业绩总结 - 公司2023年实现营业收入6090亿元，同比增长10%[1] - 公司2023年经调整归母净利润为1577亿元，同比增长36%[1] - 公司2023年计划派息每股3.4港元，合计达约320亿港元，较2022年同比增长42%[1] - 公司2023年毛利率由43%提升至48%[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为6687/7217/7657亿，调整后归母净利润分别为1807/1919/2073亿元[3] 未来展望 - 公司主营业务优势稳固，视频号小程序生态商业化落地，AI赋能业务新增长，业绩有望稳健提升[3] 风险提示 - 公司风险提示包括政策监管风险、宏观经济下行风险、新产品上线不及预期[4] 报告声明 - 公司研究报告基于已公开信息撰写，力求准确完整，但不保证信息准确性和完整性，观点或陈述可能发生变更[10] - 报告中提到的投资价格和价值以及投资带来的收入可能会波动，过去的表现不代表未来表现，投资者可能会损失本金[12] - 报告强调期货、期权及其他衍生工具交易存在重大市场风险，不适合所有投资者[12] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[13] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容，也不得用于诉讼、仲裁或营利目的[14] - 引用、刊发或转载报告需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[15]

业绩总结 - 腾讯控股2023年Q4实现收入1552亿元，同比增长7%[1] - 2023年Q4毛利率为50%，同比增长7.0个百分点，主要受视频号广告等高质量收入贡献提升推动[1] - 2023年Q4经调整归母净利润为427亿元，同比增长44%，全年收入6090亿元，同比增长10%[1] - 公司2024年预计营业收入将达到802.2亿元，较2023年增长10%[4] - 预计2024年归属母公司净利润为137.7亿元，净利润率为21%[5] 用户数据 - 腾讯游戏业务中，国际市场游戏收入占比创新高，海外游戏业务占比30%，预计2024年Q2游戏业务将改善[1] 未来展望 - 公司预测2024-2026年收入分别为6631/7318/8022亿元，同比增长9%/10%/10%，给予目标价405港元，维持“买入”评级[3] - 公司2024年预计增值服务收入将达到31.5亿元，增速为7%[5] - 金融科技及企业服务收入预计为29.9亿元，增速为14%[5] - 预计2024年公司毛利率为51%，较2023年略有增长[5] 新产品和新技术研发 - 腾讯AI应用方面不断加强，支持云服务、广告技术平台、游戏等领域，计划2024年股份回购规模至少翻倍至超1000亿港元[3] 市场扩张和并购 - 2023年Q4金融科技及企业服务业务收入为544亿元，同比增长15%，主要受商业支付活动和云服务增长推动[3] - 公司收入总额预测在2024年第四季度将达到1744亿元[6] - 增值服务收入预计在2024年第四季度将达到765亿元，增速为11%[6] - 金融科技及企业服务收入预计在2024年第四季度将达到622亿元，增速为14%[6] - 网络广告收入预计在2024年第四季度将达到342亿元，增速为15%[6]

公司业绩 - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的收入达到609,015百万人民币，较二零二二年增长10.1%[3] - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的毛利为293,109百万人民币，较二零二二年增长23%[3] - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的经营盈利为160,074百万人民币，较二零二二年增长44.4%[3] - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的净利润为118,048百万人民币，较二零二二年下降37.9%[3] - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的非国际财务报告准则经营盈利为191,886百万人民币，较二零二二年增长33.8%[3] - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的非国际财务报告准则净利润为157,688百万人民币，较二零二二年增长28.4%[3] - 2023年第四季，金融科技及企业服务业务收入同比增长15%，达到544亿人民币[40] - 2023年第四季，网络广告业务毛利同比增长55%，达到169亿人民币，毛利率提升至57%[43] - 2023年第四季，金融科技及企业服务业务毛利同比增长50%，达到239亿人民币，毛利率提升至44%[44] - 2023年第四季，销售及市场推广开支同比增长79%，达到110亿人民币，占收入比例从去年同期的4%增长至7%[45] - 2023年第四季，利息收入同比增长52%，达到39亿人民币[47] - 2023年第四季，所得税开支同比增长111%，达到97亿人民币[50] - 2023年第四季，本公司权益持有人应占盈利同比下降75%，达到270亿人民币[51] - 2023年第四季，收入环比保持稳定，为1552亿人民币[53] - 2023年第四季，增值服务业务收入下降9%，为691亿人民币，社交网络收入下降5%至282亿人民币[54] - 2023年第四季，网络广告业务收入增长16%，为298亿人民币[55] - 增值服务业务的毛利下降12%至人民币371亿元，毛利率由2023年第三季的56%下降至54%[57] - 网络广告业务的毛利增长26%至人民币169亿元，毛利率由2023年第三季的52%提升至57%[58] - 金融科技及企业服务业务的毛利增长12%至人民币239亿元，毛利率由2023年第三季的41%提升至44%[59] 业务发展 - 截至二零二三年十二月三十一日，微信及WeChat的合并月活跃账户数为1,343，较去年增长2%[7] - 截至二零二三年十二月三十一日，QQ的移动终端月活跃账户数为554，较去年下降3%[7] - 二零二三年，公司在视频号、广告AI模型、国际市场游戏等方面取得突破，推动毛利增长23%[7] - 二零二三年，公司的视频号总用户使用时长翻番，广告AI模型改进显著提升精准投放效果[7] 财务状况 - 本集团于2023年第四季度产生的自由现金流为人民币342亿元[79] - 本集团于2023年12月31日的现金净额为人民币547亿元，较9月30日的364亿元增长[78] - 本集团的可供分派储备为人民币868.72亿元[89] 股权激励计划 - 公司已实施多项购股权计划，其中部分计划已于2023年终止，且董事会可酌情向合格参与者授出购股权[100][101] - 购股权计划规定，购股权总数的首25%将于授出日期一年后可行使，其后每年的25%可行使[104] - 公司董事及主要行政人员持有公司股份，马化騰持有8.49%股份[195] - 公司董事持有公司股份，李東生持有0.0006%股份[196] - 公司董事持有公司股份，楊紹信持有0.0005%股份[197]

财务数据 - 公司23Q4营业收入为1552亿，同比增长7.1%[1] - 公司23Q4归母净利润（IFRS）为270亿，同比下降74.6%[1] - 公司23Q4网络广告收入为297.9亿，同比增长20.8%[2] - 公司23Q4金融科技及企业服务收入为543.79亿元，同比增长15.1%[3] - 公司腾讯控股2024年目标价格为375.04港元[3] - 公司三七互娱的市值为38569百万人民币，归母净利润为3831百万人民币，PE 24E为10.07[6] - 公司网易的市值为437062百万人民币，归母净利润为30089百万人民币，PE 25E为12.97[6] - 公司腾讯控股2025年预计营业总收入为756471百万人民币，净利润为153259百万人民币[7] 业务展望 - 小程序内容供给持续增长，视频号商业化逐渐推进[8] 投资评级 - 公司投资评级标准：买入、增持、中性、减持[9] 行业评级 - 行业投资评级标准：看好、中性、看淡[12]

业绩总结 - 23Q4营收为1,552亿元人民币，同比增长7%[1] - 23Q4归母净利润为427亿元人民币，同比增长44%[1] - 公司四季度利润保持强劲增长，主要由于收入结构转变[2] - 预计24/25/26年收入分别为6,688/7,447/8,173亿元，归母净利润分别为1,949/2,180/2,411亿元[4] 用户数据 - 视频号广告业务收入为298亿元，同比增长21%[2] - 金科企服收入达544亿元，同比增长15%[2] 未来展望 - 预计2026年EPS为25.05元，PE为11.1倍[7] 风险提示 - 风险提示包括政策监管风险、国际情势影响商务合作、游戏业务不及预期[5] 投资建议 - 投资建议分为买入、增持、中性、减持、推荐、回避六个等级[9] 公司信息披露 - 公司履行信息披露义务，客户可登录官网查询相关信息[10]

视频号用户数据 - 视频号DAU接近5亿，用户画像年龄层次较高，内容分布偏泛生活、泛知识[2] - 视频号当前用户年龄层次较高，45岁以上用户占比40%[15] - 50岁以上短视频用户占比从2014年的14.2%增长至2021年的27.4%[15] - 视频号一线城市、五线城市用户占比高于抖音和快手[15] - 视频号用户具有稀缺银发人群，适合新闻资讯类广告投放，45岁以上电商用户占比40%[67] 视频号广告业务 - 视频号广告业务中消费品占比较低，广告转化率待提升，Adload中期预计与快手类似[4] - 预计24/25年视频号广告收入为253/373亿元，同比增长74%/48%[7] - 视频号广告加载率约为3%，较抖音和快手低[60] - 视频号广告CPM在30-40之间，主要以品牌广告为主[61] - 预计视频号电商相关广告占比30%，其中平台电商广告占比接近一半[62] 视频号内容和发展方向 - 视频号内容类型偏泛生活、泛知识，与抖音和快手的泛娱乐不同[16] - 2023年视频号内容向影视娱乐类内容、年轻化、潮流化方向发展[17] - 2023年影视娱乐视频类型以明星剧集、音乐晚会等时下流行内容为主[18] - 视频号在提高内容丰富度的同时，上线了隐私功能，用户可选择是否公开点赞内容和观看朋友的点赞记录[28] - 视频号通过招募MCN、上线创作者激励计划等举措吸引优质创作者，完善生态[30] 视频号电商发展 - 视频号电商主要任务是商家引入和GMV，上半年完善底层基建，下半年发力商业化[5] - 视频号电商中品牌GMV仅占15%，有待拓展品牌商家[83] - 视频号电商订单量中服装和食品类占比超过一半，美妆类占比较低[85] - 视频号小店在23年下半年推出了消费保障措施，包括“先用后付”、“假一赔三”和“放心买”计划[89] - 超过90%的平台销售额在视频号小店完成，2022年7月21日推出了“视频号小店”服务[90]

数字经济发展 - 2024政府工作报告指出，今年数字经济发展关键词是“创新”[1] - 中国数字技术在过去7年间实现了从跟随发展到全球引领的转变，深入千行百业激发实体产业新增长[3] - 中国的数字科技在近年来在很多关键领域实现了自主创新，达到世界领先水平[4] 数字技术应用 - 中国数字技术在各行各业得到广泛应用，成为新的生产工具，催生新质生产力，激发新的增长模式[13][14] - 腾讯云助力广汽集团研发自动驾驶虚拟仿真平台，提高测试效率并避免安全隐患[15] - 中国成为全球汽车出口第一大国，智能汽车出海并借助腾讯云覆盖全球网络，为海外车主提供智能座舱体验和系统运维服务[15]

北水资金动向 - 北水在3月28日港股市场净买入38.02亿港元，其中港股通(沪)净买入23.21亿港元，港股通(深)净买入14.81亿港元[1] - 腾讯、小米集团-W、中国银行是北水净买入最多的个股，而中国移动则是北水净卖出最多的个股[2] - 腾讯自3月22日起至今连续四个交易日回购股份，累计涉资约40.07亿港元，2024年回购规模有望超过1000亿港元[3] - 中国银行和建设银行分别获得北水净买入2.53亿和2946万港元，银行股季末合理波动，中金认为银行投资高股息仍是主线[5] - 北京控股绩后暴跌22%，北水资金逢低吸筹，全天净买入2218万港元，公司重申明年提高派息比率[9] 公司业绩及股票表现 - 中海油去年纯利按年下跌13%，但产量稳健增长9%，单位生产成本降低至每桶7.7美元[6] - 理想汽车-W和小鹏汽车-W分别获净买入1.6亿和1.56亿港元，消费者对降价潮存在观望情绪，但长期销量有望提振[7] - 中国神华获净买入1.2亿港元，公司业绩稳定分红略超预期，股息率有望降低至4.5%左右，维持“买入”评级[8] - 小米集团-W和药明生物分别获净买入3.03亿和212万港元，中国移动遭净卖出2.05亿港元[10]

腾讯《元梦之星》抄袭事件 - 知名乐园地图《因蓝》作者起诉腾讯《元梦之星》存在抄袭行为[1] - 腾讯《元梦之星》已全量下架被投诉的相关创作地图，并禁止使用含“因蓝”关键词的玩家创作地图[2] - 《元梦之星》官方表示将追究自媒体发布不实消息的法律责任，并鼓励玩家通过游戏内举报功能对涉嫌侵权的玩家创作地图进行投诉[3]

腾讯因蓝侵权案件 - 知名UGC地图《因蓝》的创作者在《元梦之星》中遭到长期、多次抄袭，已向腾讯发起诉讼，案件将于5月开庭[1] - 腾讯《元梦之星》游戏官方已对被投诉的相关创作地图全量下架，并禁止使用含“因蓝”关键词的玩家创作地图[2] - 《元梦之星》一直坚定支持、维护创作者版权权益，对疑似侵权行为及相关争议坚持以合法途径解决，同时保留追究自媒体法律责任的权利[5]