报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 2024年前三季度公司实现营收/归母净利2539/461亿元,同比+0.6%/-4.5% [5] - 2024年第三季度单季,归母净利166亿元,同比/环比+10.5%/+21.7%,业绩表现亮眼 [5] 煤炭板块表现稳健 - 2024年前三季度煤炭板块实现营收/毛利2013/589亿元,同比+0.6%/-3.3% [5] - 2024年第三季度煤炭板块实现毛利208.8亿元,环比+15.9% [5] - 2024年前三季度自产煤单位成本186.3元/吨,同比-2.5%,降幅大超年初指引 [5] 电力板块业绩改善 - 2024年第三季度电力板块实现毛利41亿元,环比+36.3% [5] - 2024年第三季度售电量环比大增33%,平均售电成本环降4.5% [5] 铁路板块保持稳定 - 2024年第三季度铁路板块实现毛利41.1亿元,环比+4.8% [5] - 2024年第三季度单位运价环比+3.6% [5] 费用管控有效 - 2024年第三季度综合费用率环比-0.4pct至8.9%,主因税金及附加和管理费用率环比下降 [5] 根据目录分别总结 投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收/归母净利2539/461亿元,同比+0.6%/-4.5% [5] - 2024年第三季度单季,归母净利166亿元,同比/环比+10.5%/+21.7%,业绩表现亮眼 [5] 煤炭板块 - 2024年前三季度煤炭板块实现营收/毛利2013/589亿元,同比+0.6%/-3.3% [5] - 2024年第三季度煤炭板块实现毛利208.8亿元,环比+15.9% [5] - 2024年前三季度自产煤单位成本186.3元/吨,同比-2.5%,降幅大超年初指引 [5] 电力板块 - 2024年第三季度电力板块实现毛利41亿元,环比+36.3% [5] - 2024年第三季度售电量环比大增33%,平均售电成本环降4.5% [5] 铁路板块 - 2024年第三季度铁路板块实现毛利41.1亿元,环比+4.8% [5] - 2024年第三季度单位运价环比+3.6% [5] 费用管控 - 2024年第三季度综合费用率环比-0.4pct至8.9%,主因税金及附加和管理费用率环比下降 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 1. 公司平稳运行,煤炭业务毛利率高位运行 [12][13] 2. 自产煤产量增长,但售价下跌带来毛利率下降 [14][15][16][17][18] 3. Q3单季发、售电量,及利用小时数均增长,但售电价下降,带来分部利润同比下降 [19][20] 4. 公司现金资产充裕 [21][22] 分部业务总结 1. 煤炭分部: - 2024年前三季度实现营收2013.19亿元,同比增长0.6% [12] - 煤炭毛利率29.3%,同比减少1.1个百分点 [12] 2. 发电分部: - 2024年前三季度实现营收703.67亿元,同比增长3.4% [12] - 发电毛利率15.9%,同比下降2.0个百分点 [12] 3. 运输分部: - 2024年前三季度实现营收415.76亿元,同比下降0.05% [13] - 运输分部毛利151.78亿元,同比下降0.08% [13] 4. 煤化工分部: - 2024年前三季度实现营收40.99亿元,毛利率6.9%,同比下降1.2个百分点 [13]

报告公司投资评级 公司维持"区间操作"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司单季利润超预期增长,受益于煤炭和发电板块盈利增长。在煤价下行区间,公司盈利维持稳定,充分体现成本控制能力和煤电一体化的优势。[3][4] 2) 煤炭板块业绩超预期,成本下降增厚版块利润。Q3单季公司煤炭业务实现利润总额150.65亿元,yoy+19.3%,qoq+19.3%,单季板块毛利率31.2%,同比提高3.7pct,环比提高3.5pct。[4] 3) 发电量创历史新高,发电板块毛利环比增加。Q3公司发电量641亿千瓦时,yoy+14.4%,qoq+31.6%,实现售电量603.8亿千瓦时,yoy+14.9%,qoq+32.0%。[4] 4) 运输版块盈利略降,煤化工环比扭亏。Q3公司运输业务整体实现利润总额39.4亿元,yoy-4.7%,qoq+3.2%,煤化工板块实现利润总额0.21亿元,yoy+90.9%,环比扭亏。[4] 5) 我们上修盈利预测,预计公司2024/2025/2026年实现净利润603/613/637亿元,yoy+1%/+2%/+4%,折合EPS为3.03/3.09/3.21元。[4][5] 公司基本情况 1) 公司主要从事煤炭、发电、运输等业务,是国内最大的煤炭生产和销售企业。[1] 2) 公司主要股东为国家能源投资集团有限责任公司,持股比例为69.52%。[1] 3) 公司2024年前三季度实现营收2539亿元,yoy+0.6%,实现归母净利润460.74亿元,yoy-4.5%。[3] 4) 公司煤炭收入占比68.8%,发电收入占比25.5%,运输收入占比4.3%,煤化工收入占比1.4%。[1] 5) 公司A股股价对应的PE为13.5/13.3/12.8倍,H股股价对应PE为10.0/9.8/9.5,估值合理。[4] 风险提示 1) 产品价格不及预期。[4]

报告公司投资评级 - 中国神华维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024年前三季度公司实现营业收入2538.99亿元，同比增长0.57%；归母净利润460.74亿元，同比减少3.72% [1] - 2024年Q3公司实现营业收入70亿元，同比增长3.37%，环比增长21.66%；扣非归母净利润165.53亿元，同比增长11.5%，环比增长27.13% [1] - 煤炭销售结构改善、价格上涨、成本下降,带动煤炭分部经营业绩改善明显 [1] - 2024年Q3自产煤销量达3.45亿吨,同比增长3.85%,月度长协占比达53.20% [1] - 2024年Q3自产煤平均价格为604.8元/吨,同比下降22.83%,单位销售成本为300.14元/吨,同比下降10.74% [1] - 2024年Q3自产煤单位销售毛利为244.7元/吨,同比增长20.21个百分点 [1] 电力业务 - 2024年前三季度公司实现总发电量1681.4亿千瓦时,同比增长7.62% [1] - 2024年Q3公司实现总发电量356.2亿千瓦时,同比增长10.56%,环比增长32.04% [1] - 2024年Q3公司售电价格为396.1元/兆瓦时,同比下降1.20%,环比下降3.55% [1] - 2024年Q3公司售电毛利润为49.66元/兆瓦时,同比下降28.99%,环比增长27.14% [2] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3440.76、3532.98、3588.69亿元,实现归母净利润分别为635.20、650.90、670.29亿元,每股收益分别为3.20、3.28、3.37元 [2] - 当前股价40.93元,对应PE分别为12.8X/12.5X/12.1X [2] - 维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 中国神华(601088)的投资评级为"买入(维持)"。[1] 报告的核心观点 1. 煤炭产销基本平稳,但价格下降影响了煤炭分部业绩。2024年前三季度,公司实现商品煤产量2.44亿吨,同比+1.0%;煤炭销量3.45亿吨,同比+3.8%。但煤炭平均售价为564元/吨,同比-3.3%,导致煤炭分部利润总额同比下降7.5%。[2][3] 2. 电力业务发电量和售电量均有提升,但售电价格下降。2024年前三季度,公司总发电量为168.1十亿千瓦时,同比+7.6%;总售电量为158.3十亿千瓦时,同比+7.8%。但售电价格为401元/兆瓦时,同比-3.6%,电力分部利润总额同比下降12.7%。[4][5] 3. 其他业务如铁路、港口、航运等规模有所提升,但盈利能力普遍下滑,除航运外其他业务利润均有所下降。[5] 4. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,EPS分别为2.94/3.07/3.23元,对应PE为13.92/13.32/12.68倍。公司具有"煤电路港航"产业链一体化优势,业绩稳健,维持"买入"评级。[6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 煤炭业务 - 煤炭产销量维持相对稳定,销售结构优化、成本下降致毛利显著增加 [8] - 自产煤单位生产成本下降 [8][10] - 新增煤矿项目获得核准批复和探矿权证 [8] 电力业务 - 发电量和售电量增长,业绩季节性改善 [11] - 新增发电装机容量 [11] 运输业务 - 铁路和港口利润下滑,航运利润增加,整体经营稳健 [11] 财务预测与估值 - 上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为612/629/635亿元 [2] - 维持"优于大市"评级,公司业绩稳定性强,股息回报丰厚 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩超预期，龙头优势持续释放 - 2024年前三季度，公司实现营业收入2538.99亿元，同比增长0.57%；归母净利润460.74元，同比下降4.55%；扣非归母净利润460.34亿元，同比下降3.72% [3] - 2024年三季度，公司实现营业收入858.21亿元，同环比+3.37%/+6.70%；归母净利润165.70亿元，同环比+10.54%/+21.66%；扣非归母净利润165.53亿元，同环比+11.54%/+27.13% [3] 煤炭产销量同比增长，成本降幅不及售价，毛利率下滑 - 2024年前三季度，商品煤产量2.44亿吨，同比+1.0%；煤炭销售量3.45亿吨，同比+3.8%；综合售价564元/吨，同比-3.3% [4] - 2024年前三季度，自产煤销量2.45亿吨，同比+0.9%；吨煤售价531元/吨，同比-2.8%；吨煤销售成本300元/吨，同比-1.7% [4] - 2024年前三季度，煤炭业务毛利率29.3%，同比下降1.2pct [4] 2024年三季度煤炭业务盈利能力环比改善 - 2024年三季度，商品煤综合售价559元/吨，同环比+1.9%/+0.1% [4] - 2024年三季度，自产煤毛利率46.3%，同环比+7.3/+6.5pct [4] - 2024年三季度，煤炭业务毛利率31.2%，同环比+3.7/+3.5pct [4] 发电及运输业务保持稳定增长 - 2024年前三季度，公司总发电量1681.4亿千瓦时，同比+7.6%；总售电量1582.7亿千瓦时，同比+7.8% [6] - 2024年三季度，公司发电量641.0亿千瓦时，同环比+14.4%/+31.6%；售电量603.8亿千瓦时，同环比+14.9%/+32.0% [6] - 2024年三季度，公司铁路、港口、航运业务毛利率分别为40.2%、43.8%、11.6%，整体保持较高水平 [6] 煤化工业务盈利能力环比改善 - 2024年三季度，公司煤化工业务毛利率6.7%，同环比-3.2/-1.1pct，实现利润总额0.21亿元，同比+90.9%、环比扭亏 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为605.20/625.37/652.74亿元，对应EPS为3.05/3.15/3.29元/股 [6] - 预计2024-2026年公司PE为13/13/12倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩大超预期 - 24Q1-3公司实现营业收入2538.99亿元,同比+0.57%;归母净利润460.74亿元,同比-4.55% [1] - 24Q3单季度公司实现营业收入858.21亿元,同比+3.37%;归母净利润165.70亿元,同比+10.54%,环比+21.66% [1] 销售结构调整和自产煤成本下滑带动煤炭分部业绩超预期 - 销售结构调整:Q3年度长协销量环比-790万吨,月度长协销量环比+310万吨,现货销量环比+790万吨 [1] - 自产煤成本下滑:24Q3公司自产煤成本175.4元/吨,同比-10.9%,环比-9.0% [1] - 若按煤源分类,24Q3煤炭分部实现营收646.38亿元,同比+2.9%,环比+6.38%;实现毛利205.52亿元,同比+17.7%,环比+19.1;煤炭分部毛利率31.8%,环比提升3.4pct [1] 发电量和售电量大幅提升,电力业绩表现亮眼 - 24Q3公司发电量641亿千瓦时,同比+14.4%,环比+31.6%;售电量603.8亿千瓦时,同比+14.9%,环比32.0% [2] - 在售价相对平稳背景下,受益于售电成本下滑,公司发电毛利率环比提升0.9pct至15.8%;实现毛利41.01亿元,同比-13.7%,环比+36.3% [2] 盈利预测和投资评级 - 我们上调公司24-26年盈利预测,预测24-26年归母净利润分别为599/623/645亿元,对应公司PE13.6/13.1/12.6倍 [2] - 考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,我们维持公司"买入"评级 [2]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 业绩超预期,煤炭板块市占率继续提升,未来依然持续有产能增量 [2][3] - 火电需求强势恢复,公司发售电快速增长 [3] - 运输板块继续增长,煤化工销量下降 [3] 公司财务数据总结 - 前三季度实现营业收入2538.99亿元,同比增长0.6%;归母净利润460.74亿元,同比下降4.5% [3] - Q3单季度营业收入858.21亿元,同比增长3.4%;归母净利润165.7亿元,同比增长10.5% [3] - 2024-2026年EPS预测分别为3.08/3.09/3.19元 [3] - 目标价47.77元 [4]

报告公司投资评级 - 中国神华维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 煤炭板块 - 煤炭板块产销量稳定,吨煤成本同环比下滑,吨煤毛利环比扩张 [2] - 自产煤单吨成本下降2.5%,主要是原材料、燃料及动力费用下降 [2] - 将自产煤和贸易煤作为一个整体计算,单季度单吨成本下降4.48%,吨煤利润增加23.09% [2] 电力板块 - 受季节性影响,电力板块环比大幅度恢复 [3] - 单季度度电价格下降3.22%,度电成本下降4.27%,度电毛利和利润环比均有所增长 [3] - 受季节性影响,Q3上网电量环比大幅提升32.54% [3] 财务预测 - 维持2024-2026年归母净利润预测631/641/643亿元,对应EPS为3.17/3.23/3.24元 [3] 根据目录分别总结 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入预计为3505/3630/3740亿元,增长率分别为2.16%/3.56%/3.03% [7] - 2024-2026年归母净利润预计为630/641/643亿元,增长率分别为5.66%/1.67%/0.30% [7] - 2024-2026年EPS预计为3.17/3.23/3.24元,市盈率分别为12.89/12.68/12.64倍 [7] - 资产负债率维持在24%左右,流动比率和速动比率较为稳定 [9] 现金流量 - 经营活动现金流较为充沛,2024-2026年分别为996/1036/963亿元 [9] - 资本支出在2024年后有所下降,2024-2026年分别为115/88/79亿元 [9] - 筹资活动现金流呈净流出,主要用于股东分红 [9] 股价走势 - 公司股价在2023年10月至2024年10月期间上涨了约35%,同期沪深300上涨约17% [6] - 公司股价在2024年10月达到最高点47.50元 [4]