业绩总结 - 中国神华2024年第一季度营业收入为876.47亿元，同比增长0.7%[1] - 2024年第一季度归母净利润为158.84亿元，同比下降14.7%[1] - 2024年第一季度电力板块实现总发电量553.5亿千瓦时，同比增加7.0%[2] - 2024年第一季度电力板块营业收入达到240.75亿元，同比增长5.3%[3] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润为617.79/642.91/661.18亿元，EPS为3.11/3.24/3.33元/股[7] - 2026年预计营业总收入将达到364,543百万元，同比增长4.3%[10] - 2026年预计净利润为77,088百万元，同比增长2.8%[10] - 2026年预计EPS为3.33元，P/E比率为11.88[10] 研究团队和声明 - 研究团队成员包括具有丰富行业经验和专业背景的专家[11][12][13][14][15][16] - 分析师声明中指出分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[17] - 免责声明中提到信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[18] - 本报告为签约客户的专属研究产品，仅提供给特定客户使用[19] - 本报告的意见、评估及预测仅代表报告发布日的观点和判断[20] 股票评级和风险提示 - 买入股票评级表示股价相对基准强于15%以上，看好行业指数超越基准[25] - 投资者在证券交易中存在赢利可能，也存在亏损风险，应充分了解市场风险并谨慎行事[26]

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月27日 中国神华（601088.SH） 行稳致远，高股息的硬核心资产价值凸显 事件：公司发布2024年一季度业绩公告。公司2024Q1实现归母净利润 买入（维持） 158.8亿，同比-14.66%，环比+39%；营业收入876.47亿元，同比增长 股票信息 0.7%，环比-3.3%。 行业 煤炭开采 煤炭业务韧性凸显。 前次评级 买入 4月26日收盘价(元) 39.55 ➢ 2024Q1煤炭产销8130万吨/11710万吨，同比+1.5%/+8.8%，环 总市值(百万元) 785,799.96 比-1.5%/-0.3%； 总股本(百万股) 19,868.52 ➢ 2024Q1吨煤售价573元/吨，同比-7.7%，环比-2.4%； 其中自由流通股(%) 83.00 30日日均成交量(百万股) 30.74 ➢ 2024Q1自产煤成本190.6元/吨，同比+12.5%，环比+14.5%。 股价走势 煤炭业务产能增量可期。有序推进煤炭资源接续、证照办理和产能核增工 作。截至2023年底，内蒙古新街台格庙矿区新街一井、二井已取得采矿 中国神华 沪深300 许可证。补连塔煤矿、 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 1) 公司煤炭中期产量增量可期、发售电量持续增长,预计2024-2026年公司归母净利润为631.41/675.41/706.64亿元,对应EPS分别为3.18/3.40/3.56元/股,对应2024年4月26日的PE分别为12/12/11倍[7] 2) 公司煤炭产销同比增长,但售价回落叠加成本抬升,煤炭业务毛利率下滑4.8个百分点至28.9%[3][4] 3) 公司发电装机规模持续扩大,发售电量同比增长7.0%,电力业务毛利率上升0.8个百分点至16.9%[2] 4) 公司运输板块盈利同比提升,铁路、港口、航运业务毛利率分别上升2.1、5.4、2.1个百分点[3][4] 5) 公司烯烃产品量价双降,煤化工业务毛利率下降0.9个百分点至6.3%[6] 其他内容总结 1) 公司非经常性损失同比增加,主要是捐赠支出导致的营业外支出增加[1] 2) 公司完成黄骅港煤炭港区第五期工程的投资决策,拟新建4个7万吨级泊位,新增煤炭装船能力约5000万吨/年[5] 3) 公司包神铁路大物流集装箱发运量突破2万箱大关,较上年同期增长超30%;东月铁路项目自东胜东至台格庙铁路环评审批取得积极进展;黄骅港正式开通雄安新区至黄骅港的集装箱海运业务[5]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入876.5亿元，同比+0.7%[1] - 公司2026年预计营业收入为352,495百万元，较2022年增长2.6%[6] 煤炭业务 - 煤炭销售量增长，但煤价下滑导致煤炭业务毛利率下滑至28.9%，自产煤吨煤成本同比+12.5%[2] 分红情况 - 公司规模有望扩张，持续高比例分红，2023年分红率始终高于承诺值，2024年股息率为5.7%[3] 财务展望 - 公司2026年预计净利润为75,526百万元，较2022年增长2.6%[6] - 公司2026年预计ROE为11.4%，较2022年下降6.4%[6] - 公司2026年预计EBITDA为107,892百万元，较2022年下降6.9%[6] - 公司2026年预计每股收益为3.25元，较2022年增长7.7%[6] 其他 - 报告仅供公司的机构或个人客户使用，不得向非公司客户传阅或使用[15] - 报告基于公司认为可靠的公开信息，不保证信息准确性或完整性，仅供客户参考，不构成买卖证券邀请[16] - 客户应考虑报告中的意见是否符合其特定情况，可能存在利益冲突，建议咨询独立投资顾问[16] - 报告可能包含其他网站链接，公司不对链接内容负责，客户需自行承担浏览风险[17] - 公司可参与、投资或持有报告涉及的证券，可能与报告涉及公司存在业务关系，无需通知客户[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发，所有商标标记为公司所有[19] - 公司地址分别在上海、深圳、北京和西安，提供研究所联系信息[20]

财务表现 - 中国神华2024年第一季度营业收入为876.47亿元，同比增长0.7%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为158.84亿元，同比下降14.7%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为285.53亿元，同比下降2.2%[4] - 基本每股收益为0.799元，同比下降14.7%[4] - 总资产为6534.09亿元，同比增长3.7%[4] - 营业收入增长主要由发电、铁路运输等业务量增长导致[7] - 营业成本增长主要由外购煤销售量增加导致煤炭采购成本增长[7] - 应收账款增加主要由应收售电款、售煤款增加导致[7] - 应付账款减少主要由应付材料款、工程款等减少导致[7] - 公司2024年第一季度营业收入为69,285百万元，较去年同期增长0.5%[17] - 公司2024年第一季度毛利率为28.9%，较去年同期下降4.8个百分点[17] - 公司2024年第一季度自产煤单位生产成本为190.6元/吨，较去年同期增长12.5%[18] - 公司发电业务平均售电成本为364.8元/兆瓦时，同比下降3.0%[19] - 公司煤化工分部毛利同比增长11.9%[22] 现金流量 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为28,553百万元，较去年同期下降2.2%主要是由于煤炭业务利润下降[8] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-25,005百万元，较去年同期增加124.5%，主要是定期存款增加[8] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,068百万元，较去年同期减少56.3%，主要是偿还借款较少[8] - 经营活动产生的现金流量净额为28,553百万元，较去年同期略有下降[27] 股东情况 - 公司控股股东国家能源集团公司计划增持公司A股股份，截至2024年3月31日已增持A股股份11,593,528股，占总股本的0.0584%[11] - 公司控股股东国家能源集团公司直接及间接持有公司A股股份13,824,302,724股，占总股本的69.5789%[12] - 公司持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况显示，国家能源投资集团有限责任公司持有13,812,709,196股，占比69.52%[13] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有3,369,078,025股，占比16.96%[13] - 中国证券金融股份有限公司持有594,718,004股，占比2.99%[13] - 香港中央结算有限公司持有221,001,857股，占比1.11%[13] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有106,077,400股，占比0.53%[13] 业务增长 - 公司2024年第一季度商品煤产量为81.3百万吨，较去年同期增长1.5%[14] - 公司2024年第一季度煤炭销售量为117.1百万吨，较去年同期增长8.8%[14] - 公司2024年第一季度自有铁路运输周转量为82.0十亿吨公里，较去年同期增长10.1%[14] - 公司2024年第一季度总发电量为55.35十亿千瓦时，较去年同期增长7.0%[14] - 公司2024年第一季度销售集团销售量为111.4百万吨，较去年同期增长10.0%[15] - 公司2024年第一季度国内销售量为115.5百万吨，较去年同期增长9.1%[16] - 公司境内发电量为55.02亿千瓦时，同比增长7.1%[19] - 光伏发电发电量同比增长650.0%，达到0.15亿千瓦时[19] - 公司铁路大物流集装箱发运量较上年同期增长超30%[20]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入3430.74亿元，同比减少0.4%[1] - 公司归母净利润596.94亿元，同比减少14.3%[1] - 公司计划每股派息2.26元，分红率达75.2%[4] - 公司煤炭分部实现营收2733.06亿元，同比减少1.5%[2] - 公司煤炭毛利率下降至32%[2] - 公司2023年发电量和售电量同比增长11%[14] - 公司发电业务收入同比增长9.33%[14] - 公司毛利同比增长29.18%[14] - 公司2023年售电价为0.414元/千瓦时，同比下降0.96%[14] - 公司2023年实际持有货币资金和金融资产规模合计1597.49亿元[17] 煤炭业务 - 公司煤炭产量增长，售价下跌导致毛利率下降[9] - 公司2023年月度长协和年度长协合计占比81.9%[12] - 公司2023年煤炭销售价格方面，年度长协销售均价为500元/吨[12] - 公司2023年煤炭业务中，销量、收入、成本、毛利等数据均有变化[13] 未来展望 - 公司2024年计划资本支出中，煤炭业务、发电业务、运输业务、煤化工业务等均有投资计划[17] - 公司2025年预计营业总收入为338,372百万元，2026年预计为345,263百万元[20] - 公司净利润和每股收益预计逐年增长[20]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为3430.74亿元，同比下降0.4%[1] - 公司2023年煤炭销售量实现4.50亿吨，同比上涨7.7%[3] - 公司2023年总发电量为2122.6亿千瓦时，同比增长11.0%[4] - 公司2023年拟派发股息现金2.26元/股，分红总额为449.03亿元，占净利润的75.2%[7] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为603.16/606.59/640.75亿元，对应EPS为3.04/3.05/3.22元[8] 未来展望 - 中国神华2026年预计流动资产合计将达到331,876百万元，2026年预计营业收入为363,364百万元[11] - 2026年预计净利润为74,705百万元，同比增长5.6%[11] 市场扩张和并购 - 中国神华煤电联营业务拓展，有望持续高分红[11] 行业展望 - 煤炭行业2024年投资展望显示煤炭板块低估值情况有望改善，未来盈利稳定性有望增强[12] 分析师信息 - 曹奕丰是东兴证券能源与材料组组长，专注于交通运输行业研究[13] - 莫文娟是东兴证券能源行业研究助理，主要覆盖能源开采与转型、有色金属、碳中和等领域的研究[14] 投资评级 - 公司投资评级中，强烈推荐定义为相对强于市场基准指数收益率15%以上[21] - 行业投资评级中，看好定义为相对强于市场基准指数收益率5%以上[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入3430.7亿元，同比-0.4%，归母净利润596.9亿元，同比-14.3%[1] - 公司承诺2022年-2024年分红率不低于60%，2023年拟每股含税分红2.26元，分红率达到75.2%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为613/630/638亿元，同比增长分别为+2.6%/+2.8%/+1.2%[10] 煤炭销售 - 公司煤炭销售量价环比提升，2023Q4单季度销售煤炭117.5百万吨，同比+8.2%，单位售价587元，同比-14.5%[4] 电力业务 - 公司电力业务实现营收924.07亿元，同比+9.3%，发电量增长11.0%，售电量增长11.1%[6] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到364,089百万元，较2023年增长6.1%[11] - 公司2026年预计净利润为74,256百万元，较2023年增长6.6%[11] - 公司2026年预计每股收益为3.21元，较2023年增长6.9%[11] - 公司2026年预计ROE为12.7%，较2023年略有下降[11]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为3430.74亿元，同比下降0.4%[1] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为596.94亿元，同比下降14.3%[1] - 公司2023年基本每股收益为3.00元，同比下降14.3%[1] - 公司2023年自产煤销量为3.25亿吨，同比增长3.5%[3] - 公司2023年不含税销售均价为584元/吨，同比下降9.3%[3] 未来展望 - 公司拟派发现金股利449.03亿元，占净利润的60%[8] - 公司预计2024年归母净利润为611.2亿元，对应PE为12.7倍[9] 资产和现金流 - 公司资产总计在2023年至2026年呈逐年增长趋势，分别为630131万元、668289万元、719805万元和773539万元[12] - 公司现金流量表显示，经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流在2023年至2026年均有波动，但整体呈现稳定趋势[12] - 公司净利润在2023年至2026年逐年增长，分别为59694万元、61123万元、62576万元和65563万元[12]

财务数据 - 公司2023年营收为3430.7亿元，同比下降0.4%[1] - 公司2023年归母净利润为596.9亿元，同比下降14.3%[1] - 公司2023年自产商品煤销量同比增长2.9%[1] - 公司2023年总发电量同比增长11.0%[2] - 公司2023年总售电量同比增长11.1%[2] - 公司2023年平均售电价格同比下降1.0%[2] - 公司2023年高分红率为75.2%，同比增加2.4pct[4] - 公司2023年资本开支完成情况为419.59亿元，2024年计划为368.04亿元，其中煤炭业务和发电业务占比较大[16] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为602/611/615亿元[5] - 公司2024-2026年的营业收入预计为3474/3564/3634亿元，归属母公司净利润预计为602/611/615亿元[17] - 公司煤炭销量预计在2024-2026年间逐年增长，分别为456/467/474百万吨[19] - 公司2026年预计每股净资产将达到22.87元[1] - ROIC预计将保持在16%左右的水平[1] - 净利润增长率将在未来几年内保持稳定增长[1] - 资产负债率预计将在未来几年内保持在34%左右[1] - P/E比率预计将在未来几年内保持在12.3左右[1] - 报告中的权益自由现金流数据显示，预计未来一段时间内公司将有稳定的现金流入[1] 其他 - 公司维持“增持”评级[5] - 公司声明报告所采用的数据来自合规渠道，力求独立客观公正，不受第三方授意或影响[3]