报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 腾讯控股业绩表现强劲，游戏业务企稳回升，利润释放加速 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年第二季度，腾讯控股实现营收1611亿元，同比增长8%，NON-IFRS归母净利润573亿元，同比增长53% [4] 经营分析 - 毛利率和所得税率优化带动利润率持续提升，2024年第二季度毛利率达到52.58%，同比提升5.83个百分点，环比提升0.73个百分点 [5] - 游戏业务收入增长，本土市场游戏收入346亿元，同比增长9%，国际市场游戏收入139亿元，同比增长9% [5] - 广告业务收入299亿元，同比增长19%，广告技术平台升级，提升行业大盘整体投放稳定性 [5] - 金融科技及企业服务收入504亿元，同比增长4%，企业服务保持健康增长 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024/2025/2026年NON-IFRS净利润分别为2205/2521/2773亿元，当前股价对应PE为14.52/12.7/11.55倍，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）”[8] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩延续高增长，新游戏与视频号继续驱动增长，维持"买入"评级[10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024Q2实现营业收入1611亿元（同比+8%），归母净利润476亿元（同比+82%），Non-IFRS归母净利润573亿元（同比+53%）[10] - 增值服务业务收入788亿元（同比+6%），其中国内市场游戏收入346亿元（同比+9%），国际市场游戏收入139亿元（同比+9%），社交网络收入303亿元（同比+2%）[10] - 网络广告业务收入299亿元（同比+19%），金融科技与企业服务业务收入504亿元（同比+4%）[10] 盈利能力 - 2024Q2公司毛利率为52.6%（同比+5.8pct，环比+0.7pct），Non-IFRS净利率达35.6%（同比+10.4pct，环比+4.1pct）[11] 新产品周期与商业化 - 《DNF》手游5月21日上线后，激活了数百万IP粉丝，多日保持在iOS畅销榜第1名，有望成为公司又一款长青游戏[12] - 公司储备产品丰富，包括《三角洲行动》（9月公测）《星之破晓》《宝可梦大集结》《彩虹六号》等，有望开启新一轮产品周期[12] - 2024Q2视频号用户时长同步显著增长，小程序用户使用时长同步增长超20%，小游戏流水同比增长超30%[12] 财务摘要和估值指标 - 2024-2026年归母净利润分别为1567/1873/2051亿元，对应EPS分别为16.8/20.1/22.0元，当前股价对应PE分别为20.4/17.1/15.6倍[10] - 2022A至2026E的营业收入和净利润YOY分别为-1.0%至10.8%和-16.3%至9.5%，毛利率和净利率分别为43.1%至49.2%和33.9%至23.9%[13]

公司投资评级 - 腾讯控股的投资评级为“买入” [7] 报告的核心观点 - 腾讯控股2024年2季度业绩表现优异，总收入和调整后净利润均超过市场预期，主要得益于游戏、社交网络、金融科技及企业服务、广告等核心业务的强劲增长 [3] - 腾讯控股的毛利率和调整后运营利润率持续优化，显示出公司盈利能力的提升 [3][28] - 腾讯控股在2024年3季度的展望中预计收入将继续增长，游戏和广告业务将继续保持增长势头 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024年2季度业绩概览 - 总收入为1611亿元，同比增长8%，环比增长1%，符合市场预期 [3] - 调整后净利润为573亿元，同比增长53%，超过市场预期16% [3] - 毛利率优化至53%，调整后运营利润率为36.3% [3][28] 2024年2季度运营要点 - 社交网络收入同比增长2%，主要受音乐和长视频付费用户增长带动 [3] - 游戏收入同比增长9%，本土和海外游戏市场均表现强劲 [3] - 广告收入同比增长19%，视频号和长视频广告增长显著 [3] - 金融科技及企业服务收入同比增长4%，企业服务维持双位数增长 [3] 2024年3季度展望 - 预计总收入将同比增长12%至1726亿元，游戏和广告业务将继续增长 [3] - 预计毛利润将同比增长19%，运营费用增长预计为中高个位数 [3] 估值 - 预计2024/25年收入将分别增长9.1%和8.4%，调整后净利润将分别增长32%和9% [3] - 目标价上调至486港元，维持“买入”评级 [3] 财务数据一览 - 2024年预计收入为6642.23亿元，同比增长9.1% [4] - 2024年预计净利润为2076.6亿元，同比增长34.2% [4] - 2024年预计每股盈利为21.91元，同比增长2.3% [4] 股份资料 - 腾讯控股的市值为3,449,871.22百万港元，日均成交量为18.69百万股 [9] - 腾讯控股的52周最高价为397.00港元，最低价为262.20港元 [9] 损益表预测 - 2024年3季度预计总收入为172,584百万元，同比增长12% [60] - 2024年3季度预计毛利为91,192百万元，同比增长19% [60] - 2024年3季度预计Non-GAAP净利润为51,222百万元，同比增长14% [63] 财务比率 - 2024年预计毛利率为52.7%，EBIT利润率为31.4%，净利率为26.7% [73] - 2024年预计ROA为10.8%，ROE为18.6%，ROIC为15.0% [73] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流为211,497百万元，投资活动现金流为-146,417百万元，融资活动现金流为-6,422百万元 [72] 资产负债简表 - 2024年预计总资产为1,713,088百万元，总负债为678,185百万元，总权益为1,034,904百万元 [70] 目标价及评级 - 腾讯控股的目标价为486港元，潜在涨幅为30.0%，维持“买入”评级 [66]

报告公司投资评级 - 腾讯的投资评级为买入，目标价为480港元[3] 报告的核心观点 - 腾讯第二季度业绩符合预期，非国际财务报告准则（IFRS）下的营业利润和净收入增长显著，主要得益于游戏业务的强劲增长和联营公司收益份额的增加[2] - 预计下半年收入增长将加速，主要由游戏业务推动，同时电子商务生态系统的建设将支持互联网消费业务的增长[2] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务 - 游戏业务在第二季度实现稳健复苏，国内和国际游戏收入均同比增长9%，主要由《王者荣耀》、《和平精英》等游戏的复苏和《绝地求生移动版》的出色表现推动[3] - 预计下半年游戏收入增长率将加速至15%[3] 在线广告业务 - 在线广告收入在第二季度同比增长19%，主要由视频账户（VA）和长视频的强劲广告收入推动，尽管移动广告网络收入有所下滑[3] - 视频账户的广告收入同比增长超过80%，得益于用户参与度的增长和直播促销需求的强劲[3] 金融科技与商务服务 - 金融科技与商务服务在第二季度收入同比增长4%，金融科技业务实现个位数增长，支付收入增长放缓，消费者贷款收入下降，而商务服务部门保持两位数同比增长[3] 盈利增长 - 腾讯第二季度的营业利润率上升了5.8个百分点至53.5%，主要得益于高利润率的收入来源，如国内游戏、小程序游戏以及虚拟物品销售[3] - 预计非国际财务报告准则下的净利润将在2024年至2026年间保持18%的复合年增长率[3] 财务预测 - 报告维持了2024至2026财年的运营利润预测基本不变，并将非IFRS净收入预测上调5-8%，以反映联营公司收益份额的增加[2] 目标价格和评级 - 基于股东权益总额（SOTP）得出的目标价为480港元，维持买入评级[3]

公司投资评级 - 报告维持对Tencent的买入评级，目标价为HK$480.0 [1] 报告的核心观点 - Tencent的2024年第二季度业绩与预期相符，游戏业务将推动下半年收入增长加速 [1] - 报告预计Tencent的游戏业务收入将在下半年加速增长至15% [1] - 在线广告收入增长19%，尽管面临宏观经济不确定性 [1] - 金融科技业务面临压力，但商业服务保持韧性 [1] - Tencent的毛利率和非国际财务报告准则净利润率均有所提升，预计未来几年将保持增长势头 [1] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务 - 游戏业务在2024年第二季度实现稳健复苏，国内和国际游戏收入分别增长9% [1] - 国内游戏收入增长主要由DnF Mobile和旗舰游戏Honor of Kings & Peacekeeper Elite的复苏推动 [1] - 国际游戏收入增长主要由PUBG Mobile和Supercell的游戏强劲表现推动 [1] 在线广告业务 - 在线广告收入在2024年第二季度增长19%，主要由视频账户和长视频广告收入增长推动 [1] - 视频账户广告收入增长超过80%，得益于用户参与度和直播促销需求的增加 [1] 金融科技业务 - 金融科技和商业服务收入在2024年第二季度增长4%，金融科技收入增长放缓，商业服务保持两位数增长 [1] - 金融科技收入增长放缓主要由于支付收入增长放缓和消费者贷款收入下降 [1] 财务预测和估值 - 报告维持对Tencent未来几年的运营利润预测，但上调了非国际财务报告准则净利润预测5-8% [1] - Tencent的当前估值为15倍2024年非国际财务报告准则市盈率，提供有吸引力的价值 [1] 战略投资估值 - Tencent的战略投资估值基于其上市投资的市场价值和未上市投资的账面价值，应用30%的控股公司折扣 [18][29] - 报告详细列出了Tencent在多个公司的持股比例和估值贡献 [19][29]

收入和盈利 - 公司截至2024年6月30日止三个月的收入为1611.17亿元人民币，同比增长8%[3] - 公司截至2024年6月30日止三个月的毛利为858.95亿元人民币，同比增长21%[3] - 公司截至2024年6月30日止三个月的经营盈利为507.32亿元人民币，同比增长40%[3] - 公司截至2024年6月30日止三个月的期内盈利为483.66亿元人民币，同比增长79%[3] - 公司2024年第二季度收入同比增长8%至人民币1,611亿元[33] - 公司2024年第二季度毛利同比增长21%至人民币859亿元，毛利率提升至53%[38] - 公司2024年第二季度本公司权益持有人应占盈利同比增长82%至人民币476亿元[48] - 公司2024年第二季度非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利同比增长53%至人民币573亿元[48] - 公司二零二四年第二季的收入环比增长1%至人民币1,611亿元[51] - 毛利环比增长2%至人民币859亿元，毛利率为53%[54] - 本公司权益持有人应占盈利环比增长14%至人民币476亿元[61] - 公司截至2023年6月30日止三个月的经营盈利为586.19亿元人民币[75] - 公司截至2023年6月30日止三个月的期内盈利为513.42亿元人民币[75] - 公司截至2023年6月30日止三个月的本公司权益持有人应佔盈利为502.65亿元人民币[75] - 公司截至2024年6月30日止六个月的经营盈利为1170.62亿元人民币[80] - 公司截至2024年6月30日止六个月的期内盈利为1097.86亿元人民币[80] - 公司截至2024年6月30日止六个月的本公司权益持有人应佔盈利为1075.78亿元人民币[80] - 除税前盈利从38,168百万元增加到58,534百万元，增长了53.4%[98] - 期内盈利从27,023百万元增加到48,366百万元，增长了79%[98] - 本公司权益持有人应占盈利从26,171百万元增加到47,630百万元，增长了82%[99] - 期末全面收益总额从26,355百万元增加到73,048百万元，增长了177.2%[106] - 期内盈利为910.17亿元[120] - 期内全面收益总额为1259.67亿元[121] - 经营活动所得现金流量净额为1264.58亿元[138] - 投资活动耗用现金流量净额为-454.49亿元[138] - 融资活动耗用现金流量净额为-997.81亿元[138] - 现金及现金等价物减少净额为-187.72亿元[138] - 收入为1492.08亿元[146] - 毛利为708.4亿元[146] - 期內盈利为270.23亿元[146] - 公司截至2023年6月30日止三个月的分部收入总计为1492.08亿元人民币，毛利为708.40亿元人民币[157] - 公司截至2024年6月30日止六个月的分部收入总计为3206.18亿元人民币，毛利为1697.65亿元人民币[162] - 公司截至2024年6月30日止三个月及六个月的所得税开支分别为人民币243.37亿元及人民币226.10亿元[193] - 公司截至2024年6月30日止三个月及六个月的本公司权益持有人应占盈利分别为人民币476.30亿元及人民币895.19亿元[196] 用户和账户 - 公司截至2024年6月30日止三个月的微信及WeChat的合併月活躍賬戶數为13.71亿，同比增长3%[7] - 公司截至2024年6月30日止三个月的QQ的移動終端月活躍賬戶數为5.71亿，保持稳定[7] - 公司截至2024年6月30日止三个月的收費增值服務註冊賬戶數为2.63亿，同比增长12%[7] - 公司截至2024年6月30日止三个月的騰訊視頻付費會員數同比增长13%至1.17亿[12] - 公司截至2024年6月30日止三个月的騰訊音樂付費會員數同比增长18%至1.17亿[13] - 公司截至2024年6月30日止三个月的《荒野亂鬥》季度平均日活躍賬戶數創歷史新高，流水同比增長超十倍[15] 业务分部收入 - 增值服务业务收入同比增长6%至人民币788亿元[34] - 网络广告业务收入同比增长19%至人民币299亿元[35] - 金融科技及企业服务业务收入同比增长4%至人民币504亿元[36] - 增值服务业务收入环比基本保持稳定，为人民币788亿元[51] - 国际市场游戏收入环比增长2%至人民币139亿元[51] - 网络广告业务收入环比增长13%至人民币299亿元[52] - 金融科技及企业服务业务收入环比下降4%至人民币504亿元[53] - 增值服务分部收入为788.22亿元[153] - 网络广告分部收入为298.71亿元[153] 业务分部毛利 - 增值服务业务毛利同比增长12%至人民币450亿元，毛利率提升至57%[39] - 网络广告业务毛利同比增长36%至人民币166亿元，毛利率提升至56%[40] - 金融科技及企业服务业务毛利同比增长29%至人民币240亿元，毛利率提升至48%[41] - 网络广告业务毛利环比增长14%至人民币166亿元，毛利率提升至56%[56] 财务和投资 - 公司投资收益净额为598百万元，而其他项目亏损净额为654百万元[97] - 利息收入从3,419百万元增加到3,850百万元，增长了12.6%[97] - 财务成本从3,291百万元减少到3,112百万元，减少了5.4%[97] - 分占联营公司及合营公司盈利净额从1,159百万元增加到7,718百万元，增长了565.8%[97] - 每股基本盈利从2.761元增加到5.112元，增长了85.1%[101] - 每股摊薄盈利从2.695元增加到4.994元，增长了85.3%[101] - 其他全面收益中的公允价值变动收益净额为418.45亿元[120] - 处置及视同处置联营公司及合营公司后分占其他全面收益转至保留盈利为15亿元[122] - 分占联营公司及合营公司资产净额其他变动为211.7亿元[12

公司投资评级 - 报告给予腾讯控股(700 HK)买入评级，目标价为457港元，潜在涨幅为24.1% [2] 报告的核心观点 - 报告看好腾讯控股的手游业务加速增长，特别是新游戏《地下城与勇士：起源》（《MDnF》）的推出，以及微信生态广告的增长潜力 [2] 相关目录总结 手游业务更新 - 本土手游流水在2024年2季度同比增长31%，主要得益于新游戏《MDnF》带来的近57亿元增量，以及老游戏的稳健运营。海外手游流水同比增长47%，主要受Supercell的《荒野乱斗》驱动 [3] - 预计2024年2季度本土手游收入同比增长8%，海外手游收入同比增长22%，端游收入受《DnF》高基数影响同比下降6% [4] 广告业务更新 - 预计腾讯2024年2季度广告收入同比增长16%，看好微信生态广告的长期增长潜力，特别是视频号的用户数和广告库存的提升 [5] 展望及估值 - 基于新游戏的强劲表现，上调2024年游戏收入2%，预计手游收入同比增长11%，端游收入同比下降4%，维持广告全年16%增速预期。维持目标价457港元，对应2024/25年16/14倍市盈率，维持买入评级 [6] 财务数据 - 2024年预计收入为6631.03亿元人民币，同比增长8.9%，净利润为2036.94亿元人民币，同比增长31.2% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予腾讯控股(00700)6个月"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 预计2Q2024腾讯收入约1619亿元,同比增长8%,增速较1Q2024有所恢复 [3] - 预计2Q2024公司毛利约850亿元,同比增长20%,毛利率为52.5%,同比提升5.1个百分点 [4] - 预计2Q2024公司Non-IFRS经营利润约573亿元,同比增长25%,Non-IFRS经营利润率约35.4% [5] - 预计2Q2024公司Non-IFRS归母净利润约511亿元,同比增长36% [6] - 预计国内外游戏收入均有望迎来持续环比加速 [7][8][9] - 预计2Q2024广告收入同比增长19%,广告业务毛利率提升至57.3% [10] - 预计2Q2024金融科技及企业服务收入同比增长6%,业务毛利率提升趋势有望延续 [11] 分组1 - 国内游戏业务方面,《地下城与勇士:起源》上线后表现优异,有望带动腾讯国内游戏收入在3-4个季度内实现环比加速 [8] - 海外游戏业务方面,《荒野乱斗》表现优异,加上新游《Squad busters》上线,预计腾讯海外游戏收入也将迎来数个季度的环比加速 [9] 分组2 - 广告业务方面,视频号流量持续健康增长、广告扩容有序进行、AI技术平台提升投放效果,预计2Q2024广告收入同比增长19%,毛利率提升至57.3% [10] - 金融科技及企业服务业务方面,受宏观消费放缓影响,2Q2024收入同比增长6%,但毛利率提升趋势有望延续 [11] 投资建议 - 我们上调2024-2026年预测Non-IFRS归母净利润至2091/2396/2691亿元,同比增速分别为33%/15%/12% [12] - 公司估值处于历史相对低位,给予"买入"评级,目标价476港元 [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 整体业绩 - 收入增长修复,盈利继续向好。预计2Q2024收入同比+8%,毛利同比+20%,Non-IFRS归母净利润同比+36% [2] - 高毛利率的增量业务占比有望持续提升 [2] - Non-IFRS经营利润率同比提升4.6pct,Non-IFRS归母净利润率同比提升6.4pct [2] 网络游戏 - 国内/海外游戏收入均有望迎来数个季度环比加速 [3] - 国内游戏《地下城与勇士:起源》表现优异,有望带动腾讯国内游戏收入连续多个季度环比加速 [3] - 海外游戏《荒野乱斗》表现优异,叠加新游《Squad busters》上线,预计腾讯海外游戏收入也将迎来数个季度环比加速 [3] 网络广告 - 收入同比+19%,势头延续;毛利率提升至57% [4] - 视频号流量继续健康增长、广告扩容有序进行、AI技术平台提升投放效果 [4] 金融科技及企业服务 - 收入同比+6%,增速较1Q2024略有回落,主要受宏观消费放缓影响 [5] - 毛利率持续提升,包括经营杠杆恢复、云业务重组、视频号带货技术服务费快速发展 [5] 投资建议 - 公司高毛利率的增量业务奠定了毛利率持续提升基础 [6] - 国内/海外游戏的超预期流水表现隐含未来数个季度游戏收入环比加速 [6] - 上调2024-2026年Non-IFRS归母净利润预测 [6] - 维持目标价476港元,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 腾讯控股(700.HK)的投资评级未提及。[4] 报告的核心观点 1) 第四批进口游戏版号发布,腾讯旗下3款游戏获得审批,包括《彩虹六号》(移动、客户端)、《纸片马力欧：折纸国王》(Nintendo Switch)、《最终幻想14：水晶世界》(移动)。[5] 2) 腾讯首款跨端战术射击游戏《三角洲行动》定档9月上线,该游戏在保留经典元素的同时,对游戏品质、美术表现、玩法战斗系统等进行了全面升级。[6] 3) 微信支付马来西亚钱包WeChat Pay MY将于9月1日全面停止支付服务,但不影响中国游客在马来西亚的支付体验。微信支付国际业务持续扩展,目前覆盖74个国家和地区,支持31个币种结算。[7] 4) 腾讯宣布微信支付接通香港八达通的士支付网络,香港居民和内地访港旅客可以微信扫描八达通流动收款机收款二维码支付,无需支付手续费。[10]