报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 整体业绩 - 收入增长修复,盈利继续向好。预计2Q2024收入同比+8%,毛利同比+20%,Non-IFRS归母净利润同比+36% [2] - 高毛利率的增量业务占比有望持续提升 [2] - Non-IFRS经营利润率同比提升4.6pct,Non-IFRS归母净利润率同比提升6.4pct [2] 网络游戏 - 国内/海外游戏收入均有望迎来数个季度环比加速 [3] - 国内游戏《地下城与勇士:起源》表现优异,有望带动腾讯国内游戏收入连续多个季度环比加速 [3] - 海外游戏《荒野乱斗》表现优异,叠加新游《Squad busters》上线,预计腾讯海外游戏收入也将迎来数个季度环比加速 [3] 网络广告 - 收入同比+19%,势头延续;毛利率提升至57% [4] - 视频号流量继续健康增长、广告扩容有序进行、AI技术平台提升投放效果 [4] 金融科技及企业服务 - 收入同比+6%,增速较1Q2024略有回落,主要受宏观消费放缓影响 [5] - 毛利率持续提升,包括经营杠杆恢复、云业务重组、视频号带货技术服务费快速发展 [5] 投资建议 - 公司高毛利率的增量业务奠定了毛利率持续提升基础 [6] - 国内/海外游戏的超预期流水表现隐含未来数个季度游戏收入环比加速 [6] - 上调2024-2026年Non-IFRS归母净利润预测 [6] - 维持目标价476港元,维持"买入"评级 [6]