 元 【业绩】2024Q2 公司收入/归母净利润分别为 55.19/15.07 亿元（同比 +16.79%/+24.57%）。 年份原浆奠定增长基本盘，黄鹤楼低基数下贡献增长弹性。 24H1 公司酒类业务营收 134.28 亿元，同比+22.29%，其中年份原浆/古井 贡酒 / 黄鹤 楼 及其 他 分别 贡 献 营收 107.87/12.38/14.03 亿元（ 同比 +23.12%/+11.47%/+26.58%）。24H1 年份原浆占比提升 0.54pcts 至 80.33%， 年份原浆奠定增长基本盘。量价齐升推动营收增长，24H1 公司酒类销量同 比+12.75%至 7.36 万吨，吨价同比+8.46%至 18.25 万元/吨；其中年份原浆 销量同比+16.64%至 4.20 万吨，吨价同比+5.56%至 25.65 万元/吨，年份原 浆量增为主，同时吨价稳步提 ...

报告投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级 [2] 报告核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司收入138.06亿元,同比增长22.07%;归母净利润35.73亿元,同比增长28.54% [3] - 2024年第二季度收入55.19亿元,同比增长16.79%;归母净利润15.07亿元,同比增长24.57% [3] 业务发展情况 - 公司省内业务保持强劲增长,省外业务稳步推进 [3] - 2024年上半年公司酒类收入同比增长22.3%,其中省内增速约25%+,省外增速约15%+ [3] - 公司年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼等主要产品均保持20%以上的增长 [3] - 公司在华北、华中、华南等核心区域销售均实现较快增长 [3] - 省外核心市场如河北、山东、河南进度基本符合预期,江苏增速有所放缓 [3] 盈利能力分析 - 公司毛销差持续改善,同比提升2.3-2.4个百分点 [3] - 主要得益于产品结构提升及费用控制 [3] - 管理费用率和财务费用率同比下降,税金及所得税率同比上升 [3] 未来展望 - 公司省内外战略路径清晰,省内多价位产品布局完善,省外全国化扩张稳步推进 [4] - 费用端资源投放效率持续提升,品牌投放维持存量,地面营销费用实行固定投向管理 [4] - 考虑宏观需求压力,公司2024-2026年归母净利润预测分别为59/71/84亿元,同比增长28%/20%/19% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 2024年上半年实现营业总收入138.06亿元,同比增长22.07% [2] - 2024年第二季度单季总营收55.19亿元,同比增长16.79% [2] - 产品结构升级趋势延续,年份原浆系列延续高质量增长 [2] - 省外坚定全国化战略,分批次递进打造规模省区/规模市场/规模网点 [2] 盈利能力持续提升 - 2024年第二季度销售毛利率80.5%,同比提升2.72个百分点 [3] - 2024年上半年归母净利润35.73亿元,同比增长28.54% [2] - 2024年第二季度归母净利润15.07亿元,同比增长24.57% [2] - 受益于毛利率优化,业绩弹性仍在释放 [3] 未来业绩预测 - 上调2024-2026年归母净利润预测,分别为57.49/70.76/83.82亿元 [3] - 对应EPS为10.88/13.39/15.86元 [3] - 当前股价对应PE分别为16/13/11倍 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 产品结构持续优化，费用投放规模效应显现 1) 24Q2营收55.19亿(+17%)，归母净利润15.07亿(+25%)。24Q2毛利率80.50%(+2.7pct)，净利率28.14%(+1.7pct)。产品结构持续优化，费用投放相对稳定，规模效应逐步体现[1] 2) 24Q2销售费用13.6亿(+18%)；管理费用2.74亿(+23%)，税金及附加8.47亿(+30%)[1] 3) 24Q2销售收现58.79亿(+13%)回款增速略低于收入增速，收现比103%。合同负债22.18亿(-27%)，相比Q1末减少24亿[1] 年份原浆高增，华北扩张提速 1) 24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼的营收为107.8亿(+23%)/12.38亿(+11%)/14.03亿(+27%)，占比80/9/10%；销量+17/+12/+4%、吨价+6/0/+22%。年份原浆系列收入增长更多依靠量增[1] 2) 24H1华中营收118.7亿(+21%)占比86%,华北11.09亿(+35%)占比7%,或受益于古7在省外市场的开拓。华南8.16亿(+17%)[1] 3) 24H1共4782名经销商(+141)，其中华中2848(+45)/华北1288(+64)/华南630(+37)[1] 省内消费升级延续，龙头优势显著 1) 公司计划24年营收244.5亿(+21%)，上半年完成56%，计划24年利润总额79.5亿(+25.6%)，上半年完成63%[1] 2) 公司作为地产酒龙头，在省内主流价位带具备品牌优势，以古8、古16为代表的年份原浆系列有望延续高增[1] 盈利预测与投资评级 考虑到公司产品结构升级趋势依然较强，费用投放规模效应显现，维持预测24-26年EPS至10.96/13.30/16.19元。维持"买入"评级[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持24年20倍PE目标价224.8元 [7] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入138.1亿元(同比+22.1%),归母净利润35.73亿元(同比+28.5%) [1] - 白酒业务量价齐升,年份原浆实现收入107.9亿元(同比+23.1%) [1] - 毛利率提升至80.4%(同比+1.5pct),盈利能力显著改善 [1] - 公司持续推进"全国化、次高端"战略,国内市场做强省内、提速省外,国际市场全面启动全球招商 [1] 财务数据分析 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为11.24元、13.49元、15.71元 [7] - 2024年预计毛利率为80.1%,净利率为24.1% [6] - 2024年预计ROE为24.3%,ROIC为22.5% [6] - 公司资产负债率较低,流动比率较高,偿债能力较强 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入138.1亿元,同比增长22.1%;归母净利润35.7亿元,同比增长28.5% [2] - 单Q2实现收入55.2亿元,同比增长16.8%;归母净利润15.1亿元,同比增长24.6% [2] - 年份原浆系列实现收入107.9亿元,同比增长23.1%;销量和吨价分别同比增长16.6%和5.6% [2] - 古8、古16等高端产品快速放量,带动200元以上产品占比提升,产品结构持续升级 [2] - 费用率下降,毛利率提升,净利率提升1.5个百分点至26.6% [2] 战略与展望 - 公司持续推动品牌培育和渠道建设,古8、古16等单品实现高速放量,全年收入增长目标达成度高 [3] - 安徽经济升级,大众主流价位稳步升级,公司在省内龙头地位稳固;省外市场也实现较快增长 [3] - 公司高举高打推动全国化、次高端战略,当前仍处在高端化和全国化的快速发展期,业绩弹性有望持续释放 [3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为11.10元、13.52元、16.12元,对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为245.55亿元、289.58亿元、335.97亿元,增长率分别为21.24%、17.93%、16.02% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为58.67亿元、71.47亿元、85.19亿元,增长率分别为27.84%、21.81%、19.21% [4] - 公司ROE水平较高,预计2024-2026年分别为23.15%、24.10%、24.54% [4]