报告投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级 [2] 报告核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司收入138.06亿元,同比增长22.07%;归母净利润35.73亿元,同比增长28.54% [3] - 2024年第二季度收入55.19亿元,同比增长16.79%;归母净利润15.07亿元,同比增长24.57% [3] 业务发展情况 - 公司省内业务保持强劲增长,省外业务稳步推进 [3] - 2024年上半年公司酒类收入同比增长22.3%,其中省内增速约25%+,省外增速约15%+ [3] - 公司年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼等主要产品均保持20%以上的增长 [3] - 公司在华北、华中、华南等核心区域销售均实现较快增长 [3] - 省外核心市场如河北、山东、河南进度基本符合预期,江苏增速有所放缓 [3] 盈利能力分析 - 公司毛销差持续改善,同比提升2.3-2.4个百分点 [3] - 主要得益于产品结构提升及费用控制 [3] - 管理费用率和财务费用率同比下降,税金及所得税率同比上升 [3] 未来展望 - 公司省内外战略路径清晰,省内多价位产品布局完善,省外全国化扩张稳步推进 [4] - 费用端资源投放效率持续提升,品牌投放维持存量,地面营销费用实行固定投向管理 [4] - 考虑宏观需求压力,公司2024-2026年归母净利润预测分别为59/71/84亿元,同比增长28%/20%/19% [4]