报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 古井贡酒2024年前三季度营业收入同比增长19.5%，归母净利润同比增长24.5%；3Q2024营业收入、归母净利润分别同比增长13.4%、13.6%，毛销差提升带动净利率持续改善省内结构性增长势能延续，省外全年任务完成进度在70 - 90% [2][3] - 3Q2024净利率同比增长0.17pct至23.1%，其中3Q2024毛利率同比减少1.55pct，预计主要系产品结构下滑及费用增投所致3Q2024销售费率、管理费率（含研发费用）分别同比下降5.32、0.13pct，预计主要系公司费用投放进一步聚焦消费端，费用投放数字化精准废损升所致3Q2024公司收现54.6亿元，同比提升24.6%；3Q2024收现比103.74%，同比/环比分别变化+9.34/-2.60pct3Q2024末合同负债19.36亿元，同比/环比分别变化-13.79/-2.82亿元 [4] - 全年来看，古井有望凭借渠道运作能力持续受益省内结构化（100 - 300元）增长势能，预计2024年回款目标完成确定性较强费用端来看，公司费率优化情况有望保持预计公司2024 - 2026年实现营业收入239.4/268.7/306.1亿元，同比18.2%/12.3%/13.9%；归母净利润54.8/63.8/76.2亿元，同比19.4%/16.5%/19.3%，对应PE为19.3/16.6/13.9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024 - 11 - 07的收盘价为219.06元，流通股本为5.29亿股，每股净资产为45.20元，总股本为5.29亿股 [2] 财务数据 - 2022 - 2026年的营业收入分别为16713/20254/23939/26874/30613百万元，收入增长率分别为25.95/21.18/18.20/12.26/13.91%；归母净利润分别为3143/4589/5479/6383/7615百万元，净利润增长率分别为36.78/46.01/19.40/16.50/19.30%；EPS分别为5.95/8.68/10.37/12.08/14.41元，PE分别为44.86/26.82/19.34/16.60/13.92，ROE分别为16.97/21.32/22.67/23.43/24.64%，PB分别为7.62/5.72/4.39/3.89/3.43 [6] - 2022 - 2026年的营业利润、利润总额、净利润等各项财务指标均有呈现，同时还有各项费用、周转率、回报率等相关数据 [8]