顺势而为，天生的白酒渠道"弄潮儿" - 白酒行业经历了五次渠道改革，消费者地位逐次提升 [7][8] - 徽酒酒企在每次渠道改革中都是引领者，渠道打造方式领先全国 [9][10][11] - 古井贡酒紧跟行业变化趋势，及时改革并保持领先地位 [13][14] 过去三年明显跑赢行业，内外因共同作用 - 过去三年古井贡酒股价和业绩均明显领先行业 [16][17] - 外部因素是安徽白酒市场快速发展，内部因素是公司管理层水平高 [18][19][20] 对标汾酒全国化之路，古井省外有望破局 - 山西汾酒通过渠道和产品两方面举措实现全国化 [45][46][47][48] - 古井贡酒在渠道模式、市场布局和主力产品上与汾酒类似，有望实现全国化 [51][52][53][55][56] 销售费用率有望下降，规模效应提升 - 公司净利率相对较低主要是销售费用投放较大 [58][59] - 随着规模效应显现，销售费用率有望呈逐步回落趋势 [60][41] 盈利预测和投资建议 - 我们预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长 [62][63][64][65][66] - 给予公司2024年27倍PE估值，对应合理价值为306.41元/股，维持"买入"评级 [66]