报告投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级 [2] 报告核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司收入138.06亿元,同比增长22.07%;归母净利润35.73亿元,同比增长28.54% [3] - 2024年第二季度收入55.19亿元,同比增长16.79%;归母净利润15.07亿元,同比增长24.57% [3] 业务发展情况 - 公司省内业务保持强劲增长,省外业务稳步推进 [3] - 2024年上半年公司酒类收入同比增长22.3%,其中省内增速约25%+,省外增速约15%+ [3] - 公司年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼等主要产品均保持20%以上的增长 [3] - 公司在华北、华中、华南等核心区域销售均实现较快增长 [3] - 省外核心市场如河北、山东、河南进度基本符合预期,江苏增速有所放缓 [3] 盈利能力分析 - 公司毛销差持续改善,同比提升2.3-2.4个百分点 [3] - 主要得益于产品结构提升及费用控制 [3] - 管理费用率和财务费用率同比下降,税金及所得税率同比上升 [3] 未来展望 - 公司省内外战略路径清晰,省内多价位产品布局完善,省外全国化扩张稳步推进 [4] - 费用端资源投放效率持续提升,品牌投放维持存量,地面营销费用实行固定投向管理 [4] - 考虑宏观需求压力,公司2024-2026年归母净利润预测分别为59/71/84亿元,同比增长28%/20%/19% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 2024年上半年实现营业总收入138.06亿元,同比增长22.07% [2] - 2024年第二季度单季总营收55.19亿元,同比增长16.79% [2] - 产品结构升级趋势延续,年份原浆系列延续高质量增长 [2] - 省外坚定全国化战略,分批次递进打造规模省区/规模市场/规模网点 [2] 盈利能力持续提升 - 2024年第二季度销售毛利率80.5%,同比提升2.72个百分点 [3] - 2024年上半年归母净利润35.73亿元,同比增长28.54% [2] - 2024年第二季度归母净利润15.07亿元,同比增长24.57% [2] - 受益于毛利率优化,业绩弹性仍在释放 [3] 未来业绩预测 - 上调2024-2026年归母净利润预测,分别为57.49/70.76/83.82亿元 [3] - 对应EPS为10.88/13.39/15.86元 [3] - 当前股价对应PE分别为16/13/11倍 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 产品结构持续优化，费用投放规模效应显现 1) 24Q2营收55.19亿(+17%)，归母净利润15.07亿(+25%)。24Q2毛利率80.50%(+2.7pct)，净利率28.14%(+1.7pct)。产品结构持续优化，费用投放相对稳定，规模效应逐步体现[1] 2) 24Q2销售费用13.6亿(+18%)；管理费用2.74亿(+23%)，税金及附加8.47亿(+30%)[1] 3) 24Q2销售收现58.79亿(+13%)回款增速略低于收入增速，收现比103%。合同负债22.18亿(-27%)，相比Q1末减少24亿[1] 年份原浆高增，华北扩张提速 1) 24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼的营收为107.8亿(+23%)/12.38亿(+11%)/14.03亿(+27%)，占比80/9/10%；销量+17/+12/+4%、吨价+6/0/+22%。年份原浆系列收入增长更多依靠量增[1] 2) 24H1华中营收118.7亿(+21%)占比86%,华北11.09亿(+35%)占比7%,或受益于古7在省外市场的开拓。华南8.16亿(+17%)[1] 3) 24H1共4782名经销商(+141)，其中华中2848(+45)/华北1288(+64)/华南630(+37)[1] 省内消费升级延续，龙头优势显著 1) 公司计划24年营收244.5亿(+21%)，上半年完成56%，计划24年利润总额79.5亿(+25.6%)，上半年完成63%[1] 2) 公司作为地产酒龙头，在省内主流价位带具备品牌优势，以古8、古16为代表的年份原浆系列有望延续高增[1] 盈利预测与投资评级 考虑到公司产品结构升级趋势依然较强，费用投放规模效应显现，维持预测24-26年EPS至10.96/13.30/16.19元。维持"买入"评级[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持24年20倍PE目标价224.8元 [7] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入138.1亿元(同比+22.1%),归母净利润35.73亿元(同比+28.5%) [1] - 白酒业务量价齐升,年份原浆实现收入107.9亿元(同比+23.1%) [1] - 毛利率提升至80.4%(同比+1.5pct),盈利能力显著改善 [1] - 公司持续推进"全国化、次高端"战略,国内市场做强省内、提速省外,国际市场全面启动全球招商 [1] 财务数据分析 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为11.24元、13.49元、15.71元 [7] - 2024年预计毛利率为80.1%,净利率为24.1% [6] - 2024年预计ROE为24.3%,ROIC为22.5% [6] - 公司资产负债率较低,流动比率较高,偿债能力较强 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入138.1亿元,同比增长22.1%;归母净利润35.7亿元,同比增长28.5% [2] - 单Q2实现收入55.2亿元,同比增长16.8%;归母净利润15.1亿元,同比增长24.6% [2] - 年份原浆系列实现收入107.9亿元,同比增长23.1%;销量和吨价分别同比增长16.6%和5.6% [2] - 古8、古16等高端产品快速放量,带动200元以上产品占比提升,产品结构持续升级 [2] - 费用率下降,毛利率提升,净利率提升1.5个百分点至26.6% [2] 战略与展望 - 公司持续推动品牌培育和渠道建设,古8、古16等单品实现高速放量,全年收入增长目标达成度高 [3] - 安徽经济升级,大众主流价位稳步升级,公司在省内龙头地位稳固;省外市场也实现较快增长 [3] - 公司高举高打推动全国化、次高端战略,当前仍处在高端化和全国化的快速发展期,业绩弹性有望持续释放 [3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为11.10元、13.52元、16.12元,对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为245.55亿元、289.58亿元、335.97亿元,增长率分别为21.24%、17.93%、16.02% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为58.67亿元、71.47亿元、85.19亿元,增长率分别为27.84%、21.81%、19.21% [4] - 公司ROE水平较高,预计2024-2026年分别为23.15%、24.10%、24.54% [4]

古井贡酒（ [Table_StockNameRptType] 000596） 公司点评 结构升级持续推进 ——古井贡酒 2024Q2 点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |---------------------------------|--------------------------| | 报告日期： | 2024-09-01 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 172.02 | | 近 12 个月最高 / | 最低（元） 293.07/156.64 | | 总股本（百万股） | 529 | | 流通股本（百万股） | 409 | | 流通股比例（ % ） | 77.30 | | 总市值（亿元） | 909 | | 流通市值（亿元） | 703 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -54% -38% -21% -5% 12% 9/23 12/23 3/24 6/24 古井贡酒 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@haz ...

华福证券 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 528.60/408.60 流通 A 股市值(百万元) 70,287.37 每股净资产(元) 42.98 资产负债率(%) 35.10 一年内最高/最低价(元) 298.88/156.64 古井贡酒（000596.SZ） 基本面增速亮眼，盈利能力持续提升 事件：古井贡酒发布 2024 年上半年报告，公司 24H1 实现营业收入 138.06 亿元，同比+22.07%，实现归属于母公司股东的净利润 35.73 亿元，同比 +28.54%，实现扣非归母净利润 35.41 亿元，同比+29.64%。根据中报，公 司 24Q2 单季度实现营收 55.19 亿元，同比+16.79%，归母净利润 15.07 亿 元，同比+24.57%，扣非归母净利润 14.91 亿元，同比+25.68%。24H1 合同 负债和其他流动负债合计 41.83 亿元，对比去年同期下降 10.87%。 白酒业务持续扩张，年份原浆维持增速 1） 2024 年上半年，公司白酒业务实现营收达 134.28 亿元，同比 +22.29%，占比达 97.27%，酒店收入 0.41 亿元，对比去年同期下降 5. ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业总收入138.06亿元,同比增长22.1%;实现归母净利润35.73亿元,同比增长28.5% [4] 2) 2024H1产品结构延续升级趋势,年份原浆高质量增长,其中年份原浆销量/吨价同比分别增长16.64%/5.56% [4] 3) 2024Q2预收略有承压,但毛利率提升验证了公司的定价话语权,单季度毛利率同比增加2.72个百分点 [4] 4) 2024Q2费用率小幅提升,但综合净利率同比增加1.7个百分点 [4] 5) 公司战略意识强,提前布局古30,为长期古20的发展打开空间 [5] 6) 维持此前盈利预测,预计2024-2025年收入和归母净利润分别同比增长21.0%/18.5%和26.6%/24.2% [5] 分产品和区域分析 1) 分品牌看,2024H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他收入分别同比增长23.12%/11.47%/26.53% [4] 2) 分区域看,华北/华南/华中收入同比分别增长35.10%/17.18%/21.34%,省内基本盘支撑稳健增长,省外山东及河北市场增速较好 [4] 费用和利润分析 1) 2024Q2税金及附加/销售费用/管理费用率同比分别增加1.54/0.32/0.23个百分点 [4] 2) 2024H1消费税同比增长31.6%,判断系生产和销售节奏错期所致 [4] 3) 未来随渠道费用精准化投放、弱化随量费用及广宣投入形成规模效应,费用率仍有优化空间 [4] 风险提示 1) 行业竞争加剧 [8] 2) 行业需求恢复不及预期 [8] 3) 增投费用下利润率承压 [8] 4) 食品安全问题 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司高增势能延续,全国化有序拓展 [2][3] - 产品结构持续优化,省外开拓稳步推进 [3] - 24H1毛利率同比提升,盈利能力持续提升 [4] 公司投资评级 - 目标价为224.20元人民币 [1] 营收和利润情况 - 24H1公司实现营收138.1亿元,同比增长22.1% [2] - 24H1公司实现归母净利35.7亿元,同比增长28.5% [2] - 24Q2营收55.2亿元,同比增长16.8%;归母净利15.1亿元,同比增长24.6% [2] 产品和市场情况 - 产品端,24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收同比分别增长23.1%/11.5%/26.6% [3] - 市场端,24H1华北/华南/华中营收同比分别增长35.1%/17.2%/21.3% [3] - 公司省内基地市场持续巩固,省外以古5、古7+古20产品矩阵为核心稳步开拓 [3] 盈利能力分析 - 24H1毛利率同比提升1.5个百分点至80.4% [4] - 24H1销售费用率同比下降0.8个百分点至26.2% [4] - 24H1管理费用率同比下降0.3个百分点至4.9% [4] - 24H1归母净利率同比提升1.3个百分点至25.9% [4] 未来展望 - 我们持续看好公司省内深耕和全国化拓展带来的增长势能 [5] - 考虑到消费复苏仍需时间,我们略下调盈利预测 [5] - 预计24-26年EPS分别为11.21/13.73/16.46元 [5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024-2026年公司收入预计分别增长20.9%/18.2%/16.3% [6] - 2024-2026年公司归母净利预计分别增长26.7%/23.4%/20.8% [6] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为15.6/12.7/10.5倍 [6] 公司业绩分析 - 2024年中报公司实现营收138.1亿元,同比+22.1%;归母净利35.7亿元,同比+28.5% [4] - 2024年Q2公司实现营收55.2亿元,同比+16.8%;归母净利15.1亿元,同比+24.6% [4] - 公司主要产品年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼销量及吨价均有不同程度提升,带动毛利率改善 [5] - 公司在华北/华南/华中等主要区域经销商数量较去年末均有增加,省内市场夯实公司业绩基本盘 [5] - 公司2024年Q2归母净利率同比提升1.7个百分点至27.3%,毛利率提升2.7个百分点至80.5% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别增长20.9%/18.2%/16.3%,归母净利分别增长26.7%/23.4%/20.8% [6] - 对应2024-2026年EPS为11.00/13.57/16.40元,PE估值分别为15.6/12.7/10.5倍 [6]