报告公司投资评级 - 报告维持腾讯的买入评级,目标价480.0港元,较当前股价上涨20.9% [1] 报告的核心观点 收入和盈利增长稳定 - 在游戏业务复苏和广告业绩稳健的支撑下,预计腾讯将继续实现稳健的收入和盈利增长 [1] - 预计2Q24E的收入/非IFRS净收入同比增长8%/33%,达到1609亿元人民币/492亿元人民币 [1] 游戏业务表现强劲 - DnF Mobile自5月推出后表现超预期,将主要推动2H24E游戏收入增长 [2][3] - 预计2Q24E游戏收入同比增长7%,达到477亿元人民币 [3] - 预计2H24E游戏收入将同比增长12% [3] 广告业务保持稳健 - 预计2Q24E广告收入同比增长18%,达到294亿元人民币,主要归因于微信广告业务的稳健表现 [3] 金融科技业务增速放缓 - 预计2Q24E FBS收入同比增长7%,增速较前期有所放缓,受消费情绪疲软影响 [3] 利润率持续扩张 - 预计2Q24E整体毛利率同比增长5.9个百分点至53.4%,主要受益于利润率较高的收入增量业务 [4] - 预计2Q24E非IFRS净利润同比增长33%,达到492亿元人民币,净利润率同比增长5.9个百分点至30.6% [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年收入、毛利润和调整后净利润将保持稳定增长 [13][14][15][16] - 预计2024-2026年毛利率和调整后净利润率将持续提升 [13][16] - 预计2024-2026年每股收益将稳步增长 [13][15] 估值分析 - 目标价480.0港元,较当前股价上涨20.9% [1][20][27] - 2024年预计市盈率为24.0倍,估值仍具吸引力 [1][5] - 核心业务估值为每股411.4港元,战略投资估值为每股68.6港元 [26][27]