报告公司投资评级 腾讯控股(0700)的投资评级为"增持"。[3] 报告的核心观点 1. 游戏业务回暖,广告增势良好,抵消了FBS增速放缓的压力,社交网络平稳增长,盈利能力持续改善。[3] 2. 预计腾讯FY24Q2实现营业收入1604亿元,同比增长7.5%。其中,游戏业务收入465亿元(同比+4.6%)、社交网络收入302亿元(同比+1.5%)、网络广告收入308亿元(同比+23%)、金科企服收入516亿元(同比+6.0%)。[11] 3. 预计FY24Q2毛利率达52.9%,环比略升,主要来自广告业务毛利率提升。销售费用率5.0%、一般及行政开支费用率16.5%。预计FY24Q2经调整后归母净利润为477亿元,同比增长27%。[12] 4. 游戏业务方面,新品《DNF手游》表现出色,预计2024年流水将达200亿。常青树游戏《王者荣耀》、《和平精英》MAU同比下滑,但《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》MAU同比稳健增长。Supercell旗下新游戏《爆裂小队》表现亮眼。[13] 5. 社交网络方面,用户MAU较为稳定,总时长持续增长。视频号发展迅猛,带货直播生态逐渐完善,预计将持续为内循环广告贡献收入增量。[14][15] 6. 金融科技与企业服务收入增速放缓主要受线下消费疲软影响,但预计理财服务收入占比提升将带动毛利率改善。[16]

报告投资评级 - 维持买入评级 [14] 报告核心观点 - 预计腾讯控股2Q24实现营业收入1618亿元,同比增长8%;调整后归母净利润477亿元,同比增长27%。分业务看,预计游戏如期转正,广告、FBS延续双位数增长,盈利能力保持高位 [9] - 《DNFM》超预期为游戏积累向上势能,全年确定性强。预计Q2游戏同比增长6%,其中本土/海外分别同比增长5%/8% [10] - 广告保持快速增长,视频号需求仍强。预计Q2广告同比增长17% [11] - 支付与宏观相关性强,云增长稳健。预计Q2 FBS(金融科技与云)同比增长11% [12] - 盈利能力保持高位。预计Q2毛利率和调整后净利率分别为51%/30%,同比分别提升3pct/4pct [13] 分业务表现 游戏业务 - 《DNFM》超预期为游戏积累向上势能,全年确定性强。预计Q2游戏同比增长6%,其中本土/海外分别同比增长5%/8% [10] - 本土市场,《DNFM》首月流水超预期,考虑递延,其收入在Q2不会全面体现,但为下半年增长蓄力;《金铲铲》《暗区》同比口径有明显增长;以及《王者》《和平》3月转正为Q2构筑重要基本盘 [10] - 海外市场,《荒野乱斗》Q2环比仍在爬升,递延逐步释放带动Q2海外提速;较长递延周期亦保证下半年海外增长持续兑现 [10] 广告业务 - 广告保持快速增长,视频号需求仍强。预计Q2广告同比增长17% [11] - 视频号是增长核心驱动,视频号目前仍主要通过增加时长、提高转化率等拉动增长且尚未到天花板,加载率较同类平台提升空间大;AI等技术对于提高广告转化率和填充率有较大帮助 [11] - 视频号电商当前重点在基础设施搭建,未来与企微、小程序协同优势大 [11] 金融科技及企业服务 - 支付与宏观相关性强,云增长稳健。预计Q2 FBS(金融科技与云)同比增长11% [12] - 金融科技同比增长6%,受宏观影响相对平淡,但份额稳固;云业务同比增长12%,保持稳健,坚持高质量增长;视频号技术服务费跟随GMV快速增长 [12] - AI方面,受益于平台生态,公司在应用上具备较强的场景、数据优势(如腾讯元宝等);业务赋能上,广告是最明显的体现 [12] 盈利能力 - 盈利能力保持高位。预计Q2毛利率和调整后净利率分别为51%/30%,同比分别提升3pct/4pct [13] - 环比略降,环比口径预计Q2广告毛利率继续上行、VAS有所下降(《DNFM》独代毛利率低于自研);销售费用率受新游上线等影响预计环比略增 [13] 盈利预测调整 - 上调盈利预测,预计24-26年Non-IFRS归母净利润2060/2422/2778亿人民币(原预测为2025/2293/2589亿) [14] - 将目标价由473港币上调至为528港币,基于35%的上涨空间,维持买入评级 [14] 风险提示 - 互联网金融监管变化 [25] - 游戏监管变化 [26] - 宏观经济复苏不及预期 [27]

报告公司投资评级 - 报告维持腾讯的买入评级,目标价480.0港元,较当前股价上涨20.9% [1] 报告的核心观点 收入和盈利增长稳定 - 在游戏业务复苏和广告业绩稳健的支撑下,预计腾讯将继续实现稳健的收入和盈利增长 [1] - 预计2Q24E的收入/非IFRS净收入同比增长8%/33%,达到1609亿元人民币/492亿元人民币 [1] 游戏业务表现强劲 - DnF Mobile自5月推出后表现超预期,将主要推动2H24E游戏收入增长 [2][3] - 预计2Q24E游戏收入同比增长7%,达到477亿元人民币 [3] - 预计2H24E游戏收入将同比增长12% [3] 广告业务保持稳健 - 预计2Q24E广告收入同比增长18%,达到294亿元人民币,主要归因于微信广告业务的稳健表现 [3] 金融科技业务增速放缓 - 预计2Q24E FBS收入同比增长7%,增速较前期有所放缓,受消费情绪疲软影响 [3] 利润率持续扩张 - 预计2Q24E整体毛利率同比增长5.9个百分点至53.4%,主要受益于利润率较高的收入增量业务 [4] - 预计2Q24E非IFRS净利润同比增长33%,达到492亿元人民币,净利润率同比增长5.9个百分点至30.6% [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年收入、毛利润和调整后净利润将保持稳定增长 [13][14][15][16] - 预计2024-2026年毛利率和调整后净利润率将持续提升 [13][16] - 预计2024-2026年每股收益将稳步增长 [13][15] 估值分析 - 目标价480.0港元,较当前股价上涨20.9% [1][20][27] - 2024年预计市盈率为24.0倍,估值仍具吸引力 [1][5] - 核心业务估值为每股411.4港元,战略投资估值为每股68.6港元 [26][27]

报告公司投资评级 - 报告给予腾讯(700 HK)买入评级 [1] - 目标价为480港元 [2] 报告的核心观点 - 腾讯游戏业务复苏和广告业务表现稳健 [1] - 预计2024年二季度总收入和非IFRS净利润同比增长8%和33%至1609亿元和492亿元 [1] - 地下城与勇士手游上线表现超预期 [1] - 广告业务表现稳健 [1] - 金融科技业务在宏观不确定性影响下增长放缓 [1] - 毛利率和净利率有望继续提升 [1] 公司业务分析 游戏业务 - 地下城与勇士手游上线后在中国iOS畅销榜排名前2 [1] - 地下城与勇士手游和Supercell新游戏由于较长的递延期 [1] - 预计2024年下半年游戏业务收入将增长12% [1] 广告业务 - 2024年二季度广告收入同比增长18%至294亿元 [1] - 主要得益于微信广告属性(如视频号和小程序)表现良好 [1] 金融科技业务 - 2024年二季度金融科技业务收入同比增长7% [1] - 增速放缓是由于消费情绪疲软影响了金融科技业务的总支付量 [1] 估值分析 - 2024年预计市盈率为24倍 [2] - 目标价对应20.9%的上行空间 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持腾讯控股"买入"评级,目标价为487.62港币 [1] 报告的核心观点 2Q业务表现 - 预计2Q总营收同比增长8%,其中VAS、广告、金科业务分别增长4.7%、21.5%、6.2% [3] - 预计公司毛利率同比改善5.8个百分点至53.3%,经调整净利润同比增长33%至500亿 [3] - 2024-2026年收入预测略下调0.3%-0.4%,但经调整净利润预测上调5.6%-8.1% [3] 游戏业务 - 2Q游戏总收入同比增长9%,其中国内和海外分别增长8.6%和10% [4] - 《DNF》手游5月上线后流水保持高位,预计12个月流水达150-180亿 [4] - 《和平精英》升级画质并引入新玩法,3月后流水开始同比正增长 [4] - 《荒野乱斗》重新引入随机奖励机制,2Q流水同比净增2.01亿美元 [4] 广告业务 - 2Q广告收入同比增长21.5%,毛利率改善7.8个百分点至56.7% [5] - 视频号"全域通"服务于5月正式发布,提升广告触达人群和服务效率 [13][14] - 微信推出"蝴蝶计划"吸引新电商达人,助力直播电商变现 [15] 金融科技业务 - 2Q金科业务同比增长6.2%,毛利率改善7.6个百分点至46.0% [6] - 支付收入保持缓慢复苏,企业服务同比增长近15%,主系直播电商GMV稳步起量 [6] - 直播电商团队并入微信开放平台,借力微信生态加速商业化 [6] 财务预测调整 - 2024-2026年收入预测略下调0.3%-0.4%,主系支付收入增速放缓 [23] - 2024-2026年经调整净利润预测上调5.6%-8.1%,主系全线业务毛利率抬升 [23]

报告公司投资评级 腾讯控股维持"买入"评级。[11] 报告的核心观点 1. 整体业绩:预计公司2024Q2实现营业收入1630亿元(YoY+9%),其中增值服务795亿元(YoY+7%)、在线广告业务304亿元(YoY+22%)、金融科技和企业服务517亿元(YoY+6%)。[6] 2. 游戏:预计2024Q2营收同比增长8%,头部常青游戏稳健,新游《DNF手游》上线表现超预期,海外Supercell旗下《荒野乱斗》流水环比进一步提升,新游《爆裂小队》表现良好。[7][24][30] 3. 社交网络:预计2024Q2营收同比增长5%,腾讯视频持续输出高质量内容,腾讯音乐打造"业内首个"端侧AI赋能车端音乐。[8][33][40] 4. 广告业务:预计2024Q2营收同比增长22%,视频号广告单季度再创新高,成为仅次于朋友圈的第二大广告收入来源,微信广告拓展视频号直播间获客渠道,小程序广告受益于小游戏和短剧广告投放。[9][41][42][43] 5. 金融科技与企业服务:预计2024Q2营收同比增长6%,支付业务表现平淡,混元大模型升级和元宝APP上线,视频号电商GMV同比显著增长。[10][46][47][50] 盈利预测和投资评级 1. 预计公司FY2024-2026年营收分别为6730/7548/8306亿元,NON-IFRS归母净利润为2183/2487/2838亿元,对应NON-IFRS EPS为23/27/30元,NON-IFRS PE分别为16/14/12X。[11][14] 2. 根据SOTP估值方法,给予2024年腾讯控股各项业务合计目标市值4.1万亿元人民币/4.4万亿港元,对应目标价489港元,维持"买入"评级。[11][51][53]

报告公司投资评级 - 报告给予腾讯控股"优于大市"评级 [10] 报告核心观点 游戏业务 - 2024Q2 国内《DNF》手游上线表现优秀,预计国内游戏收入同比增长5% [13][14] - 海外游戏市场延续较好增长,预计同比增长12% [14] - 游戏流水递延影响,2024Q2的优秀表现将在未来2-3个季度持续显现 [13][14] 广告业务 - 预计视频号将带动广告收入同比增长20% [5][18] - 视频号流量稳健增长,陆续开放更多广告位,广告产品升级及流量打通带动视频号变现效率提升 [18] 金融科技及企业服务 - 受宏观环境影响,收入增速环比放缓,预计同比增长3% [5][19] - 支付业务与线下消费大盘相关,受宏观环境波动影响 [19] 财务预测 - 2024Q2预计实现营收1601亿元,同比增长7% [9] - 2024Q2预计实现Non-IFRS下归母净利润501亿元,同比增长33% [6][10] - 利润增速跑赢收入增速,得益于业务组合高质量增长带动毛利率持续提升 [6][10] - 预计2024-2026年公司调整后净利润分别为2024/2299/2579亿元 [22]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 [无] 报告的核心观点 - 腾讯在人工智能大模型领域取得重大进展,其混元大模型参数量达到万亿级别,日调用量超过3亿次,并推出多个针对不同场景的子模型[3][8] - 腾讯新游《王牌战士2》直接面向玩家开放下载,为老玩家提供特别福利[7] - 腾讯发布《2024年大模型十大趋势—走进"机器外脑"时代》报告,强调大模型技术在推动各行业发展中的核心作用[8] - 腾讯近期大幅回购股票,今年回购总金额已超去年全年[9] 公司经营情况总结 - 腾讯在人工智能大模型领域取得重大突破,混元大模型技术处于国内领先地位,并推出多个针对不同场景的子模型[3][8] - 腾讯新游《王牌战士2》直接面向玩家开放下载,为老玩家提供特别福利,体现公司对该游戏的信心[7] - 腾讯发布大模型发展趋势报告,强调大模型技术在推动各行业发展中的核心作用[8] - 腾讯近期大幅回购股票,今年回购总金额已超去年全年,显示公司对自身发展前景的信心[9]

报告公司投资评级 无相关内容 [1][2][3] 报告的核心观点 1) 腾讯发布星脉网络 2.0,AI 大模型训练效率提升 20% [4] 2) 7 月已有 21 款新游戏定档,腾讯推出三款新产品 [5] 3) 腾讯启动探元计划 2024,探寻科技助力中华文化焕活的创新范式 [6] 4) 腾讯课堂停止运营 [7] 5) 腾讯游戏人生合作大会在深圳举行 [8] 公司概况 1) 公司股价为369港元,市值为34537亿港元,总股本为93.55亿股 [1] 2) 公司每股账面值为89.7元 [1] 公司业务 1) 腾讯主要从事TMT行业 [1] 2) 腾讯发布星脉网络 2.0,提升AI大模型训练效率20% [4] 3) 腾讯推出三款新游戏产品,包括赛车类、SLG类和休闲品类 [5] 4) 腾讯启动探元计划2024,推动传统文化数字化转型 [6] 5) 腾讯课堂将于2024年8月1日起停止运营 [7] 6) 腾讯举办游戏人生合作大会,探讨游戏与实体产业融合机遇 [8]

报告投资评级 - 维持买入评级 [9] 报告核心观点 - 《DNF 手游》首月流水超预期,首年流水或达250亿元 [6] - DNF手游下架部分安卓应用市场,游戏利润率天花板有望抬升 [7] - 视频号广告后电商预计接棒变现,腾讯元宝升级和AI积极推进 [8] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年Non-IFRS归母净利润预计为2025/2293/2589亿元人民币 [9] - 2024-2026年营业收入预计为674,419/737,542/787,651亿元 [10] - 2024-2026年Non-IFRS每股收益预计为21.6/24.5/27.7元 [10]