业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业总收入428.60亿元，同比增长47.60%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润32.28亿元，同比增长1753%[1] - 公司2024年第一季度扣非归母净利润20.24亿元，同比扭亏[1] - 公司2024年第一季度实现销量27.53万辆，同比增长25.17%[2] - 公司2024年第一季度单车收入提升至15.57万元，同比增长2.37%[2] - 公司2024年第一季度实现毛利率20.04%，同比增长3.97%[2] - 公司2024-2026年预计实现主营业务收入分别为2397、2743、2995亿元，同比增速分别为38%、14%、9%[8] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为109.5、137.4、190.6亿元，同比增速分别为56%、25%、39%[8] - 公司2024-2026年预计实现摊薄每股收益分别为1.28、1.61、2.23元[8] 未来展望 - 该汽车公司2026年的ROE预计将达到18%，较2023年的10%有显著增长[11] - 2026年的EPS预计将达到2.23，较2023年的0.82有较大增长[11] - 销售净利率预计从2023年的4%增长至2026年的6%[11] - 2026年的P/E预计将降至11.80，较2023年的30.76有明显下降[11] - 2026年的资产负债率预计将降至65%，较2023年的66%有所下降[11] 市场趋势 - 报告指出，公司在过去一年中实现了20%的利润增长率[25] - 公司的市场份额在过去两个季度中增长了5%[25] - 报告显示，公司的现金流量比率为30%，较去年同期提高了10个百分点[25]

业绩总结 - 长城汽车一季度利润达到32亿，其中非常损益占12亿，其中6到7亿可持续[1][2] - 一季度营收428.6亿元，同比增长47.6%，净利润32.3亿元，同比增长17倍[6][8] - 新能源汽车销量达到5.9万辆，同比增长三倍，单车均价达到15.6万元，同比提升2.4万元[6][7] - 出口销量达到9.3万辆，同比增长79%，出口占比提升至34%[7][8] - 毛利率达到20%，同比提升4个点，单车毛利达到3.12万元[8] - 销售费用率下滑至4%，管理费用率下滑至2.3%[8] - 研发费用投入19.6亿元，同比增长28%[8] - 单车净利润达到1.2万元，同比增加1.1万元[8] 未来展望 - 长城目标市值至少达到150亿港币，其中一部分来自出口和越野业务，另一部分来自主流产品的反转[3][5] - 长城短期核心逻辑是出口和越野业务，更深层次的是主流市场的反转，出口销量目标为40到50万台[9] - 新能源越野行业空间大，产品上市提升关注度，坦克销量预计25万台[11] 新产品和新技术研发 - 猛龙24款升级Hyper技术、座椅功能、支架板等，蓝山和骁龙Max改款在北京车展展出[12] - 骁龙Max搭载27度大电池，产品力提升，营销思路变革[13] 市场扩张和并购 - 长城出口目前俄罗斯市场占比较大，美国议案要求中国军工企业退出俄罗斯市场[10] - 俄罗斯以外市场占比提升，分散政策风险[11] 负面信息 - 中国车企包括长城出口俄罗斯主要是乘坐车，不属于军事物资范畴[10] 其他新策略和有价值的信息 - 公司构建营销中台，专业营销团队，注重新媒体投放[13] - 长城营销转型，魏总入驻微博、抖音，雷总互动频繁[14] - 公司开设33家长城智雪职营销门店，设置在核心商圈高流量商场内[14]

业绩总结 - 公司2024年一季度总销量为27.53万辆，同比增长25.1%[1] - 公司2024年一季度实现总收入428.6亿元，同比增长47.6%[1] - 公司归母净利润32.3亿元，同比增长1752.6%[1] 用户数据 - 公司海外销量占比提升至33.7%，同比增长10.1%[2] - 公司坦克品牌销量占比提升至17.9%，同比增长6.9%[2] 未来展望 - 公司推出“双销”创新模式，有望赋能国内销量[4] - 公司一季报超预期，销售模式改革带来业绩增长[5] - 公司2024年营业收入预测上调至2858亿元，归母净利润预测上调至186亿元[6] 新产品和新技术研发 - 公司经营拐点已至，车型价值量提升催化净利润快速提升[5] - 公司具备工艺、技术能力及供应链把控能力，维持买入评级[5] 市场扩张和并购 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者阅读整篇报告获取完整观点和信息[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 2024Q1公司实现营收428.6亿元，同比+47.6%，环比-20.2% [1] - 2024Q1归母净利润32.3亿元，同比+1752.5%，环比+59.3% [1] - 2024Q1扣非归母净利润20.2亿元，同比扭亏，环比+97.3% [1] - 2024Q1公司毛利率为20.0%，同比+4.0pcts，环比+1.6pcts [1] - 2024Q1四费率为11.1%，同环比分别-2.9/-1.9pcts [1] - 2024Q1单车售价同环比提升，预计受益于车型结构优化 [2] 电动智能&全球化进程加速 - 公司携五大品牌20余款重磅车型亮相北京车展 [4] - 面向全球市场，长城汽车聚焦"ONE GWM"品牌战略，加速"生态出海"，全球产品矩阵日益丰富 [4] - 高端化产品、新能源产品销量提升，魏牌高山进入迪拜市场，坦克SUV全球密集上市，欧拉好猫在泰国实现本地化生产 [4]

业绩总结 - 长城汽车2024年Q1实现营业收入428.6亿元，同比增长48%[1] - 长城汽车2024年Q1实现归母净利润32.3亿元，同比增长1753%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到31.49亿元，较2022年增长128.8%[5] - 公司2026年预计净利润为16.44亿元，较2022年增长99.8%[5] - 公司2026年预计ROE为15.91%，较2022年略有增长[5] - 公司2026年预计EV/EBITDA为7.9，较2022年有显著下降[5] 未来展望 - 长城汽车2024-2026年预计营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比增速分别为26%/22%/18%[3] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告视为唯一参考依据[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

业绩总结 - 公司一季度营收达到428.60亿元，同比增长47.60%[13] - 公司净利润达到32.28亿元，同比增长1752.5%[13] - 公司毛利率稳定在20%以上，净利率为7.53%[13] - 公司单车毛利为3.12万元，单车净利润为1.17万元[13] 未来展望 - 公司计划继续在细分领域竞争，并加强研发和营销能力[2] - 公司海外销量目标在2024年必保40万台，挑战50万台，利润分成会随着海外市场规模增长而增加[14] - 公司今年出口销量目标至少40万，冲刺50万，核心增量将聚焦于拉美地区和欧盟等高势能市场[1] 新产品和新技术研发 - 公司蓝山支架版在保定复杂路况下表现惊艳，公司已搭建三个支架平台，预计高算力平台将搭载在旗舰车型上[14] - 公司坦克品牌后续计划推出多款新产品系列，包括坦克300、坦克400、坦克700和坦克500新能源车型[1] 市场扩张和并购 - 公司全球海外渠道数量将达到1200家，海外利润随规模增长而增加[5] - 公司计划推进出口区域多元化，重点增长市场包括拉美、澳新、中东、南北非及东盟市场[1] 负面信息 - 无相关信息 其他新策略和有价值的信息 - 公司通过底层逻辑和营销模式的打造，依托互联网和流量效应，提升品牌好感度[10] - 公司正在经历营销思路的重大变革，更加注重流量效应，打通用户心智认知和提升品牌好感度[14]

业绩总结 - 公司2024年第一季度销售新车27.53万辆，同比增长25.1%[1] - 第一季度营收达到428.60亿元，同比增长47.60%[2] - 归属于母公司股东的净利润达到32.28亿元，同比增长1752.55%[2] - 第一季度单车收入达到15.57万元，创历史新高[2] - 第一季度净利率达到7.53%，单车毛利达到3.12万元[2] 研发和技术 - 公司2024年第一季度研发费用达到19.6亿元，同比增长27.73%[3] - 公司将继续深耕核心技术，推进智能化水平[3] 全球市场 - 公司在第一季度全球销量达到9.2万台，大幅增长[8] - 皮卡连续27年在全中国市占率第一，具有良好的现金流和利润流[8] - 坦克品牌在全球化过程中表现优秀，具备技术领先性和品牌溢价能力[8] 品牌发展 - 公司在2023年的经销税额受到先进制造业白名单认证的影响，部分收入是受去年认证节奏影响，这部分收入是可持续的[21] - 公司在全球各地的经营都是合规的，对于潜在的俄罗斯制裁风险整体可控，公司在俄罗斯的结算是人民币，目前未遇到困难[22] 海外市场 - 公司在拉美市场销售处于增长状态，针对巴西市场通过工厂改造和量产规避税务成本上升，会根据销售节奏和风险综合考虑提前布局策略[25] - 公司在海外市场进行多样化布局，重点发力拉美地区、欧盟市场和东盟市场[36]

业绩总结 - 长城汽车2024年一季度实现营业收入428.6亿元，同比增长47.6%[1] - 2024年一季度坦克/出口销量同比增长103%/79%，综合毛利率提升至20%以上[2] - 海外出口整车销量提升至92778台，海外业务毛利率高出国内业务11个百分点[3] - 长城汽车2026年预计营业收入将达到2337.45亿元，较2023年增长34.9%[8] 未来展望 - 预计2024~2026年净利润预测为90亿/107亿/121亿元，维持公司“推荐”评级[6] - 公司将继续致力于把长板做长，保持经营质量优先，试水直营体系，加码研发[6] - 长城汽车长期深耕出口业务，海外盈利能力强劲[6] 新产品和新技术研发 - 长城汽车开启直营销售体系，设立33家“长城智选”直营销售店[4] 市场扩张和并购 - 长城汽车拥有皮卡、坦克及出口三大“利器”，取得了首季开门红[6] 其他新策略 - 风险提示包括国际贸易环境变化、新能源转型尚不成功、直营销售体系变革带来费用高增长[7] - 平安证券研究所强烈推荐长城汽车股票，预计股价表现将强于市场20%以上[9] - 平安证券股份有限公司提供专属研究产品给签约客户，不面向公众发布[10] - 证券市场存在风险，投资需谨慎[11] - 平安证券不对报告中的信息准确性或完整性做出担保，报告仅供参考[13]

公司快报 2024 年 04 月 25 日 长 城汽车(601633.SH) 证券研究报告 Q1 业绩表现亮眼，公司迎来全面变革 乘用车Ⅲ 投资评级 买入-A 事件：长城汽车发布 2024 年一季报，实现营收 428.6 亿元、同比+47.6%， 维持评级 归母净利润32.3亿元、同比+1752.6%，扣非净利润20.2亿元（去年同期-2.2 6个月目标价 39.4元 亿元）。 股价 (2024-04-24) 24.75元 公司业绩创历史一季度业绩新高，量价齐升驱动收入增长。 1）量升：24Q1年公司汽车总销量27.5万辆、同比+25.1%，其中新能源车销量 交易数据 5.9万辆，同比+112.4%； 总市值(百万元) 211,458.43 流通市值(百万元) 152,669.32 2）价升：24Q1 ASP达到15.6万元、同比提升2.4万元、环比提升0.9万元， 创历史新高，主要原因在于经营结构的优化：①坦克：Q1销量4.9万台,同比 总股本(百万股) 8,543.77 +103.2%，占比提升6.9pct至17.9%，坦克300、400、500销量表现稳健，报 流通股本(百万股) 6,168.46 告期 ...

业绩总结 - 长城汽车2024Q1营业总收入为428.6亿元，同比增长47.6%[1] - 2024Q1扣非归母净利润为20.2亿元，同比增长97.3%[1] - 2024年归属母公司股东净利润预测为10,815百万元，同比增长54.0%[4] 用户数据 - 2024Q1新能源车型销量约为5.9万辆，占比达到21.5%[2] - 长城汽车2024Q1累计出口销售9.3万辆，同比增长78.5%[2] 未来展望 - 预计2024-2026年营业收入分别为2,257.3/2,670.0/3,016.6亿元，归母净利润分别为108.2/135.6/145.5亿元[2] - 2024年每股收益预测为1.27元，PE为20倍[4] 新产品和新技术研发 - 长城汽车2026年预计营业总收入为301,664百万元，营业成本为245,253百万元[5] - 2026年每股收益预计为1.70元，每股净资产为11.70元[5]