公司投资评级 - 报告维持对Tencent的买入评级，目标价为HK$480.0 [1] 报告的核心观点 - Tencent的2024年第二季度业绩与预期相符，游戏业务将推动下半年收入增长加速 [1] - 报告预计Tencent的游戏业务收入将在下半年加速增长至15% [1] - 在线广告收入增长19%，尽管面临宏观经济不确定性 [1] - 金融科技业务面临压力，但商业服务保持韧性 [1] - Tencent的毛利率和非国际财务报告准则净利润率均有所提升，预计未来几年将保持增长势头 [1] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务 - 游戏业务在2024年第二季度实现稳健复苏，国内和国际游戏收入分别增长9% [1] - 国内游戏收入增长主要由DnF Mobile和旗舰游戏Honor of Kings & Peacekeeper Elite的复苏推动 [1] - 国际游戏收入增长主要由PUBG Mobile和Supercell的游戏强劲表现推动 [1] 在线广告业务 - 在线广告收入在2024年第二季度增长19%，主要由视频账户和长视频广告收入增长推动 [1] - 视频账户广告收入增长超过80%，得益于用户参与度和直播促销需求的增加 [1] 金融科技业务 - 金融科技和商业服务收入在2024年第二季度增长4%，金融科技收入增长放缓，商业服务保持两位数增长 [1] - 金融科技收入增长放缓主要由于支付收入增长放缓和消费者贷款收入下降 [1] 财务预测和估值 - 报告维持对Tencent未来几年的运营利润预测，但上调了非国际财务报告准则净利润预测5-8% [1] - Tencent的当前估值为15倍2024年非国际财务报告准则市盈率，提供有吸引力的价值 [1] 战略投资估值 - Tencent的战略投资估值基于其上市投资的市场价值和未上市投资的账面价值，应用30%的控股公司折扣 [18][29] - 报告详细列出了Tencent在多个公司的持股比例和估值贡献 [19][29]