报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024-2026年公司预计收入分别增长18.0%/10.7%/13.2%,归母净利分别增长23.4%/14.7%/18.3% [5] - 公司在省内的品牌优势明显,省外主要进行节奏把控降库存,扎实的渠道与消费端耕耘赋予公司中期行业景气改善时加速泛全国化布局的潜力 [5] - 公司2024Q3归母净利率为22.3%,同比持平,毛利率-1.6pct至77.9%,销售费用率同比-5.3pct,费用率优化与规模提升、费用精细化管控相关 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为16,713/20,254/23,903/26,451/29,944百万元 [3] - 2022-2026年归母净利润分别为3,143/4,589/5,665/6,497/7,684百万元 [3] - 2022-2026年每股收益分别为5.95/8.68/10.72/12.29/14.54元 [3] - 2022-2026年ROE分别为16.97%/21.32%/23.26%/23.53%/24.43% [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 收入增长情况 - 3Q24公司营业收入53亿元，同比增长13.4%，增速环比2Q24的16.8%有所降低，主要因为受消费大环境影响，公司为维护市场健康，主动放缓发货节奏[4] - 预计古16受益于宴席的升级与高线次高端的降级在所有产品中表现最优，古8及以下稳定增长，古20受商务场景影响有一定压力[4] - 分市场看，预计省内基地市场表现较省外更优[4] 盈利能力分析 - 3Q24公司毛利率77.9%，同比-1.6pct，结构略有回落[4] - 3Q24公司营业税金及附加占收入的比例为17.2%，同比+2.4pct，主要由生产节奏导致[4] - 3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0%/6.1%/0.3%/-0.5%，同比分别-5.3/-0.1/+0.02/+0.4pct，销售费用率优化系公司精细化费用管控所致[4] - 3Q24公司归母净利率22.3%，同比基本持平，盈利能力较稳定[4] 财务数据总结 收入情况 - 2022年营业收入166.7亿元，同比增长25.9%[6] - 预计2024-2026年营业收入分别为237.98亿元、264.63亿元和291.63亿元，同比增长分别为17.5%、11.2%和10.2%[6] 利润情况 - 2022年净利润31.43亿元，同比增长36.8%[6] - 预计2024-2026年净利润分别为56.19亿元、64.67亿元和73.19亿元，同比增长分别为22.4%、15.1%和13.2%[6] 盈利能力 - 2022年毛利率77.2%，2024-2026年预计分别为79.4%、79.7%和80.0%[6] - 2022年净利率18.8%，2024-2026年预计分别为23.6%、24.4%和25.1%[6] - 2022年ROE17.0%，2024-2026年预计分别为23.1%、23.6%和23.6%[6] 估值水平 - 2022年P/E为31.3倍，2024-2026年预计分别为17.5倍、15.2倍和13.5倍[6] - 2022年P/B为5.3倍，2024-2026年预计分别为4.1倍、3.6倍和3.2倍[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年三季度业绩符合预期,营收同比增长19.5%,归母净利同比增长24.5% [5] - 公司在省内的品牌优势明显,省外主要进行节奏把控,扎实的渠道和消费端耕耘赋予公司中期加速泛全国化的潜力 [6] - 公司2024-2026年预计收入分别增长18.0%/10.7%/13.2%,归母净利分别增长23.4%/14.7%/18.3% [6] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为16,713/20,254/23,903/26,451/29,944百万元,增长率分别为25.9%/21.2%/18.0%/10.7%/13.2% [4] - 2022-2026年归母净利润分别为3,143/4,589/5,665/6,497/7,684百万元,增长率分别为36.8%/46.0%/23.4%/14.7%/18.3% [4] - 2022-2026年毛利率分别为77.2%/79.1%/79.8%/80.2%/80.8% [4] - 2022-2026年ROE分别为16.97%/21.32%/23.26%/23.53%/24.43% [4]

财务数据 - 2024年前三季度营业收入为190.69亿元，同比增长19.53%[1] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为47.46亿元，同比增长24.49%[1] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为53.44亿元，同比下降6.56%[1] - 2024年第三季度末总资产为378.54亿元，较上年度末增长6.87%[1] - 2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为238.95亿元，较上年度末增长11.01%[1] - 公司2024年第三季度营业总收入为190.69亿元，同比增长19.5%[15] - 公司2024年第三季度净利润为48.97亿元，同比增长25.2%[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为47.46亿元，同比增长24.5%[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为197.05亿元，同比增长13.6%[17] - 公司2024年第三季度总资产为378.54亿元，较上年同期增长6.9%[15] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为248.97亿元，较上年同期增长10.9%[15] 现金流 - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为19.79亿元，同比增长62.25%[5] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为28.75亿元，同比增长46.66%[5] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为24.58亿元，同比增长54.14%[5] - 收到其他与经营活动有关的现金19.79亿元[18] - 支付给职工及为职工支付的现金30.28亿元[18] - 支付的各项税费66.30亿元[18] - 支付其他与经营活动有关的现金28.75亿元[18] - 经营活动产生的现金流量净额53.44亿元[18] - 收回投资收到的现金7.25亿元[18] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金18.78亿元[18] - 投资支付的现金5.00亿元[18] - 投资活动产生的现金流量净额-11.80亿元[18] - 取得借款收到的现金1.20亿元[19] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末货币资金余额为169.04亿元[12] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为5.02亿元[12] - 公司2024年第三季度末应收款项融资余额为11.53亿元[12] - 公司2024年第三季度末存货余额为79.99亿元[12] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为63.75亿元[14] - 公司2024年第三季度末在建工程余额为21.35亿元[14] - 公司2024年第三季度末无形资产余额为11.32亿元[14] - 公司2024年第三季度末商誉余额为5.61亿元[14] - 公司2024年第三季度末递延所得税资产余额为5.95亿元[14] - 公司2024年第三季度末短期借款余额为0.7亿元[14] 股东情况 - 公司第一大股东为安徽古井集团有限责任公司，持股比例为51.34%[6] - 公司第二大股东为中国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券投资基金，持股比例为2.53%[6] 费用情况 - 公司2024年第三季度销售费用为48.23亿元，同比增长10.5%[16] - 公司2024年第三季度管理费用为9.91亿元，同比增长13.5%[16] - 公司2024年第三季度研发费用为0.52亿元，同比增长13.6%[16] - 公司2024年第三季度财务费用为-3.06亿元，同比下降87.3%[16]

会议主要讨论的核心内容 - 古井贡酒是220至250元价位段中国白酒市场的第一名,其单品"古8"占公司总收入的27% [1] - 古井贡酒近年来在资本市场上表现出色,其独特阿尔法属性主要源自安徽区域红利和内部管理激励机制 [3][4] - 公司净利率从18%-19%提升至23%-24%,预计未来仍有提升空间 [4] - 古井贡酒在安徽市场具有独特性,通过打赢地方次高端价位决战,国20系列已在安徽一枝独秀 [6] - 古井贡酒未来将继续依托省内引领结构升级保收入,通过费用率收缩实现利润弹性,并通过全国化扩张成为汇聚龙头 [7] 问答环节重要的提问和回答 - 如何选择能够穿越周期的白酒标的? - 关注各价位段中的领先品牌,如茅台、五粮液、汾酒,其中220-250元价位段的第一名是古井贡酒 [2] - 古井贡酒在资本市场的表现如何? - 公司净利率从18%-19%提升至23%-24%,收入和利润双增长 [3][4] - 安徽市场对古井贡酒的重要性体现在哪些方面? - 安徽市场具有独特性,为公司提供良好的增长环境,公司在次高端价位决战中取得领先地位 [6] - 古井贡酒如何通过产品结构和品牌联动性来对抗产品周期? - 采用"产品杠杆理论",通过设计相似包装和统一视觉元素提升产品联动性 [9][10] - 古井贡酒在渠道操作上有哪些独特之处? - 实施"三通工程"策略,深入渗透市场,提高销售网络的覆盖率和效率 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024H1营业总收入138.06亿元,同比增长22.07%;归母净利润35.73亿元,同比增长28.54% [2][5] - 公司2024Q2营业总收入55.19亿元,同比增长16.79%;归母净利润15.07亿元,同比增长24.57% [2][5] - 单二季度收入双位数增长,上半年分产品看年份原浆及黄鹤楼增速亮眼,分区域看华中及华北市场表现较好 [5] - 单二季度利润增速快于收入增速,毛利率显著增加、费用率整体明显优化 [5] - 公司"全国化、次高端"战略稳步推进,向"300亿"目标持续突破 [6] 财务数据总结 - 2024年公司预计EPS为10.96元,对应当前股价的PE为15倍 [6] - 2025年公司预计EPS为13.67元,对应当前股价的PE为12倍 [6] - 公司2024年/2025年营业总收入预计分别为24,507/29,156百万元,归母净利润预计分别为5,796/7,227百万元 [11] - 公司2024年/2025年毛利率预计分别为80%/81%,净利率预计分别为23.6%/24.8% [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 24H1 实现营业总收入 138.06 亿元,同比增长 22.07%,归母净利润 35.73 亿元,同比增长 28.54% [6] - 预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 58.35 亿、71.82 亿、86.2 亿,同比增长 27%、23%、20% [6] - 公司在安徽省内处于领先地位,竞争优势突出,受益于安徽省内消费升级,产品结构快速提升,在次高端价格带占位领先,长期空间可期 [6] - 公司在华东、华北等多个省份快速上量,省外占比不断提升 [6] 分品牌收入情况 - 24H1 年份原浆收入 107.87 亿元,同比增长 23.12%,其中销量同比增长 16.64%,价格同比增长 5.56% [6] - 古井贡酒系列收入 12.38 亿元,同比增长 11.47%,其中销量同比增长 11.52%,价格同比下降 0.04% [6] - 黄鹤楼及其他收入 14.03 亿元,同比增长 26.58%,其中销量同比增长 3.57%,价格同比增长 22.23% [6] 分区域收入情况 - 24H1 华北、华中、华南分别实现收入 11.09 亿、118.7 亿、8.16 亿,分别同比增长 35.1%、21.34%、17.18% [6] 盈利能力分析 - 24Q2 净利率 28.14%,同比提升 1.75个百分点,主因毛利率提升 [7] - 24Q2 毛利率 80.5%,同比提升 2.72个百分点,预计主因产品结构提升 [7] - 24Q2 税率 15.35%,同比提升 1.53个百分点 [7] - 24Q2 销售费用率 24.64%,同比提升 0.31个百分点 [7] - 24Q2 管理费用（含研发费用）率 5.3%,同比提升 0.2个百分点 [7] 现金流分析 - 24Q2 经营性现金流净额 15.56 亿元,同比下降 5.67%,主因预收款变动 [7] - 24Q2 末预收账款 41.83 亿元,环比下降 24.82 亿元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [11] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现总营收138.06亿元,同比增长22.07%;归母净利35.73亿元,同比增长28.54% [2] - 年份原浆持续引领高增长,公司白酒业务量价齐升 [3] - 各区域销售均保持稳健增长,线下线上渠道齐头并进 [3] - 毛利率提升及期间费用率优化带动上半年净利率提升 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为58.31/72.23/88.24亿元,增速分别为27.06%/23.87%/22.16% [5][6] - 2024年公司毛利率和净利率分别为80.41%和25.88%,同比分别提升1.53和1.30个百分点 [4] - 公司销售费用率、财务费用率同比均有所下降 [4]

公 司 研 究 2024 年 09 月 03 日 公司点评 买入/上调 古井贡酒(000596) 目标价: 256.22 昨收盘:165.20 古井贡酒：业绩符合预期，产品结构持续提升 ◼ 走势比较 (50%) (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 23/9/4 23/11/1524/1/2624/4/724/6/1824/8/29 古井贡酒 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.29/4.09 总市值/流通(亿元) 873.25/675.67 12 个月内最高/最低价 (元) 298.88/156.64 相关研究报告 <<双百亿目标顺利达成，净利率稳步 上升>>--2024-04-30 <<古井贡酒：Q3 利润超预期，产品结 构持续提升>>--2023-10-30 <<古井贡酒：经营效率延续改善，业 绩弹性持续释放>>--2023-09-03 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S11901240300 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年Q2公司收入/归母净利润分别同比增长16.79%/24.57% [1] - 2024年H1公司酒类业务营收同比增长22.29%,其中年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼分别贡献增长23.12%/11.47%/26.58% [2] - 2024年H1公司酒类销量同比增长12.75%,吨价同比增长8.46% [2] 渠道和区域表现 - 2024年H1公司各区域收入均实现增长,其中华北/华中/华南分别增长35.10%/21.34%/17.18% [3] - 2024年H1公司经销商数量和商均规模均同比增长10%以上 [3] 盈利能力 - 2024年Q2公司毛利率/归母净利率分别同比提升2.72/1.70个百分点 [4] - 销售费用率/管理费用率分别同比上升0.31/0.23个百分点 [4] - 经营性净现金流同比下降5.67% [4] 未来展望 - 预计2024-2026年公司收入/归母净利润复合增长率分别为22.16%/28.66% [5] - 维持"买入"评级,目标价未披露 [1]