会议主要讨论的核心内容 - 公司5月份的主要经营数据,包括商品煤产量、煤炭销量、铁路运输量、发电量和售电量等指标,整体呈现增长态势 [1][2][3] - 公司新街景和两个并购矿区的进展情况,新街景项目预计三年后可能正式开工,并购矿区的估值方式和进度还在评估中 [4][5] - 公司成本控制情况,预计全年能控制在10%以内,主要受人工成本上升等因素影响 [12][13][14][15] - 公司未来的资本开支计划和分红政策,未来将继续保持积极回报股东的理念 [17][19][20][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于公司火电机组收入结构的问题,容量电价和辅助服务收入的占比情况 [10][11] **公司回答** 公司正在内部协调,争取在下一期报告中单独披露这部分数据,目前还未完全拆分 [10][11] 问题2 **投资者提问** 关于公司未来中期分红计划的问题 [19][20][22][23] **公司回答** 公司将继续保持积极回报股东的理念,未来可能会综合考虑分红比例、金额和时间等因素制定新的三年分红政策 [22][23]

会议主要讨论的核心内容 公司运营情况 - 1-5月公司商品煤产量1.362亿吨,同比增加2.3% [1][2] - 1-5月煤炭销售量1.905亿吨,同比增长5.3% [1][2] - 1-5月自有铁路运输中转量1343亿吨公里,同比增长6.4% [1][2] - 1-5月总发电量877.41亿度,同比增长6.8% [2] - 1-5月总受电量826.21亿度,同比增长6.9% [2] - 1-5月黄骅港装船量增加918万吨,同比增长10.6% [2] - 1-5月矿山金产品有所减少,主要是生产设备检修 [2] 煤炭产量分析 - 主要增量来自包头和保罗西勒等露天矿 [2][3] - 神东煤矿产量基本持平或略有下降 [2][3] - 露天矿热值略有下降,公司加强管控 [3][4] 电力业务展望 - 火电利用小时有所下降,受水电和新能源发电增加影响 [10][11] - 但公司火电仍有成本优势,有信心保持较好盈利 [11] - 未来将加大火电机组建设,计划在"十四五"期间新建4台百万机组 [14] 分红政策 - 公司分红比例较高,未来3年不低于60% [18][19][20] - 公司将在现有分红政策到期后,制定新的3年分红政策 [20][21] 资产注入 - 公司正在推进集团煤炭资产注入上市公司,今年有进展 [28][29] - 未来还有望解决其他同业竞争问题 [29] 市值管理 - 国资委将对央企实施市值管理考核,公司将积极配合 [22][23][24] - 公司有信心完成考核指标,并保持良好的股价走势 [25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司煤炭产能和产量的差异原因 [30][31][32] **公司回答** - 公司产能约3.4亿吨,产量略低于产能,主要是受地质条件、设备等因素影响 [30][31][32] - 但公司整体产能利用率较高,能够满足生产计划 [30][31][32] 问题2 **投资者提问** 询问公司铁路运力扩张计划 [33][34] **公司回答** - 公司正在建设东越铁路等新线路,并对现有线路进行扩能改造 [33][34] - 这些举措将进一步提升公司一体化运输能力,满足未来煤炭和新能源运输需求 [34][35] 问题3 **投资者提问** 询问公司对新能源发电的看法 [36] **公司回答** - 公司对新能源发电发展趋势没有深入研究,需要结合自身资源条件来分析竞争 [36]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入876.47亿元，同比增长0.7%[1] - 公司2024年Q1实现归母净利润158.84亿元，同比下降14.7%[1] - 公司2023年拟向全体股东每10股派发现金股利22.6元，共计派发现金红利449.03亿元，占归母净利润的75.2%[3] 产品销售 - 公司2024年Q1煤炭产销量分别为8,130/11,710万吨，同比增长1.5%/8.8%[2] - 公司2024年Q1煤炭销售平均价格为573元/吨，同比下降7.7%[2] 电力产销 - 公司2024年Q1发电量/售电量分别为553.5/521.6亿千瓦时，同比增长7.0%[3] 财务展望 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为614.59/640.73/666.3亿元，对应EPS为3.09/3.22/3.35元/股[4] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为39%/-14%/3%/4%/4%[6] - 公司2022-2026年市盈率分别为11.4/13.3/12.9/12.4/11.9倍[6] 未来展望 - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[12]

业绩总结 - 公司一季度实现规模净利158.84亿元，同比下降14.7%[4] - 公司一季度扣非规模净利为164.60亿元，同比下降11.2%[4] - 公司资本开支从500到600亿下降至300到400亿，大部分资金用于分红给股东[12] - 公司分红比例不低于60%，考虑到管理层任期和公司发展，每三年调整一次分红政策[13] - 公司将继续坚持不低于60%的分红承诺，提高资本回报率，尽量满足投资者回报需求[16] 用户数据 - 公司一季度煤炭销售量达1.7亿吨，同比增长8.8%[4] - 公司一季度总发电量达553.5亿度，同比增长7%[4] - 公司自厂煤单位市场成本保持增长[5] - 公司外购煤销售增长1.1%，外购煤增长30%[28] 未来展望 - 公司将在未来继续投资集团资产收购、新矿区开发、铁路建设等领域，保持投资规模[18] - 公司资产收购和资源获取可能带来更多现金回馈[19] - 公司在考虑可持续发展时需要寻找适当时机[20] 新产品和新技术研发 - 公司主要业务是一体化的煤炭资源获取和运输能力提升[10] 市场扩张和并购 - 公司价值体现在连接资源和需求，实现高效传递运营[9] - 公司将继续坚持以投资者为本的理念，保持高分红政策[11] - 公司在投资方面领先行业，坚持高分红政策，引领整个煤炭行业的分红趋势[16] 负面信息 - 公司一季度实现规模净利158.84亿元，同比下降14.7%[4] - 公司一季度扣非规模净利为164.60亿元，同比下降11.2%[4]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收876.47亿元，归母净利158.84亿元，符合市场预期[1] - 公司煤炭销量保持增长，高长协比例价格稳定性更强，市占率逆势提升[1] - 公司发电售电保持较好增长，总发电量和总售电量均有增长[1] - 公司继续保持高额分红，分红率分别为91.8%、100%、72.7%、75%[1] - 公司给予高于行业的15x PE，目标价上调至46.20元[1] - 2026年预测净利润为634.29亿元，较2022年增长了3.2%[2] - 公司的净资产收益率(ROE)分别为17.7%、14.6%、14.5%、14.2%和14.2%[2] 公司概况 - 中国神华是世界领先的煤炭能源公司，主营业务包括煤炭生产和销售，具有中国最大规模的优质煤炭储量[2] 公司财务数据 - 2024年PE值为12.84，较宝丰能源和电投能源略低[3] 公司资格和声明 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[4] - 报告提供的信息来源于公开资料，不构成对任何人的投资建议[6] - 公司不保证报告所含信息保持在最新状态，投资者应自行关注更新或修改[6] - 报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的决策与公司无关[7] - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[8] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[9] - 报告指出，通过其他机构发送的报告，该机构独自为此发送行为负责，投资者应自行联系该机构以获取更详细信息或进行交易[10]

业绩总结 - 神华公司Q1扣非归母净利同比下降11%[1] - 神华公司煤炭业务Q1自产煤销量同比+1.1%[1] - 2026年中国神华的净利润预计为74,689百万元，较2022年增长约8.7%[3] 用户数据 - 神华公司预计24-26年EPS分别为3.09、3.13和3.22元/股[2] - 2026年中国神华的经营活动现金流预计为102,747百万元，较2022年增长约6.4%[3] - 2026年中国神华的ROE预计为13.4%[3] 未来展望 - 神华公司Q1业绩稳健性优于同行[1] - 2026年中国神华的净利润预计为74,689百万元，较2022年增长约8.7%[3] 新产品和新技术研发 - 无相关要点 市场扩张和并购 - 无相关要点 其他新策略 - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[11] - 广发证券强调投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现，不构成特定客户的投资建议[15]

业绩总结 - 公司一季度实现规模净利158.84亿元，同比下降14.7%[1] - 煤炭销售量1.171亿吨，同比增长8.8%[2] - 公司发电量为553.5亿度，同比增长7%[3] - 公司自有铁路运输周转量为820亿吨公里，同比增长10.1%[4] 未来展望 - 公司未来的投资方向主要集中在电力领域，投资规模维持在300到500亿左右[5] - 公司考虑到煤炭资源的有限性，致力于寻找可持续发展的业务[6] - 公司致力于巩固一体化模式，提高铁路和港口运输能力[7] 新产品和新技术研发 - 公司形成了煤炭、电力、运输、煤化工一体化开发，产运销一条龙经营[8] 市场扩张和并购 - 公司在中国市场创下了iPhone销售收入纪录为967.7亿美元[9] 负面信息 - 公司自产煤单位生产成本保持增长[10] - 公司向内蒙古自治区政府捐赠内蒙古生态综合治理资金，导致营业外支出增加[11]

财务数据 - 24Q1公司实现营业收入为876.5亿元，同比增长0.7%[1] - 24Q1归母净利为158.8亿元，同比下降14.7%[1] - 煤炭板块24Q1实现营收为692.9亿元，同比增长0.5%[2] - 煤炭板块24Q1实现毛利为200.3亿元，同比下降13.8%[2] - 发电板块24Q1实现营收为240.8亿元，同比增长5.3%[3] - 发电板块24Q1实现毛利为40.7亿元，同比增长10.4%[3] - 公司投资收益同比增加96.8%，达到10.9亿元[5] - 公司预计24~26年归母净利润有望达到601/603/613亿元，对应EPS为3.03/3.03/3.08元[6] - 公司24年PE合理价值区间为42.37~45.40元，维持“优于大市”评级[6] - 公司2024年营业收入预计为358826万元，同比增长4.6%[8] 未来展望 - 公司预计24~26年归母净利润有望达到601/603/613亿元，对应EPS为3.03/3.03/3.08元[6] - 公司2024年营业收入预计为358826万元，同比增长4.6%[8] - 2026年，中国神华煤炭销量预计为480百万吨，售价为每吨540元，预计收入为2590亿元，毛利率为29.64%[10] - 2026年，中国神华电力售电量预计为245.84亿千瓦时，售价为每千瓦时0.414元，预计收入为1018亿元，毛利率为16.57%[10] - 2026年，中国神华铁路运输周转量预计为315亿吨公里，售价为每吨公里0.139元，预计收入为437亿元，毛利率为40.94%[10] - 2026年，中国神华营业总收入预计为3619亿元，毛利率为33.90%[10] 其他新策略 - 中国神华分析师负责的股票研究范围包括中煤能源、神火股份、中国神华等公司，投资评级分为优于大市、中性、弱于大市和无评级[13] - 市场基准指数的比较标准包括A股市场以海通综指为基准、香港市场以恒生指数为基准、美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准[14] - 报告强调市场有风险，投资需谨慎，不构成投资建议，客户应考虑个人状况和投资目标[17] - 报告提醒投资者本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制、分发或侵犯版权[18]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为876.47亿元，同比增长0.7%[1] - 中国神华2024年一季度财务预测表显示，2024年预计营业总收入为350,053百万元，较2023年增长2.0%[3] - 预计2024年净利润为72,375百万元，同比增长4.0%[3] - 公司的ROE预计在2024年为14.6%，ROIC为20.8%[3] - 公司的资产负债率预计在2024年为22.9%，债务权益比为12.7%[3] - 公司的毛利率在2024年预计为36.3%，净利率为20.7%[3] 煤炭产销情况 - 煤炭产销逆势增长，煤炭产量/销量分别为8130/11710万吨，同比增长1.5%/8.8%[1] 公司业务情况 - 公司长协销售占比略有下滑，主业产能持续增长，2024年归母净利润预测为620.76亿元[1] 投资评级体系 - 华创证券的行业公司投资评级体系将A股市场基准指数设定为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数[12] - 投资评级体系中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%，中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间，回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间[13] - 行业投资评级中，推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上，中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%，回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上[14]

公司经营业绩亮点 - 2023年公司实现归母净利597亿元，基本每股收益3.004元，保持近三年较高水平[2][3] - 公司全年商品煤产量3.245亿吨，同比增长3.5%；煤炭销售量4.5亿吨，同比增长7.7%；总发电量2,123亿度，同比增长11%[2][3] - 公司煤炭分部利润总额585.3亿元，发电分部利润总额106.4亿元，同比增长34.1%[4] - 公司自产煤单位生产成本179元每吨，同比增长1.5%，继续保持行业低位[4] - 公司铁路非煤货运量2,230万吨，同比增长13.8%；港口非煤货运量1,250万吨，同比增长62.3%，创历史新高[4] 公司科技创新与ESG管理 - 公司全年获得授权专利763项，获得国家级、省部级、行业协会奖项51项[5] - 公司成立低碳发展小组，完善气候风险管制架构，绿色矿山占比达到100%[6][7] - 公司累计投运新能源项目77个，合计装机512兆瓦，碳市场履约率为100%[7] 公司财务管理与股东回报 - 公司外部带息负债较年初降低21.7%，财务费用同比下降42.9%，投资收益同比增加57.6%[8][9] - 公司2023年度末期股息派发人民币2.26元/股（含税），占归母净利的75.2%，较上年提高2.4个百分点[9] - 公司将研究下一个三年股东回报规划，结合公司发展、股东诉求、监管方向及市场情况等做好相应安排[15] 公司未来发展重点 - 坚定不移地巩固和发展一体化运营，推进资源获取和接续，提升主通道能力，加大优质电源项目布局[10][11] - 切实加强绿色环保工作，加大新能源产业投资和技术创新[12] - 以ESG为抓手加强公司治理，进一步完善市值管理体系[12][15] - 2024年资本开支计划约为368亿元，与去年计划水平相当[13] - 2024年将努力将吨煤生产成本增幅控制在10%左右[14]