报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 智能化方面 - 腾讯推出混元 Turbo，性价比大幅提升，推理效率提升 100%，推理成本降低 50% [1] 融合创新方面 - 腾讯云推出全栈融合创新产品体系，包含基础软件 5T，可全面兼容国内主流芯片供应商 [1] 国际化方面 - 腾讯云海外客户数已成功超过 1 万家，且在过去三年中一直保持双位数增长 [1] - 腾讯云亚太地区收入同比增长超过 50%，中东地区收入同比增长达 85% [1] 财务数据总结 收入预测 - 预测公司 2024-2026 年收入分别为 6613/7119/7649 亿元，同比增长 9%/8%/7% [2] 利润预测 - 预测公司 2024-2026 年 Non-GAAP 净利润分别为 2214/2440/2655 亿元，同比增长 40%/10%/9% [2] 估值 - 基于增值服务/广告各 10x/20x 2025e P/E、金融企服及其他各 4x/2x 2025e P/S，合理目标价为 480 港元 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予腾讯控股(0700.HK)买入评级,目标价为422.68港元 [1][4] 报告的核心观点 - 腾讯在2024年9月5日的腾讯全球数字生态大会上发布了新一代大模型"混元Turbo",并推出了AI Infra品牌"腾讯云智算",推动公司在智能化、融合创新及国际化方面的发展 [1] - "混元Turbo"在国内中文场景可对标GPT-4,在性能指标上有大幅提升,已经落地腾讯700+个业务场景 [1] - 腾讯云正在加快全球化进程,已经服务超10000家海外客户,覆盖80多个国家和地区,为企业出海提供数字化解决方案 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年IFRS归母净利润分别为1886/2184/2454亿元,non-IFRS归母净利润分别为2291/2665/2984亿元 [2] - 2022-2026年营业收入、营业利润和净利润均保持较快增长,2024年营业收入增速为8.6%,营业利润增速为35.3%,净利润增速为63.7% [3] - 2022-2026年毛利率从43.1%提升至56.2%,净利率从33.9%提升至30.5%,ROE从15.1%提升至25.7% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 智能化 - 全新发布性能更强、性价比更高的腾讯混元 Turbo 大模型，推动 AI 大模型切实融入产业 [2] - 混元 Turbo 已正式上线，推理效率提升 1 倍，推理成本降低 50%；打造底座+模型+工具+应用产品矩阵 [2][7][8] 国际化 - 首次披露企业出海数字化解决方案全景图，国际业务成腾讯云新增长引擎 [2] - 腾讯云已累计服务超 10000 家海外客户，覆盖超 80 多个国家和地区，在中东地区收入 yoy+85% [2][9] - 展示腾讯云拳头产品如音视频解决方案、自研敏捷研发协作平台 TAPD 等 [2][9] 融合创新 - 公布完整的融合创新产品体系，包括数据库 TDSQL、专有云 TCE、大数据 TBDS 等核心产品 [2][10] - 系列自研应用软件腾讯会议、企业微信、腾讯文档等，具备便捷交互体验与服务界面、独特的 C2B 连接能力 [2][11] 财务数据总结 - 2024-2026年Non-IFRS归母净利润预测分别为2,255.8/2,543.9/2,761.6亿元 [2] - 2024-2026年Non-IFRS PE分别为14/13/12倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 企业服务当前维持双位数收入增速,利润率改善,是腾讯中长期的重要业务看点 [4] - 腾讯云当前"三朵云"战略分别为:1)面向智能化的云,2)面向融合创新的云,3)面向国际化的云 [4] - 发布新一代大模型混元 Turbo,更多场景落地,AI 对腾讯的增效降本已经开始体现 [5] - 国际业务成为腾讯云新驱动,在过去三年保持双位数增长,目前已经累计服务超 1 万家海外客户 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为5,546/6,090/6,642/7,263/7,766亿元,同比增长-1.0%/9.8%/9.1%/9.3%/6.9% [6] - 2022-2026年调整后归母净利润分别为1,156/1,577/2,149/2,467/2,810亿元,同比增长-6.6%/36.4%/36.3%/14.8%/13.9% [6] - 2022-2026年每股收益分别为12.14/16.68/23.00/26.41/30.07元,净资产收益率分别为16.03%/19.50%/22.06%/21.31%/20.48% [6] - 2022-2026年市盈率分别为27/20/15/13/11倍 [6]

浦银国际研究 浦银国际 公司追踪 腾讯 （ 700.HK） 公司追踪| 互联网行业 腾讯（700.HK）DES 大会：数字技术为 企业提供新增长引擎 9 月 5 日至 6 日，我们参加了 2024 腾讯全球数字生态大会，大会以 "智启新机 云驱增长"为主题，涵盖数百场专题峰会、行业论坛。腾 讯在大会上发布了混元 Turbo、腾讯云智算等全新产品。混元 Turbo 在 推理效率、成本降低、解码速度等方面均有显著提升，在 SuperCLUE 评测总评分列国内第一。我们看好公司在数字生态中处于有利位置以 及数字技术持续推动公司现有广告、游戏、云等业务的长期发展。 "增长"为大会核心：过去一年，腾讯云通过持续聚焦自研，推动被 集成，使业务更加健康可持续：1）服务客户数超过 200 万家；2）订 单超百万的合作伙伴数量双位数增长；3）SaaS 合作伙伴收入增长翻倍； 4）国际业务持续保持两位数增长。管理层表示，当前经济大环境面临 全球通胀、消费意愿疲软、供求失衡、新技术快速迭代和应用等挑战， "以数提效、顺势而为、扬帆出海"是企业破局增长的方向。公司希 望利用数字化技术，帮助企业开拓新市场新机会，提供新增长引擎。 坚持 ...

优于大市 腾讯控股（00700.HK） 腾讯新一代混元 Turbo 大模型发布，元宝品牌智能体上线 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|--------------------------------|---------------|-------------------------------------------------|---------------------------------------------------------| | 证券分析师： | 公司研究·海外公司快评 \n张伦可 | 0755-81982651 | 互联网·互联网Ⅱ \n zhanglunke@guosen.com.cn | 投资评级：优于大市（维持） \n 执证编码：S0980521120004 | | 证券分析师： | 陈淑媛 | 021-60375431 | chenshuyuan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524030003 | 事项： 2024 年 9 月 5 日，2024 腾讯全球数字生态大会举办，以"智启新机 云驱增长" ...

2024 年 9 月 9 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 腾讯控股 (700 HK) 腾讯 2024 全球数字生态大会：AI 助力企业增长 我们于 9 月 5 日参加了 2024 年腾讯全球数字生态大会，会议要点包括：1）腾 讯云"自研+被集成"战略取得良好进展，服务客户数量超 200 万，订单超百万 的合作伙伴数量实现双位数增长，SaaS合作伙伴收入增长超 100%；2）发布混 元 Turbo 大模型，对比前代模型推理效率提升 100%、推理成本降低 20%，输出 /输入价格降至 0.05 元/0.015 元每千 tokens；3）发布腾讯云智算 AI Infra，千卡 单日故障数降至 0.16（业界平均 0.48），万卡 checkpoint 写入时长降至 1 分钟 （业界平均 10 分钟）。展望未来，腾讯云将继续坚持健康可持续增长战略，强 化自研产品能力，发挥行业+生态+区域三位一体策略，助力企业打造智能化、 融合创新、国际化三大增长引擎。基于完善的 AI 产品生态、国内领先的大模型 及算力基础设施，我们看好腾讯云持续受益于企业客户对于大模型及 AI 应用的 强劲需求，实现企业服务收入 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 最新业绩 - 2Q24总收入为人民币1611亿元,同比增长8%;毛利润为人民币859亿元,同比增长21%;Non-IFRS营业利润为584亿元,同比增长27%;Non-IFRS归属于公司股东的利润为人民币573亿元,同比增长53% [1] 增值服务 1) 国内游戏收入为人民币346亿元,同比增长9%,主要受益于《VALORANT》收入增加和《地下城与勇士》手游成功发布 [1] 2) 国际游戏收入为人民币139亿元,同比增长9%,主要得益于《PUBG Mobile》和Supercell游戏的受欢迎度上升 [1] 3) 社交网络收入为人民币303亿元,同比增长2%,主要受益于音乐和长视频订阅收入增长、小程序游戏平台服务费增加,以及基于应用的游戏虚拟物品销售的提升 [1] 线上广告 - 网络广告收入为人民币299亿元,同比增长19%,主要由视频号和长视频收入的增加推动 [1] - 视频号的总用户使用时长同比大幅增加,得益于腾讯改进了推荐算法并提供了更多本地内容 [1] 金融科技和企业服务 - 收入在2024年第二季度同比增长4%,达到人民币504亿元 - 金融科技服务收入增长放缓至低个位数,主要由于商业支付收入的进一步放缓,反映了消费支出的疲软 - 企业服务收入增长了十几个百分点,主要受云服务收入的推动,包括企业微信货币化的改善,以及视频号中电子商务技术服务费的提升 [1] 投资建议 - 预计公司24/25/26净利润(Non-IFRS)为2115.77/2373.04/2614.35亿元,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - AIGC技术变革颠覆现有竞争格局 - 政策监管不确定性 - 游戏研发延期 [1]

收入与盈利 - 收入同比增长8%，达到人民币1,611.17亿元[6] - 毛利同比增长21%，达到人民币858.95亿元[6] - 经营盈利同比增长40%，达到人民币507.32亿元[6] - 非国际财务报告准则经营盈利同比增长27%，达到人民币584.43亿元[6] - 收入同比增长1%至人民币1,611亿元[36] - 公司期内盈利为人民幣1,097.86亿元，同比增长52.6%[50] - 公司每股基本盈利为人民幣11.524元，每股攤薄盈利為人民幣11.275元[50] - 公司經營利潤率為37%，同比提升7個百分點[50] 用户增长与互动 - 微信及WeChat的合并月活跃账户数达到13.71亿，同比增长3%[15] - QQ的移动终端月活跃账户数达到5.71亿，保持稳定[15] - 收费增值服务注册账户数达到2.63亿，同比增长12%[15] - 视频号总用户使用时长同比显著增长，得益于推荐算法的增强和更多本地化内容[16] - 小程序总用户使用时长同比增长超20%，通过小程序促成的交易额实现同比双位数百分比增长[17] - 升级和品牌重塑了QQ社区平台"腾讯频道"，用户可通过多种方式进行互动[17] 业务发展 - 公司的本土市场游戏收入恢复增长，国际市场游戏收入加速增长[16] - 旗舰游戏《王者荣耀》和《和平精英》流水均恢复同比增长，新游戏《地下城与勇士：起源》表现良好[17] - 《荒野乱斗》季度平均日活跃账户数创历史新高，在国际市场手游中排名第三[17,21] - 升级广告技术平台以获得更深入的用户洞察，提供更精准的广告推荐[17] - 推出AI助手"元宝"，在图像理解、自然语言处理及AI搜索上具有竞争优势[17] - 腾讯视频上线热门电视剧，带动长视频付费会员数同比增长13%至1.17亿[17,18] - 腾讯音乐加强与唱片公司及艺人的合作，音乐付费会员数同比增长18%至1.17亿[17,20] 财务数据 - 二季度收入同比增长8%至1,611亿元人民币，其中增值服务、网络广告及金融科技及企业服务业务均实现增长[25,26,27] - 二季度经营利润同比增长39%至507亿元人民币[23] - 增值服务业务收入基本保持稳定，国际市场游戏收入环比增长2%[36] - 网络广告业务收入环比增长13%[36] - 金融科技及企业服务业务收入环比下降4%[36] - 收入成本环比下降0.5%至人民币752亿元[36] - 毛利环比增长2%至人民币859亿元，毛利率为53%[36] - 网络广告业务毛利环比增长14%[36] - 分佔联营公司及合营公司盈利环比增长252%至人民币77亿元[37] - 本公司权益持有人应佔盈利环比增长14%至人民幣476億元[37] - 非国际财务报告准则本公司权益持有人應佔盈利環比增長14%至人民幣573億元[37] 现金流与资产负债 - 截至2024年6月30日止三个月EBITDA为62,902百万元[40] - 截至2024年6月30日止三个月经调整的EBITDA为68,518百万元，经调整的EBITDA比率为43%[40] - 截至2024年6月30日止三个月经营盈利为50,732百万元[44] - 截至2024年6月30日止三个月期內盈利為48,366百萬元，本公司權益持有人應佔盈利為47,630百萬元[44] - 截至2024年6月30日止三个月每股基本盈利为5.112元，每股攤薄盈利为4.994元[44] - 截至2024年6月30日止三个月经营利润率为31%[44] - 集团二零二四年六月三十日現金淨額為人民幣717.57億元[59] - 集團二零二四年第二季度自由現金流為人民幣404億元[60] 投资与并购 - 公司上市投資公司權益的公允價值為人民幣5,645億元，非上市投資賬面價值為人民幣3,274億元[54] - 公司投資組合回報為人民幣83.45億元，同比增長1,108%[55] - 公司錄得處置及視同處置投資公司的收益淨額為人民幣82.20億元[55] - 公司分佔聯營公司及合營公司盈利淨額為人民幣99.04億元[55] - 公司因收購產生的無形資產攤銷為人民幣25.54億元[55] 会计政策与税务 - 本集團已於二零二四年一月一日開始的財政年度首次採納多項準則修訂[91][92][93] - 本集團正在評估多項新準則及準則修訂的影響[93][94] - 中國企業所得稅稅率一般為25%,部分附屬公司可享受15%或10%的優惠稅率[129] - 本集團截至2024年6月30日止三個月和六個月的所得稅開支分別為101.68億元人民幣和243.37億元人民幣[132] - 經合組織支柱二立法模板可能對本集團未來稅收產生影響,但截至2024年6月30日止三個月和六個月,本集團未就此確認任何即期稅項或遞延稅項[135] 股权激励与回购 - 公司實施員工購股權計劃和股份獎勵計劃,相關費用合計為9,582百萬元[76] - 公司進行股份回購及註銷,減少股本溢價13,681百萬元[76] - 截

报告公司投资评级 - 报告给予腾讯控股"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 24Q2公司营业收入为1611亿元,同比增长8%,环比增长1%。归母净利润(IFRS)为476亿元,同比增长82%,环比增长14%。归母净利润(Non-IFRS)为573亿元,同比增长53%,环比增长14% [4] - 24Q2增值服务收入788亿元,同比增长6%,环比增长0.2%。其中国际市场收入139亿元,同比增长9%,环比增长2%,得益于Supercell的游戏(尤其是《荒野乱斗》)人气回升。本土收入346亿元,同比增长9%,环比增长0.3%,主要系《无畏契约》及新游戏《地下城与勇士手机版》贡献 [4] - 24Q2网络广告收入299亿元,同比增长20%,环比增长13%,主要受视频号及腾讯视频的收入增长驱动 [4] - 24Q2金融科技及企业服务收入504亿元,同比增长4%,环比下降4%,商业支付收入增速进一步放缓反映消费支出缓慢增长,同时由于风险管控措施的提升使得消费贷款服务收入下降,而理财服务收入录得双位数百分比增长 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计24~26年IFRS归母净利润为1886/2184/2454亿元,24~26年non-IFRS归母净利润为2291/2665/2984亿元 [5] - 采用SOTP估值,给予对应目标价422.68港币,维持"买入"评级 [5]