报告公司投资评级 腾讯控股(0700)的投资评级为"增持"。[3] 报告的核心观点 1. 游戏业务回暖,广告增势良好,抵消了FBS增速放缓的压力,社交网络平稳增长,盈利能力持续改善。[3] 2. 预计腾讯FY24Q2实现营业收入1604亿元,同比增长7.5%。其中,游戏业务收入465亿元(同比+4.6%)、社交网络收入302亿元(同比+1.5%)、网络广告收入308亿元(同比+23%)、金科企服收入516亿元(同比+6.0%)。[11] 3. 预计FY24Q2毛利率达52.9%,环比略升,主要来自广告业务毛利率提升。销售费用率5.0%、一般及行政开支费用率16.5%。预计FY24Q2经调整后归母净利润为477亿元,同比增长27%。[12] 4. 游戏业务方面,新品《DNF手游》表现出色,预计2024年流水将达200亿。常青树游戏《王者荣耀》、《和平精英》MAU同比下滑,但《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》MAU同比稳健增长。Supercell旗下新游戏《爆裂小队》表现亮眼。[13] 5. 社交网络方面,用户MAU较为稳定,总时长持续增长。视频号发展迅猛,带货直播生态逐渐完善,预计将持续为内循环广告贡献收入增量。[14][15] 6. 金融科技与企业服务收入增速放缓主要受线下消费疲软影响,但预计理财服务收入占比提升将带动毛利率改善。[16]