报告公司投资评级 - 中国神华维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 煤炭业务 - 煤炭产销量稳定增长,但煤价下行业绩承压 [3] - 2024上半年公司商品煤产量为1.63亿吨(同比+1.6%),煤炭销售量为2.30亿吨(同比+5.4%) [3] - 2024上半年公司平均售价为566.15元/吨(同比-5.8%),平均成本为419.14元/吨(同比-0.93%) [3] - 2024上半年公司吨煤毛利为147.01元/吨(同比-17.45%) [3] - 煤炭业务实现营业收入1343.28亿元(同比-0.72%),营业成本962.76亿元(同比+4.44%),分部毛利337.69亿元(同比-12.98%) [7] 发电业务 - 发电量再攀新高,公司一体化程度持续加强 [7] - 2024上半年公司总发电量为1040.4亿千瓦时(同比+3.8%),售电量为978.9亿千瓦时(同比+3.9%) [7] - 2024上半年公司平均燃煤售电价格403元/兆瓦时(同比-3.13%),单位燃煤售电成本为359.14元/兆瓦时(同比-1.30%) [7] - 2024上半年公司燃煤度电毛利为43.86元/兆瓦时(同比-15.86%) [7] - 发电业务实现营业收入443.54亿元(同比+0.4%),营业成本372.72亿元(同比+1.4%),分部利润52.51亿元(同比-9.5%),毛利率为16.0%(同比-0.8pct) [7] 其他业务 - 运输业务稳健增长,煤化工业务盈利小幅下降 [8] - 铁路分部实现营业收入224.42亿元(同比+1.4%),分部利润69.23亿元(同比+1.9%) [8] - 港口分部实现营业收入34.43亿元(同比+4.7%),分部利润12.12亿元(同比+0.2%) [8] - 航运分部实现营业收入24.88亿元(同比-3.5%),分部利润2.22亿元(同比+88.1%) [8] - 煤化工分部实现营业收入25.38亿元(同比-15.5%),分部利润1.76亿元(同比-18.52%) [8] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入为3361.17亿元、3473.90亿元和3625.96亿元,归母净利润为598.69亿元、641.58亿元和678.15亿元,EPS(摊薄)为3.01元、3.23元和3.41元 [8] - 维持公司"增持"评级,2024年9月2日收盘价41.08元对应PE为13.5x/12.6x/11.9x [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"投资评级,维持此前评级 [6] 报告的核心观点 - 公司延续煤电铁港航化的纵向一体化经营模式,上半年煤炭、发电、运输等分部利润总额同比均有所下滑,主要受煤炭价格回调、水电发力下火电电价下降等因素影响 [1] - 公司煤炭产销量及受之影响的物流货运量均有所增加,运输分部盈利有所改善,部分弥补煤电分部业绩下滑 [1] - 公司三费基本稳定,投资净收益增加,主要是转让鄂尔多斯房地产股权及利得5.22亿元 [1] 煤炭分部 - 上半年公司商品煤产量163.2百万吨(+1.6%),销售量229.7百万吨(+5.4%) [1] - 煤炭平均售价566元/吨,同比下降5.8%,主要受长协定价机制影响 [1] - 单位销售成本458元/吨,同比下降5.4%,主要受外购煤采购价格下行影响 [1] 发电分部 - 受新投产机组影响,公司发电设备加权平均利用小时数下降,但发、售电量实现增长,分别为104.04十亿千瓦时(+3.8%)、97.89十亿千瓦时(+3.9%) [1] - 公司平均度电电价404元/兆瓦时,同比下降3.3% [1] - 发电分部营业成本372.72亿元(+1.4%),营业收入443.54亿元(+0.4%),毛利率16.0% [1] 运输分部 - 受公司煤炭产销量增加及陕煤区域货运量增长影响,铁路运输周转量161.4十亿吨公里(+7.3%)、港口煤炭装船量131.9百万吨(+7.1%)、非煤货物运量6.8百万吨(+11.5%) [1] - 运输分部合并抵销前利润总额83.57亿元(+2.9%) [1] 煤化工分部 - 受煤制烯烃生产设备检修影响,聚乙烯、聚丙烯销售量分别下降18.3%和18.2% [1] - 煤化工分部合并抵销前利润总额0.01亿元(-96.9%) [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收1680.8亿元(-0.8%)、归母净利润295.0亿元(-11.3%) [6] - 2024Q2公司实现营收804.3亿元(-2.4%)、归母净利润136.2亿元(-7.1%) [6] 煤炭板块 - 2024H1商品煤产量163.2百万吨,同比+1.6%;煤炭销量229.7百万吨,同比+5.4% [9] - 2024H1自产煤、外购煤销售均价分别为533元/吨、648元/吨,分别同比下降27元/吨、65元/吨 [9] - 2024H1自产煤单位生产成本191.7元/吨,同比+3.7元/吨,主要系人工成本增加 [9] - 2024H1自产煤、外购煤分别实现毛利364.7亿元、8.2亿元,分别同比-12.3%、+5.9% [9] 电力板块 - 2024H1公司总发电量1040.4亿千瓦时,同比+3.8%;总售电量978.9亿千瓦时,同比+3.9% [13] - 2024H1平均售电价格404元/兆瓦时,同比-3.3%;单位售电成本362.2元/兆瓦时,同比-1.5% [13] - 2024H1电力毛利70.8亿元,同比-4.6% [13] 运输板块 - 2024H1铁路、港口、航运分部分别实现营收224.4/34.4/24.9亿元,分别同比+1.4%/+4.8%/-3.5% [13] - 2024H1自有铁路运输周转量161.4十亿吨公里,同比+7.3%;黄骅港煤炭装船量110.0百万吨,同比+9.3% [13] - 2024H1航运货运量65.5百万吨,同比-9.3% [13] 投资建议 - 下调2024-2026年盈利预测,预计归母净利润为548/557/558亿元,对应PE为14.3/14.1/14.1 [15] - 维持"优于大市"评级,公司产运销一体化经营,业绩稳定性强,股息回报丰厚 [15]

投资评级及报告核心观点 - 维持"买入"评级 [2] - 公司高盈利有望持续,持续高分红凸显长期投资价值 [5] 煤炭业务表现 - 2024H1煤炭销售量同比增长5.4%,但受市场煤价下滑影响,煤炭综合均价同比下降5.8% [5] - 单Q2看,煤炭销量环比下降3.8%,煤炭综合均价环比下降2.5% [5] - 煤炭业务毛利率下滑4.6个百分点至42.1% [5] 电力业务表现 - 2024H1发/售电量同比增长3.8%/3.9%,但电力板块毛利同比下降4.6% [5] - 单Q2看,发/售电量环比下降12.0%/12.3%,电力板块毛利率下降2.9个百分点至14.0% [5] 公司运营情况 - 公司煤炭产能有望通过收购和产能核增进一步提升 [5] - 公司煤炭业务长协比例高,有望维持稳定盈利水平 [5] - 公司分红率高,2023年分红率为75.2%,对应股息率为5.4% [5]

煤炭板块分析 - 煤炭板块作为国资重地，中期分红渐成趋势[1] - 煤炭高股息且底部价值凸显[1] - 未来分红比例及频次均有望持续提升[1] - 看好动力煤稳定收益标的如中国神华、中煤能源、陕西煤业等[1] 合盛硅业分析 - 公司作为有机硅与工业硅双龙头，产业链一体化优势持续提升[1] - 多晶硅产能逐步释放，光伏产业链趋于完善[1] - 2024年多晶硅产能达20万吨、高效单晶硅片产能达20GW、光伏玻璃产能达150万吨[1] - 预计2024-2026年EPS分别为1.81元、2.12元、2.81元，给予2024年35倍PE[1]

报告公司投资评级 - 中国神华(601088)的6个月评级为"买入"(维持评级)[1] 报告的核心观点 - 公司2024H1营业收入为1680.78亿元,同比-0.8%;归母净利润为295.04亿元,同比-11.3%[2] - 煤价下行及成本上行,公司利润有所收窄。上半年吨煤平均销售价格为566元/吨,同比-5.8%;自产煤单位成本为191.7元/吨,同比+2%[3] - 电力板块上半年利润总额为52.51亿元,同比-9.5%。总发电量为1040.4亿度,同比+3.8%;总售电量为978.9亿度,同比+3.9%[4] - 维持2024-2026年归母净利润预测631/641/643亿元,对应EPS分别为3.17/3.23/3.24元,维持"买入"评级[4] 财务数据分析 收入与利润 - 2024H1营业收入为1680.78亿元,同比-0.8%[2] - 2024H1归母净利润为295.04亿元,同比-11.3%[2] - 2024H1扣非归母净利润为294.81亿元,同比-10.6%[2] - 2024H1经营现金流净额为526.68亿元,同比+13.6%[2] 成本与毛利 - 2024H1吨煤平均销售价格为566元/吨,同比-5.8%[3] - 2024H1自产煤单位成本为191.7元/吨,同比+2%[3] - 2024H1煤炭板块营业成本962.76亿元,同比+4.4%[3] - 2024H1电力板块营业成本372.72亿元,同比+1.4%[4] 经营情况 - 2024H1商品煤产量1.632亿吨,同比+1.6%[3] - 2024H1商品煤销售量2.297亿吨,同比+5.4%[3] - 2024H1总发电量1040.4亿度,同比+3.8%;总售电量978.9亿度,同比+3.9%[4] - 2024H1燃煤机组发电利用小时数2354,同比-6.2%[4]

报告公司投资评级 中国神华维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 煤炭板块市占率继续提升,未来依然持续有产能增量。[2] 2. 发电售电快速增长,拓展可再生能源业务。[2] 3. 现金流充裕,稳定利润下的红利龙头,预计全年分红在75%左右。[2] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计为3,281.63亿元,同比下降4.3%;净利润预计为611.88亿元,同比增长2.5%。[3] 2. 2024年每股收益预计为3.08元,市盈率13.17倍。[3] 3. 2024年资产负债率预计为23.3%,净资产收益率预计为14.0%。[7] 4. 2024年经营活动现金流预计为992.93亿元,资本支出占收入比例预计为8.6%。[7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营业收入1680.78亿元,同比下降0.80%;归母净利润295.04元,同比下降11.34% [1] 2) 2024年二季度,公司实现营业收入804.31亿元,同环比-2.39%/-8.23%;归母净利润136.20亿元,同环比-7.14%/-14.25% [1] 3) 2024年上半年,公司商品煤产量1.632亿吨,同比+1.6%;煤炭销售量2.297亿吨,同比+5.4%;综合售价566元/吨,同比-5.8% [1] 4) 2024年上半年,公司总发电量1040.4亿千瓦时,同比+3.8%;总售电量978.9亿千瓦时,同比+3.9%;售电价格404元/兆瓦时,同比-3.3% [4] 5) 2024年上半年,公司铁路业务利润总额69.23亿元,同比增长1.9%;港口业务利润总额12.12亿元,同比+0.2%;航运业务利润总额2.22亿元,同比+88.1% [4] 6) 2024年上半年,公司聚乙烯和聚丙烯销量同比下降18.3%和18.2%,主因煤制烯烃生产设备检修 [4] 7) 预计2024-2026年公司归母净利润为619.45/652.86/679.63亿元,对应EPS为3.12/3.29/3.42元/股,PE为13/12/12倍 [4]

中国神华（601088.SH） 业绩稳健依旧，尽显龙头风范 煤炭产销稳定，长协压舱作用凸显。（1）量：24H1 公司实现商品煤产量 1.63 亿 吨，同比+1.6%；商品煤销售量 2.30 亿吨，同比+5.4%。单二季度，商品煤产量 0.82 亿吨，同比+1.6%，环比+0.7%；商品煤销售量 1.13 亿吨，同比+2.1%，环 比-3.8%。（2）售价：24H1 公司煤炭销售月度长协和年度长协合计占比 86%，受 煤价波动影响较小。其中年度长协销售占比 54%，售价 490 元/吨，同比-2%，环 比持平；月度长协占比 32%，售价 725 元/吨，同比-12%，环比-2%。（3）成本： 24H1 公司自产煤成本 191.7 元/吨，同比+2.0%，其中人工成本同比+18.3%，主 要是受社保缴费政策性增长，以及按进度计提的员工薪酬增长影响。综合来看， 24H1 公司煤炭分部业绩整体稳健。若取合并抵消前按煤源分类的数据，24H1 煤 炭分部实现营收 1300.45 亿元，同比-0.7%；实现毛利 372.86 亿元，同比-12.0%； 煤炭毛利率 28.7%，同比降低 3.7pct。 发、售电量稳中有增，电 ...

报告公司投资评级 - 报告给予中国神华"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 煤炭板块销量微增价格下降,成本有所上升,盈利同比下降 [1] - 电力板块强化运营与新增装机带动发电量增长,但价格下降影响利润 [1] - 运输与煤化工板块中,运输业务利润增长,煤化工板块盈利下降明显 [2][3] - 公司持续围绕煤炭、发电、铁路、港口、航运、煤化工发展一体化经营模式 [3] - 公司持续推进煤炭资源接续,持续提升安全管理水平 [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润为598.40/628.37/655.52亿元,维持"买入"评级 [4] 报告分类总结 煤炭板块 - 2024H1煤炭产量1.632亿吨,同比增长1.6%;煤炭销售量2.297亿吨,同比提升5.4% [1] - 煤炭价格下降叠加成本上涨,煤炭板块利润总额260.39亿元,同比下降18.1% [1] 电力板块 - 2024H1总发电量1040.4亿千瓦时,同比增加3.8%;总售电量978.9亿千瓦时,同比增加3.9% [1] - 燃煤电价下降3.3%,平均售电成本下降1.5%,电力板块利润总额82.51亿元,同比下降9.5% [1] 运输与煤化工板块 - 铁路分部利润总额69.23亿元,同比增长1.9%;港口分部利润总额小幅上涨0.2% [2] - 航运分部利润总额上涨88.1%;煤化工分部利润总额同比下降96.9% [3]