报告投资评级 - 报告给予古井贡酒6个月评级为买入（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 2024年1 - 3季度古井贡酒营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为190.69/47.46/47.00亿元（同比+19.53%/+24.49%/+25.55%）2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为52.63/11.74/11.59亿元（同比+13.36%/+13.60%/+14.52%）年份原浆势能延续全国化稳步推进[1] - Q3毛利率略有承压规模效应持续释放费用率降低持续兑现24Q3公司毛利率/归母净利率分别同比-1.55/+0.05pcts至77.87%/22.30%销售费用率/管理费用率分别同比-5.32/-0.14pcts至23.01%/6.07%经营性净现金流同比+34.55%至13.34亿元预收款（含合同负债）同比/环比分别-41.61%/-12.75%至19.36亿元[2] - 考虑到需求整体相对偏弱略下调公司盈利预测预计24 - 26年公司收入分别为239.6/281.6/326.8亿元（前值分别为247.4/295.3/347.5亿元）归母净利润分别为55.7/69.1/83.9亿元（前值分别为59.0/74.8/92.2亿元）对应PE为20.8X/16.8X/13.8X[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3古井贡酒毛利率/归母净利率分别同比-1.55/+0.05pcts至77.87%/22.30%销售费用率/管理费用率分别同比-5.32/-0.14pcts至23.01%/6.07%经营性净现金流同比+34.55%至13.34亿元预收款（含合同负债）同比/环比分别-41.61%/-12.75%至19.36亿元[2] - 预计24 - 26年公司收入分别为239.6/281.6/326.8亿元（前值分别为247.4/295.3/347.5亿元）归母净利润分别为55.7/69.1/83.9亿元（前值分别为59.0/74.8/92.2亿元）对应PE为20.8X/16.8X/13.8X[2] - 2022 - 2026年古井贡酒营业收入分别为16713.23/20253.53/23960.92/28156.93/32679.63百万元增长率分别为25.95%/21.18%/18.30%/17.51%/16.06%归属母公司净利润分别为3143.14/4589.16/5567.59/6913.34/8387.53百万元增长率分别为36.78%/46.01%/21.32%/24.17%/21.32%[6][7] 业务发展方面 - 年份原浆势能延续全国化稳步推进2024Q3古井贡酒营业收入/归母净利润分别为52.63/11.74亿元（同比+13.36%/+13.60%）需求相对偏弱背景下古井贡酒Q3收入利润增长势能依然强劲预计省内年份原浆延续放量势能奠定公司增长基本盘此外公司全国化稳步推进省外梯队市场建设成型第一梯队已有4 - 5个市场突破10亿元第二梯队3 - 5亿元市场有一定的储备第三梯队全部过亿未来全国化扩张空间可期[1] 市场估值方面 - 古井贡酒当前价格为212.4元A股总股本408.60百万股流通A股股本408.60百万股A股总市值86786.64百万元流通A股市值86786.64百万元每股净资产45.20元资产负债率34.23%一年内最高/最低为287.24/139.84元[4] - 2022 - 2026年古井贡酒市盈率分别为36.84/25.23/20.80/16.75/13.81市净率分别为6.25/5.38/4.78/4.19/3.65市销率分别为6.93/5.72/4.83/4.11/3.54EV/EBITDA分别为27.76/16.30/12.57/9.68/7.80[6][8]