会议主要讨论的核心内容 - 公司过去三十年的渠道改革历程,从国营糖酒阶段到现在的多元化渠道模式 [1][2][3][4][5] - 公司在渠道改革中的领先地位,以及管理层的改革意识和执行力 [4][5][6] - 公司近三年的股价和业绩表现,明显跑赢行业 [6][7] - 公司受益于安徽省内白酒市场的消费升级和次高端占比提升 [8][9] - 公司深度分销渠道模式和强大的销售团队是其在安徽市场的核心竞争力 [9][10][11][12] - 公司有望借鉴山西汾酒的全国化经验,在未来三年内实现全国化突破 [13][14][15][16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来三年的全国化进程具体如何规划?[13][14][15] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将以安徽周边省份为核心市场,逐步向全国拓展,在产品、渠道和费用率等方面进行精准布局,有望在未来三年内实现全国化突破[15][16][17][18][19] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司费用率下降空间如何评估?[18][19] **Jiazhen Zhao 回答** 随着公司省外市场规模效应的提升,销售费用率有望进一步下降至20%左右,将大幅提升公司的盈利能力[19] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来三年的财务预测情况如何?[20] **Lei Chen 回答** 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持20%左右的增速,净利润增速将明显高于收入,未来估值有望进一步提升[20]

顺势而为，天生的白酒渠道"弄潮儿" - 白酒行业经历了五次渠道改革，消费者地位逐次提升 [7][8] - 徽酒酒企在每次渠道改革中都是引领者，渠道打造方式领先全国 [9][10][11] - 古井贡酒紧跟行业变化趋势，及时改革并保持领先地位 [13][14] 过去三年明显跑赢行业，内外因共同作用 - 过去三年古井贡酒股价和业绩均明显领先行业 [16][17] - 外部因素是安徽白酒市场快速发展，内部因素是公司管理层水平高 [18][19][20] 对标汾酒全国化之路，古井省外有望破局 - 山西汾酒通过渠道和产品两方面举措实现全国化 [45][46][47][48] - 古井贡酒在渠道模式、市场布局和主力产品上与汾酒类似，有望实现全国化 [51][52][53][55][56] 销售费用率有望下降，规模效应提升 - 公司净利率相对较低主要是销售费用投放较大 [58][59] - 随着规模效应显现，销售费用率有望呈逐步回落趋势 [60][41] 盈利预测和投资建议 - 我们预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长 [62][63][64][65][66] - 给予公司2024年27倍PE估值，对应合理价值为306.41元/股，维持"买入"评级 [66]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 省内发展前期留有余力,省外市场持续聚焦优化调整 - 2024年春节开门红,公司整体进度相对良好,为全年任务达成奠定基础[3] - 公司在省内实现价位领先、区域领先,即使是行业需求边际放缓,公司仍可以通过自身竞争优势实现超额增长[3] - 2024年公司在江苏、河南等省外市场持续优化调整经销商、终端和业务团队,强化费投的有效性,预计2024H2省外市场或调整接近尾声[3] 100-200元价位古5、古8经营扎实,古20依然是公司战略重心 - 古20依然是古井贡酒发展的战略重心,继续秉持"价在量前"的思想,持续进行消费者培育和经销商梳理等工作[4] - 公司加大在古30的培育力度,预计或采取拉高古30、古20放量的模式推进[4] - 公司将持续稳定100-200元价位基本盘,不会轻易采取提价等方式,进而延续产品生命周期[4] 费用端仍处于下降通道,"铁军文化"是古井贡酒增长的底层逻辑 - 2024年公司整体销售费用率或仍处于下降通道,预计渠道费用、随量费用是费用优化的主要来源,广告费用等充分受益于规模效应[5] - 公司强大而高效的地面部队是支撑增长的底层逻辑,经营效率、渠道深度、渠道厚度等是公司持续完成对省内价位培育的关键[5] 投资建议 - 维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收245.1/290.4/339.8亿元,同比+21.0%/+18.5%/+17.0%;实现归母净利润58.2/72.3/86.8亿元,同比+26.9%/+24.2%/+20.1%;对应PE22.4/18.0/15.0X[6] - 维持"优于大市"评级[6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产品布局能守能攻,结构提升稳扎稳打 [1] - 公司省内多价格带产品布局日臻完善,省外全国化扩张梯队业已成形 [1] - 公司库存管控游刃有余,费率优化持续兑现 [1] - 公司2024-2026年归母净利润预计为60/74/90亿元,同比+30%/24%/21% [2] 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 公司业绩预测 - 2024-2026年公司营业总收入预计为24706/29510/34587百万元,同比增长21.98%/19.45%/17.20% [1] - 2024-2026年公司归母净利润预计为5978/7422/8985百万元,同比增长30.26%/24.16%/21.07% [2] - 2024-2026年公司EPS预计为11.31/14.04/17.00元 [1] 公司估值 - 2024-2026年公司市盈率(现价&最新摊薄)预计为22.17/17.86/14.75倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司以"品牌复兴工程"为指引,强化数字营销,抓好消费培育,资源整合,深化主品牌古井及子品牌明光、黄鹤楼的一体化营销体系建设,坚持"品牌求美、高举高打、资源聚焦"的传播策略 [1] - 公司持续优化酿造工艺,精益生产深入推进,供应链效率进一步提高,关键效率指标持续优化 [1] - 公司继续坚持"高举高打"的战略,持续深化三通工程,不断优化产品结构和客户结构,加速推进全国化进程,做强省内、提速省外、做精重点市场 [1] - 公司计划2024年实现营收、利润总额分别为244.5/79.5亿元,分别同比+20.72%/+25.55%,预计2024-2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元 [2] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为20,254/24,610/29,178/34,488百万元,同比增长21.2%/21.5%/18.6%/18.2% [5] - 公司2023-2026年归母净利润分别为4,589/5,766/7,209/8,871百万元,同比增长46.0%/25.6%/25.0%/23.0% [5] - 公司2023-2026年ROE分别为20.5%/21.8%/22.9%/23.5% [5] - 公司2023-2026年毛利率分别为79.1%/79.8%/80.8%/81.4% [6] - 公司2023-2026年资产负债率分别为36.7%/30.8%/27.8%/24.9% [6]

证 券 2024 年 06 月 02 日 研 究 全国化顺利推进，剑指三百亿新征程 报 告 —古井贡酒（000596.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024年 05 月 29 日，古井贡酒召开2023 年度股东大会。 sunss@cfsc.com.cn 分析师：廖望州 S1050523100001 投资要点 liaowz@cfsc.com.cn 基本数据 ▌ “品牌”求美，“品质”求真 2024-05-31 当前股价（元） 250.7 品牌端，公司以“品牌复兴工程”为指引，强化数字营销， 总市值（亿元） 1325 抓好消费培育，资源整合，深化主品牌古井，及子品牌明 光、黄鹤楼的一体化营销体系建设，坚持“品牌求美、高举 总股本（百万股） 529 高打、资源聚焦”的传播策略。生产端，公司持续优化酿造 流通股本（百万股） 409 工艺。精益生产深入推进，供应链效率进一步提高。科学调 52周价格范围（元） 199.12-292.49 度、高效协同，关键效率指标持续优化。 日均成交额（百万元） 340.99 ▌ 坚持高举高打，锚定“全国化、次高端”战略 市场表 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司2023年营业总收入202.54亿元(+21.18%)、2024Q1营业总收入82.86亿元(+25.85%)，收入端2023年圆满完成目标，2024年持续亮眼表现 [3] - 公司2023年归母净利润45.89亿元(+46.01%)、2024Q1归母净利润20.66亿元(+31.61%)，利润率持续提升，毛利率、税金率、费用率均有正贡献 [3] - 公司省内优势地位牢固，叠加古井聚焦"全国化、次高端"战略，省外市场稳步扩张，十四五期间公司有望实现稳中求进、持续突破 [4] 分产品总结 - 年份原浆154.17亿元(+27.34%)、古井贡酒20.16亿元(+7.56%)、黄鹤楼及其他22.06亿元(+0.87%) [3] 财务数据总结 - 2023年营业总收入202.54亿元(+21.18%)，归母净利润45.89亿元(+46.01%)，扣非净利润44.95亿元(+46.59%) [3] - 2024Q1营业总收入82.86亿元(+25.85%)，归母净利润20.66亿元(+31.61%)，扣非净利润20.5亿元(+32.67%) [3] - 预计2024/2025年公司EPS分别为11.12/13.84元，对应当前股价的PE分别为24/19倍 [4]

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 古井贡酒（000596）公司季报点评 2024年05月17日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 24 年开门红兑现，一季报利润亮眼 股票数据 [Table_Summary] 0[5Ta月b1le6_日S收to盘ck价（In元fo）] 263.68 投资要点： 52周股价波动（元） 195.39-301.10 总股本/流通A股（百万股） 529/409  事件。公司发布 2023 年报及 2024 年一季报：23 年公司实现营业总收入 总市值/流通市值（百万元） 139381/107740 202.54亿元，同比+21.2%，归母净利润45.89亿元，同比+46.0%；其中Q4 相关研究 单季公司实现营业总收入43.01亿元，同比+8.9%，归母净利润7.77亿元， [《Ta收b入le延_R续e高p增or，tI盈nf利o]能 力上行》2023.10.31 同比+49.2%。1Q24公司实现营业总收入82.86亿元，同比+25.9%，归母净 《增长势能强劲，盈利表现亮眼》2023.09.08 利润20.66亿元， ...

业绩总结 - 公司2023年收入为202.54亿元，同比增长21.18%；归母净利润为45.89亿元，同比增长46.01%[1] - 公司2024年Q1收入为82.86亿元，同比增长25.85%；归母净利润为20.66亿元，同比增长31.61%[1] - 公司2023年拟现金分红率为51.83%，较上年增长1.38个百分点[1] - 公司2024年计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%[1] 产品业务 - 公司23年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营业收入分别为154.17/20.16/22.06亿元，同比增长27.34%/7.56%/0.87%[1] - 公司23年酒类销量/吨价同比增长3.16%/17.75%，其中年份原浆销量/吨价同比增长20.63%/5.57%[1] 财务状况 - 公司2023年毛利率/归母净利率分别为79.07%/22.66%，同比变动+1.90/+3.85个百分点；销售费用率/管理费用率分别为26.84%/6.75%，同比变动-1.09/-0.23个百分点[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为247.4/295.3/347.5亿元，归母净利润分别为59.1/74.9/92.6亿元，对应PE为24.6X/19.4X/15.7X[1] 风险提示 - 公司风险提示包括行业竞争加剧、消费需求不及预期、全国化推进不及预期、产品高端化推进不及预期、省内市场竞争加剧[1] 资产负债表 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到31,891.29百万元，较2022年增长约131.9%[2] - 预计2026年营业收入将达到34,751.36百万元，较2022年增长约107.6%[2] - 2026年预计净利润为9,534.03百万元，较2022年增长约193.6%[2] - 公司的毛利率在2022年至2026年间稳步增长，从77.17%增长至83.43%[2] - 净利率也呈现增长趋势，从18.81%增长至26.64%[2] - ROE在2022年至2026年间逐年增长，从16.97%增长至24.07%[2] - 资产负债率在2022年至2026年间波动，最低为24.38%[2] - 流动比率在2022年至2026年间有所波动，最高达到3.43[2] - 应收账款周转率在2022年至2026年间有所波动，最高达到308.52[2] - 每股收益预计在2026年将达到17.51元，较2022年增长约194.1%[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营收202.54亿元，同比增长21.18%[1] - 公司2024年一季度实现营收82.86亿元，同比增长25.85%[1] - 公司2023年毛利率为79.07%，同比增长1.90个百分点[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为245.76/293.60/347.72亿元[2] - 贡酒2023年报显示，营业收入增长率分别为21.18%、21.34%、19.47%、18.44%[5] 用户数据 - 公司2023年归母净利润45.89亿元，同比增长46.01%[1] - 公司2024年一季度归母净利润20.66亿元，同比增长31.61%[1] - 贡酒2023年报显示，每股收益分别为8.68元、11.24元、14.10元、16.94元[5] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润分别为59.41/74.53/89.55亿元[2] - 公司2023-2026年净利润增长率分别为46.01%/29.45%/25.45%/20.16%[3] - 贡酒2023年报显示，净利润增长率分别为46.01%、29.45%、25.45%、20.16%[5] 新产品和新技术研发 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动[13] 市场扩张和并购 - 公司2023-2026年净利润增长率分别为46.01%/29.45%/25.45%/20.16%[3] 其他新策略 - 报告指出，公司不对使用报告内容导致的任何损失负责[14]