证 券 2024 年 06 月 02 日 研 究 全国化顺利推进，剑指三百亿新征程 报 告 —古井贡酒（000596.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024年 05 月 29 日，古井贡酒召开2023 年度股东大会。 sunss@cfsc.com.cn 分析师：廖望州 S1050523100001 投资要点 liaowz@cfsc.com.cn 基本数据 ▌ “品牌”求美，“品质”求真 2024-05-31 当前股价（元） 250.7 品牌端，公司以“品牌复兴工程”为指引，强化数字营销， 总市值（亿元） 1325 抓好消费培育，资源整合，深化主品牌古井，及子品牌明 光、黄鹤楼的一体化营销体系建设，坚持“品牌求美、高举 总股本（百万股） 529 高打、资源聚焦”的传播策略。生产端，公司持续优化酿造 流通股本（百万股） 409 工艺。精益生产深入推进，供应链效率进一步提高。科学调 52周价格范围（元） 199.12-292.49 度、高效协同，关键效率指标持续优化。 日均成交额（百万元） 340.99 ▌ 坚持高举高打，锚定“全国化、次高端”战略 市场表 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司2023年营业总收入202.54亿元(+21.18%)、2024Q1营业总收入82.86亿元(+25.85%)，收入端2023年圆满完成目标，2024年持续亮眼表现 [3] - 公司2023年归母净利润45.89亿元(+46.01%)、2024Q1归母净利润20.66亿元(+31.61%)，利润率持续提升，毛利率、税金率、费用率均有正贡献 [3] - 公司省内优势地位牢固，叠加古井聚焦"全国化、次高端"战略，省外市场稳步扩张，十四五期间公司有望实现稳中求进、持续突破 [4] 分产品总结 - 年份原浆154.17亿元(+27.34%)、古井贡酒20.16亿元(+7.56%)、黄鹤楼及其他22.06亿元(+0.87%) [3] 财务数据总结 - 2023年营业总收入202.54亿元(+21.18%)，归母净利润45.89亿元(+46.01%)，扣非净利润44.95亿元(+46.59%) [3] - 2024Q1营业总收入82.86亿元(+25.85%)，归母净利润20.66亿元(+31.61%)，扣非净利润20.5亿元(+32.67%) [3] - 预计2024/2025年公司EPS分别为11.12/13.84元，对应当前股价的PE分别为24/19倍 [4]

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 古井贡酒（000596）公司季报点评 2024年05月17日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 24 年开门红兑现，一季报利润亮眼 股票数据 [Table_Summary] 0[5Ta月b1le6_日S收to盘ck价（In元fo）] 263.68 投资要点： 52周股价波动（元） 195.39-301.10 总股本/流通A股（百万股） 529/409  事件。公司发布 2023 年报及 2024 年一季报：23 年公司实现营业总收入 总市值/流通市值（百万元） 139381/107740 202.54亿元，同比+21.2%，归母净利润45.89亿元，同比+46.0%；其中Q4 相关研究 单季公司实现营业总收入43.01亿元，同比+8.9%，归母净利润7.77亿元， [《Ta收b入le延_R续e高p增or，tI盈nf利o]能 力上行》2023.10.31 同比+49.2%。1Q24公司实现营业总收入82.86亿元，同比+25.9%，归母净 《增长势能强劲，盈利表现亮眼》2023.09.08 利润20.66亿元， ...

业绩总结 - 公司2023年收入为202.54亿元，同比增长21.18%；归母净利润为45.89亿元，同比增长46.01%[1] - 公司2024年Q1收入为82.86亿元，同比增长25.85%；归母净利润为20.66亿元，同比增长31.61%[1] - 公司2023年拟现金分红率为51.83%，较上年增长1.38个百分点[1] - 公司2024年计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%[1] 产品业务 - 公司23年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营业收入分别为154.17/20.16/22.06亿元，同比增长27.34%/7.56%/0.87%[1] - 公司23年酒类销量/吨价同比增长3.16%/17.75%，其中年份原浆销量/吨价同比增长20.63%/5.57%[1] 财务状况 - 公司2023年毛利率/归母净利率分别为79.07%/22.66%，同比变动+1.90/+3.85个百分点；销售费用率/管理费用率分别为26.84%/6.75%，同比变动-1.09/-0.23个百分点[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为247.4/295.3/347.5亿元，归母净利润分别为59.1/74.9/92.6亿元，对应PE为24.6X/19.4X/15.7X[1] 风险提示 - 公司风险提示包括行业竞争加剧、消费需求不及预期、全国化推进不及预期、产品高端化推进不及预期、省内市场竞争加剧[1] 资产负债表 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到31,891.29百万元，较2022年增长约131.9%[2] - 预计2026年营业收入将达到34,751.36百万元，较2022年增长约107.6%[2] - 2026年预计净利润为9,534.03百万元，较2022年增长约193.6%[2] - 公司的毛利率在2022年至2026年间稳步增长，从77.17%增长至83.43%[2] - 净利率也呈现增长趋势，从18.81%增长至26.64%[2] - ROE在2022年至2026年间逐年增长，从16.97%增长至24.07%[2] - 资产负债率在2022年至2026年间波动，最低为24.38%[2] - 流动比率在2022年至2026年间有所波动，最高达到3.43[2] - 应收账款周转率在2022年至2026年间有所波动，最高达到308.52[2] - 每股收益预计在2026年将达到17.51元，较2022年增长约194.1%[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营收202.54亿元，同比增长21.18%[1] - 公司2024年一季度实现营收82.86亿元，同比增长25.85%[1] - 公司2023年毛利率为79.07%，同比增长1.90个百分点[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为245.76/293.60/347.72亿元[2] - 贡酒2023年报显示，营业收入增长率分别为21.18%、21.34%、19.47%、18.44%[5] 用户数据 - 公司2023年归母净利润45.89亿元，同比增长46.01%[1] - 公司2024年一季度归母净利润20.66亿元，同比增长31.61%[1] - 贡酒2023年报显示，每股收益分别为8.68元、11.24元、14.10元、16.94元[5] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润分别为59.41/74.53/89.55亿元[2] - 公司2023-2026年净利润增长率分别为46.01%/29.45%/25.45%/20.16%[3] - 贡酒2023年报显示，净利润增长率分别为46.01%、29.45%、25.45%、20.16%[5] 新产品和新技术研发 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动[13] 市场扩张和并购 - 公司2023-2026年净利润增长率分别为46.01%/29.45%/25.45%/20.16%[3] 其他新策略 - 报告指出，公司不对使用报告内容导致的任何损失负责[14]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入202.54亿元，同比增长21.18%[1] - 公司2023年实现归母净利润45.89亿元，同比增长46.01%[1] - 公司2024年一季度实现营收82.86亿元，同比增长25.85%[1] - 公司2024年目标为实现营业收入244.50亿元，同比增长20.72%[1] - 公司23年毛利率为79.07%，同比提升1.9个百分点[6] - 公司23年净利率为23.34%，同比提升3.88个百分点[7] - 公司24Q1毛利率为80.3%，同比提升0.7个百分点[8] - 公司24Q1净利率为25.7%，同比提升1.4个百分点[8] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为245.90、294.34、346.09亿元，同比增长21.41%、19.70%、17.58%[12] 股票评级 - 公司首次覆盖，给予“买入-B”建议[10] 行业比较 - 古井贡酒2023年收入预计为2,015.57百万元，同比增速为7.56%[13] - 古井贡酒2024年PE为25x，低于可比公司均值，有望享受更高的估值溢价[14] - 贵州茅台2024年归母净利润预计为878亿元，PE为25，PEG为1.44[15] 公司展望 - 2026年预测公司营业收入将达到34609百万元，较2022年增长约107.6%[16] - 2026年预测公司净利润将达到9235百万元，较2022年增长约184.7%[16] - 公司的P/E比率预计在2026年将降至16.4，较2022年下降了65.1%[16] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[22] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[22]

财务数据 - 公司2023年实现营收/归母净利润为202.54/45.89亿元，同比增长21.18%/46.01%[1] - 公司2024年Q1实现营收/归母净利润为82.86/20.66亿元，同比增长25.85%/31.61%[1] - 公司2024年财务预算指标规划稳健，计划2024年营收244.50亿，同比增长20.72%[5] - 公司预计2024-2026年实现营收247.33/301.16/347.28亿元，同比增长22.12%/21.76%/15.31%[5] - 公司2024年Q1毛利率/归母净利率为80.35%/24.93%，同比增长0.68/+1.09pct[3] 业绩展望 - 公司2024年开启迈向300亿的新征程，后续规划积极，看好未来发展[4] - 报告显示，公司2026年预计营业收入将达到34728百万元，较2023年增长15.3%[9] - 公司2026年预计净利率将达到26.3%，较2023年提高3%[9] 公司战略 - 公司2023年广告费用增长10%，继续稳步增长[3] - 公司2023年四个区域的经销商同比增加92/63/82/5个[3] 风险提示 - 公司风险提示包括经济复苏不及预期、食品安全、行业竞争加剧、产品结构升级不及预期[7] 评级机构信息 - 中邮证券投资评级标准中，买入评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[10] - 中邮证券强调独立、客观、公平的报告结论，不受利益相关方干扰和影响[12] - 报告提醒客户报告中的信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断[14] 公司背景 - 中邮证券成立于2002年，注册资本为50.6亿元人民币，是中国邮政集团有限公司的绝对控股证券类金融子公司[20] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务，具有多项业务资格和在全国多地设有分支机构[20] - 中邮证券依托中国邮政集团实力，坚持诚信经营，为客户提供专业化的证券投、融资服务，努力成为优秀企业[20]

业绩总结 - 公司23年营业收入同比增长21.18%[1] - 公司24年Q1营收同比增长25.85%[2] - 公司23年毛利率同比上升1.9%[3] - 公司24年目标收入为300亿[4] - 公司预测2026年营业总收入将达到34,074百万元[9] - 公司预测2026年净利润增长率为21.2%[9] - 公司预测2026年ROA将达到19.6%[9] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询业务资格[19] - 报告基于已公开资料或实地调研资料[19] - 报告仅提供给签约客户参考使用[19]

业绩总结 - 古井贡酒2023年收入同比增长27.3%[4] - 2024年Q1古井贡酒收入同比增长26%[6] - 古井贡酒2024-2026年预计实现营收245.1/290.4/339.8亿元，同比增长率分别为21.0%/18.5%/17.0%[8] - 古井贡酒单季度营业收入呈现增长趋势[10] - 古井贡酒单季度归母净利润也呈现增长态势[10] - 公司资产负债表显示2022年至2026年现金及现金等价物、营业收入、营业成本等指标均有增长趋势[11] 业务拓展 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[16] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券及相关产品的分析和投资评级意见[17] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[18]

业绩总结 - 古井贡酒2023年收入同比增长27.3%[4] - 2024年Q1古井贡酒收入同比增长26%[6] - 古井贡酒2024-2026年预计实现营收245.1/290.4/339.8亿元，同比增长率分别为21.0%/18.5%/17.0%[8] - 古井贡酒单季度营业收入呈现增长趋势，2026年预计达到339.77亿元[10] - 2026年古井贡酒归母净利润预计达到8682百万元[10] 财务数据 - 公司现金及现金等价物、营业收入、营业成本等财务数据在2022-2026年间均有明显增长趋势[11] 证券投资咨询业务 - 证券投资咨询业务是指为证券投资人提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[16] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，包括对证券及相关产品的价值、市场走势等进行分析并发布投资意见[17] 国信证券经济研究所 - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[18]