报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司高增势能延续,全国化有序拓展 [2][3] - 产品结构持续优化,省外开拓稳步推进 [3] - 24H1毛利率同比提升,盈利能力持续提升 [4] 公司投资评级 - 目标价为224.20元人民币 [1] 营收和利润情况 - 24H1公司实现营收138.1亿元,同比增长22.1% [2] - 24H1公司实现归母净利35.7亿元,同比增长28.5% [2] - 24Q2营收55.2亿元,同比增长16.8%;归母净利15.1亿元,同比增长24.6% [2] 产品和市场情况 - 产品端,24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收同比分别增长23.1%/11.5%/26.6% [3] - 市场端,24H1华北/华南/华中营收同比分别增长35.1%/17.2%/21.3% [3] - 公司省内基地市场持续巩固,省外以古5、古7+古20产品矩阵为核心稳步开拓 [3] 盈利能力分析 - 24H1毛利率同比提升1.5个百分点至80.4% [4] - 24H1销售费用率同比下降0.8个百分点至26.2% [4] - 24H1管理费用率同比下降0.3个百分点至4.9% [4] - 24H1归母净利率同比提升1.3个百分点至25.9% [4] 未来展望 - 我们持续看好公司省内深耕和全国化拓展带来的增长势能 [5] - 考虑到消费复苏仍需时间,我们略下调盈利预测 [5] - 预计24-26年EPS分别为11.21/13.73/16.46元 [5]