报告公司投资评级 报告维持腾讯控股(00700:HK)的买入评级。[5] 报告的核心观点 1) 腾讯24Q1实现营业收入1595亿元,同比增长6%,略超一致预期;调整后归母净利润503亿元,同比增长54%,超一致预期17%。[1] 2) 国内游戏略好于预期,海外游戏流水增长迅猛。游戏Q2开始有望同比正增长。[1] 3) 广告收入增长26%,好于预期,微信系广告均有增长,视频号仍是核心驱动。广告毛利率提升至55%。[1][2] 4) 金融科技及企业服务收入同比增长7%,增速略放缓,但高毛利率的理财收入增长强劲,云服务及视频号商家技术服务费均在增长。[2] 5) 其他业务收入(包括版权发行、衍生品销售等)同比增长110%,毛利率转正至23%。[3] 6) 现金流方面,24Q1现金净额为925亿,自由现金流519亿。资本开支明显增加,主要用于AI技术投入和平台、高价值内容建设。[4] 财务数据及盈利预测 1) 预计24-26年公司调整后归母净利润为1990/2261/2510亿元,同比增长26.2%/13.6%/11.0%。[5][7] 2) 预计24-26年公司营业收入为6723/7409/7944亿元,同比增长10.4%/10.2%/7.2%。[7][8] 3) 预计24-26年公司毛利率为51%/53%/54%,营业利润率为31%/33%/34%。[8]