报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 1Q24公司实现营收428.60亿元，同比+47.6%；实现归母净利润32.28亿元，同比+1752.5% [1] - 产品结构持续改善,单车均价再创新高,1Q24单车均价为15.57万元,同比+2.4万元 [1] - 1Q24利润大幅超预期,主要受益于高端产品及出口规模增加,毛利率为20.0%,同比+4.0pct [1] - 公司加速电动智能转型,新能源销量为5.92万辆,同比+112.8%;生态出海战略加速兑现,多品类多动力组合出海 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 1Q24公司实现营收428.60亿元,同比+47.6% [1] - 销量方面,1Q24公司实现销量27.53万辆,同比+25.1%,其中出口9.28万辆,同比+78.5% [1] - 单车均价方面,1Q24单车均价为15.57万元,同比+2.4万元,创历史新高 [1] 利润端 - 1Q24公司实现归母净利润32.28亿元,同比+1752.5%;实现扣非净利润20.24亿元,同比扭亏 [1] - 毛利率方面,1Q24公司毛利率为20.0%,同比+4.0pct,主要受益于高端产品及出口规模增加 [1] - 费用率及净利率方面,1Q24公司费用率为11.1%,同比下降2.9pct,归母净利率为7.5%,同比+6.9pct [1] 战略发展 - 公司加速电动智能转型,1Q24新能源销量为5.92万辆,同比+112.8% [1][2] - 公司"生态出海"全球化战略加速兑现,多品类多动力组合出海,先后推进巴基斯坦、厄瓜多尔、马来西亚等市场KD工厂项目 [1][2]

业绩总结 - 长城汽车四月整体批发销量为9.5万台，同比增长2%[1] - 新能源车销售为2.2万台，同比增长51%[1] - 坦克品牌四月销售为2万台，同比增长88%[2] - 哈佛品牌四月销售为4.7万台，同比下滑10%[2] - 长城炮4月出口销量为36000台，同比增长66%[4] 新产品和新技术研发 - 骁龙Max改款电池带电量和续航增加，动力系统升级[3] - 新一代H6和H9在北京车展亮相，外观和内饰有变化[3] - 蓝山支架款在北京车展亮相，动力和续航有升级[4] 市场扩张和并购 - 长城炮4月出口销量为36000台，同比增长66%[4] 负面信息 - 哈佛品牌四月销售为4.7万台，同比下滑10%[2] - 欧拉四月销售为4600台，同比下滑47%[4]

业绩总结 - 公司2024-2026年盈利预测，归母净利润分别为89/117/151亿元，对应EPS分别为1.04/1.37/1.76元[1] - 公司维持“买入”评级[1] - 长城汽车2026年预计营业总收入为283,380万元，较2023年增长63.6%[2] - 2026年预计净利润为15,081万元，较2023年增长114.6%[2] - 2026年预计每股净资产为12.15元，较2023年增长51.6%[2] - 2026年预计ROE-摊薄率为14.46%，较2023年增长41.4%[2] - 2026年预计P/E比率为14.89，较2023年下降53.3%[2] 用户数据 - 公司海外出口同比高增，4月出口36141辆，同环比分别+65.68%/+0.91%[1] - 公司新能源汽车批发量22436辆，同环比分别+50.95%/+2.53%[1]

业绩总结 - 长城汽车2026年预计营业收入为3579.1亿元，较2022年增长160.3%[6] - 2026年预计净利润为235.9亿元，较2022年增长185.1%[6] - 2026年预计每股收益为2.76元，较2022年增长185.6%[6] - 2026年预计ROE为20.6%，较2022年增长61.4%[6] - 2026年预计P/FCF为3.6，较2022年下降93.3%[6] 未来展望 - 长城汽车计划到2030年实现海外销售超百万辆、高端车型销售占比超1/3，短期看出口+新能源越野带来高弹性增长[3] 新产品和新技术研发 - 长城汽车4月批发销量为9.5万台，同比增长2%，环比下滑6%，新能源车销售2.2万台，同比增长51%[1] 市场扩张和并购 - 长城汽车预计库存深度未增加，4月零售销量约4.1万台，加上皮卡1.8万台、出口3.6万台，与批发量基本一致[2] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[7] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[7] - 风险评级分为A和B两个等级，根据未来6个月的投资收益率波动与沪深300指数的波动关系确定[7]

财务数据 - 公司2024年一季度营收同比增长47.6%[1] - 公司2024年预计归母净利润分别为98.79/122.96/146.94亿元[4] - 公司2024年营业收入预计为228,144百万元，净利润预计为9,879百万元[7] - 公司预测2026年的营业收入将达到298,901百万元[8] - 2026年的净利润预计为14,696百万元[8] - 公司的ROE预计在2026年将达到15.04%[8] - 营业利润率在2024年预计将达到43.90%[8] - 公司的资产负债率在2026年预计将降至62.78%[8] - 每股收益预计在2026年将达到1.72元[8] - 公司的P/E比率在2026年预计为15.3[8] 投资建议 - 投资建议为"买入"[10] - 公司的行业评级为"推荐"[10] 公司信息 - 华龙证券研究所总部位于北京[12] - 北京总部地址为北京市东城区安定门外大街189号天鸿宝景大厦西配楼F4层[12] - 兰州分支机构地址为兰州市城关区东岗西路638号文化大厦21楼[12] - 上海分支机构地址为上海市浦东新区浦东大道720号11楼[12] - 深圳分支机构地址为深圳市福田区民田路178号华融大厦辅楼2层[12]

业绩总结 - 长城汽车24Q1实现收入428.6亿元，同比增长47.6%[1] - 长城汽车24Q1实现归母净利润32.3亿元，同比增长1752.6%[1] - 长城汽车24Q1实现扣非利润20.2亿元，同比增长1032.9%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为94亿元、120亿元、147亿元，同比增长率分别为34.5%、27.3%、21.9%[5] - 公司2024年营业总收入预计为2222亿元，同比增长28.3%[7] - 公司2024年归属母公司净利润预计为94亿元，同比增长34.5%[7] 用户数据 - 哈弗品牌销量15.8万辆，同比增长25.5%[2] - WEY品牌销量9608辆，同比增长182.3%[2] - 新能源销量5.9万辆，同比增长112.8%[2] - 海外销量9.3万辆，同比增长78.5%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为94亿元、120亿元、147亿元，同比增长率分别为34.5%、27.3%、21.9%[5] - 公司2024年营业总收入预计为2222亿元，同比增长28.3%[7] - 公司2024年归属母公司净利润预计为94亿元，同比增长34.5%[7] 新产品和新技术研发 - 新能源销量5.9万辆，同比增长112.8%[2] 市场扩张和并购 - 海外销量9.3万辆，同比增长78.5%[2]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营收达428.6亿元，同比增长47.6%[3] - 公司Q1毛利率为20.0%，同比增加4.0个百分点，环比增加1.6个百分点，盈利超预期[3] - 公司2026年预计营业总收入为320591百万元，较2023年增长85.5%[10] - 预计2026年每股收益为2.08元，市盈率为12.64[10] 用户数据 - 公司海外销量和高价值车型占比提升，单车收入大幅提升至15.6万元，同比增加2.4万元[3] 未来展望 - 公司出海加速，新能源转型，智能化发展有望持续推动销量业绩双提升[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.1、160.2、177.9亿元，维持“买入”评级[5] - 预计2026年总资产周转率为0.99，资产负债率为66.1%[10] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示风险[17]

公司业绩 - 公司24年Q1归母净利润为32.3亿元，同比增长幅度达到1800%[3] - 公司24年Q1毛利率和净利率分别为20.0%和7.5%，同比分别增长了400%和690%[4] - 公司24年Q1产品结构持续优化，出口销量占比不断提升，整车销量为27.5万辆，同比增长25.1%[6] - 公司乘用车出口销量在24年Q1同比增长90.5%，环比下降8.8%[8] - 公司乘用车出口占总销量比例在24年Q1同比增长10.3个百分点，环比增长5.4个百分点[8] - 公司季度出口销量在24年Q1达到8.2万辆[10] 未来展望 - 预计24-26年公司每股收益分别为1.07元、1.37元和1.68元，A股合理价值为32.03元/股，港股合理价值为17.36港元/股[10] - 公司面临销量不及预期、战略转型不及预期和新生代消费者需求快速变化等风险[11] - 长城汽车2026年预计营业收入占比将下降至13.0%[13] - 预计2026年营业利润率将为24.0%[13] - ROE预计将在2026年达到13.8%[13] 评级和其他信息 - 广发证券对长城汽车的评级为"买入"[15] - 广发证券对长城汽车的评级为"增持"[16] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[17] - 广发证券客服邮箱为gfzqyf@gf.com.cn[17] - 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作[17] - 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[18] - 广发证券（香港）具备香港证监会批复的证券提供意见牌照，受香港证监会监管[19]

业绩总结 - 长城汽车2024年第一季度实现营收429亿元，同比增长48%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润达32亿元，同比增长18.5倍[1] - 公司2024年第一季度单车收入和单车净利同环比提升，单车收入为15.6万元，单车净利为1.2万元[2] - 公司2024年第一季度净利率为7.5%，同比增长6.9个百分点，毛利率为20.0%，同比增长4.0个百分点[2] - 公司2024年第一季度海外销量同比增长78.5%，出口占比约34%[2] - 长城汽车2024/25/26年预计营收分别为2145/2594/3019亿元，归母净利润分别为92/114/150亿元[3] - 长城汽车2024年收盘价对应PE分别为26/21/16倍，合理价值区间为31.11-34.22元[3] - 长城汽车2024年全面摊薄EPS预计为1.08元，2025年为1.34元，2026年为1.76元[5] - 长城汽车2024年PE为15倍，PB为2.67倍，2025年PE为12倍，PB为2.23倍[6] - 长城汽车2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为173212万元、214545万元、259420万元和301936万元[8] - 长城汽车2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为0.82元、1.08元、1.34元和1.76元[8] - 长城汽车2023年至2026年的净利润率预计逐年增长，分别为4.1%、4.3%、4.4%和5.0%[8] - 长城汽车2023年至2026年的资产负债率预计在66.0%至67.3%之间波动[8] - 长城汽车2023年至2026年的现金比率预计逐年增长，分别为0.35、0.31、0.45和0.50[8]

业绩总结 - 长城汽车2024年第一季度营收同比增长47.6%[1] - 归母净利同比增长1752.6%[1] - 2024年第一季度毛利率同比增长3.97pct至20.04%[3] - 预计2026年营业收入将达到2793.39亿元，较2022年增长103.6%[7] - 预计2026年净利润为152.43亿元，较2022年增长84.6%[7] - 预计2026年每股收益为1.79元，较2022年增长84.5%[7] 新产品和新技术研发 - 公司高端新能源车型销量持续增长[3] 市场扩张和并购 - 公司计划在全国17个城市开设33家“长城智选”直营店[4] 未来展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到2941.68亿元，较2022年增长59.1%[7] - 预计2026年ROE达到14.4%，较2022年增长1.7个百分点[7] - 预计2026年P/E比率为14.7，较2022年下降12.5个百分点[7] - 预计2026年P/B比率为2.1，较2022年下降1.4个百分点[7] - 预计2026年EV/EBITDA为6.1，较2022年下降8.0个百分点[7] - 公司股本在2026年预计保持稳定在8498万元[7] - 预计2026年每股净资产为12.32元，较2022年增长62.1%[7]