报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 收入增长情况 - 3Q24公司营业收入53亿元，同比增长13.4%，增速环比2Q24的16.8%有所降低，主要因为受消费大环境影响，公司为维护市场健康，主动放缓发货节奏[4] - 预计古16受益于宴席的升级与高线次高端的降级在所有产品中表现最优，古8及以下稳定增长，古20受商务场景影响有一定压力[4] - 分市场看，预计省内基地市场表现较省外更优[4] 盈利能力分析 - 3Q24公司毛利率77.9%，同比-1.6pct，结构略有回落[4] - 3Q24公司营业税金及附加占收入的比例为17.2%，同比+2.4pct，主要由生产节奏导致[4] - 3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0%/6.1%/0.3%/-0.5%，同比分别-5.3/-0.1/+0.02/+0.4pct，销售费用率优化系公司精细化费用管控所致[4] - 3Q24公司归母净利率22.3%，同比基本持平，盈利能力较稳定[4] 财务数据总结 收入情况 - 2022年营业收入166.7亿元，同比增长25.9%[6] - 预计2024-2026年营业收入分别为237.98亿元、264.63亿元和291.63亿元，同比增长分别为17.5%、11.2%和10.2%[6] 利润情况 - 2022年净利润31.43亿元，同比增长36.8%[6] - 预计2024-2026年净利润分别为56.19亿元、64.67亿元和73.19亿元，同比增长分别为22.4%、15.1%和13.2%[6] 盈利能力 - 2022年毛利率77.2%，2024-2026年预计分别为79.4%、79.7%和80.0%[6] - 2022年净利率18.8%，2024-2026年预计分别为23.6%、24.4%和25.1%[6] - 2022年ROE17.0%，2024-2026年预计分别为23.1%、23.6%和23.6%[6] 估值水平 - 2022年P/E为31.3倍，2024-2026年预计分别为17.5倍、15.2倍和13.5倍[6] - 2022年P/B为5.3倍，2024-2026年预计分别为4.1倍、3.6倍和3.2倍[6]