报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 煤炭板块成本端持续下降,单季度利润环比改善明显 [1] - 电力板块发电量和售电量齐增,单季度盈利环比大幅提高 [1] - 运输业务板块利润增长,煤化工板块盈利下降明显 [2] - 公司持续围绕煤炭、发电、铁路、港口、航运、煤化工发展一体化经营模式,项目发展稳步进行 [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润为584.11/602.45/623.04亿元,EPS为2.94/3.03/3.14元/股 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入2538.99亿元,同比上涨0.57%,实现归母净利润460.74亿元,同比下降4.55% [1] - 2024年前三季度公司煤炭产量2.444亿吨,同比增长1.0%;煤炭销量3.453亿吨,同比增长3.8% [1] - 2024年前三季度公司自产煤单位生产成本186.3元/吨,同比下降2.5% [1] - 2024年前三季度公司总发电量1681.4亿千瓦时,同比增长7.6%;总售电量1582.7亿千瓦时,同比增长7.8% [1] - 2024年前三季度公司铁路分部利润总额101.57亿元,同比下降1.1%;港口分部利润总额同比下降4.3%;航运分部利润总额同比增长204.5%;煤化工分部利润总额同比下降48.8% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - Q3 业绩超预期,稳健高分红凸显公司价值 [2] - 煤炭业务大幅降本助毛利高增,电力业务量增价减 [2] - 公司一体化运营及高比例长协维持稳定盈利,规模仍有提升空间 [2] 公司投资价值分析 - 公司充分受益于煤炭高景气,下游拓展发电业务能够有效熨平煤价波动,叠加公司煤炭业务长协比例高,有望维持稳定盈利水平 [2] - 公司具有持续性高比例分红的意愿,也具备稳定盈利的能力,长期投资价值显著 [2]

文章核心观点 - 主要报告了多家港股上市公司前9个月的业绩情况,包括营收、净利润等关键指标的同比变化 [1] - 还披露了部分公司的业绩预告和其他公司动态信息 [2][3] 业绩速递 - 中国神华前9月实现收入约2538.99亿元,同比增长0.6%;净利润505.69亿元,同比减少3.7% [1] - 兖矿能源前9月实现营业收入1066.33亿元,同比减少21.50%;净利润114.05亿元,同比减少26.98% [1] - 长城汽车前9月营业总收入约1422.54亿元,同比增长19.04%;净利润约104.28亿元,同比增长108.78% [1] - 金风科技前9月营收约358.39亿元,同比增长22.24%;净利润约17.92亿元,同比增长42.14% [1] - 中国外运前9月营业收入约858.72亿元,同比增长17.93%;净利润约28.25亿元,同比减少10.41% [1] - 中化化肥前9月营业额182.10亿元,净利润约为人民币12.87亿元,同比增加3.37% [1] - 东江环保前9月营收约24.67亿元,同比减少17.39%;净亏损约3.54亿元,同比收窄0.74% [1] - 白云山前9月营收590.6亿元,同比增长1.5%,净利润约31.59亿元,同比减少16.68% [1] - 华新水泥前三季度营收247.19亿元,同比增加2.29%;净利润11.38亿元,同比减少39.26% [1] - 华润建材科技前9月营业额约157.75亿元,同比减少13.1%,盈利3.086亿元,同比减少51.6% [1] - 天津创业环保股份前三季度营业收入33.89亿元,同比增加3.91%;净利润6.78亿元,同比增加2.47% [1] - 昊海生物科技前三季度营收20.75亿元,同比增长4.69%;净利润3.41亿元,同比增长4.31% [1] - 复旦张江前9月营收5.49亿元,同比减少22.47%;净利润8646.86万元,同比减少3.81% [1] - 佐力小贷前9月净利息收入人民币1.2亿元,同比减少16.7%;利润5828.6万元,同比减少31.28% [1] 公司要闻 - 裕元集团预计前9月净利润同比增加140%至145% [2] - 谭仔国际发布盈警,预计中期股东应占溢利同比减少约50%至60% [2] - 中国中铁三季度新签合同额4493.6亿元,本年累计新签合同额15278.6亿元,同比减少15.2% [2] - 中国动向Kappa品牌店铺零售流水按年取得高单位数下降 [2] - 招商局商业房托三季度写字楼组合的平均出租率为92.9%,环比下降1.8个百分点;物业平均出租率为91.4%,环比上升3个百分点 [3] - 中集安瑞科前9月收入179.69亿元,同比增加8%;累计新签订单207.61亿元,同比增加5.1%;在手订单为277.32亿元,同比增加25.2% [3] - 大唐发电截至2024年9月30日,公司及子公司累计完成上网电量约2021.186亿千瓦时,同比上升约4.10% [3] - 新奥能源前9月天然气零售销售量取得188.19亿立方米,同比增长4.8% [3] - 招商局置地前9个月合同销售总额约280.26亿元,同比增加约5.15% [3] - 中航科工附属中航机载拟以现金人民币2.5亿元对中航凯天进行增资,持股比例增持65.00% [3] - 保利物业中国证监会受理公司H股全流通申请 [3] - 药明康德认购1000万新加坡元的投资基金份额 [3] 回购动态 - 创新奇智拟不定时于公开市场购回股份,最高金额不超过1亿港元 [3] - 友邦保险斥资6236.6万港元回购98.56万股,回购价62.5-64.3港元 [3] - 汇丰控股斥资6578.89万港元回购96万股,回购价68.20-68.75港元 [3]

财务指标 - 2024年1-9月营业收入为2,538.99亿元，同比增长0.6%[1] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为460.74亿元，同比下降4.5%[1] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为835.04亿元，同比增长11.8%[1] - 2024年9月30日总资产为6,493.51亿元，较上年度末增长3.1%[3] - 2024年1-9月研发费用为17.40亿元，同比增长24.4%[8] - 2024年1-9月财务费用为1.44亿元，同比下降49.1%[8] - 2024年1-9月投资收益为34.26亿元，同比增长15.6%[8] - 2024年1-9月营业收入为201,319百万元，同比增长0.6%[20] - 2024年1-9月毛利为58,928百万元，毛利率为29.3%，同比下降1.1个百分点[20] - 2024年1-9月利润总额为41,104百万元，同比下降7.5%[20] - 2024年1-9月营业收入为70,367百万元，同比增长3.4%，营业成本为59,184百万元，同比增长5.9%[26] - 2024年1-9月发电业务平均售电成本为356.2元/兆瓦时，同比下降0.7%[27] - 2024年1-9月营业收入为32,672百万元[28] - 2024年1-9月毛利率为38.3%，与上年同期持平[28] 生产经营 - 2024年1-9月商品煤产量为81.2百万吨，同比增长1.0%[17] - 2024年1-9月煤炭销售量为115.6百万吨，同比增长3.8%[17] - 2024年1-9月总发电量为64.10十亿千瓦时，同比增长14.4%[17] - 2024年1-9月聚乙烯销售量为92.6千吨，同比下降10.5%[17] - 2024年1-9月自产煤单位生产成本为186.3元/吨，同比下降2.5%，主要是原材料、修理费等生产成本下降[22] - 2024年1-9月发电量为168.14十亿千瓦时，同比增长7.6%，售电量为158.27十亿千瓦时，同比增长7.8%[23] - 2024年1-9月新增发电装机容量305兆瓦，其中新增燃煤发电80兆瓦、光伏发电225兆瓦[24][25] - 煤化工分部毛利同比下降的主要原因是煤制烯烃生产设备按计划检修，聚烯烃产品产量及销售量下降[29] 重大事项 - 内蒙古自治区新街台格庙矿区新街一井、新街二井项目获得国家发展改革委核准批复，目前处于开工前准备阶段[30] - 东胜东至台格庙铁路用地预审于2024年7月取得国家自然资源部的审核意见[31] - 黄骅港煤炭港区五期工程初步设计于2024年9月取得批复，计划于2024年底前开工建设[31] - 国能（惠州）热电有限责任公司二期燃气热电联产机组工程项目于2024年10月正式投入商业运营[31] - 福建石狮鸿山热电厂三期1×1,000MW机组扩建工程项目获得核准[31] 股东变动 - 公司控股股东国家能源集团公司计划增持公司A股股份，增持金额不低于人民币5亿元、不超过人民币6亿元[15] - 截至2024年9月30日，控股股东已通过集中竞价交易方式累计增持公司A股股份11,593,528股，占公司已发行股份总数的0.0584%[15] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[16] - 公司前十大股东中，国家能源投资集团有限责任公司持股比例为69.52%[3] 其他 - 2024年1-9月非流动性资产处置收益为5.32亿元[4] - 2024年1-9月计入当期损益的政府补助为1.43亿元[4] - 2024年1-9月除上述各项之外的其他营业外支出为5.79亿元，主要为捐赠内蒙古自治区生态综合治理资金[4] - 公司货币资金较上年末增加10.1%，主要是经营活动现金净流入增加[1] - 应收账款和应收款项融资合计增加9.5%和76.0%下降，主要是应收售煤款增加和计划用于贴现或背书的银行承兑汇票到期收回[1] - 在建工程较上年末增加24.5%，主要是在建发电项目持续投入[1] - 无形资产较上年末增加4.1%，主要是新街一井、二井矿业权相关资产增加[1] - 短期借款较上年末下降37.1%，主要是公司优化内部资金使用，偿还短期借款较多[1] - 应付职工薪酬较上年末增加142.7%，主要是计提员工薪酬增加[1] - 一年内到期的非流动负债较上年末增加61.4%，主要是公司应付美元债券将于2025年1月到期，由"应付债券"转入"一年内到期的非流动负债"列示[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加11.8%，主要是上年同期受应收售电款等经营性应收项目增加影响基数较低[2] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加82.3%，主要是公司强化资金管控，优化调整资金存放结构，存放于金融机构的定期存款增加[2] - 2024年9月30日公司资产总计为649,351百万元[32] - 2024年9月30日公司负债总计为156,498百万元[34] - 2024年1-9月营业总收入为2,538.99亿元，同比增长0.57%[35] - 2024年1-9月归属于母公司股东的净利润为460.74亿元，同比下降4.54%[36] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为835.04亿元，同比增长11.75%[37] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-519.35亿元，同比下降82.31%[37] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-500.47亿元，同比下降31.72%[37] - 公司负责人为吕志韧，主管会计工作负责人为宋静刚，会计机构负责人为余燕玲[35][36][37] - 公司自2024年起首次执行新会计准则或准则解释等，不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[38] - 公司主要业务包括煤炭、发电、铁路、港口等[39] - 本报告期为2024年7-9月[39] - 公司于2024年10月25日发布本次季度报告[40]

报告公司投资评级 - 公司维持"区间操作"评级 [4][5] 报告的核心观点 煤炭价格 - 淡季动力煤价格反弹,夯实了动力煤价格底部 [5] - 煤炭价格底部有支撑,大幅扩产或提高进口依赖度的可能性不大 [5] 公司经营 - 公司作为国内煤炭龙头企业,经营稳健,长期维持高水平分红政策 [5] 政策支持 - 海外降息叠加央行超预期政策支持,将进一步增强高股息的吸引力 [5] - 多方利好加持,高股息龙头将充分受益 [5] 财务数据总结 收入构成 - 煤炭收入占比68.8%,发电收入占比25.5% [2] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润588/607/630亿元,同比变动-1.5%/+3.1%/+3.9% [6] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为2.96/3.05/3.17元 [6] 估值水平 - 目前A股股价对应的PE为14/14/13倍,H股对应PE为11/10/10,估值合理 [6] 分红政策 - 公司多年维持高分红比例,2022/2023年分红比例分别为72.8%和75.3% [5] - 按2024年9月25日收盘价计,A股股息率分别为6.10%和5.41%,H股股息率8.10%和7.18%,在降息背景下极具吸引力 [5]

公司概况 - 中国神华是一家综合性能源企业，主营业务包括煤炭、电力、铁路和港口等 [1][2][3] - 公司具有煤电一体化、产运销一体化的优势，能够有效抵御行业周期波动 [7] - 公司积极推进绿色低碳转型，加大新能源投资力度，探索储能、碳捕集等战新产业 [1][2] 生产经营 - 2024年上半年公司完成商品煤产量1.632亿吨，同比增长1.6% [23] - 公司煤炭销量保持增长，上半年销量2.297亿吨，同比增长5.4% [3] - 公司港口装船量实现增长，黄骅港装船量1.1亿吨，同比增长9.3% [21] - 公司新投运电厂生产情况良好，均实现盈利 [5] 技术创新 - 公司在重载铁路、智慧铁路、智慧港口等领域取得多项技术创新成果 [6] - 公司煤矿智能化建设稳步推进，已建成多个智能化煤矿 [18] - 公司持续开展节能减排技术研发和推广，提高能源利用效率 [2][37] 资源获取 - 公司新获得多个矿井采矿许可证，煤炭保有可采储量增加19.8亿吨 [2][29] - 公司积极推进黄骅港五期项目建设，提高港口综合服务能力 [8] 股东回报 - 公司2023年度末期股息每股2.26元，占归母净利的75.2% [9] - 公司未来将继续保持分红政策的稳定性 [17] ESG管理 - 公司ESG治理水平在行业内处于领先地位，获得多项ESG评级和奖项 [32] - 公司启动气候变化管理体系建设项目，加强气候风险治理 [30] 人力资源 - 公司人工成本上涨主要受薪酬计提进度、社保缴费政策等因素影响 [31][33] - 公司采取多措施严控人工成本，提高生产效率 [24] 投资项目 - 公司煤炭板块资本开支主要投向新矿井建设 [34] - 公司在建电力项目预计将于2025年前陆续投运 [20] 乡村振兴 - 公司持续开展定点帮扶和乡村振兴项目，为农村发展贡献力量 [22] 交通强国建设 - 公司积极承担国家交通强国试点任务，在重载铁路、智慧港口等领域发挥示范引领作用 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 煤炭业务方面,8月单月商品煤产量和销量均有所增长 [6] - 发电板块,8月单月发电量和售电量同比去年均有大幅增长,利用小时数也有所改善 [6] - 运输分部有望成为未来新的盈利增长点,公司一体化运营优势将不断巩固和提升 [7] - 公司高股息奠定其长期投资价值,预计2024年股息率可达6.1% [7] 财务数据总结 - 2023年营业总收入3,430.74亿元,同比下降0.4% [8][9] - 2023年归母净利润596.94亿元,同比下降14.3% [8][9] - 2024年预计营业总收入3,424.70亿元,同比下降0.2% [8][9] - 2024年预计归母净利润609.37亿元,同比增长2.1% [8][9] - 2024年预计每股收益3.07元 [8][9]

公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 公司经营情况 1. 公司平稳运行,煤炭业务毛利率高位运行 [9] 2. 自产煤产量增长,但售价下跌带来毛利率下降 [11][12][13][14] 3. 发、售电量均增长,但利用小时数下降带来分部利润同比下降 [15][16] 4. 现金资产充裕 [17][18] 财务数据 - 2024年预计营收3424.70亿元,同比下降0.2%;归母净利润609.37亿元,同比增长2.1% [8] - 2024年预计每股收益3.07元,对应PE 12倍 [8]

报告公司投资评级 中国神华维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 煤炭主业量升价减,行业龙头持续提升价值创造能力 [4] 2. 电力板块实现量升价降,在建及待建机组超10GW,增长潜力强劲 [6] 3. 铁路板块积极融入"一带一路"经济带物流体系,周转量同比增长7% [8] 4. 公司持续完善ESG治理体系,成立市值管理工作领导小组,提升价值创造能力 [8] 5. 预计公司2024-2026年归母净利润有望达583/596/601亿元,对应EPS为2.93/3.00/3.02元 [8] 煤炭板块 1. 2024H1自产煤产量同比+2%,销售均价/自产煤成本同比-6%/+2% [5] 2. 煤炭板块上半年实现营收/利润总额1343.3/260.4亿元,同比-0.7%/-18.1% [5] 电力板块 1. 2024H1公司发/售电量104.04/97.89十亿千瓦时,同比+3.8%/+3.9% [6] 2. 电力板块上半年实现营收/利润总额443.5/52.5亿元,同比+0.4%/-9.5% [6] 3. 公司在建及待建机组10.4GW,较目前的44.8GW可增长23% [6] 铁路板块 1. 2024H1公司自有铁路周转量161.4十亿吨公里,同比+7.3% [8] 2. 铁路板块上半年实现营收/利润总额224.4/69.2亿元,同比+1.4%/+1.9% [8] 财务数据 1. 2024-2026年营业收入预计为343,757/347,379/348,566百万元 [7] 2. 2024-2026年净利润预计为58,263/59,616/60,082百万元 [7] 3. 2024-2026年EPS预计为2.93/3.00/3.02元 [7] 4. 2024-2026年毛利率预计为33.4%/33.7%/33.7% [7] 5. 2024-2026年净资产收益率预计为13.7%/13.4%/13.0% [7]

报告评级及核心观点 报告评级：买入（维持）[1] 核心观点： 1. 中国神华2024年上半年实现营业收入1680.78亿元，同比减少0.81%；归母净利润295.04亿元，同比减少11.34%。二季度业绩基本符合预期，下滑主因是煤炭价格下滑，同时叠加捐赠内蒙古生态综合治理资金共计7.18亿元等营业外支出影响。[5] 煤炭业务 1. 2024上半年中国神华商品煤产量达1.63亿吨，同比上涨1.56%；销量达2.30亿吨，同比上涨5.42%。[6] 2. 2024上半年中国神华平均煤价为566元/吨，同比下降5.82%。二季度平均煤价为559元/吨，同比下降3.92%。[6] 3. 2024上半年自产煤单位销售毛利润为230.14元/吨，同比下降11.82%。二季度自产煤单位销售毛利润为224.06元/吨，同比下降6.38%。[6] 电力业务 1. 2024上半年中国神华实现总发电量1040.4亿千瓦时，同比上涨5.89%；总售电量978.9亿千瓦时，同比上涨6.00%。[7] 2. 2024上半年中国神华售电价格为404元/兆瓦时，同比下降3.35%；售电成本为362.2元/兆瓦时，同比下降1.50%；售电毛利润41.8元/兆瓦时，同比下降16.90%。[7] 未来展望 1. 中国神华上半年煤炭资源接续，证照办理和产能核增工作取得积极进展。[9] 2. 预计公司2024-2026年营业收入分别为3440.76、3532.98、3588.69亿元，实现归母净利润分别为635.20、650.90、670.29亿元，每股收益分别为3.20、3.28、3.37元。[9] 3. 维持"买入"评级。[9]