中国神华（601088.SH） 业绩稳健依旧，尽显龙头风范 煤炭产销稳定，长协压舱作用凸显。（1）量：24H1 公司实现商品煤产量 1.63 亿 吨，同比+1.6%；商品煤销售量 2.30 亿吨，同比+5.4%。单二季度，商品煤产量 0.82 亿吨，同比+1.6%，环比+0.7%；商品煤销售量 1.13 亿吨，同比+2.1%，环 比-3.8%。（2）售价：24H1 公司煤炭销售月度长协和年度长协合计占比 86%，受 煤价波动影响较小。其中年度长协销售占比 54%，售价 490 元/吨，同比-2%，环 比持平；月度长协占比 32%，售价 725 元/吨，同比-12%，环比-2%。（3）成本： 24H1 公司自产煤成本 191.7 元/吨，同比+2.0%，其中人工成本同比+18.3%，主 要是受社保缴费政策性增长，以及按进度计提的员工薪酬增长影响。综合来看， 24H1 公司煤炭分部业绩整体稳健。若取合并抵消前按煤源分类的数据，24H1 煤 炭分部实现营收 1300.45 亿元，同比-0.7%；实现毛利 372.86 亿元，同比-12.0%； 煤炭毛利率 28.7%，同比降低 3.7pct。 发、售电量稳中有增，电 ...