报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 收入和盈利能力 - 公司2024年中期实现营收138.06亿元,同比增长22.07%;归母净利润35.73亿元,同比增长28.54% [2] - 2024年中期毛利率为80.41%,同比提升1.53个百分点;净利率为26.65%,同比提升1.50个百分点 [2] - 销售费用率和管理费用率同比有所下降 [2] - 公司2024年全年计划实现营收244.5亿元,同比增长20.72%;利润总额79.5亿元,同比增长25.55% [4] 产品和渠道 - 年份原浆系列营收同比增长23.12%,古井贡酒和黄鹤楼及其他营收分别同比增长11.47%和26.58% [3] - 线上营收同比增长18.88%,线下营收同比增长22.17% [3] - 截至2024年中期,公司经销商数量达4782家,同比净增141家 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为10.91元、13.64元和16.78元,当前股价对应PE分别为16倍、13倍和10倍 [4][9] - 预计2024-2026年ROE分别为21.8%、22.9%和23.5% [9] 其他 - 公司积极培育安徽省内次高端消费市场,效果较佳 [3] - 公司省外扩张空间足,目标达成可期 [4]

安徽古井贡酒股份有限公司 2024 2024 年 08 月 2024 ~ 1 ~ 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、 准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法 律责任。 公司负责人梁金辉、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)朱家 峰声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施" 中详细描述了公司经营中可能存在的风险，敬请投资者关注相关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2024 ~ 2 ~ 目录 | --- | --- | |---------------------------------|-------| | | | | 第一节 重要提示、目录和释义 | 1 | | 第二节 公司简介和主要财务指标 | 5 | | 第三节 管理层讨论与分析 | 8 | | 第四节 公司治理 | 23 | | 第五节 环境和社会责任 | 24 | | | | | 第六节 ...

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"持有"评级[7] 报告的核心观点 公司基本面 1) 公司股权结构稳定,旗下拥有三家白酒企业,且管理层多具备一线实战经验[1][2] 2) 公司历史业绩目标均成功达成,目标具备较高的置信度[3] 行业发展 1) 安徽经济发展紧追江苏,消费升级为白酒行业规模底层驱动[16][17][18][19] 2) 安徽白酒市场规模约350亿元,中端市场扩容明显,次高端亟待提速[20][21] 公司竞争优势 1) 密集不留空挡的产品线是公司坐稳省级龙头的一大关键因素[30][31][32] 2) 灵活调整的渠道和产品策略是公司立足安徽扩张省外的关键[33][34][35][36] 公司发展前景 1) 公司白酒业务预计将维持双位数增幅[47] 2) 公司未来盈利能力有望持续提升,预计24-26年归母净利润分别为58.69/73.51/89.58亿元[47]

会议主要讨论的核心内容 - 公司过去三十年来对行业渠道变革的快速响应和主动改革 [1][2][3][4][5][6][7] - 公司在安徽省内的龙头地位与强劲的渠道改革能力密不可分 [7][8][9][10][11][12] - 公司未来三年内全国化进程的可能性和关键举措 [14][15][16][17][18][19][20] - 公司费用率下降空间大以及未来三年的盈利预测 [20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来三年全国化进程的具体规划和目标 [14][15][16][17] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将以安徽周边省份为核心市场进行全国化布局 在产品和渠道上进行针对性的策略调整 预计到2026年省外营收占比有望突破50% [17][18][19] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司费用率下降的空间和预期 [20][21] **Jiazhen Zhao 回答** 随着省外市场规模效应的发挥 公司费用率有望进一步下降至20%左右 将大幅提升公司的盈利能力 [20][21][22] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来三年的财务预测情况 [21][22] **Lei Chen 回答** 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长 净利润增速将明显高于收入 未来三年PE水平有望从22倍下降至15倍左右 [21][22][23]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级，维持目标价350元。[6] 报告的核心观点 渠道力凸显，省内优势稳固 - 省内市场呈现结构性增长，100-300元价位仍处于扩容状态，公司省内市场渠道力优势凸显，核心单品古5、古8淡季动销仍相对领先且价格体系相对稳定[2][7] - 在合肥等高地市场，公司产品结构仍处于抬升状态，古8以上占比提升显著[7] - 淡季公司以蓄势为重心，终端处于控量状态，经销商层面回款进度符合预期[7] 坚持次高端战略，全国化继续推进 - 产品高端化战略仍处公司较为靠前优先级，2024年公司持续强化次高端价位资源投放，古井20年作为省外拓展核心单品仍呈现高增[8] - 2024年省外仍以自有队伍配合经销商体系为基础，采取以点带面战略，目前省外市场仍延续展开状态，山东、河南表现相对稳健，江苏等市场秩序改善[8] 渠道力和产品结构纵深优势凸显，业绩确定性延续 - 公司销售队伍素质强，渠道优势逐步凸显，能在保持良好动销的前提下主动引领产品结构抬升[9] - 公司年份原浆系列具备产品结构纵深优势，在承接100-300元平价消费趋势的同时具备高端化潜力[9] - 公司渠道优势和产品结构纵深优势持续凸显，公司省内抬结构、省外拓展趋势延续，业绩确定性凸显，且长期来看，公司费率仍有优化空间，利润弹性有望延续[9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司过去三十年的渠道改革历程,从国营糖酒阶段到现在的多元化渠道模式 [1][2][3][4][5] - 公司在渠道改革中的领先地位,以及管理层的改革意识和执行力 [4][5][6] - 公司近三年的股价和业绩表现,明显跑赢行业 [6][7] - 公司受益于安徽省内白酒市场的消费升级和次高端占比提升 [8][9] - 公司深度分销渠道模式和强大的销售团队是其在安徽市场的核心竞争力 [9][10][11][12] - 公司有望借鉴山西汾酒的全国化经验,在未来三年内实现全国化突破 [13][14][15][16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来三年的全国化进程具体如何规划?[13][14][15] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将以安徽周边省份为核心市场,逐步向全国拓展,在产品、渠道和费用率等方面进行精准布局,有望在未来三年内实现全国化突破[15][16][17][18][19] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司费用率下降空间如何评估?[18][19] **Jiazhen Zhao 回答** 随着公司省外市场规模效应的提升,销售费用率有望进一步下降至20%左右,将大幅提升公司的盈利能力[19] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来三年的财务预测情况如何?[20] **Lei Chen 回答** 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持20%左右的增速,净利润增速将明显高于收入,未来估值有望进一步提升[20]

顺势而为，天生的白酒渠道"弄潮儿" - 白酒行业经历了五次渠道改革，消费者地位逐次提升 [7][8] - 徽酒酒企在每次渠道改革中都是引领者，渠道打造方式领先全国 [9][10][11] - 古井贡酒紧跟行业变化趋势，及时改革并保持领先地位 [13][14] 过去三年明显跑赢行业，内外因共同作用 - 过去三年古井贡酒股价和业绩均明显领先行业 [16][17] - 外部因素是安徽白酒市场快速发展，内部因素是公司管理层水平高 [18][19][20] 对标汾酒全国化之路，古井省外有望破局 - 山西汾酒通过渠道和产品两方面举措实现全国化 [45][46][47][48] - 古井贡酒在渠道模式、市场布局和主力产品上与汾酒类似，有望实现全国化 [51][52][53][55][56] 销售费用率有望下降，规模效应提升 - 公司净利率相对较低主要是销售费用投放较大 [58][59] - 随着规模效应显现，销售费用率有望呈逐步回落趋势 [60][41] 盈利预测和投资建议 - 我们预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长 [62][63][64][65][66] - 给予公司2024年27倍PE估值，对应合理价值为306.41元/股，维持"买入"评级 [66]

证券研究报告 | 2024年06月03日 , 古井贡酒（000596.SZ） 优于大市 省内增长留有余力，省外调整或接近尾声  公司研究·公司快评  食品饮料·白酒Ⅱ  投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 张向伟 zhangxiangwei@guosen.com.cn 执证编码：S0980523090001 证券分析师： 李文华 021-60375461 liwenhua2@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070002 联系人： 张未艾 021-61761031 zhangweiai@guosen.com.cn 事项： 公司公告：2024年5月29日，古井贡酒召开2023年度股东大会。 国信食饮观点：1）2024年省内发展前期留有余力，省外市场持续聚焦优化调整。2）100-200元价位古5、 古8经营扎实，古20依然是公司的战略重心。3）费用端仍处于下降通道，“铁军文化”是古井贡酒增长 的底层逻辑。4）投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收245.1/290.4/339.8亿 元，同比+21.0%/+18.5%/+17.0%；实现归母净利润58.2/ ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产品布局能守能攻,结构提升稳扎稳打 [1] - 公司省内多价格带产品布局日臻完善,省外全国化扩张梯队业已成形 [1] - 公司库存管控游刃有余,费率优化持续兑现 [1] - 公司2024-2026年归母净利润预计为60/74/90亿元,同比+30%/24%/21% [2] 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 公司业绩预测 - 2024-2026年公司营业总收入预计为24706/29510/34587百万元,同比增长21.98%/19.45%/17.20% [1] - 2024-2026年公司归母净利润预计为5978/7422/8985百万元,同比增长30.26%/24.16%/21.07% [2] - 2024-2026年公司EPS预计为11.31/14.04/17.00元 [1] 公司估值 - 2024-2026年公司市盈率(现价&最新摊薄)预计为22.17/17.86/14.75倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司以"品牌复兴工程"为指引,强化数字营销,抓好消费培育,资源整合,深化主品牌古井及子品牌明光、黄鹤楼的一体化营销体系建设,坚持"品牌求美、高举高打、资源聚焦"的传播策略 [1] - 公司持续优化酿造工艺,精益生产深入推进,供应链效率进一步提高,关键效率指标持续优化 [1] - 公司继续坚持"高举高打"的战略,持续深化三通工程,不断优化产品结构和客户结构,加速推进全国化进程,做强省内、提速省外、做精重点市场 [1] - 公司计划2024年实现营收、利润总额分别为244.5/79.5亿元,分别同比+20.72%/+25.55%,预计2024-2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元 [2] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为20,254/24,610/29,178/34,488百万元,同比增长21.2%/21.5%/18.6%/18.2% [5] - 公司2023-2026年归母净利润分别为4,589/5,766/7,209/8,871百万元,同比增长46.0%/25.6%/25.0%/23.0% [5] - 公司2023-2026年ROE分别为20.5%/21.8%/22.9%/23.5% [5] - 公司2023-2026年毛利率分别为79.1%/79.8%/80.8%/81.4% [6] - 公司2023-2026年资产负债率分别为36.7%/30.8%/27.8%/24.9% [6]