报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩超预期，龙头优势持续释放 - 2024年前三季度，公司实现营业收入2538.99亿元，同比增长0.57%；归母净利润460.74元，同比下降4.55%；扣非归母净利润460.34亿元，同比下降3.72% [3] - 2024年三季度，公司实现营业收入858.21亿元，同环比+3.37%/+6.70%；归母净利润165.70亿元，同环比+10.54%/+21.66%；扣非归母净利润165.53亿元，同环比+11.54%/+27.13% [3] 煤炭产销量同比增长，成本降幅不及售价，毛利率下滑 - 2024年前三季度，商品煤产量2.44亿吨，同比+1.0%；煤炭销售量3.45亿吨，同比+3.8%；综合售价564元/吨，同比-3.3% [4] - 2024年前三季度，自产煤销量2.45亿吨，同比+0.9%；吨煤售价531元/吨，同比-2.8%；吨煤销售成本300元/吨，同比-1.7% [4] - 2024年前三季度，煤炭业务毛利率29.3%，同比下降1.2pct [4] 2024年三季度煤炭业务盈利能力环比改善 - 2024年三季度，商品煤综合售价559元/吨，同环比+1.9%/+0.1% [4] - 2024年三季度，自产煤毛利率46.3%，同环比+7.3/+6.5pct [4] - 2024年三季度，煤炭业务毛利率31.2%，同环比+3.7/+3.5pct [4] 发电及运输业务保持稳定增长 - 2024年前三季度，公司总发电量1681.4亿千瓦时，同比+7.6%；总售电量1582.7亿千瓦时，同比+7.8% [6] - 2024年三季度，公司发电量641.0亿千瓦时，同环比+14.4%/+31.6%；售电量603.8亿千瓦时，同环比+14.9%/+32.0% [6] - 2024年三季度，公司铁路、港口、航运业务毛利率分别为40.2%、43.8%、11.6%，整体保持较高水平 [6] 煤化工业务盈利能力环比改善 - 2024年三季度，公司煤化工业务毛利率6.7%，同环比-3.2/-1.1pct，实现利润总额0.21亿元，同比+90.9%、环比扭亏 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为605.20/625.37/652.74亿元，对应EPS为3.05/3.15/3.29元/股 [6] - 预计2024-2026年公司PE为13/13/12倍 [6]