报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 企业服务当前维持双位数收入增速,利润率改善,是腾讯中长期的重要业务看点 [4] - 腾讯云当前"三朵云"战略分别为:1)面向智能化的云,2)面向融合创新的云,3)面向国际化的云 [4] - 发布新一代大模型混元 Turbo,更多场景落地,AI 对腾讯的增效降本已经开始体现 [5] - 国际业务成为腾讯云新驱动,在过去三年保持双位数增长,目前已经累计服务超 1 万家海外客户 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为5,546/6,090/6,642/7,263/7,766亿元,同比增长-1.0%/9.8%/9.1%/9.3%/6.9% [6] - 2022-2026年调整后归母净利润分别为1,156/1,577/2,149/2,467/2,810亿元,同比增长-6.6%/36.4%/36.3%/14.8%/13.9% [6] - 2022-2026年每股收益分别为12.14/16.68/23.00/26.41/30.07元,净资产收益率分别为16.03%/19.50%/22.06%/21.31%/20.48% [6] - 2022-2026年市盈率分别为27/20/15/13/11倍 [6]