报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司三季度收入利润双位数增长,在行业压力下彰显经营韧性 [4] - 虽然省内竞争有所加剧,但公司有望继续发挥渠道精细布局的优势,提升基地市场市占率,业绩确定性在板块内相对较强 [4] - 考虑到省内需求景气度较此前减弱、省外扩张仍需一定时间,下调了2024-2026年的盈利预测 [4] 公司经营情况 - 三季度公司收入端同比增长13.4%,增速环比Q2有所放缓但符合预期,虽然行业整体以及省内需求面临一定压力,但公司收入仍实现双位数以上增长 [2] - 中间价位的古7/古8收入增速相对较快,古7在省外部分区域招商增长提速明显,古8在省内加大红包等投入力度 [2] - 古16销售收入延续较快增长势头,受益于省内宴席用酒价位升级 [2] - 古20作为次高端价位产品受到外部环境影响相对较大,增速有所放缓 [2] - 公司加大对核心终端店的利益捆绑,叠加此前累积的经销商网络优势,省内市场依旧保持稳健发展,省外市场销售进度相对偏慢 [2] 财务指标 - 三季度销售毛利率77.87%,同比下降1.55个百分点,毛利率有所承压,与产品结构下移、中档产品收入增速较快有关 [3] - 税金及附加占营收比重17.21%,同比上升2.4个百分点,税金率仍有一定扰动 [3] - 销售费用率23.01%,同比下降5.32个百分点,费效比优化明显 [3] - 管理及研发费用率6.42%,同比基本持平 [3] - 三季度归母净利率22.3%,同比上升0.1个百分点,盈利能力整体保持稳健 [3] - 三季度销售现金回款54.6亿元,同比增加24.6%,经营活动现金流净额13.34亿元,同比增加34.5% [3] - 截至三季度末,合同负债19.36亿元,较二季度末减少2.82亿元,需求承压下公司放缓了对渠道的回款压力 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持对古井贡酒的"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度、2024Q3单季度营收/归母净利润同比增速均位居白酒上市公司前列,充分彰显了作为徽酒龙头强大的业绩韧性[2] - 公司产品结构持续优化,献礼版/古5/古7/古8等大众消费价格带产品增速相对较快,古16聚焦宴席市场增长稳定,古20在省内600-800价格带已实现规模领先[2] - 公司安徽省内大本营市场稳固,省外持续加大投入,重点发力江苏、山东、河南、浙江、河北等市场[2] - 公司费用结构优化,销售/管理费用率同比分别下降,现金流状况良好,销售收现/经营性现金流净额同比分别增长[2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业总收入190.69亿元,同比增长19.53%;归母净利润47.46亿元,同比增长24.49%[1] - 2024Q3公司实现营业总收入52.63亿元,同比增长13.36%;归母净利润11.74亿元,同比增长13.60%[1] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到237.78/269.64/300.11亿元,归母净利润将分别达到57.14/65.62/73.78亿元[4][5]

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 古井贡酒（000596） 2024 年前三季度业绩点评：收入符合预期， 毛销差持续改善 2024 年 10 月 31 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 16713 | 20254 | 23713 | 26632 | 30556 | | 同比（ % ） | 25.95 | 21.18 | 17.08 | 12.31 | 14.73 | | 归母净利润（百万元） | 3143 | 4589 | 5698 | 6673 | 7931 | | 同比（ % ） | 36.78 | 46.01 | 24.16 | 17.11 | 18.85 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 5.95 | 8.68 | 10.78 | ...

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [3] 报告的核心观点 收入端强韧性，基本面稳健增长 - 2024年前三季度公司实现营业收入190.69亿元，同比增长19.53%；实现归属于母公司股东的净利润47.46亿元，同比增长24.49% [1] - 2024年第三季度单季度实现营收52.63亿元，同比增长13.36%；归母净利润11.74亿元，同比增长13.60% [1] - 公司在外部宏观环境扰动的背景下仍实现收入利润双增长，凸显了企业发展韧性 [2] 费用支出保持平稳，净利水平稳步提升 - 2024年前三季度公司毛利率79.71%，同比增长0.67个百分点 [2] - 公司费用投入稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为25.29%/5.47%/0.27%/-1.61%，同比变动-2.06/-0.28/-0.01/-0.58个百分点 [2] - 2024年第三季度单季度毛利率77.87%，同比下降1.55个百分点；费用率变动-5.32/-0.14/+0.02/+0.43个百分点 [2] - 公司净利率25.68%，同比增长1.17个百分点；2024年第三季度单季度净利率23.14%，同比增长0.17个百分点 [2] 盈利预测与投资建议 - 考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性，我们下调了公司2024-2026年的盈利预测 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.94/67.45/77.45亿元，对应PE分别为17/15/13倍 [3] - 维持"持有"评级 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期，费投力度优化 - 2024Q1-Q3总营收190.69亿元(同增19.53%)，归母净利润47.46亿元(同增24.49%)，扣非净利润47.00亿元(同增25.55%) [2] - 2024Q3总营收52.63亿元(同增13.36%)，归母净利润11.74亿元(同增13.60%)，扣非净利润11.59亿元(同增14.52%) [2] - 产品结构略调整，费投力度优化明显 [2] 省内推动下沉，省外重点突破 - 公司在安徽省基地市场持续实现产品结构升级，古16及以上产品放量明显 [3] - 公司以省内为基本盘，持续发挥省内龙头优势地位，推动终端下沉；同时加大对省外市场布局，对江苏、山东、河南等市场实现重点突破 [3] 盈利预测 - 公司2024-2026年EPS分别为10.41/11.98/13.72元 [4] - 当前股价对应PE分别为18/16/14倍 [4]

古井贡酒（000596.SZ）2024 年三季报点评 Q3 收入利润双位数 徽酒龙头显韧性 2024 年 11 月 01 日 ➢ 事件：公司于 10 月 30 日发布 2024 年三季报，24 年 Q1-3 公司累计实现 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 后 归 母 净 利 润 190.69/47.46/47.00 亿 元 ， 同 比 +19.53%/+24.49%/+25.55%。其中单 24Q3 实现营收/归母净利润/扣非后归 母净利润 52.63/11.74/11.59 亿元，同比+13.36%/+13.60%/+14.52%。 ➢ 年份原浆腰部价位成为品牌增长主力，省外扩张阶段性受阻向省内收缩。产 品端：产品端基本盘年份原浆全价位带布局，受益于持续多年的品牌建设和消费 者培育，年内有望维持量价齐升态势。古 5 表现平稳，古 7 省外招商汇量，腰部 古 8/古 16 高基数下持续放量，古 20 年内降速或系适配的政商务场景缺失，新 品古 30 卡位千元价格带提前布局目标拔高品牌形象。区域上：公司全国化战略 以合肥为战略高地引领全省，并快速辐射江苏、河南、山东、河北、湖北、江西 等周边市场，目前 ...

2024 年 10 月 31 日 公司点评 买入/维持 古井贡酒(000596) 目标价: 222.66 昨收盘:186.31 古井贡酒：业绩符合预期，行业调整凸显韧性 ◼ 走势比较 (50%) (36%) (22%) (8%) 6% 20% 23/10/3124/1/1224/3/2524/6/624/8/1824/10/30 古井贡酒 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.29/4.09 总市值/流通(亿元) 984.83/761.26 12 个月内最高/最低价 (元) 294.98/139.84 相关研究报告 <<古井贡酒：业绩符合预期，产品结 构持续提升>>--2024-09-03 <<双百亿目标顺利达成，净利率稳步 上升>>--2024-04-30 <<古井贡酒：Q3 利润超预期，产品结 构持续提升>>--2023-10-30 事件：古井贡酒发布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 实现收入 190.69 亿元，同比+19.5%，归母净利润 47.46 亿元，同比+24.5%， 扣非归母净利润 47.00 亿元，同比+25.5%。2024Q3 实现收入 52.63 亿元，同比+13 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司收入同比增长13.4%,归母净利润同比增长13.6% [5] - 2024年前三季度公司实现营业总收入190.7亿元,同比增长19.5%;归母净利润47.5亿元,同比增长24.5% [5] - 公司第三季度收入增长主要得益于省内市场的韧性,宴席场景虽有降频但用酒价位有一定刚性,主流200元价位古8基本盘稳固,古16受益于龙头品牌力充分承接需求 [5] - 公司整体盈利能力保持稳健,第三季度毛利率同比下降1.55个百分点,主要受省内份额向200元价位"内卷"和双节动销公司阶段性加大宴席场景政策影响 [6] - 公司现金流表现较好,第三季度经营性现金流净额13.34亿元,同比增长34.6% [6] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024-2026年公司预计收入237.10/269.40/303.72亿元,同比增长17.1%/13.6%/12.7% [7] - 2024-2026年公司预计归母净利润55.99/65.63/76.56亿元,同比增长22.0%/17.2%/16.7% [7] - 公司当前股价对应2024/2025年17.6/15.0xP/E [7] 行业比较 - 公司与同行业可比公司相比,估值水平较为合理 [9] 投资建议 - 短期看,公司需放缓节奏防范渠道风险,但长期看省内消费升级趋势不变,公司结构升级和费效比持续提升值得期待 [7] - 维持"优于大市"评级 [3]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[8] 报告的核心观点 1) 公司单Q3营收同增13.4%,环比降速,但仍居酒类上市公司前列,报表韧性显现。[1] 2) 公司现金流改善明显,盈利整体趋稳。单Q3回款同增24.6%,经营性现金流净额同增34.6%,现金流表现快于收入。[1] 3) 公司经营动力充足,全年仍具确定性,来年可看双位持续增长。[1] 公司投资评级 1) 地产酒龙头韧性凸显,全年目标仍有望完成,维持"强推"评级。[8] 2) 考虑当前行业动销承压,省外或延续调整表现,省内竞争加剧,略调整24-26年EPS预计。[8] 3) 参考公司历史估值,维持25年约25倍PE,对应目标价300元。[8]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价219.26元 [5][12] - 考虑到公司三季度业绩及外部产业环境,下修2024-26年盈利预测,预计期内EPS分别为10.66元、12.06元、13.41元 [5][12] - 考虑到复苏预期下消费品估值修复及估值切换,并参考同业,维持目标价219.26元,对应2025年18X动态PE [5][12] 2024Q3业绩表现 - 2024Q3公司收入表现符合预期,公司重视供需关系,主动调整放货节奏,16年、8年增速领先,省内市场和山东区域表现相对领先 [12][13] - 公司期内价格体系相对刚性,对费用投入相对克制,期内利润同增13.60%,略超预期 [12][13] 盈利能力和渠道优势 - 2024Q3公司毛利率同比略降,主要系产品结构及货折影响,但费率下行逻辑继续兑现,销售费用率同比下降5.32pct,盈利能力相对稳健 [13] - 2024Q3公司对渠道掌控力仍强,期末合同负债保持19.35亿元,期间销售收现同增24.58%,现金流表现佳 [13] 行业环境及公司优势 - 当下产业迈入去库阶段,白酒消费呈现量比价刚性特征,古井呈现局部高占有,后续有望通过渠道及产品结构优势持续获取份额 [13] - 公司费率改善逻辑在产业下行周期仍能兑现,后续利润表现或持续好于收入端 [13] 风险因素 - 食品安全、产业政策调整等 [14]