报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 24H1 实现营业总收入 138.06 亿元,同比增长 22.07%,归母净利润 35.73 亿元,同比增长 28.54% [6] - 预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 58.35 亿、71.82 亿、86.2 亿,同比增长 27%、23%、20% [6] - 公司在安徽省内处于领先地位,竞争优势突出,受益于安徽省内消费升级,产品结构快速提升,在次高端价格带占位领先,长期空间可期 [6] - 公司在华东、华北等多个省份快速上量,省外占比不断提升 [6] 分品牌收入情况 - 24H1 年份原浆收入 107.87 亿元,同比增长 23.12%,其中销量同比增长 16.64%,价格同比增长 5.56% [6] - 古井贡酒系列收入 12.38 亿元,同比增长 11.47%,其中销量同比增长 11.52%,价格同比下降 0.04% [6] - 黄鹤楼及其他收入 14.03 亿元,同比增长 26.58%,其中销量同比增长 3.57%,价格同比增长 22.23% [6] 分区域收入情况 - 24H1 华北、华中、华南分别实现收入 11.09 亿、118.7 亿、8.16 亿,分别同比增长 35.1%、21.34%、17.18% [6] 盈利能力分析 - 24Q2 净利率 28.14%,同比提升 1.75个百分点,主因毛利率提升 [7] - 24Q2 毛利率 80.5%,同比提升 2.72个百分点,预计主因产品结构提升 [7] - 24Q2 税率 15.35%,同比提升 1.53个百分点 [7] - 24Q2 销售费用率 24.64%,同比提升 0.31个百分点 [7] - 24Q2 管理费用（含研发费用）率 5.3%,同比提升 0.2个百分点 [7] 现金流分析 - 24Q2 经营性现金流净额 15.56 亿元,同比下降 5.67%,主因预收款变动 [7] - 24Q2 末预收账款 41.83 亿元,环比下降 24.82 亿元 [7]